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最近四个交易日 (1月13至16日) 恒指$恒生指数(HSI)$  高位均在27,000点以上，介乎27,097至27,206点，而日内保持在27,000点或以上的时间亦不算长，其中三日是约50分钟或以下，上周五 (1月16日) 维持时间更仅约30分钟。 观乎这四日的低位见于1月13日的26,729点，并于1月12和13日之间见上升裂口，介乎26,608至26,729点。就算恒指暂见二连跌，仍处于该裂口之上，未能断言1月初以来升势已被破坏。即或本周恒指再跌，参考裂口底部在26,600点水平，反映只要恒指能保持在26,600点之上收市，本月底前依然有重拾升轨希望。 煲水比喻看恒指走势 目前恒指走势笔者会以「煲水」来形容，在加热过程中，水会有一段时间看似毫无反应，及至气泡渐多，继而水见沸腾，才能确认当然水的温度在摄氏100度或以上。如今恒指若收于27,000点或以上就像水在摄氏100度或以上，大市成交金额好比加热的能量。只要能量保持充足，水见沸腾仅时间问题。 但若「煲水」期间「熄水」，守候的时间再长，水也不会沸腾。诚如1月15日开市前发布市评文章，于文末表示上周一至周三连续三日大市成交额超过3,000亿元，周三交投更是最高 (约3,404亿元)。 价平量缩令后市偏淡 此外，这亦是去年10月15日以来交投第二高，较10月30日约3,538亿元仅少不足4%，故此前文的命题是「恒指酝酿上破二万七收市　逾三千亿交投持续可望本周成事」。结果未能如愿，皆因上周四交投约2,905亿元，低于3,000亿元，周五交投进一步减少至约2,550亿元，好像「煲水」的能量正在减少。 面对过去四日恒指收市位窄幅上落，以及交投连减两日，形成「价平量缩」，若成交额进一步减少将令恒指下移的诱因增加。另可留意大

周二 (1月13日) 恒指$恒生指数(HSI)$  高开350点，报26,958点，创2025年11月14日以来新高后，恒指进一步上扬，开市约40分钟后升幅扩大至535点，高见27,143点，继11月13日后相隔两个月，再度上破二万七关口；但始终自2021年7月26日以来，至今接近四年半，仅见三日 (2025年10月2、3日和11月13日) 收于27,000点或以上，所以周二开市后约一小时二万七关口得而复失可以理解。之后升幅持续收窄，最终升幅不足240点，收报26,848点；但仍是11月14日以来最高收市位，其实收高于26,800点经已相当不俗。 日交投连续破三千亿 参考2025年恒指收于26,800点或以上只有八个交易日 (集中在9月17日至11月13日，历时不足两个月)，实则亦是自2021年7月26日以来仅有的八日，证明港股又来到接近四年半高水平。目前港股形势甚佳，年初截至1月13日不足半个月，恒指已累升超过1,200点，又于1月5至13日共七个交易日，每日大市成交金额均不少于2,450亿港元，并于1月12和13日同见升市时，成交额分别约3,062亿和3,152亿元，均高于3,000亿元，为去年10月16日至今年1月13日历时近三个月，惟一连续两日超过3,000亿元交投情况。 恒指续升靠阿里巴巴 由此可见今年开局以来港股表现活跃，实则以交投畅旺来形容亦不为过，有别于去年同期恒指下跌 (2025年1月14日起才见拾级而上)，所以在确认恒指已企稳二万七关口之上前，不宜对后市过份乐观。诚如1月5日发布市评文章时表示，目前应留意芯片相关消息能否掀起港股继2025年初DeepSeek后的另一升浪。于恒指五大权重股当中，科技股有阿里巴巴─W (9988)

承接上回，继续看笔者去年选股绩效，对今年选股部署启示。于2024和2025年同见选出55只倍升股，分布为36只实业股、17只财技股和2只新股，即实业股占比最多，超过65%；但不代表选实业股出现倍升的机率较高，理由是笔者在去年共分析197只实业股。 相对36只见倍升，占比仅18.27%，命中率还不到1/5。而去年分别分析41只财技股和3只新股，相对17只和2只见倍升，占比为41.46%和66.67%，反映在上述三类股份，新股录得倍升的命中率最高。惟实际操作有难度，往往要认购数十手，才能抽中1至2手。 高命中率倍升股轨迹 故此综合而言，与2015年起发布分析文章以来所得结论相同，分析财技股较大可能觅得倍升股。而笔者分析的财技股分为三个类别，就是估值偏低、供股 (包括除权后才分析，以及合股与供股同时出现的复合财技)，以及配股。 去年相应分析3、20和18只，于倍升股分布为3、5和9只，与2024年相同，估值偏低的股份出现倍升占比较其他两类为高，于2024和2025年为44.44% (4/9) 和100% (3/3)。不过估值偏低的财技股罕见，从过去两年均选上少于10只，便知这类股份倾向是可遇不可求。 分析耗时却具有果效 而去年选出的3只股份，有1个共通点，都是刚完成供股，配合当时股价与供股价相若或低于供股价。虽属估值偏低的倍升股特点，亦算是有迹可寻；但要在股价与供股价差距有可比拟性，并非容易找到。 即使笔者对分析财技股较有心得，年内也只是找上3只，也要配合查看大量供股记录得，相当耗时，所以有意寻觅这类股份前，要先确认自己有充裕的时间可耗。不过平心而论，分析财技股具可取之处，于2025年分析的41只股份，只有2只暂时升幅少于一成，并且分析日期为11月12和17日，截至12月31日历时仅约一个半月。 不足九个月升逾廿倍 此外，虽于实业股和新股都可觅得倍升股，但普遍升幅却不及财技股，去

每逢年底都令笔者相当纠结，皆因由要进行一年一度的绩效检视，因为由2015年4月初发布股份分析文章开始，至今长达129个月 (意味著明年底再检视要加12个月，逐年递增股数并工作量)，总计要检视2,580只股份的绩效。当中有重复分析的不多于三成，毕竟历时超过10年，部分股份有分析多于一次，并不为过。今次连同元旦假期，整整三日才完成点算工作，并要面对持续增加的绩效检视工作量，实在呕心沥血。纵然如此，为了认清自己的分析风格变化，以及分析能力有否提升，工作艰巨却是必须。当大家感到工作繁重时，可以想想原来每年有个傻瓜，持续了超过十年的艰巨工作，既非工作范围以内，也非为得著回报或赞赏，只为最终自己作为分析师的身分，希望能给大家坚持的动力！ 去年逾九成选股跑赢大市 言归正传，现看2025年选股表现，与2024年一样，2025年亦有246个交易日，平均每日撰文分析1只股份。截至2025年12月31日收市，共230只表现优于恒指$恒生指数(HSI)$  ，占比93.50% (优于2024年的71.95%)，其中在4月、8至10月，以及12月分析的股份，合共103只，全数跑赢恒指。值得留意10和12月恒指最大升幅分别为1.72%和1.23%，所以选股时态度谨慎，全月选股均跑赢大市并不困难，因此2025年选股表现较佳，很大程度是市况配合使然，未敢托大在2026年也能取得如此佳绩。 若投资气氛佳实业表现易受惠 至于整体绩效上，继2024年录得平均回报率70.23%后，2025年进一步增至82.66%，继续是自2021年以来最佳，并较表现最佳于2020年的87.44%，差距收窄至少于5个百分点，暂为2015年起进行股份分析文章发布以来，绩效第三佳 (第二佳见于2017年的83.83%)。再看选股分布

2026年首度发布市评文章，先祝愿大家新年进步、家庭幸福、生活美满、心想事成、身体健康！ 相信不少投资者在2025年收获不俗，港股投资气氛连续两年保持热度，恒指$恒生指数(HSI)$  在2024和2025年分别上升17.67%和27.77%，其中2025年表现，既是2018年以来年度最佳，亦是自金融海啸后自2010年计起第二佳 (最佳见于2007年升35.99%)。 笔者也盘点了去年选股绩效，于2025年有246个交易日，平均每日选取并分析1只股份，于246只股份中有55只为倍升股，投资大环境配合造就过去两年均成功选出55只倍升股。而两年同有246个交易日，于246只股份的平均账面回报率为70.23%和82.66%，2025年绩效为2021年以来最佳。 今日首日升逾七百点 诚然恒指已连升两年，在高基数效应下，2026年表现相信会较2025年的逊色，所以笔者也未敢托大今年也能取得过去两年佳绩，同是选出55只倍升股，暂维持定下2017年以来的年度目标，年选不少于30只倍升股。 现正式进入本文的市评部分，上周五 (1月2日) 踏入2026年首个交易日，港股红盘高收，恒指高开86点后便扶摇直上，最终全日升逾700点，以近乎全日高位26,345点收市，报26,338点，为2025年11月18日以来最高收市位。不过假期效应犹在，当日内地假期港股通关闭，大市成交金额仅约1,408亿港元。 本周先关注交投表现 今日 (1月5日) 港股通重开，成交额自然显著增加，本周先关注日均成交额能否处于2,000亿元或以上，评估港股投资气氛是否依然良好。 继而关注恒指走势，自2025年11月18日至12月31日历时近一个半月，期内恒指仅见一天高位在26,200点或以上，为12月2日的26,264点，

2025下半年新股在港上市如水后春笋，随之市场关注半新股陆续禁售期完结会否影响股价表现。笔者留意原本将于2026年1月5日解禁的拨康视云─B (2592)$拨康视云-B(02592)$   近期发布两则相关并为市场带来莫大信心消息，先于2025年12月29日的自愿公告显示单一最大股东Water Lily Consultants Inc.自愿延长禁售期，从原定于2026年1月2日，延至7月2日，延长半年。 市场解读此举证明大股东对集团未来前景有信心，肯定了集团在候选药物临床开发和商业化方面取得的重大进展；毕竟集团已于2025年12月12至15日短短四日发布两则业务最新进展消息。 两款新药研发进展消息 其一是于2025年12月10日与美国FDA成功举行CBT-004 (潜在同类首创无防腐剂滴眼液，用于治疗血管化睑裂斑) 第2期临床试验后会议，就药物稳定性研究、新药申请所需的非临床研究，以及第3期临床研究的设计和终点达成共识。 其二是于12月15日宣布已向美国食品及药物管理局 (FDA) 提交新型眼科候选药物CBT-199 (针对老花眼治疗的局部眼用乳液) 的新药临床试验申请。 而Water Lily Consultants Inc.作为拨康视云的主席、首席执行官兼执行董事Ni博士全资拥有，明显清楚集团前景如何，自愿延长禁售期以行动证明市场值得看好集团前景。 斥资额最大基投自愿延长禁售期 此外，于2026年1月2日中午发布的最新公告，显示基石投资者之一的富策控股有限公司也自愿延长禁售期，与单一最大股东看齐延长半年，从原定于2026年1月2日，延至7月2日。 富策控股为招股时认购股数最多基石投资者，斥涉达2,000万美元 (折合约1.56亿港元) 认购股份，占招股规模逾1/4。继单一最

上周有圣诞节假期，港股只有两天半交易日，恒指$恒生指数(HSI)$  日内波幅同见偏小，最多仅约200点 (见于12月23日的201点)，若仅以开市位和收市位比较，波幅收窄至约100点 (见于12月23日的101点)，所以过去两天半交易日恒指表现，对后市启示性低。 虽然如此，却非毫无参考价值，于12月8日以来收高于100天移动平均线仅见于12月12日，配合12月17日起恒指渐见上移，当日收报25,468点，较当日100天线处于25,862点，相距只是约390点，至12月24日踏入第六个交易日，仍未能跨越100天线，隐约见此线目前阻力不小。 上周五港股预托证券造好 留意12月22至24日大市成交金额分别约1,698亿、1,571亿和925亿港元，均在2,000亿元以下，反映恒指短期若要跨越并企稳在100天线之上，按周计算的日均成交额不少于2,000亿元才具足够条件成事。 事实上，港股 (包括中资股) 现时的投资热度不俗，于12月26日美股已复市，三项主要指数同见下跌，在美国交易的港股预托证券却造好，折合恒指预托收报26,044点，较12月24日恒指收报25,818点，高出超过225点 (高近0.90%)，亦见重上二万六关口，为12月3日收来最高，以及自12月8日以来首度收高于100天线。 港股资金有望板块再轮动 同日中概股亦见造好，同于美国和香港上市的三只造车新势力 (蔚小理) 升幅逾不少于3.80%，其中小鹏汽车 (XPEV.US) $小鹏汽车(XPEV)$  更升近6.20%，折合80.74港元，较12月24日港股收报76.10元，亦高出近6.10%，喜见新能源汽车

11月刚结束，全月恒指$恒生指数(HSI)$  走势反复，11月6至13日曾见升势，于11月13日高见27,188点，收报27,073点，自2021年7月26日以来第三度收于27,000点或以上；继而从11月14至21日见「六连阴」，于11月21日收报25,220点，为9月5日以来最低收市价后，迎来11月24至27日的「四连升」。 上周五 (11月28日) 却又回软，下跌87点，收报25,858点，从11月18日起均收低于26,000点。全月累跌47点，11月终见跌市为上周五跌近90点使然，暂于第四季首两月均为跌市，累跌996点。这意味著12月要升近千点，方能扭转季度跌市局面。 月内升近千点有难度 当然，现时未能断言12月无可能升近千点，毕竟今年曾见2月、5月和9月都升1,000点或以上，分别升2,716、1,170和1,777点，有近三成的月份升幅达1,000点或以上，占比亦不算少。 然而，上述三个月的大升市均有重大利好消息带动，2月有Deepseek浪潮令科技股受追捧；5月有憧憬中美紧张关系藉谈判迎来转机，港股投资气氛明显好转；9月受惠于大型科企纷纷推出新的AI大模型，于第二季表现平平的科技股再受追捧。如今来到2025年最后一个月，一般在12月下半场圣诞收炉气氛浓厚，加上港股暂未见重大利好消息，月内升近千点有难度。 十六年来第二大升幅 不过在今年首十一个月恒指累升5,798点，升幅28.91%，暂为2010年以来第二高的年度升幅，而第三高则见于2021年的22.91%，若非今年12月跌逾1,200点，便能保住最近十六年的第二高年度升幅位置。 参考上回单月跌1,200点或以上，见于2023年8月，距今已有二十八个月之久，故此认为第二高年度升幅位置经已坐稳。目前留意自今年

自11月13日恒指$恒生指数(HSI)$  高见27,188点后持续走弱，更于上周五 (11月21日) 大跌615点。单日跌逾600点属罕见情况，除了之前在10月17日跌641点，再之前便是4月7日跌3,021点，今年暂未见其他日子如此。 若要再数之前，见于2024年10月8日跌2,172点，已是年内惟一跌逾600点的日子，第二大跌幅要数去年1月17日的589点，却不足600点。笔者特意列出以上数个大跌市日子，旨在让大家明白单日跌逾600点并不寻常，短期续跌风险不容忽视。上周五大跌成交金额约2,857亿港元，较11月13日上破27,000点收市约2,707亿元还要多。 夜期反弹逾三百点 上周五成交额暂为11月最大，跌市见大成交虽不是好事，但不宜断言后市必然利淡，毕竟于10月17日跌641点之时，成交额更达3,146亿元，及后恒指却见反复向上。从当日收报25,247点，与上周五收报25,220点相若，同见下方靠近二万五关口，不难看出本周能否守住决定大市方向。 观乎周末 (11月22日) 夜期$恒生指数主连 2302(HSImain)$  升逾300点，收报25,541点，可望今日 (11月24日) 迎来恒指反弹，惟应留意11月14至21日已见连续六日阴烛，故此就算恒指能高开在25,500点之上，日内倘见低走可能又要收低于25,300点。 美国重燃减息憧憬 在中港持续缺乏能左右大市的受关注消息下，预期港股仍要跟随美股走势，上周五美股三项指数同见反弹，道指$道琼斯(.DJI)$ 

随著上周四 (11月13日) 恒指$恒生指数(HSI)$  收报27,073点，却于翌日开报26,660点，明显低于27,000点，并且当日高位26,881点，亦在27,000点以下，便知未能企稳在二万七关口之上。从上周五至本周二 (11月14至18日) 仅三个交易日，恒指不但见三连跌，更是心理关口相继失守，分别是27,000、26,500和26,000点。 三日累跌近1,150点，周二收报25,930点，继11月5日后，再次收低于26,000点。自9月10日至11月18日历时近两个半月，收低于26,000点不常见，合共十个交易日，期内集中在10月13至24日。 二万六非重要支持位 在短短九个交易日，有八日收低于26,000点，其中五日收高于25,800点，亦未尝见连续两个交易日或以上收低于25,800点，之后在11月5和18日分别收于25,935和25,930点，亦在25,800点之上，可见不是26,000点，而是25,800点才是重要支持位。 不过昨日恒指续跌，令港股至今踏入四连跌，收报25,796点，上述的25,800点亦告失守，倘于今明 (11月20和21日) 两日续收低于25,800点，后市并不乐观。早前于11月6至13日共六个交易日，其中五日见升，继而迎来上述的四连跌，之前升幅全然消化，目前是「跌凸」逾150点。 沽压渐强买盘难消化 诚如11月17日开市前发布市评文章时，于文末表示上周五港股下跌而大市成交金额约2,328亿港元，自11月3日以来普遍日子交投低于2,400亿元；惟独在11月13日恒指上破27,000点收市，成交额则超过2,700亿元。 从升市交投远多于跌市交投来看，不乏对港股后市仍有期望的投资者，所以或许本周一恒指低位在26,500点以下，便迎来