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过去一个多月以来，标普500指数保持在4000-4200历史高位区域，市场在动荡中攀升。由于美联储资产购买有序进行，美元流动性并没有实际收紧，一季度$标普500(.SPX)$ 上涨5.7%，二季度至今涨幅已达6.5%，年初至今涨超12%。

这样的表现，基本验证了我们在3月时，对于美股上半年仍然具备投资性价比的判断。而眼下，6月将是政策和市场走向的关键窗口，包括6月10日的CPI数据，6月15日-16日FOMC会议。对于这轮超常规宽松将在未来何时退出？近期市场逐渐出现分歧，或需要借6月份的窗口，来寻找更多共识。

6月上旬的波动：就业通胀双目标制，双重使命，此消彼长

由于美联储就业和通胀双目标制，本身就是此消彼长的参数。如果就业市场好转，美联储对通胀的容忍度将会随之降低，进而加快货币政策转向的进程，另一方面，美联储定下的长期通胀目标在2%，若价格压力进一步增大，也将逐渐增强美联储加息预期。

环顾全球央行，当下多数央行选择维持宽松政策。在发达市场中，目前也仅加拿大央行宣布了缩减购债计划，欧洲央行和英国央行也只是暗示未来才会缩减量化宽松。某种程度上各地央行也在观望等待美联储政策，不难预计未来美联储政策一旦开始转向，将很有可能带动发达地区央行跟随收紧。眼下积极之处在于，目前美联储净资产依然在保持增加。

主要因为：1.历史上净资产增速放缓和下行（缩表）过程十分缓慢且需要经济高度复苏来配合；2. 美联储目前更注重劳动力市场中期的修复，历史上的非农数据本身具有极强的波动性，单次的非农数据很难作为参考依据，加上四、五月非农数据均逊于预期，因此往后仍需要观察数月（1-2个季度）。基于以上，我们认为6月FOMC会议美联储有望按兵不动，等待就业市场在中长期窗口内（半年）的修复，相应的有望继续延长本轮权益资产向上攀升的窗口期。

$纳斯达克(.IXIC)$ $道琼斯(.DJI)$