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       人尚未奔跑，时代早已策马扬鞭。

2020年4月17日，一根罕见的涨停大阳，直接狙中缄声已久的隆基股份。这家全球光伏设备巨头开始被机构密集调研。

人们惊讶的发现，隆基竟然已经将光伏发电的成本降低到了一个非常乐观的程度。

一扫前些年“海润光伏”“华锐风电”垃圾电和亏本生意的思维模式，市场对风光发电的开始转向乐观预期。

在接下来的半年里，隆基以4倍的涨幅宣告的自己的底色。

大人，时代变了！

变的不仅是隆基，不仅是风光发电，变的还有政策和风口。

2020年下半年，尤其双碳政策的提出，直接框定了未来风光发电未来二三十年的十倍乃至二十倍的成长性。

首先，当前风光发电份额约7%，而50年风光发电规划目标份额是72%。份额提升10倍。

再则，未来三十年gdp的增长必定带来耗电的增长，叠加未来电车对燃油车的替代。汽车动能将由电网提供，这又是一个庞大的增量。

风光发电未来30年20倍的成长性名副其实！什么叫黄金赛道呀？

我们知道，产业资本和金融资本是联动的，产业端的增量逻辑必定驱动二级市场价格的上涨逻辑。

鉴于此，本月上市主营风光发电的三峡新能源以区区数百亿的ipo市值，巨大的散户中签量，直接引爆市场。

腾讯的散户疯了，同花的散户疯了，东财的散户更是疯了。

扎堆，抱团，挂涨停板，散户嗷嗷叫的往里面冲。

三峡新能源的主营业务正是风光发电，在双碳的大背景大赛道下。仿佛做多三峡能源，是稳住不赔的路子。

脱离当前基本面的疯涨，直到本周断板，散户的共识一哄而散。

那么三峡能源值多少。我们直接风光三峡pk水电三峡，来看看三峡能源到底值多少？

行业和成长性

行业成长性而言，风光发电毫无疑问是远超水电的。这种超越不是短期的超越，而是几十年的长期超越。

过去五年，风电年复合增速为17.42%，太阳能发电复合增37.84%。

展开对未来十年的预期，风光发电成长性也是远胜水电的。

能源局：2020年初风电2.1亿千瓦+太阳能2.04亿千瓦；

新华社：2030年风光12亿千瓦装机量；

风光三峡：雷鸣山承诺到25年装机量扩装3-4倍，由当前1600万千瓦至25年7，8000万千瓦。

风光发电行业十年4倍增量，三峡能源5年4倍增量。三峡水电，预期之内的也就近期投产发电的乌东德和之后的白鹤滩。

风光发电成长性爆棚！

但也就仅此而已了，成本，维护，折旧，运营，稳定性，能效。风光发电都被水电全方位吊打。

除了成长性毫无亮点。

当前财务和装机量对比

目前三峡能源（风光三峡）装机量1600万千瓦，水电三峡（长江电力）装机量是4500万千瓦+1020（乌东德），但乌东德水电站尚未反应在股价上。

装机量三峡能源约为长江电力1/3；成长预期远胜；但成本折旧能效等又远不如。

财务方面：

*营收账款占资产比：三峡能源四年平均8.9% ，长江电力四年平均1.0% ，长电胜利。

*净资产回报率：三峡四年平均 7.7%，长电四年平均为 15.4%，长电胜。

*毛利率：三峡四年平均 57.1%，长电四年平均 62.5%，长电小胜。

*净利率：三峡四年平均 35.5% ，长电四年平均 44.4%，长电胜。

*经营活动现金流与流动负债比率:三峡四年平均为 32.7%，长电四年平均为 63.5%，长电胜。

*供应商关系：三峡147.1亿（胜），长电 2.6亿。三峡胜，这个指标说明了三峡的成长性，长电的成熟度。

*补贴依赖度：三峡近三年补贴均约为24亿，长电补贴几乎忽略不计。长电胜利。

从财务和装机来看，三峡利润率有望在碳中和时代卖碳排放权有所扭转，这也是预期差所在。其余方面，均远不如长江电力。而成长性又远胜长江电力。

总结：综合更强的成长性，风光发电较水电性质的不如，三峡能源的合理估值应该在长江电力的1/3-1/2的样子。长江电力目前约4500亿的市值。

碳排放的增益，需要更多的数据验证，目前难以言说。

那么长线有没有市值超过长点电力的可能性？有，碳中和时代风光是发电的主力，“风光三峡”已经是三峡集团核心发展方向，长期看风光三峡必定是超过水电三峡的，短期则不现实。

而这个目标的第一步，是装机量的超过，等吧！