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$华众车载(06830)$$丰田汽车(TM)$$长安汽车(000625)$5月销量同比减少12%，领克同比增长39%，供给端影响接近尾声

多款重磅爆款车型将上市，下半年产品线上行和行业边际向好形成共振

估值基期切换至2022年，上调目标价至35.0港元，整车公司首推股

供给端影响销量，高端品牌强劲，负面冲击接近尾声

公司5月销量为10万辆，同比减少12%，环比减少4%。1-5月累计销量为53万辆，同比增长26%，完成全年销量目标153万辆的35%。1)下滑原因：a)行业缺芯在二季度持续发酵，缺芯影响部分高端车型供应，估计当前库存一个月左右。预计从三季度开始芯片供应环比改善，产销量触底回升，逐步恢复正常；b)走量车型帝豪换代扰动，旧款帝豪批发量减少，新款上市后填补需求。2)分市场：5月国内销量为8.6万辆，同比减少19%；出口1万辆，同比增长235%持续强劲。3)分品牌：领克品牌5月销量为1.8万辆，同比增长39%，维持强劲增长势头，占总销量比重为19%，并实现出口欧洲常态化；吉利品牌(含几何)销售7.8万辆，同比减少19%。4)分类别：轿车/SUV/MPV5月销量分别同比-15%/-9%/-30%，占比38%/60%/2%，因帝豪产品线切换，轿车下滑明显。5)终端价格：我们的渠道调研显示，吉利品牌博越、帝豪等走量车型终端价格走弱，领克品牌终端折扣率维持低位，环比改善，反映其品牌力强劲。

重磅爆款车型将上市，基本面进入蜕变阶段

1)极氪001：预计10月份开始交付，将成为市场上26万-35万元人民币售价的智能电动车最具竞争力车型之一。在目前的静态体验期间，市场关注度火爆，深圳展厅周末等候体验需排队长达1个小时。我们估计订单量已远超今年8千-1万辆的产量规划，明年至少贡献6万-8万辆销量；2)星瑞：上市第七月销量持续破万，预计芯片供应充足后，将拉动高配车型进一步放量，星瑞成功体现了公司对传统燃油车智能化开发，以此提升竞争力的成功策略；3)星越L：第三款CMA架构打造的车型，开启预售后48小时订单破万，极具爆款潜力，有望成为公司盈利能力最强车型之一，我们预计月销量有望达1-2万辆；4)第四代帝豪：于5月30日发布，预计7-8月上市，有望助力吉利重回国产轿车王者地位；5)领克09：7座SUV领克09预计四季度上市，将进一步拓展吉利的高端品牌领克的产品线区间。

产品周期与行业周期共振，上调目标价至35.0港元

三季度开始公司进入新车型推动销量增长阶段，同时行业供给端因素(芯片及原材料成本)边际向好，助推公司产销量加速上升。当前市场对公司预期较悲观，是底部买入机会，公司是整车公司首推股。考虑公司基本面蜕变主要体现在明年，将估值基期前瞻性切换至2022年，上调目标价至35.0港元(前次27.0港元)，相当于28x FY22E P/E(估值倍数维持)。