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越南超级大牛市，不得不服。 去年3月31日，胡志明指数报649点。短短1年多时间，该指数已经大幅攀升至1366点，累计涨幅高达110%。要知道，这可是大盘指数啊！ 股指不断刷新历史高位，带动越来越多的投资者加速进场。6月1日，罕见的一幕发生了： 多头资金不断涌入银行、证券、石油等“热门”股，临近午盘时，市场成交额超过21.7万亿越盾（约60亿元人民币），交易额较前一交易日增加了14%。胡志明交易所因担忧成交量激增将影响到交易系统的安全，首次决定暂停午后交易。 2日交易所恢复正常，大盘继续上涨0.22%。再到今天，大盘继续大幅拉升，涨幅高达1.75%。 仿佛，胡志明指数的天花板是天空。 01 一边厢，股市火爆得不行。另一厢，越南疫情越发失控，经济再遭重创似乎不可避免。 5月25日，越南新冠单日新增高达527例。一直到现在，每日仍然有数百例单日新增。过去20天，累计新增超过3000例。这非常夸张，因为过去1年越南单日新增基本在个位或者零的，堪称防疫中的“三好学生”。 目前，越南发现超过7种变异病毒，包括印度和英国，新冠病毒扩散至越南至少30个省市地区。 疫情失控，势必会影响到越南经济的复苏。并且，在这波爆发之前，经济恢复并不太好。在爆发疫情之前的几年，越南GDP增速维持在7%-8%，成为亚太地区增长最为强劲的经济体。 但最新宏观数据披露，越南经济增长仅为4.48%，想要恢复到疫情之前还有很长的路要走。叠加这波疫情爆发，经济基本面恐再遭打击。 货币政策层面，越南同样是保持极度宽松的状态。利率是市场最为关键的指标，从疫情前的6%左右大幅调低至4%，为过去20年最低的利率水平。 可见越南股市能涨这么夸张，一方面是经济复苏，但最重要的逻辑仍然是泛滥的货币超发。这跟全球的货币宏观环境一致。 2020年，在低利率背景下，散户纷纷趁低位入市，这为市场带来了巨量增量资金。2020年，越南市场的交易账户新增了280万个，比2019年增长了17%，其中个人投资者是增长的主力。 02 中国投资者想要投资越南股市，有一种捷径，便是投资ETF——天弘越南市场A。 该只基金成立于去年初，但表现却不俗。从去年3月底算起，累计涨幅高达104%，与胡志明指数涨幅大致相当，非常夸张。 今年以来，该基金已经上涨超过31%，远远高于沪深300的1.51%的涨幅。 前10大成份股中，HPG持有股份最大，占比高达9.76%。该公司是越南最大的钢铁制造商，5月底还收购了澳大利亚的罗珀谷铁矿，估计储量为3.2亿吨。 不过，HPG在历史上并不是持续大涨的牛股，周期性非常明显。过去1年多时间，大宗商品持续大涨，钢铁行业迎来了大年，该公司一度大涨超过300%。 该基金第二权重股为MBB。去年3月低点至今，股价累计上涨超过200%。该公司是越南军队银行，具有99个分行，197个交易大厅覆盖越南的53个省份。2020年，MBB税前利润为10.688万越南盾，同比2019年增长6.5%，位列越南所有银行第6名。 第三权重是Vinhomes——越南最大的房地产公司。截止2019年3月，该公司土地储备主要来自于重点城市，足够公司15年发展，是第二大竞争对手的20倍。 去年低点至今，Vinhomes累计涨幅达到90%以上。但把时间拉长看，股价表现并不好，最新股价离上市之初还有一定距离。 第4大权重为兴旺银行（VPB）。利润排名从2019年的第六位跃升至2020年的第四位，2020年的合并税前利润为13.0190万亿越南盾。该公司自从去年低点以来，股价累计上涨超过310%。 第五大权重是CTG（越南工商银行），排名越南银行第二。该银行的税前利润达到16.45万亿越盾，比2019年增长40%。股价方面，该司去年低点至今，大幅暴涨超过200%。 综合来看，天弘越南市场A配置最大的是金融业，占比高达38.79%，其次是房地产，占比高达26%。 越南正在走中国过去的老路，想必银行、地产行业还有一段非常美好的时代。 总的来看，天弘越南市场A是配置越南股市的一种手段。但缺点也较为明显。 第一，基金成立时间短，2021Q1基金规模仅为6.17亿元，存在成交流动性不足的问题。 第二，越南大盘估值短短1年涨幅太大，估值处于历史最高水平，现在布局越南股市容易成为接盘侠。 03 越南股市持续大涨，主要动力源于泛滥的流动性。但当下，美联储为首的央行收紧流动性的步伐越来越近了。 6月2日，美联储在一份声明中表示，美联储很快取消一项针对疫情期间的经济刺激措施——年底前将出售1370亿美元的公司债券和交易所交易基金（ETF）。 虽然美联储此次出售债务数额十分有限，但投石问路的意义不小。这是美联储实施超级量化宽松的政策后，首次开始尝试退出经济刺激措施，主动缩减购债，可谓风向正在发生变化。 6月17日凌晨2点，美联储FOMC的议息会议会出来，很有可能会有讨论缩减购债规模的事宜。另外，在这之前，6月11日至6月15日，就业数据和通胀数据就会披露，可能会影响FOMC的决策。这值得投资者高度关注。 美联储货币政策一旦转向，泥沙俱下，中小国家的股市将面临重大变局，自然也包括越南。 所以，不要看越南股市涨得欢，当前面临巨大风险，不宜盲目抄上家伙，满仓干。