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作者：Jacob，前所罗门兄弟/花旗YieldBook组Quant，副总裁/董事；前结构师/交易员；华尔街Structured Products最佳设计奖2024年9月20日四巫日，大盘低开低走，收小阴小跌，量增(一年来最大量)。大盘与VIX成牛背离，VVIX支持，NYMO不支持。VIX平开，震荡低走，收阴收跌，出波段新低，奔200天均线(~15)。VVIX高开低走，收阴收跌，出波段新低 ，去布林下线和200天均(~90)。NYMO随大盘跌，出本周最低 ，三个指标接近转变，但还没质变。隔个周末，牛背离效果打折，不过，下周一还是有一涨，ATH没有信心。下周触目标5770应该是大概率的。大盘周线转牛，增量收阳收涨。但是如果下周触5770反转下跌，那么RSI和价格就成背离，则有熊味。VIX周线，尽管收阴收跌，但其三个指标仍然在强区，这个季节，它随时会急反弹。下周看点5770。如果有效突破，大选之前大盘就可能上6000！昨天说破如果跌如何如何，今天大盘跳空高开，补好当天空缺后，高位震荡，出历史新高5733.57，收阳收涨，量增。

1超预期降息简单复盘近四年美联储的货币政策：2020年3月，受全球公共卫生事件冲击，美国股市接连暴跌熔断，失业率飙升。美联储极速应对，将利率降到零，同时实施无上限量化宽松；联邦政府调整财政政策，通过纾困法案将2.1万亿美元（占当年GDP的9.8%）现金发放给普通家庭。这一政策组合收得奇效，拯救了市场，美股迅速反弹，需求快速复苏。2022年，受流动性泛滥、全球供应链危机、世界石油危机等冲击，美国爆发近40年最严重的大通胀。美国家庭把现金补贴迅速转化为购买力，就业和供给恢复严重滞后，工资和物价快速上升，CPI一度超过9%。美联储果断采取近40年最激进的加息政策，将联邦基金利率推高至近20年最高水平，并在高位维持了14个月之久。期间，金融市场爆发了硅谷银行危机，美联储采取了结构性操作遏止了危机在区域性银行市场蔓延。同时，还出现了内容生成式人工智能浪潮，以英伟达为代表的七巨头掀起了一轮大牛市，推动美三大股指在高利率周期屡创历史新高。从2023年11月开始，金融市场开始押注美国经济衰退进而迫使美联储降息。我在今年年初预测美联储将在6月份降息。不过，一季度通胀粘性推迟了降息预期，不少人认为今年美联储不再降息。不过，我认为，下半年通胀将持续回落，坚信美联储9月份降息。如今，通胀持续回落，美联储顺势降息。但是，关于降息的幅度——25个基点还是50个基点，市场存在分歧，我一直押注25个基点。直到议息会议前两天，50个基点的降息预期快速占上风。美国时间周二收盘，芝商所（CME）的工具显示，期货市场预计美联储本周降息50个基点的概率从一周前的34%上升至63%，降息25个基点的概率从一周前的66%降至37%。根据当时的市场预期，我修正了自己的降息预测，从25个基点上调至50个基点。通常，美联储的决议一般不会偏离临近的市场预期太多。本次决议声明显示，票委中共有11人赞成降息50基点，仅米歇尔·鲍曼

2024年9月16日大盘低开，震荡上行，收阳收涨，量增。今天连上周五的小缺口都不去补上，大盘新高可期。不过，今天大盘与VIX和VVIX都成小小的熊背离，尽管NYMO不支持，明天回蹲是很自然的，是否维持到收盘就说不定了。VIX高开震荡，收黑阴十字星。中继，还是转势？VVIX高开，收倒阳锤，刚刚收上布林中线和50天均线。如果明天继续收阳收涨，可望它已成底。NYMO随大盘续涨。离布林上线还有距离，还可续涨。本周新高可期，不过得到周三降息以后。P.S.1) 今天FFF市场突然显示后天降息50基点的概率更大，2/3,的概率。这个是多年不见的现象。因此，周三很可能会降息50基点。自1980年来，美联储开始降息周期一共6次，其中首降50基点的只有两次(2001年1月31日和2007年8月18日)。两次之后的股市都是大跌。而另外四次首降25基点的时候，股市不降反升。不过，即使是那两次首降50基点，还是有所不同。2001年1月31日那次，股市已经跌了15％，经济已经开始下滑。而2007年8月18日那次，股市刚刚才ATH, 经济也还在上升(虽然次贷那个灰犀牛正在走来)。如果，今次也降息50基点，就很象2007年8月18日那次。那次，降息后，股市还出了ATH, 然后才开始漫长的熊市， 见下图。2）今天美联储隔夜逆回购又创40个月新低，读数0.239386万亿。这也说明货币市场看个大的首降利息。3）DIX过去一个月基本上都在50％以上，今天急跌到45％以下，意味着净卖盘。如果是一日之举，无须担心。但持续如此，就要小心了。

文/沧海一土狗ps：2700字追赶型战略和物价水平物价是一个极其重要的变量，在宏观经济学中处于核心地位。不过绝大多数投资者所关注的点是物价相对于自身的变化，即时间维度，要么表现为通胀，要么表现为通缩。然而，物价还有一个更加重要的维度——空间维度，相对于国际物价水平的情况，即空间维度，要么低于国际水平，要么高于国际水平。一般来说，我们会讲，大城市的消费水平高，乡村的消费水平低。这就是物价在一国内部的空间分布。表面上来看，地域差别的背后是精密的产业安排，乡村要向大城市输出劳动力和原料，大城市向乡村提供工业化所必需的资本，所以，物价要存在物价的地域差异。然而，更重要的是乡村的追赶意愿，对于追赶者来说，他不能挣多少花多少，他需要勒紧裤腰带，通过储蓄来积累资本。因此，落后的追赶者必然要有一个偏低的物价。上图提炼了赶超型战略的最核心法宝——国内物价显著低于国际物价，这并不是自然发生的，它需要国内收束自身内需（ps：勒紧裤腰带），让很多生产转化为投资和出口。在这个框架下，我们会看到这样一种因果关系，国内的追赶动机越强，对内需的压制越大，出口方面的顺差就越多。事实上，我们大多数人在追赶型经济体里待得太久了，觉得我们所面临的一切都是理所应当的，然而，穷并不一定意味着物价水平低，穷也可以活得很潇洒，挣多少花多少，最后，就是面临持续的主权债务问题和通胀问题。因此，勤俭节约是一种很稀缺的品质，也是一个赶超者的必备素质。追赶战略的甜蜜期追赶战略对一国国民的体感也是分阶段的，最开始国内一穷二白，有巨大的资本开支空间，因此，压制内部消费的意义十分重大，它会显著地提高国内的全要素生产率。如上图所示，在这个阶段，由于全要素生产率较高，供给曲线快速扩张，虽然国内的物价水平还是低于国际，但是，消费也会被动扩张。在历史上，我们经历过这样的阶段，一开始我们生产能力低下，没有完整的产业链，只能做一些来料加工这样的简单

2024年9月13日大盘周线MACD熊鸭嘴钝化了。今天大盘收上5625，大盘周K长阳涨成为上周K线镜面反射加个上移， 量增。这个形态牛的。不过，上涨多少还等下周确定。然而，VIX的周线不完全显弱，其三个指标全部还在强区。如果下周不有效跌破15，回到25随时可能。大盘日线的三个指标全部转牛和另外三个指数也全部指向大盘续涨。今天大盘小跳空高开，震荡高走，收阳收涨，可惜量缩不少。留下一个小小的缺口(5600.71|5601.65)，下周一多半会补上。如若不补，大盘新高可期。VIX低开低走，收阴收跌，在奔15的路上。VVIX高开低走，收阴收跌，昨天的十字星成为中继，于是VVIX在奔90。NYMO加速涨，其三个指标按期全部转牛，离布林上线还有距离，还有一程好涨。大盘下周一二回蹲休息很是自然。但是整个周线收涨概率大。目前大盘日线是5670水平的四次法则形态之第四次，于是突破5670可能性很大。不过，因为8月下旬的区间才100点，突破5670可能也只是到达5770。然后就要由其它结构来决定涨跌和幅度了。

点击上方 蓝 字   / 关注更多精彩内容 声明：本文为作者每日盘后日记，仅供分享参考，不构成任何投资建议，未经授权，其他自媒体不得转载。 作者：Jacob，前所罗门兄弟/花旗YieldBook组Quant，副总裁/董事；前结构师/交易员；华尔街Structured Products最佳设计奖 2024年9月12日 双针形态后，大盘续涨，进入密集区。明天要是能突破5650，下周大盘新高可望。 今天大盘稍高开，上午震荡，下午一路高走，收阳收涨，又几乎收在最高，可惜量缩。今天收上布林中线，RSI上50， 只差MACD金叉。 VIX低开低走，收阴收跌，三个指标全部转弱，奔向200天均线(~14.5), 到时看那儿能否撑住(多半是能)。 VVIX高开震荡，收小阳十字星，其三个指标没有质变，仍然弱。但此十字星还是可能是转势性的，可能性不大。 NYMO果然续涨，回上正值区，RSI上50。明天再涨，则三个指标全部转牛。 明天可能是五连涨。明天做周线，如果收上5625，周线也转牛了。 近一周复盘回顾 2024.9.11 美股大盘复盘 2024.9.10 美股大盘复盘 2024.9.9 美股大盘复盘 2024.9.6 美股大盘复盘（周记） 部分技术指标解释 1. VIX：SP500指数未来30天的隐含波动率 2. VVIX: VIX的波动率 3. NYMO：NYSE McClellan Oscllator用纽NYSE的上涨家数和下跌家数来判断市场（1）计算（上涨家数-下跌家数）的19日和30日指数移动平均；（2）绘制（19日指数平均-39日移动平均）的计算结果 ★ END ★ 如果觉得还不错  请大家多多点击“分享” “赞”和“在看”

文 | 清和  智本社社长 在2024年的新年演讲上，我说：“转轨国家，一定要在中产、企业家、知识精英和技术官僚大批崛起，以及年轻人特别旺盛的时期，完成关键转型”。 不少社友对这句话颇有感触，这篇文章我展开来讲。 很多人分析老龄化少子化的风险，比如消费下降、创新活力不足、养老负担和债务压力等等，这些观点固然没大问题，但对于一个转轨国家来说，老龄化少子化的最大风险，不是经济挑战，而是无法、难以完成国家转型。 本文不是严谨的推理文章，而是经验式的探索文章，探讨人口变量与国家转型的关系。 本文逻辑 一、俄国的人口危机与国家困境 二、韩国的汉江一代与国家跨越 三、越南的人口结构与国家前途 【正文6500字，阅读时间15'，感谢分享】 01 国家困境 俄国的人口危机 什么是转轨/转型国家？ 英国、法国、美国等欧美资本主义国家属于最早探索国家现代化之路的领先国家，日本、韩国、俄罗斯、马来西亚、印度、越南等新兴国家，属于跟随国家现代化之路的转轨国家。 国家转轨，主要指从传统国家转向现代化国家，具体来说，从王权政治、威权政治转向民主政治、宪法政治，从农业经济、计划经济转向工业经济、市场经济，从等级社会转向公民社会，意识形态上转向民主、自由、平等、人权与法治。 俄罗斯是一个典型的转轨国家。1991年苏联解体，俄罗斯从苏联体中脱离出来成为一个新的国家，从而开启现代化转型之路，政治上转向民主政治，经济上转向市场经济。 但是，之后30多年，俄罗斯经济并未如中国一样借着全球化和互联网的浪潮快速崛起。相反，期间，俄罗斯爆发了国家主权债务危机、卢布危机，经济越来越依赖石油出口。在近十年的两次战争中，俄罗斯逐渐被欧美国家经济封锁、政治孤立，与欧洲石油产业链硬脱钩，如今几近从全球化市场和国际政治舞台中脱离。 俄罗斯的市场经济为什么失败？ 经济学家从不同角度解释俄罗斯的经济或国家

点击上方 蓝 字   / 关注更多精彩内容 声明：本文为作者每日盘后日记，仅供分享参考，不构成任何投资建议，未经授权，其他自媒体不得转载。 作者：Jacob，前所罗门兄弟/花旗YieldBook组Quant，副总裁/董事；前结构师/交易员；华尔街Structured Products最佳设计奖 2024年9月5日 大盘平开，先高走，再低走，昨天说，‘’今天大盘在聚焦点5500处又撑住了。下次再接近，就撑不住了。‘’，果然，这次破5500。然而，没到目标5450，又收回上5500。大盘震荡收阴收跌，跌下布林中线和50天均线， 量稍缩。大盘的三个指标全部转熊。 但是，大盘与VIX和VVIX成牛背离，尽管NYMO不支持，明天应该还是有一涨来消化背离，能不能维持到收盘是个问题。 VIX低开低走，收阴收跌，其三个指标仍然强，但布林中线继续向下，拖累它的走势。 VVIX跟VIX一样，近期只能是区间震荡。 NYMO续跌，向下成趋势，可是快到布林下线，那儿看个反弹。 8月14日那天，四个指数的三个指标全部指向大盘向上，那种共振带来了接下来的一周的大盘大涨。今天，四个指数的三个指标全部指向大盘向下。但是有一个大区别，就是每个指数的布林中线与指标指向相反。这个使得共振大打折扣。大盘则更可能是震荡下行几天。 今天的VIX和VVIX表现显示明天的非农数据又不是个事，波澜不惊。 近一周复盘回顾 2024.9.4 美股大盘复盘 2024.9.3 美股大盘复盘 2024.8.30 美股大盘复盘（周记） 部分技术指标解释 1. VIX：SP500指数未来30天的隐含波动率 2. VVIX: VIX的波动率 3. NYMO：NYSE McClellan Oscllator用纽NYSE的上涨家数和下跌家数来判断市场（1）计算（上涨家数-下跌家数）的19日和30日指数移动平均；（2）绘制（19日指数平

文/沧海一土狗 ps：1600字 近期，市场对降低存量房贷利率的讨论很多。一方面，大家觉得有必要降低，新增房贷和存量房贷的息差很大，以北京为例，大部分存量房贷利率在4.75%，新增房贷利率最低能到3.40%，差了135bp，有失公平。另一方面，不少投资者认为银行体系的息差已经十分低了，再压缩银行的息差容易引起系统性风险。 于是，降低存量房贷利率的必要性和脆弱的银行体系息差构成了一对尖锐的矛盾。 此外，计算让利规模的视角也激化了这个矛盾，我们的按揭贷款存量大概是38万亿的体量，银行让利100bp，平均让利规模是3800亿。如果我们把这种让利形式视同为发消费券，没有多少人会认为发3800亿的消费券对经济有多大的刺激作用。 如果我们仅仅从刺激消费的角度看待问题，即便是银行让利200bp，使得让利规模扩大到7600亿，对消费的拉动也不会太大，因为我们2023年全年的GDP规模在126万亿人民。但是，对银行研究员来说，别说200bp了，即便是80bp，他们也会直呼不可能，绝对不可能。 一方面，我们直觉上认为，降低存量贷款利率有用；另一方面，从消费上又讲不通这个逻辑。那么，问题出在哪里了呢？？在我们看问题的视角上： 降低存量贷款利率是一个货币政策，不是一个刺激消费的政策。 我们得从利率传导、资本流向的角度思考问题，而不是直接去算拉动了多少消费。 如上图所示，对于北京的居民来说，无风险利率既不是货币基金的2%，也不是理财的预期收益率，而是，存量房贷利率的4.75%。 他们会卖掉手里的风险资产，赎回各种基金去还这笔按揭贷款。提前偿还按揭贷款可以帮他们节省掉4.75%的成本，因此，这对他们来说就是无风险利率。 今年上半年，42家A股上市银行个人住房贷款余额合计为34.08万亿元，相较上年末缩减了3174.21亿元。 早偿的这3000多亿占存量的规模比例很低，只有0.933%。但是，如果这30

作者：Jacob，前所罗门兄弟/花旗YieldBook组Quant，副总裁/董事；前结构师/交易员；华尔街Structured Products最佳设计奖2024年8月30日今天大盘按期一涨，持续到收盘不是问题，甚至收在最高，收上5645也不是问题。大盘高开，一天走成V型，收阳收涨，出45天高点，量大增。VIX平开低走，收阴收跌，破15。VVIX低开震荡，收阴收跌，出波段新低，下面看测试200天均线。NYMO小涨。虽然不足以使MACD拉回金叉，但是下周做牛鸭嘴极其可能。今天的涨及其收在5650之上，使得周线显牛。大盘周线增量收阳锤，续涨可期。上周五说，‘’上看5650阻力，下看5550支撑，有效破了哪个就朝那个方向进步‘’。今天收上5650，算是有效，下周看涨。特别是，如果下周一VIX跌下14.70, 那么VIX周线会继续走弱。今天月底，月线收阳收涨，月线很牛。即使9月10月来个回调，月线也不会显熊，除非回调幅度达20％并且收阴收跌。下周ATH的可能性非常大。如果实现，大盘这腿多会上5800，9月份的跌也可能不来了，怪8月份的恐慌吧。近一周复盘回顾2024.8.29 美股大盘复盘2024.8.28 美股大盘复盘2024.8.27 美股大盘复盘2024.8.26 美股大盘复盘部分技术指标解释1. VIX：SP500指数未来30天的隐含波动率2. VVIX: VIX的波动率3. NYMO：NYSE McClellan Oscllator用纽NYSE的上涨家数和下跌家数来判断市场（1）计算（上涨家数-下跌家数）的19日和30日指数移动平均；（2）绘制（19日指数平均-39日移动平均）的计算结果★ END ★