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最近刚上市的东鹏饮料受到了市场的较多瞩目。 这只“功能饮料第一股”在5月27日上交所挂牌上市，发行价为46.27元，开盘即涨停封板，截止到目前，已经斩获10个涨停板，股价157.10元，总市值一举突破600亿元，达到628亿。 这也意味着，中一签可赚超11万元，而东鹏饮料已成为今年以来打新收益最高的主板新股。 东鹏饮料创立于1987年深圳，2003年东鹏饮料老厂曾一度要关门大吉，但好在基于允许国有资本退出一般竞争性行业的政策支持，当时担任销售总经理的林木勤立刻选择从高层接过公司资产，开始聚焦功能性饮料市场，通过模仿“红牛”、价格战、营销等手法进一步打开了品牌知名度，目前已属于赛道上的头部梯队，仅次于红牛。 根据最新的股权结构，实控人为林木勤，控制该公司55.26%的股权，君正投资、鲲鹏投资分别持有10.00%，7.16%。 近期新股频出，其中，东鹏饮料连续十个涨停这一黑马之势着实吸睛，市场追高的原因值得探究。 1 市场看中了龙头价值 之所以投资者愿意给东鹏饮料可观的估值，主要在于目前它所处食品饮料板块呈现的确定性，即业绩与增长保持一定的稳定性。 回顾过往，可以发现，食品饮料板块的表现很是强劲，在消费升级下，基于其刚需性，体量、产品周期较大，消费者黏性也较为稳定，尤其是在后疫情时期，抗周期属性较强，成为龙头后的护城河存有，具备一定的长期价值。 身处保健饮料赛道，乘着此前行业的增长东风，东鹏饮料虽还未战胜红牛，但通过营销、产品等打造的品牌力占据了一席之地。 2018年至2020年（以下简称“报告期内”），东鹏饮料营收分别为30.37亿元、42.08亿元、49.59亿元，净利润分别为2.16亿元、5.71亿元、8.12亿元；毛利率分别为45.78%、46.66%、46.48%，业绩增长较为稳定。 此外，预计今年上半年的营收为32.5亿-36.5亿元，同比增幅为31.61%-47.81%；预计净利润在5.7亿-7.2亿元，同比增幅为29.16%-63.15%，受500ml金瓶销量提升所致。 然而，东鹏饮料带着估值光环也掩饰不了一定的经营痛症，当下的估值提前透支了业绩的增长预期，而这一预期存在风险。 2 严重依赖单一产品 事实上，细看基本面，东鹏饮料最大的经营风险点在于其营收结构的单一性。 目前，东鹏饮料涵盖能量饮料、非能量饮料、包装饮用水三大类型，其中，东鹏特饮作为能量饮料是公司主导产品，营收比例占据大头。其中，能量饮料占比最大，报告期内分别贡献收入28.85亿元、40亿元、46.5亿元，占公司总收入的九成以上；而非能量饮料较为弱势，占比3到5个百分点之间。 虽说能量饮料行业曾在细分饮料板块中发展较快，但如今的增长其实显出疲态，增速明显放缓。若公司不能打出多品类矩阵，单靠这一盈利增长点，恐怕难以保持良性的盈利水平。 更何况，目前东鹏饮料距离追上红牛这一“能量饮料一哥”还有一定的差距，且不少其他消费品牌也纷纷入局，抢占市场蛋糕，其产品竞争力有待进一步提升。 一方面，相对于高昂的营销费用，公司在产品研发上缺少投入。 报告期内，东鹏饮料销售费用分别为9.69亿元，9.84亿元和10.40亿元，其中，广告宣传费占据大头，例如2020年东鹏饮料广告宣传费达到2.839亿元。而用于研发的费用仅有0.22亿元、0.28亿元和0.36亿元，占比均不足1%。 再者，目前东鹏饮料的销售收入主要来源于发家的广东地区，在北方市场的开拓力度明显较慢，且其主要采取经销模式，97.38%的营业收入都来源于经销商，其中，西南、北方区域的销售存在明显弱势，并不利于其进一步覆盖全市场渠道，以扩大市场份额。 此外，目前能量饮料有个较大的争议点在于饮用带来的潜在副作用性，由于成分里糖分和咖啡因含量不好把控，容易引发一些健康问题，而一些不可控的质量风险也会成为影响其股价、业绩的负面因素。 最关键的是，食品饮料板块的高估值不少见，但其中因炒作而起的投机行为就不可忽视了。投资者可以聚焦风口之上的龙头标的，但也需要把握一个度。 目前来看，这类大消费股的抗周期韧性较足，人们习惯于提前给它们画好饼，透支预期，但这一业绩的增长预期是存在泡沫的，往往业绩兑现动能不够，没有“超预期”，股价的波动就避免不了，毕竟支撑消费股上涨的真正逻辑，还是在于业绩面的成长性，不能只靠攀升的估值。 3 结语 东鹏饮料已成功上市，成为了“功能性饮料第一股”，但想要成为行业一哥，无论是产品创新，还是改善渠道能力，为稳固企业的经营可持续性和抗风险能力，它接下来需要做的只多不少。市场可以对其抱有期待，但也需要理性，毕竟高处不胜寒，一旦估值过高，没有业绩兑现的泡沫也是很容易破灭的。