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$快手-W(01024)$ IPO的“成功”几乎是互联网历史上的绝无仅有，以近4800亿港元的市值发行，居然还能当天大涨160%，直破万亿。 这个体量的公司要这样涨，要么就是投行估值出现严重错误，要么就是市场情绪完全痴狂。无论如何，以当前市场对互联网企业的忌惮，哪怕是字节跳动想要再获得这样的追捧也无法在两三年内实现。 对散户来说，能参与到快手IPO倒的确是件幸事，只不过，这半年快手的走势，完美地诠释了什么叫“零和游戏”—— 通过投机取巧取得的高估值，都是以牺牲未来投资者利益为前提的！ 怎么说呢？ 快手上市时，我们给大家分析过“快手的三个主要问题”，重复一下最主要的几个观点： 快手与抖音虽说是短视频双雄，但走得完全不是一个路子； 快手是商业构成中直播的比例很高，而直播有没有日暮西山不知道，但肯定过了黄金期； 广告将成为快手翻盘的关键，但如果因此投入过多，依然得不偿失； 但我们知道，广告这块业务谁不想多啃点，即便是腾讯以微信朋友圈来下注，依然没能达到效率最高。在直播带货这块，别说抖音的强力商业化措施，各大电商也非常努力地继招架，快手并没有把握一定能增大市场份额。 业务如果只是在预期内增长，估值哪能超预期增长？ 以IPO时对2021-2022年业绩的预估，我们非常激进地预计了快手在2022年的业绩，并且认为可以达到830亿美元（6200亿港元）的估值 这6200亿港元估值的前提是： 2022年底达到45倍“市盈率”（同期的$腾讯控股(00700)$ 为30倍，$阿里巴巴(BABA)$ 25倍）。 可惜，这样的估值，在上市第一天就被无情捅穿！在触及情绪高点后，所有后续投资者都在为它买单。 为什么快手IPO前期估值能夸张得一塌糊涂？原因有几个： 压缩到极致的发行量。一般公司香港上市会发行1/4左右新股，用以保证流动性；大型公司比例低一些，但也有1/6左右。而快手却主动压缩至1/10不到。为什么呢？因为快手虽然亏损，但是不缺钱（现金流尚可），那你猜它上市更多的是为了什么？ 排挤散户。在配售规则上竭尽所能倾向机构，造成散户无法参与到市场博弈中来。僧多粥少的后果就是大家抢货，因此上市后散户也不得不爆抢，人为地推高了股价。 将压缩流动性的事件归结在一个时间段，包括被纳入指数。 眼下，快手股价从最高的400港元“膝盖斩”至150港元，但整体市值依然还超过6200亿港元，从估值上来说，快手还需要1年半来消化这个业绩。 同时要保证市场给它这种互联网公司的估值倍数保持在45倍之高。 眼下，半年解禁期将至。在还未跌穿发行价之时，又有多少机构虎视眈眈准备起跑？机构跑完，又有多少员工等着发家致富在西二旗安家乐业？ 快手的漫漫下跌路恐怕才刚刚开始。