社区

不知不觉又当了一年韭菜，发际线又退后一厘米了，时光飞逝啊😂

在当韭菜的这一年里，又踩到了不少新坑，也发出来和大家聊聊。

1.等到车都飚过去了才后知后觉

遥想16年时，鲜嫩新韭菜如我以为川普上台之后美股肯定不太美好，毕竟大选过程中那锣鼓喧天的反对声看来不是开玩笑。

——事实上就算今天来看也确实不是，川普依然是个“少数总统”，也是个一年都过去了实权还是没完全握到手里的弱鸡总统，始终没从竞选状态转到治国状态、言行举止都更多是为了连任而准备的素人总统。

不过这并不关股市什么事。

• 美股101：虽然也有预期成分在，也受政局、概念、消息影响，但它真的是个比起世界上绝大多数股市都更在乎基本面的成熟市场。

上图是一张16年10月至今的标普$(SPY)$$(.INX)$迷你期货的日k图，大家可以看到走势非常明显的分成了三段。

16.11--17.02，大选之后的估值修复+税改预期+企业盈利复苏，ending事件是2月底川普第一次国会演讲。

17.0--17.09，讲完之后的第一个交易日（3月1日）高开，然后开始回调+盘整，一方面消化预期，另一方面企业盈利的增速也回落了，此时标普估值保持在一个稳定范围内。

17.10至今，以税改框架宣布作为发令信号，美股再次估值和盈利双双狂奔。

下面两张图是标普的估值变化（蓝色线是市盈率）和企业盈利增长变化，同样是明显的三段式：

同时我们还可以看看这一年多美国的重大经济数据。

举例来说，下图左GDP增长，右失业率和薪资增长：

其他诸如制造业PMI指数、零售指数、单位劳动成本、CPI、PPI等等，大家有兴趣可以自己查一下，我就不啰嗦了。

所以说回过头来一看，2017年的美股市场其实很好解读很简单：

强劲的企业盈利增长+劳动力市场恢复=经济持续复苏

经济复苏+良好的家庭财务状况+美联储的温和刺激=稳固的基本面

稳固的基本面+税改带来的高预期=你不涨谁涨？

然而在这样一个大牛的年份，我的收益率却不太好意思拿出手。

（图上是41%，但从大选后算起的话其实只有30%左右）

我反省了一下，表面上看来是对呼啸而过的列车的后知后觉，但更深层的原因是“想得太浅”。

技术指标超买了？云风口结束了？AI概念离落地还远着？标普没有中度回调（-5%）的时间已经持续430多天，创历史记录了？

纠结在这些小因素里，却没有摸到美股最重要的脉搏——基本面。

于是总是无意义的、甚至作死的去做空，逆大势的举动理所当然导致了盈利的大幅缩水。

（按亏损排序，可以看到大部分是put和卖空）

记得之前@__33 的复盘有个很好的标题叫做“风物长宜放眼量”，我想这确实是想要在股市里长期生存、好好生存的朋友们应该遵守的道理。

否则你就只好“朝菌不知晦朔，蟪蛄不知春秋”了。


2. 操作的时间尺度太短

除了上面说到的“深度”，17年还在另外一个维度上翻车了——“长度”。


社区里经常有提到亏损经验的帖子，看过的虎友应该知道，大部分帖子都提到两件事：

“期权不要买的太短”，“正股不要频繁进出”。

（当然，这里的期权指的是买入单边或者有方向性的组合，卖期权、还有做波动率相关的组合是另外一回事。）

今年我的亏损除了逆市做空之外，很大一部分也是因为以上两条。

仔细一想，两件事都是一个缺点：操作时间尺度太短，留给自己的余地太少。

或者说妄图精准择时。

先说短期期权，它想获利需要满足三个条件：

• 1.正确判断股票方向。
• 2.正股波动大。

因为越临近行权日，时间价值磨损越快，如果正股波动不大的话，都不够补上这份亏损。

请注意还有1个月到期的期权磨损有多快，尤其是最后两周。

• 3.以上两个预测结果要在行权日之前就真实发生。

哪怕正股的涨/跌就发生在行权日后一天也没有用，期权照样废了。

满足这些条件的难度到底有多高呢？来看张图（从@陈达美股投资 老师那里扒来的）

这是SP500在1996-2015年全部交易日的单日涨跌幅，我想大家应该看出来了：

1.高涨幅和高跌幅经常是挨着的。

2.一年的盈利/亏损其实大部分就发生在几天内，即高波动日就那么几天。

具体来说：

10个绿日（高涨幅日）里有6个出现在10个红日（高跌幅日）的两周内。

总收益的42%发生在区区5天内，87%在20天，这个天数不到全部交易日的0.1%和0.4%。

所以要精准在大波动日附近埋伏期权，还要不踩错方向，其难度约等于灰姑娘被后妈要求两小时内从煤灰里把豌豆都挑出来……

就算把波动日的标准放低，涨/跌过2%就算的话，这也仍然是个难度系数4.8的动作。

这样的难度告诉我们一件事——

中长期的择时也许能做到，但想超短期精准择时就是跳大神了，因此多给自己的期权留点余地十分重要。

同理，正股虽然没有时间磨损，也不存在到期作废，但频繁进出本质同样是想精准择时。

这样做经常会让我们错过最高波动的那几天，造成的结果是这样：

图为：假如你买标普500而你又错过了最佳X天，你的收益率会是多少。

• 20年里只要错过最佳40天（此天数仅为全部交易日的0.8%），那么不但不赚钱还要倒贴钱。

不是穿越者的话咱们还是别干这事为妙……

3.赌财报

以前我写过一个财报各种坑的帖子，当时还觉得自己已经懂得很多赌财报技巧了。

然后接着被教做人😂

当初我是这么想的：

• 第一，不要把分析师预期（就是财报要beat的那个东西）当真。

写在纸面上的分析师预期是一回事，真正的市场预期是另一回事。

想要有大波动须得有真正超出投资者预计的大惊喜（或惊吓），仅仅beat是不够的。

• 第二，在没有大超预期的情况下，财报大多数时候对短期股价没有什么大影响，也就是股价波动会不够大，以至于期权多空双杀。
• 第三，因此赌财报你只要赌它是不是会超过投资者预期就好了——惊喜还是惊吓太难猜了——也就是赌股价会不会过财报当周Expected Move。

所以正确的姿势是买卖铁鹰或者蝶式组合（感谢@PPT金融 老师的指点）。

但现在我是这么想的：

• 第一，不要赌财报。
• 第二，不要赌财报。
• 第三，不要赌财报。

难道不猜是惊喜还是惊吓，只猜到底过不过EM，我们就能赚到钱吗？

天真。

17年我赌财报战绩如下：

• 第一，字面意义上的十赌九输。
• 第二，全年最大亏损的一单来自于赌财报。

当时是卖了铁鹰，以为“这么高的预期不会过了吧”，然后……

朋友，你见过财报后跟嗑药了一样狂奔的奈飞$(NFLX)$吗？（不贴截图了，伤心😭）

除非你有内幕消息，否则财报后的短期波动真的是赌。

既然是赌，那咱们还是不要跳大神了。

现在看来，财报最好的操作方式如下：

• 第一，提前埋伏期权，等着隐含波动率（IV)上涨带动期权价格上涨，然后出财报之前卖掉。

因为财报期的IV走势大致是这样的：

（7.17是财报当天，黄色是7.21行权的期权、橘色8.18、红色9.15。）

• 第二，等财报过后市场的错杀或暴涨，博个反弹或回调。

4.期权不做组合，不研究盈亏比

17年亏损的第四个原因是：嫌麻烦经常买单边期权，不做组合，不严格遵守盈亏比原则😂

常在老虎社区的朋友应该知道，不管是@PPT金融 老师也好，@白话期权 老师也好，或者其他的期权大神也罢，一般都是强调期权要做组合的。

因为组合比起单边来说，虽然盈利被束缚了，但风险也被控制了。

举例来说，苹果$(AAPL)$现价171，假设我们此时做一个看涨的vertical，买入170 call，卖出175 call，那么：

• 第一，如果苹果涨过175，剩下的钱你是赚不到的。
• 第二，如果苹果真的一天之内大涨到175，IV上涨带来的利润你也赚不到。

因为卖掉的那个175 call把这部分亏出去了，而且一般来说亏得更多。

就是说，假如股价不变IV上涨的话，单边call会涨，但是vertical会有一定下跌。

但是反过来说：

• 第一，如果行权日到了，苹果不涨反跌或者横盘，那么亏的钱肯定比单买170 call少。
• 第二，时间磨损大大小于单买call，时间磨损大大小于单买call，时间磨损大大小于单买call——重要的事情说三遍。
• 第三，如果苹果期间各种折腾（比如三天内先涨到175，再跌回168，再涨回171），那么你会发现来回折腾过几次之后，虽然期权没到期，股价也保持在171，你的call还是磨损了不少，倒是vertical没什么变化。

这里面也是IV的锅，比较复杂，不展开了。

总之组合能够控制风险，这点很重要。

因为我们上面已经说过了，妄图短期精准择时是赌博的行为，是作死的行为，给自己留点余地比什么都好。

而且讲道理期权组合没有那么难学，看着种类繁多，其实就是三种：

Vertical：同一个方向，同一个行权日，买一个期权，然后卖一个不同价格的。

Calendar：同一个方向，同一个行权价，买一个远期到期的，然后卖一个近期到期的。

前两者的花式组合。

总结

以上就是我2017年总（踩）结（过）复（的）盘（坑），一句话来说就是：

不好好学习和观察是要遭报应的！朝生暮死、思维短浅是会亏钱的！

至于2018年的展望，帖子已经这么长了就不啰嗦了，简单粗暴的说：

• 2017年美股的主旋律是经济复苏，股指狂奔。
• 2018年我想主题大概是经济加速，通胀回归。

股指$(SPY)$会涨，科技股$(QQQ)$也不会差，但是通胀相关内容（材料$(XLB)$、商品$(DBC)$、消费$(XRT)$等等）和大宗商品（石油$(USO)$、金属$(XME)$、农产品$(DBA)$、钢铁等等）可能表现更好。

借个@郝医生 的图——

新的一年里我争取能有更好的表现，也祝虎友们2018年财源广进、好运连连！

@小虎活动 @爱发红包的虎妞 我也想要书😎

#2017投资大复盘#