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（赵忠祥脸）财报季到了，虎妞开始存红包，虎友们又到了交……玩期权的季节。

那就顺便来聊聊玩财报遇到过的坑呗，我先来抛个砖。

刚来老虎的时候，啥都不懂，正好赶上财报季，就简单粗暴的以为“双beat就叫财报好，财报好期权一定涨”，然后在财报日前几天瞎买了一堆末日期权傻乎乎的等“开奖”。

然后，理所当然的都亏掉了……😂

1.双beat并不一定算是“财报好”

以前看过一个关于IRO（investment-relations officers，公司里处理投资者关系的人）的调查报告，里面这么写：

问：

• 公司最重视卖方分析师提供的哪些服务？

答：

• 最重要的是把公司信息传达给机构投资者（60%IRO这么认为），其次是关于行业趋势和竞争对手的信息、华尔街如何看待公司的反馈、促进公司和机构投资者的交流。
• 46%的IRO觉得分析师对盈利的预期（财报要beat的那个“市场共识”）重要，35%觉得股票评级重要。
• 以前在买方/卖方干过的IRO更容易觉得股票评级不重要。
• “许多分析师都乐意牺牲其预测的独立性，帮助管理层实现beat”。

我理解这个意思就是，“市场共识”本来就是拉偏架的结果，所以在投资者的预期里它就应该要beat的，只是刚好beat并不算是财报好，算及格，不一定会导致股价上涨。

什么叫“好”？得给市场惊喜才行。

2.对于有的公司来说，即使盈利营收beat很多也不一定算“财报好”

常见于互联网公司，对于有些公司市场并不在乎它的盈利营收，关键是用户数量、市占率等等。

比如奈飞$(NFLX)$本周的大涨主要是订户数增长给了惊喜，倒和盈利之类的关系不大。

之前推特$(TWTR)$几次财报也是beat，但是用户增速令人失望所以股价就没有起色。

同样的，这些指标其实也不是光beat预期就行，要惊喜。

3.有时候，就算盈利营收用户数据都很好，也可能因为未来展望不好而跌

又回到之前说过的那个IRO调查报告：

在“公司向机构投资者传达信息”的方式里，最重要的是财报后的电话会议，超过公司公告、私人电话、卖方分析师的传达和财报本身。

所以如果电话会议上传出什么令人紧张的风声的话，财报好不好就不重要了。

比如去年$(FB)$的Q3财报本身其实很不错，盈利营收双beat，日活月活超预期，移动端日活首次破10亿，但电话会议上CFO警告说接下来广告业务增长可能会出现明显放缓，结果股价大跌。而且接下来几天是反弹了一点之后继续下行，最低价和财报前的收盘价比起来跌了快10%。

当然反过来说，即使财报不好，也可能因为电话会议上管理层传达出了某些振奋人心的利好而被挽救。

4.就算财报真的好，股价也可能不会涨

好了，现在盈利营收beat了不少，用户指标、市占率或whatever市场在意的预期被surprise了，管理层也没在财报会议上放雷，那股价就一定会涨吗？

朋友，你听过“利好出尽”吗？🙃

某些公司大家普遍看好，财报之前就抢筹拉升，然后财报一出投机者果断获利走人，股价高开低走。

常玩中概股的虎友一定对这个套路很眼熟。

5.就算各方面都好，万一赶上大盘不好

这回财报季应该没这个问题，毕竟还在牛市，但是之前美股大回调的时候，市场恐慌往往会吞噬掉财报的利好作用。

6.就算股价涨了，期权没买好还是亏

财报不错、管理层不放雷、资金不玩“sell the news”、市场环境好，于是正股涨了，那我们的期权就一定赚钱吗？

不一定啊，还记得前不久$(MU)$财报后的双杀吗？😂

影响期权价格的三大因素：时间、正股价格、波动率，前两个都比较直观，关键是波动率。

财报前波动率一般会比较高，财报过后不管结果如何反正波动率会大跌，看奈飞的期权波动率（黄色是7月21期权、橘色8月18、红色9月15）：

即使是8月、9月期权，财报后波动率也下降了10%（而且坑爹的是如果你提前一周买波动率更高）。

而波动率造成的损失大概这样：

第一个表是理论上股价保持在50刀，还有3个月到期的平价call在不同波动率下的价格，第二个表如注释。

另外虽然图中案例都是call，但其实put也是一样的，波动率高put和call都是上涨的。

也就是说财报日附近的call和put其实是很贵的，所以财报的股价需要涨幅（或跌幅）较大，靠内在价值增加来弥补波动率下降的损失。

尤其是财报附近的末日期权——看奈飞那可怕的波动率暴跌。

所以如果是财报日附近买末日期权玩财报，基本上除非财报特别出人意料，股价波动很大（比如这回的奈飞），否则很容易双杀。

如果趁波动率还没上去的时候提前埋伏呢？

那就得忍受时间价值的磨损，而末日的时间磨损是很快的。

比如8月1日财报的苹果，目前8月4日150 call的vega是0.118，theta是-0.109，也就是说，到财报后这个call期权的时间磨损是0.872（其实远远不止，因为末日的磨损是加速的），如果波动率少10%期权价格少1.18。

——你看，也没好多少。

总结：

从正股角度来说，只要财报不是特别惊喜（或者惊吓），我觉得可以当它没发生过。就是说股价还是看前期动能，该跌的跌，该涨的涨。当然如果出现了惊喜或惊吓那短期趋势就跟着财报走了。

从期权的角度来说，如果不是预期财报后股价有大波动，最好别买末日。

以上，一点老韭菜的经验😂

兄弟姐妹们还有没有遇到过别的财报坑，来聊聊。#FB财报如何#