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小虎们，不知道你们有没有注意到一条新闻，字节净利润被指暴跌超70%！[Surprised] 事实上更有指其净利润率亦按年大幅下滑，然而随即抖音集团副总裁发帖澄清！[Facepalm] 那么事实是如何，字节跳动虽然还未上市，这样的传闻是否又会对港股中概股造成影响呢？[YoYo] 字节跳动去年净利润下降超70%，高额算力采购、基建建设与研发开支拖累全年盈利表现 一、70%暴跌数字是怎么来的？ 据多家媒体报导，字节跳动2025年净利润同比下降超过70%。若以2024年净利润约330亿美元计算，2025年仅剩约90亿美元。从表面看，这无疑是一场「灾难」。 但抖音集团副总裁李亮在微博上的回应点出了关键：这个数字是按国际会计准则（IFRS）计算的。在IFRS框架下，未上市公司融资过程中投资人持有的优先股，会被计为金融负债。当公司估值上升时，优先股的公允价值随之增加，这部分增值在会计上要记为费用——没有现金流出，却直接拉低了账面净利润。 同样，员工期权在IFRS下也会随公司估值上升而体现为费用。字节在2025年大规模发放期权，尤其是Seed团队的专项期权，这些非现金成本进一步压低了会计利润。 这种情况在中国科技公司中并非首次。2018年 $小米集团-W(01810)$ 上市时，招股书显示2017年净亏损439亿元，但实际经营利润为53亿元，近500亿的「亏损」几乎全部来自优先股公允价值变动。字节的情况如出一辙：剥离会计噪音后，李亮给出的定性是——「总体营收和利润（不考虑优先股和期权成本变动）还是增长的」。 所以，70%暴跌是真，但那不是经营层面的崩溃。 图源：微博 二、经营层面发生了什么？ 李亮在回应中也坦承：「实际因为抖音电商增速放缓和新兴业务相关投入增大，下半年经营利润率有小幅下滑。」这句话才是真

小虎们，ETF虎给大家带来最新消息~4月14日至15日，美股市场中稀土概念股出现明显上涨行情。MP Materials（MP）在4月14日收盘57.36美元，4月15日跳升至60.27美元，单日涨幅达5.07%；USA Rare Earth（USAR）同期从16.99美元升至18.35美元，单日大涨8.00%。VanEck Rare Earth/Strategic Metals ETF（REMX）虽小幅回落，但4月13日曾触及99.01美元高点，整体维持强势。这些走高是全球稀土供给链重塑、中国出口管制预期、美国政策支持以及电动车、再生能源、国防与AI需求同步爆发的集中反映。ETF虎今天将从市场数据、走高原因、重点标的与ETF介绍、分析师投资建议、风险展望等面向，解析此次行情，为大家提供投资参考。 市场数据：两天涨幅突出，成交量放大 稀土概念股近期表现亮眼。以MP Materials为例，4月13日收盘56.80美元，14日微涨至57.36美元（涨幅0.98%），15日则强势拉升5.07%，成交量虽较前几日略有波动，但整体维持在数百万股水准，显示买盘积极。从4月9日至15日五个交易日，MP累计涨幅超过11%，远高于同期大盘指数。52周范围低点18.64美元、高点100.25美元，目前市值约105.75亿美元，显示市场对其长期价值认可度高。 USA Rare Earth（USAR）涨势更为凌厉。4月14日收16.99美元，15日直接跳升8%，最高触及18.77美元，成交量高达1,470万股，远高于前期平均，反映资金明显流入。该股4月初以来已多次出现双位数波动，显示投资人对其重稀土项目进展高度关注。 REMX ETF作为稀土板块重要指标，4月13日收99.01美元（单日大涨），14日微跌至98.80美元，15日97.62美元，呈现高位震荡。4月以来YTD回报仍超过33%，1年回报

小虎们，随著HALO在全球交易的盛行， $恒生科技指数(HSTECH)$ 的一众港股成份股连带著被市场抛弃！[Facepalm] 可是事实究竟是怎样的？中国互联网巨头是否被错杀了呢？[YoYo] 恒科目前仍处于被低估区间 2026年一季度，港股科技板块经历了一场剧烈调整。恒生科技指数一季度累计跌幅达到15.70%，自2025年10月高点以来已回落超30%。与此同时，全球资本市场掀起了一场名为"HALO"的交易浪潮，资金从软件、互联网等轻资产板块大规模撤离，涌入电网、储能、矿产等实体硬资产。 在这场风潮中，港股互联网巨头被市场简单归类为"容易被AI替代的软件应用"，遭到集中抛售。但近期越来越多的观点认为，中国互联网巨头其实被误判了，它们不仅没有被"错杀"的理由，反而恰恰具备市场追捧的"HALO"要素。 一、HALO究竟是什么？ HALO是高盛今年2月提出的投资框架，是"Heavy Assets（重资产）"与"Low Obsolescence（低淘汰率）"的缩写。其核心逻辑是：当AI浪潮疯狂颠覆软件等轻资产商业模式时，那些难以被复制、难以被技术淘汰的实体资产，反而成了最稀缺的资源。 摩根士丹利迅速跟进，编制了专门的HALO投资篮子（MSXXHALO），涵盖材料、公用事业、铁路、管道、废物处理、国防和信号塔七大方向。 说白了，HALO的底层逻辑并不复杂，与其押注那些可能被AI一夜颠覆的"代码公司"，不如守住看得见、摸得着的"硬家伙"。 在这种逻辑下，中美互联网巨头被市场一概视为"轻资产、高淘汰风险"的代表，资金集体回避。但这种简单的二分法，很可能忽视了中国互联网公司独特的业务模式。 图表：HALO交易逻辑（来源：浦银国际） 二、被忽略的真相：中国互联网其实"很硬" 市场上一个普遍的误区是，将

小虎们，今天给大家带来医药板块的最新消息~！ 2026年4月12日，英国制药巨头葛兰素史克（GSK）在波多黎各妇科肿瘤学会（SGO）年会上公布其实验性B7-H4靶向抗体药物偶联物（ADC）Mo-rez（mocertatug rezetecan，GSK5733584）的BEHOLD-1早期临床数据。该药在铂类耐药卵巢癌（PROC）患者中客观缓解率（cORR）达62%（5.8 mg/kg剂量组，n=34），在复发或晚期子宫内膜癌（EC）患者中达67%（4.8 mg/kg剂量组，n=12）。此数据远高于目前晚期妇科癌症的标准治疗缓解率，迅速点燃市场对创新ADC疗法的热情。 ADC作为「生物导弹」的机制示意图：Mo-rez由抗体、连接子与细胞毒素组成，精准靶向B7-H4高表达的癌细胞，释放payload杀伤肿瘤，同时降低脱靶毒性。 GSK肿瘤学负责人Hesham Abdullah表示，这是公司优先资产之一，具有重磅炸弹1潜力。公司已规划2026年启动五项全球III期关键试验，包括BEHOLD-Ovarian01（PROC）和BEHOLD-Endometrial01（二线EC），另三项将于数月内展开，涵盖更早线治疗和组合疗法。安全性方面，高剂量组中因治疗相关不良事件（TRAE）停药比例极低（PROC 0%、EC 4%），最常见为恶心，间质性肺病/肺炎发生率低且多为轻中度。 此消息不仅提振GSK股价与投资人信心，更为持续面临专利悬崖与定价压力的全球创新药板块注入新动能。 GSK Mo-rez新药数据深度解析：从早期信号到潜在转型催化剂 1.1 药物机制与授权背景 Mo-rez是一款针对B7-H4免疫检查点蛋白的ADC。B7-H4在卵巢癌与子宫内膜癌等妇科恶性肿瘤中高表达，而在正常组织中表达极低，这使得药物具备高度选择性，能有效释放细胞毒素 payload 杀伤癌细胞，同时降低脱靶毒性。

小虎们，2026年4月，全球股市正处于AI热潮延续与地缘科技博弈加剧的十字路口。一边是AI热潮还在延续，从伺服器、晶片到算力基建，需求都没有明显降温，美股大型科技股也因此继续受惠；但另一边，中美之间的科技博弈却愈来愈激烈，尤其是在半导体领域，政策风险正重新影响市场预期。4月3日，路透社报导，美国跨党派议员正推动进一步收紧对华晶片制造设备出口限制，矛头指向ASML等设备供应商，以及中国主要晶片企业如中芯国际、华虹、**与长鑫存储等。 不过，压力之下，中国本土AI晶片供应链也正在加快补位。根据IDC数据，2025年中国本土GPU与AI晶片厂商在中国AI加速器伺服器市场的份额，已经接近41%；虽然NVIDIA仍以约55%的市占率保持领先，但相比过去已明显下滑。本土厂商全年出货约165万张卡，其中**Ascend系列表现尤其受到关注。这也反映出当前科技股投资的一个关键变化：AI主线没有变，但半导体供应链正在分化。未来真正值得关注的，不只是「AI还热不热」，而是哪些公司能持续吃到全球AI红利，哪些公司又会因为供应链重组和本土替代而受益。 今天ETF虎进一步拆解这波科技股行情背后的主线与变数，给大家作为参考。 宏观背景：AI热潮与晶片限制的双重叙事 AI热潮自2023年ChatGPT引爆以来，已成为全球资本市场最强驱动力。2025-2026年，生成式AI、资料中心扩建及企业级AI应用持续推升算力需求。NVIDIA Blackwell及后续平台、Broadcom客制化AI晶片、TSMC先进制程等，均处于供不应求状态。全球云巨头（如Microsoft、Google、Amazon）资本支出高达数百亿美元，AI基础建设成为新「石油」。 然而，地缘政治风险同步升温。美国为维持科技优势，持续收紧出口管制。4月3日，美国跨党派议员提出《MATCH Act》（多边技术管制硬体对齐法案），不仅针对晶片制

经历了中东战火升级和市场动荡后，美股近期出现了一波强劲的反弹，标普500指数单周甚至一度上涨3.4%。在各大投资论坛上，散户们最热门的话题就是：「现在可以进场捞底了吗？」 然而，拥有35年经验的华尔街资深分析师警告：我们必须冷静区分这究竟是「短暂的超卖反弹」还是真正的「修正周期结束」。以下是决定你现在是否该入市的四大核心要素： 一、 估值的真相：SPY 其实比 6 年前更具吸引力 许多投资者被股价的「绝对高度」吓到，认为现在充满泡沫。但数据显示，SPY（标普500指数） 当下的市盈率（PE ratio）若与 6 年前（约 2018-2019 年）对比，并未显著偏高，甚至在考虑增长后显得合理。 PE 的相对论： 对比 6 年前，标普 500的成分股结构已发生根本性变化。现在的权重股具备更强的盈利能力与现金流支撑。当前的 PE 水准若剔除极端情绪，实际上比历史泡沫期更加健康。很多人凭感觉认为科技股充满泡沫。但数据揭示了真相：截至 2026 年 3 月底，科技板块的预估市盈率 (NTM P/E) 为 20.03，而标普 500 指数为 19.31。 溢价极度收敛： 科技板块相对于大盘的溢价率仅为 1.04 倍（即仅贵了约 4%），这是自2020年6月以来最窄的水平。这意味著，经过近期的调整，科技龙头的估值已经大幅去泡沫化，回到了与大盘几乎持平的健康区间。 PEG 是核心锚点： 投资不是买「现在」，而是买「未来的增长」。在 AI 革命与生产力转型的推动下，许多核心企业的盈利增速远超 PE 的扩张。只要 PEG（PE / 盈利增长率） 处于合理区间，当下的价格就不是「贵」，而是对未来盈利能力的提前定价。 二、 宏观与微观：是「短期噪音」，而非「长期阻力」 目前市场充满了关于「滞胀」、地缘政治与联储局政策的负面报导。根据 Allianz Research 的报告，中东局势可能引发 25

各位小虎们大家好呀！最近中东局势可谓风起云涌，美国与伊朗之间的紧张关系持续升级。美国国防部早前宣布向中东地区增派更多军事力量，伊朗方面亦试射新型导弹还以颜色。这种剑拔弩张的局势，令华尔街投资者开始高度关注一个特殊的板块——军工股。今日，小虎就带领各位深入分析，美股军工股为何值得高度关注。 伊朗局势升级：中东火药桶再度引爆 美国近年来对伊朗实施史上最严厉的制裁，然而伊朗不单没有妥协，反而加快浓缩铀的进程。美国情报机构评估认为，伊朗距离制造核武器仅剩数年时间，这一结论引发西方高度警惕。 2025年初，美国情报显示伊朗通过代理人向胡塞武装提供更先进的导弹技术，导致红海航运受到严重威胁。美国被迫对伊朗境内多个目标发动精准打击，伊朗则以封锁霍尔木兹海峡作为威胁——该海峡每日有全球约两成石油运输经过。全球能源市场随即陷入恐慌，油价一度飙升至每桶120美元。 截至2026年，美伊之间的军事对峙已呈常态化趋势。美军在波斯湾部署了两个航母战斗群，伊朗革命衞队则在沿岸部署大量导弹与快艇。欧洲盟友率先作出反应，德国宣布大幅增加国防预算，法国、英国相继跟随。就连二战后长期坚持和平路线的日本，防卫费亦连续创出历史新高。各国政府的共识是：这个世界已不再安全，不投资国防就等于毫无防备。 全球军费大爆发：冷战后最大规模扩军 根据瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所的数据，2024年全球军费开支创出冷战结束以来最大增幅，达到约2.72万亿美元，较2023年实质增长9.4%。这已是全球军费连续第十年增长，累计涨幅高达37%。 欧洲方面，俄乌冲突的教训令北约各国猛然醒悟。德国2024年国防预算高达734亿美元，较前年增长近30%。法国、英国分别增长12%与8.9%。欧盟进一步提出8000亿欧元的防务融资计划。 亚太地区同样不甘落后。日本防卫费预算连续突破6万亿、7万亿、8万亿日元大关，2025年达到8.7万亿日元的历史

3月市场回顾 核心宏观经济驱动因素 地缘政治能源冲击： 中东冲突以及霍尔木兹海峡几乎被封锁，严重扰乱了能源（包括石油及液化天然气）的运输。这导致油价今年迄今飙升近 75%，布兰特原油达到每桶 112 美元。 「黏性」通胀与联储局政策转向： 能源成本飙升加上高于预期的消费者和生产者物价指数，重燃了市场对通胀持续的担忧。此外，提名 Kevin Warsh 为下任联储局主席，标志著货币政策框架将从以往的「依赖数据」转向强调机构纪律及市场驱动的定价发现机制，整体市场的日常波动性因此增加。 AI「恐慌交易」： 市场对人工智能所需的庞大资本开支回报日益感到担忧。随著功能强大的新型 AI 代理推出，引发了针对软件及金融服务等板块的「AI 恐慌交易」。市场焦点因此从纯软件开发，实质性地转向了支撑 AI 庞大耗电量的实体基础设施，即「电力科技」（如电池、电力电子设备）及铜等关键材料。 资产类别表现与基本面 美国股市： 大型股表现挣扎，「科技七巨头」 由于 AI 资本开支忧虑而下跌 15%。标普 500 指数连续五周下跌，创下自 2022 年以来最差的连跌纪录。然而，企业基本面出乎意料地强劲：超过 95% 的标普 500 企业公布业绩后，混合盈利增长率达到 14.3%，大幅超越先前 7.2% 的市场预期。这项强劲数据支撑了资金从大型科技股向价值板块、周期股和小型股的轮动。 国际股市： 新兴市场表现优于发达市场，主要受到中国台湾和韩国等国家的 AI 半导体热潮推动。在日本支持增长政策和企业改革的带动下，日本股市亦录得强劲升幅。 固定收益： 对通胀的重新担忧和能源价格上涨对债券造成沉重压力。自年初以来，收益率上升了约 35 个基点，10 年期美国国债收益率攀升至 4.43%，拖累了整体固定收益的回报。 商品及贵金属： 几乎完全受地缘政治动荡和油价飙升所驱动，商品成为第一季度表现最佳的资产类别。然而

AI 基建狂潮席卷全球：Alphabet、Meta 等大厂合计资本支出预估突破 6300 亿至 7000 亿美元 小虎们，大家好！美股今日迎来强劲反弹行情，在美伊冲突有望缓和的地缘政治利多带动下，道琼工业指数大涨逾1,100点、S&P 500指数上涨约2.91%、那斯达克综合指数更劲扬3.83%，科技与半导体板块表现尤为突出。 $英伟达(NVDA)$ 股价上涨逾5.5%， $迈威尔科技(MRVL)$ 则因获得英伟达20亿美元策略投资与AI生态深化合作，单日狂飙近13%，带动 $博通(AVGO)$ 、 $Meta Platforms, Inc.(META)$ 等AI相关个股全面走扬，费半指数单日涨幅超过6%。这波反弹不仅反映市场对地缘风险缓解的乐观情绪，更凸显投资人对AI基础建设长期趋势的强烈信心。 2026 年 3 月 31 日，全球 AI 晶片龙头英伟达宣布向 Marvell Technology投资 20 亿美元，并启动深度策略合作。此消息一出，Marvell 股价当日大涨逾 13%，市场普遍视为英伟达进一步巩固 AI 生态系的关键布局。根据最新产业预估， $谷歌A(GOOGL)$ 、Meta Platforms（META）、 $微软(MSFT)$ 与

各位小虎们大家好呀！近期港股黄金板块经历了一场前所未有的剧烈震荡——一方面，2025年年报业绩集体报喜，增速动辄一倍、两倍乃至三倍；另一方面，2026年3月股价却全线重挫，赤峰黄金 $赤峰黄金(06693)$ 单日暴跌逾百分之二十二。今日特此深入剖析，究竟是何种因素，令黄金这个「最硬通货」的上市企业，在资本市场反而沦为「最大输家」？ 一、宏观风暴：美联储「收水」预期点燃流动性火山 2026年3月19日，联储局议息会议成为引爆黄金市场的导火索。美联储宣布维持利率目标区间于3.50%-3.75%不变，这已是连续第二次暂停降息。更为关键的是，点阵图显示2026年全年降息次数预期从市场定价的三次大幅收敛至仅有一次，而且可能推迟至第四季度方能实行。 此一政策转向之杀伤力在于：黄金作为零息资产，其吸引力与美元实际利率呈显著负相关。当美联储释放鹰派信号，名义利率维持高位，而市场通胀预期因能源价格飙升而快速上行时，实际利率的波动遂变得极度剧烈。3月19日决议后，美元指数强势突破105关口，创下年内新高，直接导致全球资本从贵金属市场流出，转向美债等高收益生息资产。 更令局势火上浇油者，乃2026年3月布伦特原油价格因中东霍尔木兹海峡航运近乎中断，一度飙升至每桶110美元以上。按传统宏观模型，油价上涨通常被视为黄金之利好因素——然而今次却走向反面：油价飙升引发市场对美联储陷入「滞胀」困境并被迫长期维持紧缩政策的极端忧虑。 「地缘风险→油价上升→通胀升温→推迟降息→压制黄金」此一闭环利空链条，令黄金于3月份丧失避险资产之避风港功能，转而表现为高流动性之套现工具。当市场流动性出现结构性收紧时，持有大量获利盘的机构投资者选择在黄金头寸上平仓，以补充其他资产类别的保证金，此种「踩踏式」抛售直接导致金价崩盘。 二、靓