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$嘉楠科技(CAN)$ 

看到一篇关于嘉楠科技增长的分析文章，觉得不错，转过来，分享给大家。

嘉楠科技昨天晚上抛出了一个增发方案，要按12.6美元/股的价格融1.7亿美元。

然后，大家一看，要搞钱？还11个亿，撒丫子就跑。然后嘉楠科技直接低开，收盘跌了10个点，盘中还一度跌到了12.5美元。没错，比定增价还低……

不得不说，美股的逻辑一直没变，每次增发股价必大跌。包括港股也是这样。

比如都是募投一个好项目，能给上市公司带来比较好价值的项目。A股走势是定增计划公布后，由于预期先大涨，涨到高位调整，甚至炒过头。然后等过了大半年后，有了解禁预期就下跌，等解禁结束就下跌到底。这叫先吃肉，后挨打。 

而美股反过来，先不管你资金用来干嘛，大跌再说。项目质地好公司好就股价坚挺点，不破发，不然就破发，甚至跌了还跌。等缩量后，慢慢股价企稳上升，好项目的话股价逐步修复并新高。这叫先揍你一顿，再给你肉吃。

扯远了，回到嘉楠科技的增发上来，我说两个关键点吧。其实就是公司为什么在这个时间点增发，还有拿到的钱要干什么？

1、为什么在这个时点增发

客观点，从嘉楠科技的角度来说，增发是必要的动作，可惜错过了最佳时机。

按什么价格增发，是一个很重要的问题，因为这直接决定公司能融多少钱，以及是否划算。

参考去年底新能源汽车板块的动作，无论是美股的蔚来、理想、小鹏还是港股的比亚迪，都选择了高位增发。瞧一瞧，这才是搞钱的正确姿势嘛。

但从我们个人角度出发，一般，高位配新股的股票，除非是清楚说明新资金能为公司未来带来明确的盈利增长，不然我都不会再碰。原因是大股东愿意印股票，一定是代表了股价不便宜了。低位增发，起码不是坏事。

大家记住这句话，高位增发，股价到顶；低位增发，另有打算。不信你去看看那些高位增发公司的股价走势。

嘉楠科技在这个价位增发的打算，我放在第二部分细说。还是先来看看为什么公司选择这个时候增发。

这时候增发无非三种可能，一，判断后面股价不会再高；二，急需资金扩张，等不及更高价格；三，引入新的战略投资者（战投是哪方神圣公司没有披露，有猜测说是某大客户背后的基金）。

要是第一种，那大家就可以散了。关键是，如果定增对象也这么预期的话，他们还会砸11个亿？而且，根据公告，嘉楠科技还同意向投资者发行认股权证，未来三年还可以按照16.38美元的价格增发404.7万股(7000万美元左右)。

这种条款，我理解就是，机构想按12.6美元的价格现在多买点，但公司不想卖，只能找个折中的方法。

所以说，二、三的可能性比较大。这对公司来说算是妥妥的利好了吧？有钱、有人才能更有看头啊。

2、拿到了钱要干什么

选择在这个时点融资，说明嘉楠科技现在手头没那么宽裕。你可能会说账上还有差不多4个亿，这哪够啊兄弟。

按公告的说法，这11个亿的资金是要用于研发、扩大生产规模，补充运营资金。

这种公告都不会说得太详细，但稍微了解点公司的，都应该知道现在的重中之重是扩张、锁定产能。当然，拿钱搞研发也很重要，毕竟算力是第一生产力。

不过我觉得，事分轻重缓急。现在整个行业最大的问题是什么？缺芯。对做矿机的公司来说，“芯片荒”直接影响它们的生产计划。

去年前三季度，嘉楠科技的矿机库存已经全部清空。但市场对矿机的需求依然旺盛，截至今年一季度，嘉楠科技预售矿机超过15.6万台，预收款超过15.47亿元。前天还签了一个近亿美元的大单。

这么多单子签下来就要想办法交货，才能落袋为安。好在供应链方面，嘉楠科技走的是多晶圆厂路线，跟台积电、三星、中芯国际都有密切合作。

不过，搞定生产端成了矿机企业的头等大事，大家都在抢芯。你要锁定产能，总要拿出诚意吧？更何况，台积电它们本来就是产业链上最强势的存在，都是先款后货。

这种情况下，增发拿到钱后，利用资金和订单优势，嘉楠科技可以更好地锁定上游供应商产能，保证矿机按时交货。然后巨量预售订单转为营收，继续高增长。

另外，币价飙升之下，嘉楠科技已经不满足于单纯卖矿机了。它正准备入局挖矿，来优化销售和库存问题。

按公司的说法，从下半年开始每个月部署不低于月产能的10%用于自营挖矿，在币价及产能不发生巨大变动的情况下，预计年底前至少能完成2EH以上的总算力部署。

虽然嘉楠科技不用担心买不到矿机，但要完成2EH总算力部署，加上矿场选择、安装、挖矿的成本（电力、运维、托管、矿机迭代），也是不小的开支。这也要求公司融资补充弹药。

自己挖矿的好处也显而易见。一来，自己挖矿可以在一定程度上平滑矿机买卖业务的周期性。币价下跌的时候，公司可以把机器囤起来自己挖币，不必去做亏本交易。

目前来看，比特币全网算力约170EH/s，年底全网算力预计在200EH/s左右。已知目前比特币日产900个，一枚比特币价格在6万美元，嘉楠科技2EH/s的算力对应比特币收入每年（按360天计算）在2亿美元左右。

二来，自己挖矿还可以充分吃到比特币增值的红利。至于收益嘛，参考特斯拉，一月份购入15亿美元的比特币，利润超过了10亿美元。

更重要的是，看看美股的那几家挖矿公司的估值。Mara一季度挖币196个，拥有5134个比特币，算力预计10EH/s，市值34亿美元；还有刚刚起步的九城，有126个比特币，预计2022年10月达5200个，算力预计3EH/s，市值3.7亿美元。

简单点，若我们参考Mara的算力估值给嘉楠科技的算力估个价的话，即使打2折，那到年底2EH/s的算力至少也要值6、7亿美元吧。而且，嘉楠科技自己挖矿的估值应该有点溢价的，因为矿机按成本计，发货可控，优势明显。

对嘉楠科技来说，要乘胜追击，绝对是趁现在。有了钱，无论是加速产能释放还是自己挖矿的推进，都是好事。

至于股价，让它在飞一会儿吧。