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开场白

B站 $哔哩哔哩-W(09626)$ $哔哩哔哩(BILI)$ 在前两天发布了2023年第一季度财报，净亏损同比下降72%，离盈利又前进了不小一步，但DAU还是保持18%同比增长。而收入上受到B站游戏业务一定影响，随着行业版号回暖，对于游戏内容和联运平台来说是非常有利的。而B站重点建设广告业务基础设置补上了游戏行业下降。

（一）2023年主要B站财务数据分析，亏损同比大幅减少

B站在2023年第一季度实现收入51亿，同比增长0.3%：

• 其中广告收入13亿，同比增长22%，现在B站还没有上贴片广告下取得的增长。

• 手机游戏收入为11亿，同比下降17%，游戏收入下降，主要是没有什么新游戏发布，随着版号恢复正常，新游戏发布大概率会越来越多。

• 增值服务收入为22亿，同比增长5%。

• 毛利润为11亿，同比增长37%，毛利率从去年的16%增长到22%。

• 总运营支出为25亿，同比下降11%，销售和营销费用为8.8亿，同比减少30%。

净亏损6.29亿，同比降低72%     2023年第一季度B站实现日活9370万，同比增长18%，月活跃用户为3.15亿，同比增长7%，在业绩会B站董事长陈睿说之后B站会更加看重活跃质量也就是日活跃数据增长。考虑到目前同期上市可查的长短视频公司的财报，在比较大幅削减营销开支下，日活18%增长应该是很不错了，很多公司日活月活是负增长，最好也就是个位数增长。也包括下边日均使用时长很多公司这个数据是下滑的了。B站靠高质量内容和社区环境和社区系统，可以在一个比较长周期下获得低获客成本是B站一个长期的优势。

用户日均使用时长为96分钟，同比增长19%。

第一季度的DAU/MAU比重到29.7%，在2022年3季度业绩会时，B站也披露过今年会重点让这个数据增长，就是增强用户粘性

Story-mode竖屏视频日均播放量同比增长82%

2019Q4-2023Q1主要业务和运营数据

（二）对未来预期 2023年收入为240-260亿

在2023年B站预计年收入为240-260亿，按第一季度为51亿，剩下3个季度为63-69.6亿。

而B站在2023年营销费用会有比较大下降，保持第一季度情况，在2023年毛利会继续提升，净亏损也会继续有收窄。

B站在2023年会在广告业务坚持大开环战略，就是引入更多公司加入比如电商业务产业链，而不是像阿里那样什么都自己做，在2023年1Q电商类广告同比增长110%，2023年也会更加看重dau增加

B站管理层认为直播未来B站还有一倍空间以上

在这次业绩会上，B站董事副董事长兼COO李旎说，会在保证用户体验基础上，B站会考虑通过用户的LTV模型去动态增加ad load，也就是广告加载率。B站的广告加载率一直是低于行业水平比较多的，有提升空间。

（三）其他一些B站主要运营数据分析

在2023年第一季度，B站的大会员数为2020万，80%以上年度大会员和自动续订用户。

这个季度的日均播放量为41亿次，同比增长37%，日均活跃UP主同比增长42%，月均投稿量为2250万，同比增长79%

第一季度，超150万UP主在B站获得收入，同比增长50%，环比2022年第四季度为130万。

手机游戏收入为11亿，同比下降17%，B站游戏业务有一些拖累整个第一季度收入，B站的游戏业务最近2-3年一直处于调整状态，游戏业务实际是一个需要比较长时间才能做好的业务，也是一个相对来说游戏产业链中重要平台会比较有优势，需要一些时间。游戏业务和B站重点游戏《闪耀！优俊少女》下边会做重点说明。

B站持有现金及现金等价物，定期存款和短期投资为194亿，如果持续进入盈利周期，则不再需要再融资。

（四）继续强化商业化基础设施建设，继续电商开环战略，开放流量

B站一直月活和日活收入快速增长，但收入增长比较慢，一个原因是商业基础设施建设速度慢，或者说探索时间比较长，希望对社区变现不要有很大影响，这点从长期保持在5%的广告加载率，也能看出。但这个季度B站并没有披露广告加载率，如果CPM这些广告价格系数数值没有太大变化，有可能会准备开始有一些提高。

（1）B站在DAU和MAU一直保持不错增长时，收入增长比较慢，主要原因是变现率低点。比如像电商带货建设是比其他短视频平台低的，但现在在逐步提速了。

（2）电商基础设施建设在2023年带货和效果广告取得不错进展，618期间的收入同比增长3-4倍

（3）去年B站开始对六个主要行业进行广告方面细分领域更深度策略优化，像电商行业就是和阿里，拼多多，京东进行了深度数据合作和广告合作，提升这个效率，2023年Q1的收入同比增长超过110%。海尔的洗衣机和烘干机带货，根据海尔客户访谈，在B站投放的ROI超过20是。

（五）版号今年发放正常化，作为游戏产业链中重要一环的B站，B站的游戏业务会怎么样？

B站的游戏业务在B站公司历史上，可以说高开之后就一直震荡。从最早的靠《命运冠位指定》FGO实现非常高游戏收入后，一直没找到太合适方向。B站游戏业务在2-3年前策略是自研精品，全球发行。现在看可能是走了一些弯路，我觉得有几个对于B站游戏业务来说比较重要

（1）B站在中国游戏产业链里的地位的优势，以《崩坏：星穹铁道》发行数据来看

在版号发放比较充足后，新游戏发布越来越多，新游戏的广告投入也相应增加。游戏直播+游戏视频+游戏攻略视频+独特社区氛围，组合综合社区威力在游戏产业链方面B站还是首屈一指的。

在2023年第一季度业绩会上B站管理层说明了一些数据，就是米哈游在4月底公测的《崩坏：星穹铁道》上线两周内，相关视频播放达到原神同期的3.7倍，带来的联运和广告收入也超过了同期刚开服原神。《崩坏：星穹铁道》第一天在B站的联运下载量是280万份，这个创了B站联运下载量记录，联运有流水分成之后会转化成游戏收入。今年公测的《重返未来：1999》联运情况也很不错，SNK授权腾讯天美研发的《合金弹头：觉醒》手游也是重点在B站做宣发，效果也非常不错。这也之后在2023年剩余3季度B站给了一些相对高一些收入指引一个原因。

（2）B站目前游戏的产品线，包括赛马娘国服《闪耀！优俊少女》

游戏业务调整后进入正常化之后，游戏收入有回升的可能。现在有8款有版号游戏国内发行，5款国外发行，其中比较重磅就是《闪耀！优俊少女》（就是赛马娘国服），这款由cygames研发游戏在日服成绩非常好，也动画化了。国内是B站代理，在日本手游ios流水收入很长一段时间处于前5位置。

赛马娘日服公测第一年ios上数据

（3）过去B站在自研游戏上踩了什么坑

B站要找到自己适合的游戏研发类型。研发一些类型成功的商业游戏大作，在目前国内和国外游戏行业环境下，一个公司即便像米哈游这样有5000人左右的公司（上次去米哈游那时他们是3800人，现在不知道了估计可能会有1000-2000人增长，毕竟星穹铁道发了，游戏又那么挣钱[眼眼]）米哈游真正擅长类型，其实也非常细分垂直。

除了腾讯以外，可以全类型广撒网去做的，即便投游戏业务有1万人左右的网易也不行。如果去看网易过去真正挣钱的游戏，还是集中在几个主要品类上，想网易耕耘快20年的回合制（阴阳师也是回合制），最近几年一直钻研的SLG（率土之滨，无尽的拉格朗日），和最近几年花了不少功夫去搞的大DAU（蛋仔派对，但网易之前也做过阴阳师的moba《决战平安京》，还有很多并不成功大dau游戏，非人学园，量子特攻，风云岛行动，王牌猎手等等）。

不光手游是这个情况，3A大作也是如此，研发出现在有可能最优秀，在商业上也非常成功的硬核策略RPG《神界原罪2》的比利时的公司拉瑞安，这公司十几年就在研发一种游戏，就是类DND硬核的策略RPG（也可以说类博德之门2游戏），后来博德之门创始人也把《博德之门3》研发权给了这家公司，在《神界原罪2》里一共是7位游戏剧本编剧，其中一位是《辐射2：异尘余生》和《异域镇魂曲》的编剧，而这俩游戏常年在很多硬核策略RPG评分榜里排第一。

你可以看到一家公司为了可以研发出一个类型里最成功的游戏，所花费的心血，比如如何给这个游戏找到最好的剧本编剧。所以B站在过去游戏业务踩坑，有一个原因很可能产品线是做太杂了，很多类型都做，B站不可能广撒网什么都做。按照B站在游戏行业产业链里这样非常有优势的地位，其实游戏做到这样真是有点本身高智力英雄，但全点血和攻防了，浪费天赋点。

最近3-4次业绩会，B站开始重整游戏业务，也是有董事长陈睿自己带队，重点强调在自研方面会聚焦优势品类，打造细分垂直第一战略。

赛马娘第二季动画海报

下表是B站目前游戏代理和在研发产品线，我捡了一些主要的列出来:

（六）B站其他一些业务发展情况：广告业务，增值业务

广告业务B站从去年开始建设六大重点垂直行业，以精准匹配不同行业B站的广告模型，比如像游戏行业，在2023年1Q时每天在移动端看游戏视频和直播用户占比过40%，在游戏内容，游戏联运，游戏广告3个业务进行更深度绑定，在客户转化率上是超预期的。从完美世界分离出来祖龙研发的女性游戏《以闪亮之名》在B站宣发中71%覆盖用户是女性。

包括直播业务的增值业务，B站今年会尽可能多让更多视频Up主参与直播，扩大直播博主的规模，强化B站在直播领域的位置。在2023年第一季度B站月度活跃主播同比增长为34%，同时作为视频的Up主和直播主播同比增长为38%，90%的新主播是来自于视频的Up主和B站普通用户。相较于很多传统游戏直播平台，B站很多新人主播并不需要大规模拉新，更重要是让其他类型用户转化过来，在第一季度有70万的视频博主通过直播获得收入，B站管理层在这次业绩会上认为B站最少还有一倍的直播增长空间。

最后

缩小亏损后，进入盈利周期指日可待。在低费用状态下继续扩大用户和活跃规模，和在版号正常化以后，可以通过游戏实现更高利润率，对于B站长期发展来说仍然非常重要务。B站想要盈利的话，需要发展好高毛利的业务。广告业务很大概率可以做更好是，FGO保送B站上市，但B站如果希望做的更好，在一个游戏产业链非常重要一个位置，自研业务做好是可以带起更好毛利空间的。