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逍遥投资派的第171篇原创

美股日日研111:盘点一下医疗仪器和用品板块

Summary

板块集中度很高，利润主要集中在头部企业，但是利润好的估值过高，没有选出一支股票，仅选出两只值得观察的股票。

投资指数

(板块指数代表投资机会，个股指数代表安全性，最高3星)

医疗仪器和用品板块：0

• $West Pharmaceutical Services Inc(WST)$ 观察 👀

• $Repligen Corporation(RGEN)$ 观察 👀

下面是分析过程 👇

1

今天是2023年6月18日，周日，我们来盘点一下医疗仪器和用品板块。

板块内一共63支股票，市值从1154亿(直觉外科)到285万，千亿级1家，500亿级1家，百亿级7家，板块较小，集中度很高。

从市盈率TTM角度看，有34支小于0，2支低于8.5，8支在8.5和25之间，19支高于25，板块的盈利能力较差，估值很高。

2

首先还是根据营收增长和盈利能力快速排除一批。

AtriCure(ATRC)

Sanara MedTech(SMTI)

Precision Optics(POCI)

哈佛生物科学(HBIO)

奥瑞许科技(OSUR)

KORU Medical Systems (KRMD)

AngioDynamics(ANGO)

Warby Parker(WRBY)

Milestone Scientific(MLSS)

BioLife Solutions(BLFS)

Stereotaxis(STXS)

Nyxoah SA(NYXH)

Zentek(ZTEK)

Akoya Biosciences(AKYA)

Pulse Biosciences(PLSE)

NexGel(NXGL)

Innovative Eyewear(LUCY)

Nephros(NEPH)

Microbot Medical(MBOT)

Sharps Technology(STSS)

BioNano Genomics(BNGO)

NanoString Technologies(NSTG)

Glucotrack(GCTK)

Ekso Bionics Holdings, Inc.(EKSO)

Femasys(FEMY)

Singular Genomics(OMIC)

SmileDirectClub(SDC)

Predictive Oncology(POAI)

Avinger(AVGR)

G Medical Innovations(GMVD)

3

下面还剩33支股票，根据市值高低来进行筛选。首先看市值100亿以上的9支股票

直觉外科公司(ISRG) 营收5年来仅在2020年萎缩2.7%，其余4年增长，平均增速为14.7%，营业利润波动中增长，5年平均增速为8.25，营业利润增速低于营收增速通常意味着规模效应的丧失。净利润也在波动中增长，5年平均增速为14.9%。

2023Q1营收增长14%，营业利润下滑5%，净利润下滑2.3%。

目前市盈率高达90，缺乏增长数据支持。

碧迪医疗(BDX) 营收5年来波动中增长，5年平均增速9.3%，营业利润在2019和2020年大幅下滑两年，之后恢复正常，5年平均增速5.7%，低于营收增速。净利润则波动巨大，主要受重组费用、停止经营利润影响。

2023前两季度营收下滑0.6%，营业利润增长1%，净利润由于缺乏停止经营利润而下滑了14.3%。

目前市盈率44，市盈率TTM上升到了48，和增速相比估值偏高，缺乏吸引力。

Alcon(ALC) 营收5年来仅在2020年萎缩9%，其余4年增长，平均增速为5.1%，营业利润则直到2021年才扭亏，2022年增长15.9%达到6.7亿，营业利润扭亏主要靠毛利率的大幅提升。净利润也在2021年扭亏，但是受利息费用提升和出售证券亏损影响，2022年下滑了11%。

2023Q1营收增长7.5%，营业利润增长8.9%，净利润增长3.6%。

目前119.5倍市盈率看起来相当离谱。

瑞思迈(RMD) 营收5年来持续增长，平均增速为11.6%，营业利润也保持了5年增长，平均增速为17%，净利润则在税务的影响下波动中增长，5年平均增速为18%。

2023前3季度营收增长16.4%，营业利润增长16.2%，净利润增长14.3%。

目前41.3倍市盈率，37.4倍市盈率TTM比较合理，缺乏吸引力。

West Pharmaceutical Services(WST) 营收5年来持续增长，平均增速为12.5%，营业利润也保持了5年增长，平均增速为27.3%，净利润受非经营费用影响在2022年下滑11.5%，5年平均增速为31%。

利润表显示利息费用极低，2022年发生了重组并购，非经营费用可能是由此带来的一次性费用。

2023Q1营收下滑0.5%，营业利润下滑9.9%，净利润下滑19.5%，增长似乎遇到了瓶颈。

5年来资产负债率先升后降，从29.4%下降到25.8%，2023Q1进一步下降到25.5%。

应收账款和存货的比例和增速都正常。

长期借款2.06亿，占27.76亿净资产的7.4%，杠杆率很低。

5年来现金流经营净额持续高于投资净额，产生了较多股东盈余。

目前市盈率46.8，市盈率TTM已经上升到49.7，估值上来看略有低估，但是考虑到近期增速变化，仅可建少量观察仓位，或者多观察几个季度。

百特国际(BAX) 营收5年来持续增长，平均增速为7.4%，营业利润则受毛利率持续下滑影响，总体是大幅萎缩的，净利润则在2022年进入亏损区间，主要受28.12亿的巨额资本性资产减值影响。

2023Q1营收下滑1.6%，营业利润受营业费用降低影响提高了18.5%，税前利润则受大幅飙升的利息费用影响下滑了25.5%。

目前市值230亿，即使按2021年13亿净利计算，市盈率也达到了17.7，估值缺乏吸引力。

豪洛捷(HOLX) 5年来营收前四年增长，2022年下滑13.7%，5年平均增速9.7%，营业利润受毛利率变化影响很大，剧烈波动中在2021年增长到了24.8亿，2022年又下滑34.3%到16.3亿。净利润则在2020年扭亏，2021年达到18.7亿的高点，2022年下滑30%到13亿。

2023前两季度营收大幅下滑27.7%，营业利润下滑57.4%，净利润下滑57.5%。

目前市盈率15.8，市盈率TTM已经上升到了27，缺乏吸引力。

库珀医疗(COO) 营收5年来仅在2020年萎缩8.4%，其余4年增长，平均增速为9.1%，营业利润在2019年达到5.3亿的高点，之后大幅下滑41%，2021年恢复到5.1亿，2022年变化不大。净利润则在2021年受24.5亿的所得税返还影响暴增到29.5亿，税前利润近4年除2020年外一直在4.7亿左右，变化不大。

2023前两季度营收增长7.4%，营业利润受营业费用大幅增长影响而下滑6.8%，净利润则下滑44%。

目前市盈率47.4，市盈率TTM达到了63.2，缺乏利润增长数据支持。

泰利福(TFX) 营收5年来小幅波动中增长，平均增速5.4%，营业利润则在前4年持续增长，2022年下滑8.1%，5年平均增速为5.8%。净利润则受业务出售影响，2021年达到了4.85亿的高点，5年平均增速为18.9%。利润表中重组并购费用一直存在，影响利润稳定性。

2023Q1营收增长10.85，营业利润增长10.6%，但受利息费用和所得税增加影响，净利润下滑0.5%。

目前市盈率32.9，并没有低估，吸引力不大。

100亿以上的9支头部股票估值都太高了，没有选出一支。

4

2023.6.22

下面分析市值在50亿以上的8支股票。

Stevanato Group(STVN) 是2021年上市的意大利公司，上市以来营收连续两年增长，两年平均增速22%，营业利润两年平均增速36.5%，净利润两年平均增速34.9%。

2023Q1营收增长12.2%，营业利润增长7.2%，净利润增长1.9%，增速有明显下滑迹象。

目前市盈率57.7，市盈率TTM 56.7，缺乏吸引力。

麦斯莫医疗(MASI) 营收连续5年增长，2022年增速达到64.3%，5年平均增速20.8%，营业利润前四年增长，2022年反而受毛利率大幅下滑影响降低了23.9%，净利润受利息费用暴增影响大幅下滑40.3%。

目前市盈率62.6，市盈率TTM已经达到74.7，缺乏吸引力。

Repligen(RGEN) 营收、营业利润5年来快速增长，净利润除2018年受所得税调整影响下滑外快速增长了4年。

2022年营收、营业利润和净利润的增速分别放缓至19.5%，13.2%和45%。

2023Q1营收下滑11.5%，营业利润受毛利率下滑和费用增长影响大幅下滑43.6%，净利润下滑38.6%，增长似乎遇到了瓶颈。

资产负债表显示2022年应收账款有所减少，但是存货大幅增加，达到了营收的30%，是个不太健康的水平。

商誉达到了8.56亿，占净资产的45%。

目前没有长期借款，短期借款2.5亿，杠杆率不高。

市盈率46.7，市盈率TTM 51.4，和去年增速比有一定折扣，但是考虑到Q1的表现，可以再观察几个季度。

2022.6.23

登士柏(XRAY) 5年来营收波动中几乎没有变化，营业利润波动中变化也很小，净利润则受资本性资产减值影响，在2018和2022年均大幅亏损，2019和2021年小幅盈利，2020年则小幅亏损。

2023Q1营收增长1%，营业利润下滑43%，净利润继续亏损，目前看不到投资价值。

AptarGroup(ATR) 5年来营收持续缓慢增长，平均增速6.1%，营业利润则在2020年下滑6.7%，其余4年增长，5年平均增速仅有3.5%，净利润波动中增长，5年平均增速1.7%。

2023Q1营收增长1.8%，营业利润下滑2.6%，净利润下滑12.5%。

目前市盈率32.4，市盈率TTM略增到32.4，和增长率相比缺乏吸引力。

博士伦(BLCO) 2022年剥离母公司上市，当年营收增长0.1%，营业利润大幅下滑36.4%，净利润大幅下滑92.2%。

2023Q1营收增长4.7%，营业利润大幅下滑87.5%，净利润大幅亏损。

目前市盈率TTM已经成负数，缺乏投资价值。

窥得儿医药(QDEL) 近5年营收高速增长，2022年暴增92.3%，5年平均增速也达到64%，营业利润则受毛利率先增后降影响，在2020点达到10.6亿高点后回落，2022年恢复到9.8亿，净利润则在2020年达到8.1亿后连续大幅下滑两年到5.5亿，2022年下滑主要是利息费用大幅飙升叠加重组和并购费用的结果。

2023Q1营收下滑15.6%，营业利润下滑79.3%，净利润大幅下滑89.9%。

扫了一下资产负债表，2022年应收账款和存货增加都较快，商誉及其他无形资产增加了51.6亿达到56亿，是净资产的113%，长期借款从40万增加到24.3亿，明显进行了大规模并购，虽然营收增长很好看，但是从利润角度看效果并不好。

目前市盈率9，市盈率TTM已经是亏损状态，缺乏投资价值。

Envista Holdings(NVST) 营收在2019和2020年均大幅下滑，之后恢复两年，2022年仍未达到2018年高点，营业利润前3年下滑，后两年提升，5年总体变化不大，2022年增长4.3%，净利润则受所得税影响，2022年反而萎缩了28.6%。

2023Q1营收萎缩0.7%，营业利润下滑21.2%，净利润则下滑41.5%。

目前市盈率24.9，市盈率TTM已经提升到28.4，缺乏吸引力。

8支50亿以上的股票也没有选出一支来。

5

下面挨个看一遍市值50亿以下的16支股票。

Merit Medical Systems (MMSI) 5年来营收除2020年下滑3.1%以外增长了4年，平均增速为9.6%，营业利润则在2019年大幅下滑33.3%，之后连续增长3年，5年平均增速为17%，近两年平均增速48%，净利润则在2020年陷入亏损，近两年大幅增长至0.745亿。2020年亏损主要是资本性资产减值和其他特殊费用造成的，其余几年这个科目也一直不干净。

2023Q1营收增长8%，营业利润增长38%，净利润增长96%，净利润增速大幅高于毛利润主要是其他费用转变为其他收益的结果。

目前市盈率64，市盈率TTM降到了56，虽然相对于利润增速来说不高，但是高增速通常很难持久，可以多等待几个季度再说。

InfuSystems(INFU) 营收5年来除第一年外连续4年增长，平均增速9.1%，营业利润则在2020年达到883万高点后大幅下滑两年，2022年仅有165万，净利润2022年仅剩1.8万。

2023Q1营收增长13.5%，营业利润和净利润均小幅亏损。

目前市值2亿，即使按900万净利润计算市盈率也达到了22，缺乏相应利润数据支持。

勒梅特微管医疗(LMAT) 营收5年来持续增长，平均增速为9.8%，营业利润则在2021年达到顶点后，2022年受成本和营业费用的双重增长影响而下滑17.8%，5年平均增速只有7.3%，净利润则受其它净收入影响较大，5年来变化不大。

2023Q1营收增长19%，营业利润增长3.2%，净利润几乎没有变化，目前市盈率73.5，缺乏足够的成长数据支持。

STAAR Surgical(STAA) 营收5年来持续高速增长，平均增速25.7%，营业利润则在2020年大幅下滑42.9%，其余4年增长，近3年平均增速为54.6%，2022年增速下降到31.4%，净利润也类似，近3年平均增速为40%，2022年增速为58.2%。

2023Q1营收增长16.3%，营业利润受费用大幅增长影响下滑77%，净利润下滑72%，利润增长似乎遇到了瓶颈。

目前65倍市盈率，市盈率TTM增长到了79倍，缺乏吸引力。

美国血液技术(HAE) 营收5年来除2021年下滑12%以外增长了4年，平均增速5.3%，营业利润则在2021年大幅下滑61%，之后连续增长两年略微超过2020年水平，5年平均增速为22.7%，但是近3年几乎没有增长，净利润受业务出售影响2021年反而增长了3.9%，2023年受毛利率提升影响大幅增长166%，5年平均增速为20.3%。

目前市盈率38，估值比较合理，吸引力不大。

中进医疗(ZJYL) 2023年上市，本年度的财报还看不到，2022年营收下滑7.6%，营业利润下滑19%，净利润增长2.8%，目前市盈率32.8，缺乏吸引力。

Atrion(ATRI) 营收5年来除2020年下滑4.8%以外增长了4年，平均增速为4.7%，营业利润5年来有两年下滑，其余3年增长，总体还是略有减少，净利润5年来变化也不大。

2023Q1营收下滑15.2%，营业利润大幅下滑56.4%，净利润下滑59%。

目前市盈率29.6，市盈率TTM上升到了34.4，缺乏吸引力。

犹他医疗产品(UTMD) 营收5年来除2020年下滑10.1%以外增长了4年，平均增速为4.8%，营业利润5年来前3年下滑，后两年增长，总体略有增加，净利润5年也是先降后升，总体略有萎缩。

2023Q1营收增长1.6%，营业利润下滑1.8%，净利润增长19.2%，

目前市盈率20.6倍，市盈率TTM 19.7倍，和利润增速相比吸引力不大。

Pro-Dex(PDEX) 营收5年来持续增长，平均增速13.4%，营业利润在2020年达到706万的高点后大幅下滑36%，2022年恢复增长14%到516万，净利润则在2020年达到611万的高点后连续下滑两年到386万。

2023前3季度营收大幅增长20.5%，营业利润增长5%，净利润增长33.4%。

目前市盈率18.3，市盈率TTM 14.8，考虑到利润的超小规模和波动性，目前吸引力不大。

Daxor(DXR) 5年来营收从43万下滑到23万，主要收入来自分红收入，看作投资公司比较好。净利润在2021年扭亏，2022年达到512万。这类公司分析起来很复杂，暂时没时间处理。

美华国际(MHUA) 2022年上市，上市当年营收下滑0.7%，营业利润大幅下滑40.8%，净利润下滑70.5%。

目前市盈率10.6，暂时缺乏成长数据支持。

Retractable Technologies (RVP) 5年来营收在2021年暴增1.3倍达到1.88亿高点后回落50%到0.95亿，营业利润则在2021年达到0.73亿，2022年暴跌96%至298万，净利润则在2021年达到0.56亿后暴跌91%到508万。

利润表显示2022年尽管营收跌掉一半，成本却仅下跌28.5%，管理费用反而大幅增长38.3%，同时销售费用仅增长1.5%，研发费用下滑42%，公司的激励制度一定是出了问题。

2023Q1营收继续大幅下滑75.4%，营业利润进入亏损区间，净利润靠出售证券略微盈利。

目前市盈率8，市盈率TTM 亏损，缺乏吸引力。

Azenta(AZTA) 5年来营收除2019年大幅萎缩47.1%以外增长了4年，总体仅增长5%，营业利润则除2018年外连续亏损4年，净利润则靠不断的停止经营利润连续盈利，2022年达到21.3亿。这种靠卖身求生的烟蒂股价值不大。

Novocure(NVCR) 营收连续5年增长，平均增速为25%，但是近两年增速明显放慢，两年平均增速为4.4%，营业利润5年来仅在2020年扭亏，其余4年均亏损，主要是营业费用增长过快造成的，净利润也是仅2020年一年盈利。

目前缺乏投资价值。

ICU医疗(ICUI) 5年来营收前四年变化不大，2022年大幅增长73.2%，同时资产大幅增加，资产负债表显示商誉及其他无形资产从2.3亿增加到24.3亿，应该是进行大手笔收购带来的营收暴增，同时长期借款增加16亿。

营业利润在收购完成后由1.4亿变为了小幅亏损，净利润从1.03亿变为了0.74亿的亏损。

2023Q1营收仅增长4.7%，应该是收购效应结束了，营业利润暴增3.4倍达到0.2亿，净利润受高昂利息费用影响依然亏损。

目前看这轮收购很给力，需要时间才能恢复，暂时缺乏投资价值。

end