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当下火爆的医美碰上稀缺概念口腔医疗会发生什么呢？被称为“牙茅”的时代天使昨日暗盘大涨超100%，中签的打新客收益翻倍。但今日首日上市的时代天使涨幅更令人震惊，开盘股价高开于400港元/股，较招股价涨131.21%，盘中一度涨超180%，打新收益接近两倍！

中签的朋友当然喜笑颜开，那么未中签的朋友能否捞一捞呢？时代天使后市还有多大的上涨空间，值不值得长线投资呢？

破新股两项历史记录

时代天使自招股到上市以来，创造了两项港交所及新股市场的历史记录。

1、时代天使招股价为173港元，每手200股，一手入场费为34949港元，是港交所有史以来入场费最贵的新股。上一只入场费最贵的新股是2020年9月28日二次上市的再鼎医药(09688.HK)，一手入场费为32726港元。

2、时代天使国配的超额认购高达114.7倍，此前较高的是今年上市的诺辉健康，国配超购64.16倍。但时代天使这一次远远超过它，成为近年来国配超购倍数最高的新股。

此前市场曾传闻有大佬国配认购了1000万美元，但只分到了3手，可以想象国配有多火爆。联系时代天使的乙组申购人数只有38917人，比诺辉健康当时61778人足足少了两万多人，乙组的中签率足足提高了一倍。

从国际配售的比例来看，时代天使的股权相对集中。国配超额认购114.7倍，承配人一共有194名，3位股东及承销商关系户占拿货占比11.25%，前25大承配人认购占国际配售部分的78.52%。

虽然国际配售占比如此大，但获配的人数却只有200人，并且85人只获配5手以下，另外还有63人仅仅分了一手，这两部分加起来就占了148人，而顶头槌都有3-4手。并且时代天使没有设立基石投资者，在这种情况下3位关系就拿货高达11.25%，这也十分罕见。

“牙中茅台”：毛利率高达70%

根据时代天使招股书显示，2018年-2020年实现的营收分别为4.88亿元、6.46亿元和8.17亿元，营收从2018年到2020年直接增长67%；净利润分别为5818.6万元、6766.5万元和1.51亿元，2018年到2020年净利润增长158%。

更值得关注的是，时代天使近三年的的毛利率分别为63.8%、64.6%和70.4%。对标“隐适美”的母公司美股艾利科技(ALGN.US)的毛利率为75%，时代天使2020年的毛利率已与艾利科技相差无几，难怪会被市场戏言称为“牙中茅台”，如果单从毛利率来看，卖出一万块钱的牙套就能净赚7000元，“牙中茅台”倒是当之无愧。

近几年，时代天使的营收、利润及毛利率的快速提升，主要得益于新生代消费观念的改变，以及公司在成本结构化、规模化及自动化的投入。

目前，时代天使已上市的四款隐形矫治器，包括时代天使标准版、时代天使冠军版、时代天使儿童版及COMFOS，形成全面而多元化的产品组合，可以覆盖牙科医生治疗的不同复杂程度的更多病例，并且可以服务不同年龄及不同消费能力的患者。

牙科市场广阔，隐形矫治赛道潜力巨大

大家都知道“金眼银牙”这句俗语，由此也可见牙科是个非常赚钱的行业。在当下谈口腔医疗离不开的话题还有就是非常火爆的医美概念，今年以来医美概念在二级市场可谓是风生水起，各大概念股纷纷暴涨。A股的金发拉比股价从6元狂飙至22元，翻了近4倍；港股的现代牙科(03600.HK)股价从1.5港元狂飙至9.9港元，涨超6倍有余。

很多人都说：“学中医不如学西医，学内科不如学外科，学外科最好学口腔。”不管是不是准确，至少能看出大多数人对口腔医疗领域是非常的看好。因为现实生活中，应该没有人没有看过牙齿。

1、牙科护理服务市场超千亿，相较美国潜力巨大

根据灼识咨询报告，我国牙科护理服务市场由2015年的132亿美元增长至2019年的246亿美元，年复合增长率16.9%，并且有望于2030年达到752亿美元，预计年复合增长率约为10.7%。

中美牙科护理服务市场规模 

中国拥有牙科服务市场非常广阔，而更关键的是，和美国相比，我国的市场还有巨大开拓空间及未来的发展潜力。

2、正畸市场增长迅猛，国内患病率较高，但相较美国隐形矫治渗透率较低。

牙科护理服务市场包括牙科修复与美学、正畸与其他牙科服务，其中前两者的市场最大，分别占牙科护理服务市场规模的45.7%和39.4%。

正畸治疗有两种方法，包括传统正畸疗法和隐形矫治疗法。传统疗法采用金属牙套、舌侧矫治器、陶瓷牙套等。传统疗法的限制较多，除了不美观外，还会引起口腔不适、口腔不卫生、需要调整和更换弓丝费时等。而隐形矫治疗法则采用定制生产的隐形可摘矫治器，更美观、更舒适、可摘取、减少复诊时间，同时，这种方案对牙科医生也更友好，易于采用。

以零售销售收入为指标衡量，中国正畸市场已经由2015年的34亿美元增长至2020年的79亿美元，复合增速达18.1%，并有望于2030年达到296亿美元，2020-2030年的复合增速预计为14.2%。

全球正畸市场规模

随着医美概念的崛起，人们对口腔健康、美学的意识不断提高，隐形矫治器自2010年前后引入国内以来，正畸市场受到显著刺激，迎来快速发展阶段。但中国和美国相比，隐形矫治的渗透率远远不足。

中国和美国的错颌畸形整体患病率分别为74%和73%，患病率虽然差距不大，但复杂型案例的国内患病率达到49%，美国仅为23%。更关键的在于救治率，国内2020年310万接受治疗的病例中只有11%使用隐形矫治，而美国440万接受治疗的病例中有31.9%使用隐形矫治。这也充分显示出国内隐形矫治存在的巨大潜在空间，也是未来赛道领域的头部公司需要重点考虑开发的方向。

在此前发布的一篇关于时代天使深度解读的文章中曾分析其估值及上市可能的涨幅，预测其将成为一只至少5倍的大牛股。文章中给出了两种估值方法，以最保守的预测其估值大概在600亿港元左右，这个估值在今日首日的涨幅下就已经达到，这也意味着短期内的股价涨幅或许达到一个平台，可能短期内需要震荡调整，当然也可能受市场情绪影响再次冲高。

从长期来看，时代天使若能维持40-50%的市占率，并且净利润可以持续保持此前增幅。那么以美国隐形矫治市场规模的发展及市场渗透率来看，中国隐形矫治的市场空间还有很大的潜力，时代天使在未来很长一段时间内的盈利预期也将比较明确，价值投资也是不错的选择。

短期市场投机者见好就收，今日时代天使冲高回落，虽最终稳住超130%的涨幅，但盘中的抛压也初步呈现，或许和近期新股市场好股频出有关。

时代天使结束后，奈雪、贝达药业、归创通桥、百心安生物等热门新股均已通过聆讯，随时可能招股。最新消息奈雪将于本周五招股，或许打新客们已经开始将注意力转移。

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