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文/沧海一土狗   ps：3000字 债券市场经历了漫长的牛市，30年国债利率持续地保持在2.50%以下。如果我们把它转化成国债期货的形式，这个趋势会更为明显： 在这样一个大背景下，央行开始了干预，从连续喊话到建立卖空长债的机制，央行做了很多努力。 然而，债券投资者对此却颇有微词。他们期待“长债利率进一步下行”，并对此保持强烈的信心，他们的理由在于，内需不行，投资者们会很理性地把储蓄投入到债券市场。因此，债券多头认为，央行的干预有悖于整个大势，注定不会成功。 那么，我们该找一个怎样的模型来平衡市场和央行的冲突呢？？道德心理学提供了一个方案。 道德心理学家乔纳森-海特在他的《正义之心》中有一个核心比喻：我们在90%的意义上是黑猩猩，10%是蜜蜂。 当一个投资者做出决策时，既有黑猩猩的部分——自私、理性主义的部分——起作用，也有蜜蜂的部分——集体主义、盲从的部分——起作用。 有了这个框架，我们就能明白，市场和央行的想法劈叉了。 市场argue的重点在于理性主义的部分，内需不振，长债收益率缺乏上行的动能。 然而，央行的重点在于盲从的部分，很大比率的投资者只是盲从，只是被大势裹挟着来到了长债市场。 这种盲从十分普遍，涉及到生活的方方面面，包括流行的衣服款式、流行歌手、锻炼风气、热点新闻、环境恐慌、食物时尚等等。 如上图所示，我们可以对个体决策基础做一个分解，从人性的角度来看，债券多头想要挣两部分钱，一部分是理性主义的部分，另一部分是狂热盲从的部分。监管只是想遏制狂热盲从的部分，并没有多大的意向去扭曲理性主义的部分。 这就是近期故事的全部，双方斗争的真实战场并不是理性主义的部分，而是狂热盲从的部分。 事实上，盲从是一股极其重要的力量，它会破坏市场的有效性，而不是维护市场的有效性，因此，政府的监管是有逻辑基础的。 道德心理学家做了很多尝试，试图从【对个体有利】

点击上方 蓝 字   / 关注更多精彩内容 声明：本文为作者每日盘后日记，仅供分享参考，不构成任何投资建议，未经授权，其他自媒体不得转载。 作者：Jacob，前所罗门兄弟/花旗YieldBook组Quant，副总裁/董事；前结构师/交易员；华尔街Structured Products最佳设计奖 美股：小盘股的逆袭 上周四(7月11日)，大盘(以SPY计，下同)跌了快1％，小盘股(以IWM计)却以3倍多的量大涨3.6%！ 不可置疑，这个开启了小盘股的逆袭。下面6到18个月，小盘股会跑赢大盘。小盘股在下面6个月会ATH, 第一目标是275。 何以见得？ 首先，从风险回报上看，小盘股比大盘风险大，回报应该高。这个从长期历史可见： 然而，在一些时段，投资回报不只是因为风险，还可能是因为其它因素，比如流动性。大盘的体量是小盘的十几倍，于是，大盘的流动性比小盘好太多。近来，投资人(特别是国外的)很看重流动性。自从2020年3月底牛市以来，大盘比小盘年化回报多达快4个百分点： 同样的情形历史上发生过多次，每次都会被矫正，甚至矫枉过正，特别是在牛市后期： 历史上又看，牛市的终结往往是在小盘股补涨出ATH以后。例如，2007年， 2015年， 2019年， 2022年。 从基本面上看，现在小盘是很有价值、估值低的；而大盘股估值太高： IWM. SPY PE. 14.3. 22.1 PB. 1.6. 4.2 PS. 1.1. 4.7 PCF. 7.3. 14.9 Yield. 1.68. 1.46 尽管可能快要开始降息，但是利息很可能仍然居高不下。股票投资要回归价值了。 上世纪末，大炒互联网，2000年泡沫破灭，大盘大公司受。而互联网在小公司推广应用，提升了效率和赢利。如此才有后面十多年的小盘跑赢大盘。如今的AI路径很可能循互联网的。开启又一个十年小盘跑赢大盘，不足为奇。

文/沧海一土狗ps：2400字引子关于美联储降息和美股的关系，有一个烂大街的理解，那就是：美联储降息有利于美股。需要注意的是，这不是一个理论，它只是一个经验规律的总结。近期，市场的走势对这个经验主义规律提出了挑战。7月11日，美国公布了6月的cpi数据：美国6月未季调CPI同比升3.0%，预期升3.1%，前值升3.3%。6月季调后CPI环比降0.1%，预期升0.1%，前值持平。6月未季调核心CPI同比升3.3%，预期升3.4%，前值升3.4%。6月季调后核心CPI环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.2%。两年美债利率所隐含的降息预期大幅提升，市场认为，9月议息会议美联储会降息。吊诡的是，当晚纳斯达克指数，大幅下挫了1.95%。这个现象对经验规律提出了挑战：我们又拿到了一个样本——“降息预期提升，美股下跌”。那么，我们该如何化解这个矛盾呢？我们该如何理解美联储降息和美股之间的关系呢？？在这篇文章中，我们将把这个经验规律转化成一个理论：如果美联储是上位者，那么，美联储降息会导致美股上涨；如果美联储是下位者，那么，美联储降息会暗示美股下跌。作为下位者的美联储首先，我们做一个模型，在这个模型中，美联储是下位者。如上图所示，美国的跨国公司分为两大部分，一、国内平台；二、海外产业链。这些大的跨国公司会在本土和海外之间分配自身的利润。于是，我们会看到两个不同的方向：1、海外产业链补贴国内平台的方向；2、国内平台补贴海外产业链的方向；当跨国公司们协同运动时，我们会观察到美元的周期性规律：1、利润回流国内平台，美联储需要被动地加息，以遏制通胀；2、利润出海补贴产业链，美联储需要被动地降息，以对冲经济下行；近期，我们看到的是“协同回流”，于是，我们看到了“七仙女现象”：在这个框架下，跨国公司的集体运动是上位者，美联储是下位者，被动地对冲跨国公司的集体运动。因此，美联储降息和美股之间不再具

声明：本文为作者每日盘后日记，仅供分享参考，不构成任何投资建议，未经授权，其他自媒体不得转载。作者：Jacob，前所罗门兄弟/花旗YieldBook组Quant，副总裁/董事；前结构师/交易员；华尔街Structured Products最佳设计奖2024年7月19日大盘平开，反弹不到15分钟就被全球蓝屏拖着下行，破5530，破5500两次，收盘时勉强回上来，总体收阴收跌，但量缩。今天三个指标全部转熊。VIX高开震荡，收小阳十字星(下图数据有误)。VVIX高开高走，收涨收阳。NYMO续跌，破三根均线，不过，还在正值区，MACD还没死叉。这三个指数都有暂时修正的可能性。加上DIX很强(>51%, 买盘强)。下周一二大概率反弹。大盘周线果真收阴收跌，跌幅近2％，量增。本周线是ATH反转大跌。历史上很少发生。上次如此是2022年第一周，从此开始了一年的熊市。不过，其它情次，不一定就熊。2021年，这种情况发生过三次，前两次没有阻挡市场继续上升，最后一次可以视为2022年熊市预演。一百年来的统计是，这种ATH反转大跌周线共发生过19次 (不包括这次)。下面是统计小资料：几周后/跌次数/涨次数/平均表现1 / 10 / 9 / +0.35%2 / 9 / 10 / -0.17%3 / 10 / 9 / -0.21%4 / 9 / 10 / -0.19%5 / 9 / 10 / -0.04%6 / 4 / 14 / +0.49%由此可见，下周趋于一个反弹，然后整理一个月才恢复上涨。下周的反弹应该不足于克服周三的熊形态，由此这次多半是要7％以上的回调(到5350左右)。不过，下周的季报可能改变这个预测。如果向下，5500，然后每50点有个支撑。这个回调应该还可以BTFD。VIX周线上看，这次难过21。突破这个递减高可能还得下次。近一周复盘回顾2024.7.18 美股大盘复盘2024

点击上方 蓝 字   / 关注更多精彩内容 声明：本文为作者每日盘后日记，仅供分享参考，不构成任何投资建议，未经授权，其他自媒体不得转载。 作者：Jacob，前所罗门兄弟/花旗YieldBook组Quant，副总裁/董事；前结构师/交易员；华尔街Structured Products最佳设计奖 2024年7月17日 昨天日记‘’说时迟，那时快‘’，阿斯姆加上某大嘴，期指就跌。今天，大盘大幅跳空低开，低位震荡，收阴收跌，量增。留下缺口(5639.02|5622.40)。 VIX跳空高开高走，收长阳涨，突破布林上线和200天均线，但是到前高14.88止涨，这个熊熊不悦。 VVIX情景相似，跳空高开高走，收长阳涨，突破布林上线和200天均线，但是没到前高89.63。 NYMO按期回调，不过仍然很强势，重回极值区是可能的。 今天大盘出了个罕见的熊形态：在ATH后，留缺口大跌。这种形态一百年来，只出现过19次(不包括今次)。其中3次是在今年：1月30日，2月12日，3月4日。今天是今年第四次。不过前3次是ATH那天收阴收跌(ATH当日反转跌，以前说过， ATH当日反转跌，后市看好)。可是今次，昨天大盘收阳收涨，今天的留缺大跌完全是隔夜突发。这样的熊形态更加罕见：一百年来就发生过12次(不包括今次)，而且63年来，今天是头一次。又有人一跌就熊，其实不然。12次中，接下来几天大盘多是收涨。不过，今天是熊形态是事实。下面看什么时候克服它。如果8天内不能克服，大盘会有7％以上的回调。从那19次，或者12次上看，8天内克服的概率是对半分。当然，随着接下来几天的表现，条件概率肯定会变。我们随时更正吧。 近一周复盘回顾 2024.7.16 美股大盘复盘 2024.7.15 美股大盘复盘 2024.7.12 美股大盘复盘（周记） 2024.7.11 美股大盘复盘 部分技术指标解释

文 | 清和  智本社社长 最近，特朗普那张脸上带着鲜血、神情坚毅、舞着拳头、高喊fight，蓝天、国旗、墨镜与女保镖相映衬的照片席卷全球社交媒体，似乎提前宣告特朗普归来。 两天后，右耳裹着纱布的特朗普如期出席在威斯康星州密尔沃基举行的共和党全国代表大会，特朗普在党内的声望达到顶点。当天，特朗普宣布，已选择俄亥俄州联邦参议员詹姆斯·万斯（《乡下人的悲歌》的作者）作为他的竞选搭档——副总统候选人。“乡下人的悲歌”演变为“乡下人的进击”。同时，共和党公布了今年大选的竞选纲领。 这起枪击事件可能打掉了今年美国大选的悬念，将改变未来四年很多人的命运。全球各国政府、机构、大型公司都在为特朗普重新执政而作准备。假如特朗普重返白宫会发生什么？特朗普政府会实施怎样的政策？ 本文通过万斯及其《乡下人的悲歌》了解特朗普主义和全球反建制浪潮，通过今年共和党竞选纲领推测假如特朗普再度执政会发生什么。 本文逻辑 一、乡下人的逆袭 二、特朗普的反击 三、共和党的策略 【正文7500字，阅读时间20'，感谢分享】 01 乡下人的逆袭 万斯及其《乡下人的悲歌》是理解特朗普主义一个很好的视角。 特朗普与万斯两人出身迥异，但最终走到一起去。为什么？ 特朗普是纽约富二代，其家族的建筑公司被认为是纽约二战后的“建造者”，但是特朗普家族没有跟纽约金融大佬、建制派“同流合污”，相反站在了他们的对立面。 万斯身上几乎齐集了特朗普支持者的所有元素。他1984年出生于俄亥俄州米德尔顿，这是一个典型的老工业城市，也就是铁锈区。在他幼年时，父母就已经离婚，母亲后来多次改嫁、离婚，并且染上毒瘾，小万斯一年也见不到两次母亲。 万斯主要由祖父母抚养长大，他在《乡下人的悲歌》中写道：“我总是将‘我的地址’与‘我的家’区分开来。‘我的地址’是我和母亲及姐姐大部分时间居住的地方，无论那在哪里。但我的家从未改变

声明：本文为作者每日盘后日记，仅供分享参考，不构成任何投资建议，未经授权，其他自媒体不得转载。作者：Jacob，前所罗门兄弟/花旗YieldBook组Quant，副总裁/董事；前结构师/交易员；华尔街Structured Products最佳设计奖2024年7月12日大盘周线增量收长阳涨，日线上的回调毫无痕迹。这样的冲量应该会带大盘再上升一段。这个，VIX周线也呼应。VIX周线收阴收跌，需要时间做底。昨天说关键是，大盘是否在8天内克服这个ATH当日反转跌。结果今天就克服了！大盘高开，一路高走到下午两点，创ATH 5655.56，收盘前盘整一下，最后是收带长影阳线涨，量缩。ATH当日反转跌反孕线出现不多。一百年来，发生过95次(不包括昨天的)，接下来一周平均收涨0.09%。但大多数涨幅是在次日，如今天！次日就克服的次数出现少，但不罕见。那95次，次日克服有17次。次日就克服显得牛，其实不然。那17次中， 9次下周收涨，8次收跌，但是平均收跌0.12%。如此看出，这种多是高位洗盘，要看洗盘的目的了。但如果跌，倾向于跌得多。总之，下周回报期望值是负的。VIX表现弱，收阴收跌，跌破布林中线，RSI也下50。VVIX果真下蹲，但hold住了， 收小阴小跌，三个指标仍然在强区。NYMO继续涨，按期破65.74, 出年内新高， 逼近极值区。下周季报开始，大盘随之整理。

市场风云变幻：公司事件是卓越回报的催化剂活动信息华人交易与投资协会(CTIA) 纽约分会将于7月18号晚在Fordham Lincoln Center举办线下Summer Seminar。我们邀请了行业大佬介绍公司事件对股价的影响以及如何尽早利用公司事件数据在市场获利。欢迎想要获专业信息和拓广人脉的朋友报名参加！主题：市场风云变幻：公司事件是卓越回报的催化剂时间/地点美国东部时间：7/18, 周四 6:30-8:30PMMcNally Amphitheatre, Fordham University内容简介:从管理层变动到并购相关事件以及收益指引，公司事件(Corporate events)是投资决策中的重要因素。本次讲座将回顾交易案例，讨论如何使用企业事件数据来增强预测模型，以及时间点的重要性。参与方式注册链接：https://www.thectia.org/enroll/45有问题请咨询：主办方华人交易与投资协会（Chinese Trading And Investment Association, CTIA），是一个非营利性、非政治性的专业金融组织。宗旨是为全球从事金融交易与投资的华人建立一个交流与合作的平台，促进中国金融市场进一步健康发展，为金融华人提供资源共享、专业交流及人才合作等方面的服务。华人交易与投资协会在芝加哥、纽约、上海、深圳 设有分会，2000多名会员遍布北美、大陆、香港等地，会员多为金融投资交易专业人士。协会通过定期举办各类讲座、社交活动为会员提供交流与学习机会、人才招聘资讯，搭建金融项目合作渠道，提供市场资讯、数据与观点分享等服务，共同提升专业水平。有关华人交易与投资协会详情，可上网（http://www.thectia.org）了解更多。过往精彩活动剪影如果觉得还不错 请大家多多点击“分享” “赞”和“在看”

文/沧海一土狗 ps：2500字 引子 近期，关于央行卖空国债有了进一步的信息： （证券时报）记者从人民银行求证获悉，央行已与几家主要金融机构签订债券借入协议，已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元。央行将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。 显而易见，这个操作将推升十年国债利率，那么，它对人民币汇率的影响是什么呢？？ 不少人的下意识反应是，十年国债利率上升，汇率升值。 说实话，这个行业就是这么混乱，充斥着形形色色的似是而非的逻辑，很多人竟然把这种逻辑当成常识。 下面我们回归到生活场景，我们知道，种花要浇水，浇水后土地会湿。 那么，请问某天早上，你看到花盆湿了，就一定能确认“你的花刚遭遇了好事情”么？？不一定，万一浇的是油呢，是盐水呢？？地面看起来也是湿润的。 所以，我们不能光去做现象归纳，然后，不假思索地乱用。经验主义要适可而止。 这就好比，我们把“地面看起来是湿的”等同于“浇水”，诚然这两个东西有关联性，但是，的确不是一回事。 事实上，十年国债利率上升和汇率升值之间的关联性也是如此，我们得知道十年国债利率因何上升。 浇水：十年国债利率因为风险偏好提升而上升，那么，汇率升值； 浇盐水：十年国债利率因为主权风险提升上升，那么，汇率贬值； 所以，我们不能看到十年国债利率上升，就去说汇率会升值。这就是害死人的“经验主义”。 对于央行卖空国债这件事儿，有不少政策目的方面的猜测，最荒唐的就是说“央行为了稳定汇率”。 其实，这个操作会增加人民币贬值的压力，你们没看错，就是会增加贬值压力。 这个结论是怎么得出来的呢？？ 我们可以用一个“三球模型”来进行推理，一国内部有三个蓄水池，货币市场、债券市场和股票市场。 债券市场和股票市场的逻辑是相似的，资产的净价越高，蓄水池的能力越强。 如上图所示，对于债市，我们要稍加注意，要看十年国债期

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