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奈雪今日开始招股，不同于时代天使，网上抵制奈雪的声音较多，主要理由有几个： 1. 奶茶品类竞争者众，奈雪不是老大。 高端现制奶茶目前的老大是喜茶，虽未上市，但喜茶主打小店，盈利能力略胜一筹，加上营销力不错，奈雪只能当老二。 除了喜茶和奈雪之外，茶颜悦色、乐乐茶、伏见桃山等品牌紧随其后。 奶茶是个好品类，但是一个没有门槛的品类，在商业赛道上，奈雪败了一道！ 2. 奈雪产品贵，但公司还在亏损。 一杯奶茶要25元+，卖的这么贵，消费者想当然认为这是一个暴利生意，但奈雪却连年亏损。 3. 340亿港币市值有点高！ 赛道上的缺陷，加上作为奶茶第一股，奈雪没有可以对标的公司，因此，多数抵制奈雪的人认为340亿港币的估值有点太高了。 从基石上看，奈雪这次引入的多是基金公司，确实没有实力靠前的机构，与喜茶腾讯、IDG和高瓴的阵容相比，确实差了些。 那奈雪的茶到底值不值得打新？首日又会不会破发？ 没有同行上市，因此，比估值只能拿星巴克来PK。 星巴克1992年6月登陆美股，PE在上市之后不久达到97倍，资本市场认为咖啡赛道极佳，加上门店快速扩张，估值一路上行。 在2001年，星巴克大举扩张海外，打开市场想象空间，估值最高达到141PE。 金融危机之后，星巴克的快速扩张告一段落，营收增速下滑，估值维持在30倍左右。 从星巴克发展历程看，在高速扩张阶段，公司估值将明显偏高，犹如奈雪的茶当下的定位。 根据奈雪的计划，其计划在2021年及2022年分别开设约300间及350间奈雪的茶茶饮店，且预期在2023年新开设的数量不低于2022年。 也即是说，未来2年，奈雪将处于高速扩张期间，估值恐将保持在高位。 由于奈雪尚未盈利，因此采用PS估值做对比，奈雪假设2021年店铺数量能达到791家，营收粗略估计为50亿人民币，则PS估值为5.6倍。 星巴克近年来营收增速7%左右，受疫情影响，假设最近一年的营收恢复到疫情前水平，则当下PS估值为5倍。 由此来看，奈雪的估值与星巴克较为接近。 由于一季度数据没有公布，奈雪的2021年营收数值也仅为估计，可高可低，估值变化较大，因此仅供参考。 短期不可测，长期更好把握。 在高端现制奶茶中，奈雪是最像星巴克的一家，其店铺面积远大于喜茶和其他对手，重在给客户营造社交空间。 这个策略在我看来是制胜未来的关键，也正如多数看空奈雪的人所说，奶茶这个品类，没有门槛，竞争对手太多。 从产品角度看确实如此，而且，很难在竞争对手中说出哪家产品最好喝。 因此，在产品力上厮杀，显然不够差异化，而如果加上社交元素，奈雪环境好，其他家不具备条件，则赋予了奶茶新的意义。 正如星巴克的咖啡和海底捞的火锅，论好喝（好吃），这两家未必能赢，但论品牌印记，则占据了第一位。 奈雪的策略是对的，剩下的只是需要时间验证，如果成功，340亿市值贵吗？ 当下奈雪的店铺数量只有491家，而星巴克在中国的数量超过了4700家，奶茶品类相对来说客户面更广，因此，未来奈雪可拓展的店铺空间或也在5000家左右。 10倍的可拓展空间，还需考虑到未来奶茶出海的因素，因此，从更长期的角度看，奈雪多少亿的估值都不贵。 一切都看奈雪能不能把连锁的生意继续做大，而这，当前是无法确定的，只能跟踪。 从连锁生意和奶茶重复消费的角度看，奈雪的赛道属性尚可，也值得投资者进行押注。$奈雪的茶(02150)$ $星巴克(SBUX)$ $时代天使(06699)$