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什么是“双柜台”？

“港币-人民币双柜台模式”（下称双柜台）是港币-人民币双柜台交易流程、庄家活动及结算模式的统称。双柜台模式下，合资格证券同时拥有港币和人民币两个交易柜台，投资者可以分别以港币和人民币两个币种进行买卖和结算。两个柜台下的证券属于同一类别证券，因此两个柜台的证券可以在不改变实益拥有权的情况下相互转换，并且设有双柜台庄家机制解决流动性及双柜台间价差问题。

哪些投资者可以参与“双柜台”？

港股双柜台模式将分阶段推进，开通初期主要集中于香港或海外投资者。目前，内地投资者尚无法立即通过港股通参与双柜台模式。根据港交所1月公布的简报，港股通交易下的双柜台模式将在下一阶段推行，但具体推行时间仍需等待进一步安排。

在此背景下，继续持有离岸人民币的投资者，例如大型金融机构和主权财富基金等，其目的应为保留部分人民币计价的敞口。而在人民币交易柜台制度下，其可直接用离岸人民币买入以人民币计价的港股，从而实现保留人民币计价资产的目的。

但内地投资者暂时无法立即通过港股通参与双柜台模式

哪些公司可以申请“双柜台”？

6月17日，港交所已批准24家上市公司设立人民币柜台，多数是蓝筹股和港股通标的，交易较为活跃，占港股市场主板日均总成交额的40%左右，这些公司总市值相当于1.9万亿美元，占总市值逾三分之一，约港股日均成交额四成。双柜台证券的人民币柜台同时也被纳入可进行卖空的制定证券名单及市场波动调节机制证券名单。

首日交易情况来看，上市的24只双柜台证券股价现分化，9只个股上涨，其中 $中国移动-R(80941)$ 涨1.89%、 $恒生银行-R(80011)$ 涨1.52%， $吉利汽车-R(80175)$ 涨0.55%；其余15只个股下跌。

从成交额来看，中国移动-R、 $腾讯控股-R(80700)$ 、 $中国平安-R(82318)$ 、 $中国海洋石油-R(80883)$ 等4家公司证券首日人民币柜台成交额均在千万元以上。从人民币和港币价格比率来看，上述24只港股双柜台价格比率与港元兑人民币汇率偏差都较小。“偏离度基本保持在±0.50%之间，反映了市场的有效性。”一位港股投资者对记者表示。

“双柜台”模式下的结算规则是怎样的？

结算规则方面，同样采取T+2日交收结算。港交所新增即日双柜台交收转换服务，以便投资者跨柜台交易。印花税、交易所费用及征费须采用港币支付；证券发行人可自行选择港币或人民币进行分红派息。

当前港股通交易中的换汇虽然由交易所和结算公司完成，对投资者而言几乎可以做到“无感“，但因实际汇率需等待收盘后确定，故在交易环节需预先收取约 3%的汇兑准备金，且投资者需承担当日参考汇率（T 日前一自然日的汇率）和实际结算汇率（T 日收盘后的汇率）之间的差异风险。

若下阶段港股通可以接入人民币柜台，内地投资者也可以按人民币报价即时锁定汇兑成本，减轻日内汇率波动带来的额外交易成本。

“双柜台”模式有什么意义？

一方面，庄家可以在人民币柜台提供持续报价及回应报价以便利投资者在所需价格进行买卖；另一方面，庄家亦可以进行同一股票在两柜台间自由转换的套利交易，令双币股票的价格长期趋于一致。

港府亦将免除以上交易过程中的庄家印花税，以鼓励交易所参与者成为双币柜台庄家，增加人民币柜台的成交活跃度。在这一制度下，届时人民币柜台股票的流动性有望好于现时的人民币计价股票。

鉴于人民币股票和港币股票间可以自由转换（其类似港股-美股双重上市股票间的自由转换），故价差理论上可以被套利交易所抹平，实际交易中的价差更多反映两个柜台间的流动性差异。

此外，双柜台模式可以为离岸人民币提供更为资产配置选择，有助于促进人民币国际化发展。