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当美国变得不那么可预测，美国资产就不再安全了~ 最近，美元指数跌破100，创下三年新低，这背后是特朗普政府的关税政策摇摆不定，导致全球投资者对美国资产的信任正在崩塌。 这导致的结果是： 黄金ETF（GLD、IAU）起飞，年内暴涨超20% 日元/欧元ETF（FXY、FXE）表现亮眼，年内涨幅9% 美元ETF(UUP) 深陷泥潭，已跌超6% 对冲策略大逆转：美国海外投资者增加对美股的外汇对冲，美国本土投资者减少对外国股票的对冲 对于投资者来说，形势正在发生巨变~ 美元正在经历一场“滑铁卢”，而这不仅仅是汇率的波动，更是对现有投资格局的重大冲击，这意味着需要重新评估投资组合，增加对冲美元风险的仓位，并考虑投资非美元资产。 美元霸权动摇，安全资产神话破灭 最近，黄金价格再创新高，美债利率大幅上行，更诡异的是，美元在美债收益率上升的同时反而下跌了，日元、欧元、英镑等货币大幅升值，正常情况下，高收益率应该吸引资金流入美国，提振美元，但现在完全相反～ 这背后是美元的信用危机。 去年以来，已有不少投行警告，美国例外论正在终结，这可能导致大规模的美元抛售潮。 什么是美国例外论？简单来说，就是认为美国经济、政治制度优于其他国家，美元和美国资产永远是最安全的避风港。但现在，这个神话正在破灭~ 在地缘政治风险上升、美国财政赤字高企等背景下，过去几年全球“去美元化”正在加速，而特朗普政府的贸易政策进一步动摇了对美国资产的信任度，加速美元霸权的瓦解。 最重要的是，美元霸权消退不是一朝一夕的事，这可能是一个长期趋势，需要我们彻底重构投资组合~ 黄金ETF：当之无愧的避险之王 在美元疲软的大背景下，黄金ETF成了最大的赢家。 简单来说： 黄金与美元通常呈负相关关系，美元下跌，黄金价格自然水涨船高。 黄金价格已突破每盎司3200美元的历史新高，今年以来累计上涨超20%。SPDR Gold Trust (GL

不想熬夜盯盘，又想抓住英伟达暴涨暴跌的投资机会？现在，这个愿望可以实现了。 今天，在美国已经爆火一阵的个股杠杆和反向ETF在香港上市了，由南方东英推出，是亚洲首批这类产品。二套房研究员专门找南方东英量化投资部主管王毅聊了聊。 这次新上的产品一共有九只ETF，包括了巴菲特的伯克希尔、AI一哥英伟达、马斯克的特斯拉，还有加密货币相关的Coinbase和MicroStrategy。 这些个股杠反产品通过掉期合约实现追踪目标股票的两倍表现或反向两倍表现，简单来说就是：股票涨1%，两倍杠杆ETF涨2%；股票跌1%，反向两倍ETF涨2%。 （图片来源：南方东英） 王毅提到这批产品的最大优势之一，就是不用熬夜交易了。以前想交易英伟达，要么熬到半夜，要么用美股夜盘交易商（最近还出过问题）。现在好了，白天就能交易，而且还能吃信息差。比如DeepSeek模型出来震撼AI圈，或者特朗普又说了什么刺激市场的话，亚洲投资者可以第一时间做出反应，而这时美国人还在睡觉。 另外，和香港市场已有的涡轮相比，ETF机制更透明，价格也更公开。 以后这类产品肯定会越来越多，甚至可能扩展到热门中概股上。 王毅提到："这是一个渐进的路径，就像香港市场指数杠杆反向产品的发展历程一样，最初只允许做非港股指数的产品，然后才逐步允许做恒生指数、国企指数等港股相关指数的产品。未来我们也可以期待看到针对腾讯、阿里巴巴、小米等港股热门股票的个股杠反产品。" 大家可以期待一下。不过也要提醒一句，这类产品主要是为日内短线交易设计的。用得好，确实能在短时间内有效捕捉市场波动并放大收益；但如果长期持有，可能会因为每日平衡机制导致严重的价值损耗。极端行情下，也可能出现追踪偏差。 只有了解这些，才能在享受"两倍刺激"的同时，也能做到"心中有数"。 个股杠杆和反向ETF：放大收益与风险 个股杠杆和反向ETF是专注于单只股票的交易工具，通过期货、

首批索拉纳期货ETF上市，为潜在的现货ETF铺平道路，也标志着主流金融市场对"比特币之外"加密资产的进一步接纳。 根据注册文件，位于美国佛罗里达州的Volatility Shares LLC于本周四推出两只追踪索拉纳期货的交易所交易基金。这将是首批提供索拉纳敞口的此类产品，索拉纳目前市值约670亿美元，是全球第六大加密货币。 其中，Volatility Shares Solana ETF（代码：SOLZ）将追踪索拉纳期货，而Volatility Shares 2X Solana ETF（代码：SOLT）将提供两倍的杠杆敞口。根据文件显示，SOLZ的管理费为0.95%，而SOLT的管理费1.85%。 上市首日，SOLZ下跌2.35%，SOLT下跌3.84%。 Volatility Shares首席执行官Justin Young表示："我们的产品推出恰逢美国对加密货币创新重燃乐观情绪之时。我们相信特朗普政府认识到，保持美国在金融技术领域的领导地位具有战略意义。" 本月早些时候，特朗普宣布，美国加密货币战略储备将以比特币和以太坊为核心，同时还将包括索拉纳、与瑞波币挂钩的XRP和Cardano等规模较小且风险较高的代币。 索拉纳最初因前加密货币亿万富豪Sam Bankman-Fried的支持而引起广泛关注。2022年，在他的加密货币交易所FTX和关联的Alameda Research基金崩溃后，索拉纳的生存曾备受质疑。但由于其相对于竞争对手收取的费用较低，索拉纳此后实现了强势回归。 不过今年迄今，索拉纳仍下跌了约30%。 包括 Grayscale、Franklin Templeton 和 VanEck 在内的几家发行人已提交文件，准备推出现货 索拉纳 ETE，尚未得到美国证券交易委员会的审查。 但行业观察人士将Volatility Shares的基金视为索拉纳现货基金即将到来的信号

最近，美银发布了一份关于小市值ETF的深度分析报告，这份报告对39只ETF进行了大盘点。 目前小盘股整体表现不佳，但选择具有盈利能力、多因子策略、或者特定成长或价值风格的小盘股ETF，还是有望跑赢大盘。 报告比较长，给大家总结一些干货，如果你正在寻找小盘股ETF的投资机会，不妨看看~ 简单来说，美银美给出了不同ETF的评级，从1-NV（最吸引人）到3-NV（相对不那么吸引人），涵盖了宽基（Broad）、成长（Growth）和价值（Value）三个类别。 其中，SMLF、JSML和SVAL分别在宽基、成长和价值类别中获得了最高评级。以下是详细介绍~ 如何选择优质小盘ETF？ 虽然过去一个世纪小盘价值股是美股表现最好的因子(年化14.2%)，但近20年大盘成长股表现却狂甩小盘价值股，跑赢幅度高达700%！ 据美银分析，小盘股现在面临着几个“拦路虎”： 高利率+不确定性： 资金成本上升，盈利能力差的小盘股更难受。 私募的崛起： 好公司都被私募“挑走了”，小盘股的“含金量”下降。 被动资金“宠幸”大盘股： 资金都流向大公司，小公司更难获得发展机会。 简单来说，报告觉得现在小盘股估值是便宜，但想“王者归来”还得等等~ 不过挑对产品还是有望跑赢大盘，从美银对39只小盘ETF的分析来看，多因子和盈利能力筛选的产品历史回报率显著优于宽基指数。 1. 宽基小盘中的佼佼者 iShares U.S. Small-Cap Equity Factor ETF（SMLF）：获得了1-NV的高评级。这只ETF采用多因子策略，综合了动量、质量、价值等多个因素进行选股，平衡了效率、技术和基本面得分，使其在众多小市值ETF中脱颖而出。 Invesco Russell 2000 Dynamic Multifactor ETF（OMFS）：同样获得1-NV评级。它基于罗素2000指数的成分股，通过经济周期和市场条

桥水大名鼎鼎的“全天候”策略，终于走下神坛，进入ETF市场了！ 上周， 道富与桥水合作的SPDR桥水全天候ETF(ALLW) 正式发行，这意味着以往只有机构投资者才能获取的策略，现在散户通过ETF也有机会参与其中。 这款ETF由道富全球顾问管理，桥水作为子顾问提供每日模型投资组合，旨在通过股票、债券、大宗商品和其他资产的多元化投资组合，在不同的经济环境中产生稳定的回报。 近年来，市场上对风险平价策略的兴趣有所降温，毕竟美股常年超强牛市让大多数投资者更愿意重仓股票，桥水基金也遭遇了大量资金外流。 而ALLW上市之际，正值全球市场正陷入宏观动荡，在特朗普关税、美国衰退担忧、欧洲大转向的背景下，全天候策略又到了发挥价值的时刻。 这周美股遭遇"黑色星期一"，在特朗普引爆的衰退恐慌中，标普500指数跌2.69%，创2024年12月18日以来最差单日表现，纳指更是暴跌4%创两年最大跌幅。当天，ALLW仅下跌1.04%，展现出了抗风险的能力。 正如桥水在最新白皮书中直言：“无论你过去在股市赚了多少，适度分散化都能在市场回撤时提供缓冲。” 宏观动荡中，“全天候”策略再次闪耀 ALLW的核心策略秉持“全天候”策略的理念，由桥水基金对该ETF进行二级管理，提供针对该产品的每日模型投资组合。也就是说，桥水没有直接管理该ETF，而是通过模型交付的方式参与其中。 桥水基金的联席首席投资官Karen Karniol-Tambour和高级投资助理Christopher Ward负责创建模型投资组合。由道富银行全球投资顾问James Kramer领导的团队将负责该基金的日常管理。 该ETF的策略利用杠杆根据预期波动性对资产进行加权，目标是将年化波动率水平控制在10%至12%之间。 根据公开资料，ALLW产品目前的持仓总杠杆约为1.8倍，股票头寸整体约占总持仓的四分之一，包括美国、欧洲、中国等地区股票。其他

上周提醒过大家，这一届的特朗普不一样~ 比起美股这个KPI，川普2.0更在意美债，不惜故意制造一场经济衰退来压低利率，减轻债务负担同时清除市场中过度依赖政府刺激的因素。 隔夜，衰退恐慌导致美股暴跌，而这可能才刚刚开始。 那么， 如何抵御经济下行风险？在经济衰退期，某些特定类型的ETF确实表现出更强的抗跌性和价值保全能力。 简单来说， 在经济衰退环境下，高质量股票ETF、防御性行业ETF、基本面指数ETF以及长期债券ETF可能会是更好的选择。 有耐心的小伙伴可以看下去，我会详细分析每种策略的逻辑和具体ETF推荐~ 一场人为制造的衰退 野村证券策略师Charlie McElligott认为，特朗普政府的政策路径不仅仅是传统意义上的财政紧缩，而是一种刻意推动的“工程式衰退”（Engineered Recession），即主动制造经济下行，以清除市场中过度依赖政府刺激的因素，并重新调整政策框架。 美国财政部长贝森特近期在纽约经济俱乐部的讲话中透露了政策方向，其中包括： 从政府驱动增长向私营部门刺激转变。特朗普政府希望减少政府在经济中的直接干预，通过削减政府支出、降低税收和放松监管，促使私人资本承担更多经济增长的责任。 加速国际贸易格局的“重置”。政府正在推动全球贸易的重新平衡，目标是削弱全球化带来的结构性依赖，恢复美国本土制造业的竞争力。这一过程中，关税政策将是主要工具，尽管可能会带来短期通胀压力。 通过“财政收缩”削弱市场泡沫。特朗普政府计划通过减少政府赤字支出来降低市场的过度刺激，并利用 “财富效应衰退”（Negative Wealth Effect），即让资产价格下跌，从而抑制投机行为和过度消费。 在这个经济策略下，美国经济衰退会经历两个阶段： 第一阶段（痛苦期）：包括经济增长的拖累和负财富效应，即贝森特所说的“戒断期”，或者特朗普所说“过渡期”，这一阶段将带来巨大的痛苦，包

相比第一任期时天天炫耀美股涨幅，特朗普现在更关注压低长期收益率，来减轻美债负担，甚至不惜故意制造一场经济衰退来迫使美联储降息。 这种政策重心转变很可能引发市场更多动荡，美股恐慌指数VIX在2月暴涨近20%。如何穿越市场动荡？本篇为大家介绍几种ETF应对策略： 1. VIX波动率ETF：直接对冲市场动荡 2. 备兑期权ETF：从高波动率中收获收益 3. 等权重ETF：减少对科技股的过度依赖 4. 全球多元化ETF：保持长期投资定力 耐心的小伙伴往下看详细分析~ 特朗普的"新KPI"：从美股转向低收益率？ 香港知名投研机构Gavekal Research创始人Louis-Vincent Gave在与美银的交流中指出，特朗普2.0的政策优先级已明显转向维持低长期债券收益率。财政部长Scott Bessent和埃隆·马斯克的多次发言也证实了这一点。 前雷曼兄弟交易员、Bear Traps Report 创始人Larry McDonald近日表示，如果利率保持在当前水平，明年美国的债务利息将达到1.2万亿到1.3万亿美元。这比国防开支还要多很多。所以特朗普需要降低利率，如果他们能将利率降低1%，明年就能节省近4000亿美元的利息。 因此特朗普团队需要引发一场经济衰退，只有这样才能降低利率并延长债务期限。 野村证券分析师Charlie McElligott也认为，特朗普或有意通过"温和衰退"重塑经济~简单来说，特朗普可能希望通过削减政府支出和就业、加征关税，打破美国经济对公共部门的依赖，激发私营部门活力。 不少分析师把特朗普2.0的经济政策称为"游戏规则的改变"——关税威胁、移民收紧、财政赤字高企、公共部门改革...这些政策构成一团迷雾，市场难以判断其对经济和通胀的影响。 虽然市场目前相信特朗普不会让政策真正伤及美国企业及股市（所谓的"特朗普看涨期权"），但若后续政策偏离"市场友好"，

最近，全球安全形势风起云涌，各国纷纷加大军费投入。在这个大背景下，美银最新报告中力推了一只表现亮眼的ETF——Global X Defense Tech ETF (SHLD)。 简单来说，如果你看好全球军费开支增长，特别是国防+科技领域的投资机会，那么SHLD这只ETF值得你重点关注。它不仅在最近的行业波动中表现稳健，年初以来上涨超12%，而且长期风险调整后收益也很可观~ 全球军费“买买买”模式开启 先来看美银报告中的几组数据： -全球（除美国和中国外）军费开支已超1万亿美元，预计未来每年还将增长3%。 -北约可能在2025年6月将国防开支目标从GDP的2%提高到3%。据估计，2024年欧盟和加拿大的国防开支增长了18%。相比美国国防的盈利修正下降了约3%，欧盟国防的盈利修正上升了约8%，欧洲国防股票相对于美国已接近十年新高。 -这还只是欧美，亚洲的军费增长也同样不容忽视。韩国防务公司收益爆发，出口创历史新高，部分亚洲防务公司表现惊人，如韩华宇宙航空(Hanwha Aerospace)自2020年以来上涨了1800%（在SHLD中占5%权重），日本计划未来五年增加国防预算... 这些都预示着全球军费开支将进入一个快速增长期。 SHLD：全球国防科技投资的“优等生” 面对这么多国防主题的ETF，为什么偏偏要关注SHLD呢？ 对比其他国防主题ETF (XAR、PPA、ITA)，SHLD有三大核心优势： 全球化布局： SHLD超过40%的资产投资于美国以外的地区，是同类ETF中全球化程度最高的，其他ETF的全球化布局仅为26%-30%。这意味着它可以更好地捕捉全球军费增长的机会。 聚焦国防科技： 与其他国防ETF不同，SHLD更多地配置于软件、研究和电子公司，这些公司往往具有更高的成长性和创新能力。按美银的说法，SHLD属于"Defense + tech"而不是"Old scho

最近摩根大通发布了最新的全球资金流报告，可以看到上周市场资金流向正在发生明显变化， 总的来看，避险资产（特别是黄金）吸引力大幅上升，股票市场内部轮动加速，防御性板块获得青睐，新兴市场（尤其是中国）吸引力重新提升，股票市场整体资金并未大规模逃离，但风险偏好在下降~ 先总结下要点， 黄金ETF创新高：上周黄金ETF录得创纪录的资金净流入，金额高达45亿美元，主要流向GLD，其中约一半的资金在上周五单日流入 地区资金偏好：美国股票基金依然是股票类资金的主力接收方，净流入150.12亿，而欧洲和新兴市场股票基金也表现出色 板块轮动明显：可选消费、必需消费和科技板块出现明显资金流出，而公用事业板块获得资金青睐 中国股票吸引力上升：期货市场数据显示，恒生指数和富时中国A50指数期货录得大量净买入，台湾加权指数也表现强劲 下面是一些详细的数据分析~ 黄金：安全避风港重新获宠 上周，黄金ETF录得惊人的45亿美元资金净流入，其中SPDR黄金股票ETF (GLD)成为最大赢家，单周获得39亿美元资金流入（5.0z）。 这一定程度上反映了避险情绪升温，当全球股票市场波动加剧时，黄金作为传统避险资产重新获得青睐。尤其是周五单日就贡献了约一半的流入资金，这表明市场避险情绪在短期内快速升温。 地区资金流向：美国依然是核心 虽然避险情绪上升，但资金并没有完全逃离股票市场。上周股票类ETF总体录得201亿美元的资金净流入，其中： 美国股票基金：150.12亿美元 国际发达市场：32.19亿美元 欧洲股票基金：6.48亿美元 新兴市场股票基金：18.69亿美元 值得一提的是，iShares核心MSCI新兴市场ETF (IEMG)单周吸引11亿美元资金流入，比平均水平高5.4个标准差（5.4z），表明投资者对新兴市场的兴趣正在显著提升。中国相关ETF也表现不错，流入资金4.22亿美元（0.3z）。 风格与板

作为AI时代的“卖铲人”，英伟达的财报不仅关乎自身股价，更牵动着整个科技股的神经。 而且这次的氛围和之前真不太一样，感觉大家对这次财报的预期明显降低了。但是在中国DeepSeek崛起，微软大砍数据中心，美国AI叙事松动的情况下，市场又亟需一份强劲的英伟达财报来提振信心。 持仓的小伙伴是不是又期待又紧张？那该如何应对可能的波动？ 对于持有英伟达股票的小伙伴，可以考虑用ETF做对冲，比如把一部分英伟达股票换成半导体ETF（SMH或SOXX），既能享受行业红利，又能降低个股风险~，或做多做空组合策略来对冲单一股票风险。 感兴趣的小伙伴可以继续看下去，我先聊聊这次英伟达财报的情况，然后给出一些具体的ETF对冲方案~ 英伟达财报日，这次不一样 和之前一路高歌猛进的势头不太一样，最近英伟达的股价有点“萎靡”，市场情绪确实有点变化，简单来说，市场对英伟达这次财报的预期，不像之前那么“狂热”了。 财报前的预期修正轨迹也表明投资者对Q4的期望值降低了，先看一组共识预期： 目前市场预计英伟达第四季度的收入为381亿美元，预计调整后的每股收益（EPS）为0.85美元，调整后的毛利率为73.4%。 英伟达目前的市盈率约为31倍，比几周前的50多倍下降了不少，简单来说，投资者不再愿意给出那么高的估值溢价了~ 这背后有DeepSeek冲击下，对芯片需求可持续性的担忧，也有对英伟达自身供应链不确定性的担忧。虽然Blackwell平台的需求依然强劲（黄仁勋曾形容为"疯狂"），但市场现在更关注的是英伟达能否按时满足这些需求： 是会有更强劲的B200/GB200出货？ 还是会加速转向B300/GB300周期？ 话说回来，市场预期低不是坏事，这次财报可能不会像之前那样“炸”，但应该也不会太差。 而且分析师们还是普遍看好英伟达的，绝大多数分析师都给出了“买入”评级，平均目标价178.81美元，也意味着37%的上涨