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千里之行 始于足下

在美股投资界有一句常见的俗谚叫「Sell in May and go away」，意思是5月份的美股通常表现不佳，建议投资人到5月份时赶紧把持股卖了，听起来煞有其事，挺让人心慌的，但实际上是否如此呢？如果把标的换成一洋之隔的$欧盟50指数主连 2109(FESXmain)$ 欧洲蓝筹50期货(Eurostoxx50)是否也有相同的现象呢？今天就让我们实际来检验看看这句俗谚的真实性！

首先我利用欧洲蓝筹50期货(Eurostoxx50)的波动率-也就是VSTOXX指数来作为衡量市场恐慌程度的工具，由于VSTOXX指数就是欧洲蓝筹50指数选择权的隐含波动率，通常会与大盘成反向变化，所以当欧洲蓝筹50期货上涨时，VSTOXX指数通常在低位或者是下跌；反之，当欧洲蓝筹50期货重挫时，VSTOXX指数通常都会以大涨来反应，也就是说，如果真的需要「Sell in May」的话，代表5月份的欧洲蓝筹50期货应该较常下跌，也就是说5月份的VSTOXX指数应该会较高才对：

【表一】

表一是2013-2021年5月间的逐月VSTOXX指数均值，我们可以看到全样本平均数为19.96，高于平均数的月份其实只有2月、3月、4月以及6月，5月份19.67只能算是接近均值，并没有突别高，看起来欧洲蓝筹50期货并没有「Sell in May and go away」的现象。

那么，既然VSTOXX指数与欧洲蓝筹50期货呈反向关系，我们是不是应该选择在表中VSTOXX明显高于平均的几个月份(2月、3月、4月、6月)买进较便宜的欧洲蓝筹50期货呢？

这个推论大方向正确，但有点不够严谨，更精准的说应该是我们要在「VSTOXX正要进入下降阶段」的期间赶紧买进欧洲蓝筹50期货：

【表二】

从表二中可以看到，出现「VSTOXX较前一个月份下降」现象的分别有4月、5月、7月及11月，且其中有三个月份(4月、5月、7月)都是发生在前段所说VSTOXX指数「明显高于平均」值月份(3月、4月、6月)的后一个月，这其实并不是巧合，因为VSTOXX指数本来就具有非常强烈的均值回归特性，所以当前一个月份VSTOXX偏高时，后一、两个月VSTOXX下降的强度自然就会增加。

接著，我们就来实测一下「4月、5月、7月及11月」的欧洲蓝筹50期货报酬率是不是真的有比较高：

【表三】

如表三，2013-2021年5月的欧洲蓝筹50期货平均日报酬率为0.026%，而4月、5月、7月及11月的日报酬率分别为0.142%、0.065%、0.085%、+0.145%，全数均为正报酬且高于全样本平均值0.026%，显然具有较佳的表现，所以，我们可以利用这样的特性建立一个$欧盟50指数主连 2109(FESXmain)$ 专属的【季节性策略】！

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