当前市场接受度最高的说法是,在猪周期的下半场,头部的优秀公司能够中攫取更多的市场份额,中小养殖户会在持续亏损不断出局,完成行业的出清,因此对龙头牧原股份依然看好。

这一逻辑的确成立,但是预期未免有些乐观了,大环境一变,原本的诸多先决条件也在跟着变化。

首先,是头部企业的超额收益。

在非瘟和疫情期间,供需完全不对等,养一头猪几乎是暴利,无论供应方的产能成本有多高,都有足够的的利润空间,此时行业的效率相对低下,大量的低效产能也能存活。

而在环境趋向负面的时候,粗犷的发展模式再难以支撑,大家都开始进行精细化管理,提高自己的成本控制能力,落后产能逐渐被淘汰,行业的整体效率提高,头部企业当初靠各种优势领先带来的超额收益将会不断缩小。

其次,这一轮产能出清的过程要比以往更长。

按照历史经验,一旦边际量退出10%-20%,生猪的销售价格又会起来,但和过去不一样的是,非瘟和疫情期间,疯狂上产能的很多是大资本,而大资本更能抗住亏损,直到实力不够雄厚的中小养殖户被迫出局。

这意味着,猪肉股在底部趴的时间或许比我们想象的时间要长。

因此,周期下半场的竞争核心在两个方面——成本控制,现金流管理。只要做到这两点,周期会压低公司的利润,却不至于影响正常运营。

根据最新的调研信息,如果考虑防疫费用,当前全行业平均成本大概是18-20元,比非瘟前高,最低的牧原完全成本在16元左右。一方面因为非瘟、管理等因素,生猪存活率下降,以牧原为例,非瘟前能到89-90%,但现在最好的猪场只有85-87%;另一方面则是原材料的涨价。

按照目前的市场价格,不少其实企业已经出现了亏损。据宝城期货数据,2021年1月国内生猪市场外购育肥的头均盈利水平还在1133.85元/吨,4月初到达盈亏平衡点。截至6月4日,外购育肥的头均亏损达到749元/吨;自繁自养的养殖模式下,也已步入盈亏平衡线以下,各地头均亏损在200-300元不等。

亏损一出现,行业的出清就开始了,部分养殖户的补栏意愿大大降低,4月份仔猪的销量下滑30%左右,价格也创下了近20个月的新低,均价从3月份93.86元/公斤的高点跌至目前的63.28元/公斤。

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评论1

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  • 2461fbaf
    ·2021-07-06
    周期比较长,需要熬到小散户不敢养猪,才能抄底
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