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$医脉通(02192)$ $腾盛博药-B(02137)$ 

一、医脉通

核心结论：

标的物不错，但估值小高。

因此，本人计划：胆子大的可以现金铺一手，不建议融资。

预计中签率：

预计40~50万人申购，超购100倍+，回拨50%,一手中签率预计为9%~12%。

预计申购50手稳中1手，乙头预计中签5~6手。

基本面分析——标的物不错，估值小高

1.行业龙头企业

医脉通是中国最大的在线专业医师平台。截至2020年12月31日，医脉通3.5百万注册用户，其中约2.4百万用户为执业医师。根据弗若斯特沙利文报告，按收益计算，我们于2020年在中国提供数字医疗营销服务的医师平台之中名列第一，市场占有率为21.4%。

2.财务数据好看

公司营收稳步增长，盈利能力逐年提高。2018年至2020年营收分别为8346万元、1.2亿元、2.14亿元，年复合增长率为59.95%；2018年至2020年毛利分别为4989万元、7719万元、1.56亿元，毛利分别为59.8%、63.5%、73.2%。

3.估值小高 2021年6月24日美国最大的医生社区平台Doximity于纽交所上市，上市首日涨幅103.85%，目前市值为103.72亿美元（约805.32亿港币）。从2020年财务数据来看，医脉通营收约为是Doximity的1/6，净利润约为是Doximity的1/4。用利润估值法来比较，医脉通的估值约为Doximity的25%，也就是201亿港币左右的市值。而医脉通按188亿发，总的来说预留的上涨有空有限。

二、腾盛博药

核心结论：

乙肝患者人数目前已经不怎么增长了且乙肝属于慢性病，患者对于药物需求不是很急切，所以核心产品市场空间有限。

因此，本人计划：放弃申购。

预计中签率：

预计20~30万人申购，超购100倍+，回拨50%,一手中签率预计为11%~17%。

预计申购40手稳中1手，乙头预计中签8~9手。

基本面分析

1.产品管线分析

核心产品乙肝病毒治疗药物处于临床二期研究阶段，属于国内最领先的；新冠肺炎治疗药物的研究已经进入临床三期。但产品都未实现商业化。

2.核心产品市场空间有限

目前国内乙肝患者基本不怎么增长了，且乙肝属于慢性病，患者对于药物的需求相对并不那么急切，也会影响对产品需求总量。

3.基石质优且占比高

本次引入11名基石投资者，包括景顺投资、瑞银集团、环球资产管理、瓴健、Springhill、Athos、博裕投资、锐智资本、Valliance、云锋基金及红杉。按中间价计算基石占比高达49%。

4.又是医药亏损股

  公司于2018年5月成立，由于至今无产品商业化，公司暂无营业收入。但考虑药物研发时间周期长，公司成立三年产品即有如此成果，表现还是不错的。下图中其他收入是政府补贴，用于产品研发。

其他没讲到的新股，暂定放弃。

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