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长线思考撬动我们已有的能力，让我们可以尝试我们不曾思考过的新事物。----贝佐斯

 最近几天（伯克希尔股东会召开前后），“价值投资”再次成为社区的热门词汇。看了几篇文章后，本老哥对其中的个别观点不以为然。随便写下几段对话，谈谈自己的理解，希望读者们多加评论，以利于相互学习。

问：你在文章里总是宣扬价值理念，可是选择的都是中小市值药物研发公司股票，这是否有矛盾的地方？

许多人认为买入价值股票并长期持有就是价值投资，而投资成长股票就不是价值投资。这是对价值投资的一种简单化理解。

我们知道，在证券市场发展初期，上市门槛相对较高，如早期的大A股。只有达到一定资产规模及盈利水平的企业，才有成为公众公司的资格，这些公司被笼统地称为“价值股票”

近几十年来，为了鼓励新型科技创新企业的发展壮大，一些优秀的尚处于烧钱或研发阶段的中小科技公司也可以上市融资，与前者相比，它们得到了“成长股票”的头衔

二者的主要区别在于所处的发展阶段不同，前者损益表上的数字已经证明了它们创造现金流的能力，而后者需要依靠“未来预期”来展示自身的内在价值。

从字面上讲，此种分类并不严谨，因为优秀的“价值股票”里同样蕴含成长性，而硬核“成长股票”一旦破茧成蝶，短期内就可释放核裂变式的价值增长。

问：你如何定义价值投资？

下定义的事情的确轮不到我。若说如何理解才可接受。就这个问题，我高度认可芒格的说法：从哲学角度讲，价值投资难以定义，好的投资都可以称之为价值投资。

通过多年的投资实践、及读书思考，我对此产生了一非常坚定的看法，价值投资就是指：投资决策是基于公司的内在价值而不是股票的价格走势；主要关乎2方面的事情：一是气质与智慧、其次是能力与行为。

在这里，气质或者智慧是指一种理念或原则：只投资于高质量的企业，以及不被市场潮流冲昏头脑，并只在有意义的安全边际时购买股票。

能力与行为主要包括：理解和掌握不同企业的真正特征和内部结构；进行恰当估值；理性地安排投资组合；并保持超人的耐心。

问：怎么评价巴菲特与马斯克的互怼？

天下同归而殊途，我不相信他们遵守完全不同的商业逻辑。

马斯克看不上眼的应是看起来枯燥乏味的业务。经营这些业务的公司可能为社会提供了优质的产品与服务，并形成了自己的竞争优势，但是他们总体上并不具备颠覆者的气质，对改善人类整体福祉的作用较小一些。

而巴菲特和芒格看不习惯的应是马斯克略显张扬的个性，而不是以特斯拉为代表的创新科技。否则，我们无法解释，他们为何给与王传福极高评价，并在10几年前就买入了比亚迪股票。

问：如何看待著名价值投资基金经理跳楼事件

这与能力、行为有直接关系，一方面，他没有跟上时代的步伐，对眼前的各种颠覆性创新选择了视而不见。另一方面，他对传统“价值股票”的分析判断也可能出了问题。

当然，性格上的偏执才是他自酿苦果的主因。投资事业上总有各种形式的起伏，有智慧的人善于从自他经验中吸取教训，不会一条路线走到黑暗。

话说回来，即使没有取得靓丽的投资成绩，我们一样能从其它渠道获得人生快乐。显而易见，缺乏坚韧、乐观气质的人不适合投资职业。

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