来源:巴伦周刊(ID:barronschina) 注:本文于2024年5月19日在《巴伦周刊》首发刊登,为方便投资者阅读,我们增加了序言与摘要分享给大家。 投资估值的三重境界 东方马拉松投资管理有限公司董事长 钟兆民 序言 正如纽约大学金融学教授阿斯瓦斯·达莫达兰所说,“估值是一切投资决策的灵魂”。 根据我们的原创研究与实践总结,我们认为估值有三重境界。 第一重境界:“看山是山”——静态估值如何更精准:真理越辩越明,估值越校越准; 第二重境界:“看山不是山”——动态估值什么更重要:长期而言精准估值又不是最重要的,长期投资的圣杯是:宁可贵一点也要买最优秀的公司; 第三重境界:“看山还是山”——坚守投资本质最重要,我们认为投资估值的最高境界是不估值,犹如武学的最高境界是“无招胜有招”。 正文: 在投资实践中,估值的重要程度不言而喻。纽约大学斯特恩商学院金融学教授阿斯瓦斯·达莫达兰对此有一个经典的表述,他认为“估值是一切投资决策的灵魂”(Valuation is at the Heart of Any Investment Decisions)。价值投资实践的外部环境千变万化,但其理念却源自一个通俗易懂的常识——投资跟其他商业交易一样,永远要买得物超所值。引用巴菲特的名言:“你付出的是价格,得到的是价值”,因此,如果知道一家公司的价值几何,投资决策也就不难做出决定了。 然而,从分分秒秒都在变动的股票价格来看,股票投资者对于定量估值的争议和分歧要远大于定性因素。估值作为投资活动中最为关键的环节,很大程度决定着投资决策的质量和成败。 经过多年的投资实战,我们对于估值的原创思考可以提炼为三重境界,这三重境界恰似禅宗对人生境界的比喻:“看山是山;看山不是山;看山还是山”。在此,我们对这三重境界做简要分享,希望能对投资者在估值探索和实践中有所启示。 第一重境界:“看山是山”——