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摘要

• 广告业绩超预期，对小平台的头部虹吸效应

• Tik Tok竞争放缓，Reels商业化进展顺利，变现预期提升

• 完整且庞大的社媒生态体系，有望复刻至Threads

随 $微软(MSFT)$ 和 $谷歌(GOOG)$ 的脚步，Meta在7月26日盘后公布的Q2财报同样的全面大超市场预期，同时提升了Q3指引，在盘后交易中获得了超过8%的回报。

当初从Facebook改名至 $Meta Platforms(META)$ ，是想绑定元宇宙讲故事。但在两次财报受挫之后，Meta务实地放弃了这个执念，重新聚焦其社交业务，Zuckerberg非常出跳的大胆操作，开始对市场反向预期管理，反而让市场股价也探底回升。

Q2业绩预览

与 $Snap Inc(SNAP)$ 的商业化困境不同，Meta的广告业务节节高升。

• 运营数据方面，Facebook Family的MAU达到30.3亿，增加了4000万人，环比增速上行，同比也增长3.2%；同时DAU达到20.65亿，同比增速5%，也再次提升DAU/MAU这个体现用户粘性的数值。地区上来看，亚太是新增活跃用户的主力，欧美地区反而比较稳定，其中欧洲反而有所下降。

  

  

  整个社媒平台矩阵的月活MAP达到38.8亿，同比增长6.3%，日活DAP达到30.7亿，同比增长6.6%。

• 利润表方面，单季营收320亿美元，高于市场预期的310.6亿美元，同比增长11%，再次拉回两位数；其中98%的贡献依然是广告。而Reality Labs的收入依然同比下39%，这也给元宇宙业务再度蒙上阴影。

  

  利润率的再度提升，整体毛利率上升81.4%，达到三年的巅峰水平；经营利润率达到29.4%；摊薄EPS为2.98美元，创2021年四季度以来新高，同比增长21%。

  

当然，Q2还有一部分裁员的影响，预计Q3的运营利润率还有上升的空间。

投资亮点

一、广告业务超预期，有宏观的原因，也有公司自己努力的结果。和此前的GOOG一样，市场因为过分担忧衰退而将广告相关业务的预期放得很低，这也给超预期做足了铺垫。

而Meta也因为更多的商业化，以及对广告效率的优化提升了业绩，彻底从此前的iOS隐私政策变化的阴霾中恢复过来。

另一个角度说，大平台的头部优势，也让更多广告主放弃在小平台的投放，反而形成一种“虹吸效应”。

二、Reel的商业化比预期节奏更快。也正因了Reels在Q2的正式商业化，整体用户指标及广告收入都超预期，虽然广告单价下降，这也可能是因Reels的报价低，以及AI介入的辅助，当然只要整体收入拉上来，也说明Reels的成功。

另外，Reels从Tik Tok上抢夺到更多的市场份额，这也是既定事实。

三、Threads的畅想，以及更高的利润水平。对标Twitter（现在改名X）的Threads刚推出3天就取得1亿用户，主要还是因为强绑定Facebook和Instagram，这也是Meta社交矩阵的优势。不过因为这种强绑定，Meta最重要的目标是用户留存，当达到一定量级的稳定留存，就可以考虑商业化了。

总之，如果META继续专注于在更多面上的商业化（开源），以及增加运营效率（节流），那么营业利润率在今年下半年进一步增长也就不足为奇了。

估值水平及上升空间

以7月26日盘后的收盘价319美元，对应的2024年市场预期的15.5美元EPS，则前瞻市盈率为20倍，而2024年行业平均预期市盈率为23.5x.

考虑到在财报后，可能会有更多分析师调升对23/24财年的利润预期，因此即便以盘后319美元的价格，仍有至少20%的上升空间。