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智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，维持消费板块“优于大市”评级。2025年底海内外市场经过一定涨幅之后市场震荡有所加大，从牛市轮动角度，新的一年滞涨已久的消费板块不排除在政策边际加码情况下来迎来一定弹性。建议重点关注黄金珠宝、美容护理、线下零售及跨境出海四大细分领域的结构性机会。 国信证券主要观点如下： 2025年行情复盘 2025年，SW商贸零售指数上涨11.6%，跑输沪深300指数6.1pct，由于24年底涨幅较大的调改主线标的，业绩兑现仍需时间，导致走势相对平淡。SW美容护理指数上涨0.4%，跑输沪深300指数17.35ct。上半年再新消费行情支撑下一度表现较好，但进入下半年受整体大盘风格切换聚焦科技主线下，新消费主题热度逐步退却，受此影响而回调较为明显。25年消费行业整体基本面相对平稳，但也呈现出一定结构性亮点，而在当前政策促消费预期逐步明朗背景下，也积蓄了较强的反弹势能。 2026年两大主线展望 1）新消费产业趋势把握：2025年初新消费行情表现突出，在技术瓶颈、经济压力等背景下，叠加年轻群体消费心态变化，消费品类呈现出了“低成本获取情绪价值”的特征，且相关新消费企业在H股密集上市后也带动了板块交易热情，相关产业逻辑在2026年仍有延续性。但随着后期相关企业增长驱动因素进一步捋清，行情预计将聚焦于具备长期投资价值标的。2）传统消费的困境反转预期：2023年以来的消费环境突变，不少传统消费龙头陷入运营困境，但也在积极探索适应新环境的增长性模式，因此2024年末开始密集出现了线下零售的渠道调改以及品牌龙头的产品创新。但随着基本面业绩的兑现，市场对个股的筛选预计也更加精细化。 投资建议：1）黄金珠宝：行业岁末迎来消费旺季，板块整体估值处于低位，税改未影响核心龙头的增速水平，具备一口价产品力的企业，明年仍有同店提升，以及渠道扩张支撑下的业绩增长空间。推荐：潮宏基、菜

  在上美科技园，这座占地面积2万平方米，斥资4亿元升级打造的智能生产基地，正在以每日200万瓶的产能和全流程AI智能化生产体系，成为中国化妆品制造业的新标杆。这，就是韩束的智慧工厂，也是中国首个AI智能化妆品无人车间。   走进韩束智慧工厂，12条全自动生产线有序联动，从包材运输到产品灌装均已实现无人化操作。   在包材运输环节，8.6公里/小时的高速空中快轨与30台AGV机器人协同作业，24小时无间断完成物料精准配送，每台机器人单次可精准运送3500个瓶体与6500个泵盖，构建起零误差的智能物流网络；灌装工序中，3D影像定位技术引导机器人完成原料上料与灌装，全程零人工接触；AI视觉检测系统更是如同“火眼金睛”，每秒完成20次产品瑕疵筛查，联动称重剔除装置，确保每一件产品都符合严苛的品质标准。   这套由“腿”（AGV机器人与空轨运输系统）、“手”（智能机械臂）、“眼”（AI视觉检测系统）构成的智能协同体系，将工业自动化、控制智能化与管理信息化深度融合，不仅减少75%的人工作业，更实现了生产效率与品质管控的双重飞跃。正是这样高效精准的智能生产体系，为韩束红蛮腰系列全网销量超1650万套的亮眼成绩提供了坚实支撑，让市场爆款背后有了智能制造的硬核保障。   智慧工厂的高效运转，离不开长期深耕的科研实力作为内核支撑。自2003年创立以来，韩束始终聚焦多肽成分研究，从早期的技术跟随者逐步成长为行业引领者。2024年，韩束自研的“环六肽-9”成分成功备案，根据沙利文（Frost & Sullivan）的相关认证，韩束成为“全球自研环六肽首创者”。在此基础上升级的“X肽”成分，构建起独特的产品配方体系，形成以X肽系列为代表的核心产品线。   从2005年率先在行业布局自建供应链，到2016年成立海外研发中心，再到如今智慧工厂的全面投产，韩束的发展轨迹正是新国货崛起的生动缩影，

截至目前，上美股份的年内涨幅近150%。  历经近期港股新消费回调行情之后，这样的涨幅表现可以说尤为突出，已经领先于港股“新消费三姐妹”的泡泡玛特、蜜雪集团。  股价的曲线，最终映射的是市场共识，那么市场在看好上美股份什么？  笔者注意到三个变化：  其一，今年以来，在韩束霸榜多份美妆榜单TOP1的同时，上美股份的第二梯队品牌势头迅猛，多个新锐品牌在细分市场实现了突破。 其二，韩束的品类结构发生了变化，抖音美妆榜单显示其在10个细分品类销售GMV破亿， 在男士护肤、高端洗护、个护等新品类上实现突破。 其三，双11大促期间，上美股份旗下多个品牌在抖音、天猫、京东、快手等平台的增速数据均很亮眼，呈现多渠道增长态势。  这也意味着，上美股份有了新的价值叙事，从“单一驱动”到多品牌、多品类、多渠道驱动，从而带来了新的业绩增长空间，以及价值想象力。  1、多品牌发展的关键跨越，数量与质量兼备  在国货美妆的发展历程中，“单品牌依赖症”是许多企业难以摆脱的共性困境。上美股份却跳出了这样的困境：随着第二梯队品牌的迎头赶上，上美已经完成“多品牌共同发展”的关键跨越。 这背后，韩束的势能仍在持续释放：上半年营收33.44亿元，同比增长14.3%；双11期间更是横扫抖音、天猫等平台多份美妆榜单的TOP1，印证其不可动摇的国货美妆领先地位。  与此同时，newpage一页品牌已真正成长为核心增长极之一。  一页不仅展现出强劲的成长爆发力，而且实现了多品类、多渠道的均衡增长，以及高复购水平，揭示其增长动力的质变，打开可持续的增长通道。  具体数据来看，一页上半年实现营收3.97亿元，同比大幅增长146.5%，双11大促期间全渠道总销售额同比增长145%，在天猫、抖音、京东平台均实现显著增长，其中抖音

12月12日至19日，上美股份(02145)再获董事罗燕增持，共增持股份47.23万股，合计增持资金超3500万港元，每股均价在81.55-83.85港币。 披露易信息显示，12月12日至19日，上美股份(02145)再获董事罗燕增持，共增持股份47.23万股，合计增持资金超3500万港元，每股均价在81.55-83.85港币。11月起，执行董事罗燕频繁增持上美股份股票，据统计，合计增持总额超6000万港元。上市以来，上美股份已累计获得公司董事增持股份超260万股，交易总价超1.3亿港币。 董事增持，是基于对公司未来前景的坚定信心以及对公司长期投资价值的充分认可；同时，增持也进一步释放了董事对公司发展的积极预期，有助于增强投资者信心和信任度，强化市场认可。$上美股份(02145)$  

披露易信息显示，11月11日和11月13日，上美股份（02145.HK）再获董事罗燕增持，共增持股份27.31万股，合计增持资金超2000万港元，每股均价分别为82.05港元（11月11日）、82.56港元（11月13日）。据统计，上市以来，上美股份已累计获得公司董事增持股份超210万股，交易总价超9000万港币。 董事增持，是基于对公司未来前景的坚定信心以及对公司长期投资价值的充分认可；同时，增持也进一步释放了董事对公司发展的积极预期，有助于增强投资者信心和信任度，强化市场认可。$上美股份(02145)$  

智通财经 APP 获悉，在创新药企的竞技场上，东阳光药正以其清晰的战略布局和扎实的管线推进，勾勒出一幅从 “研产销一体化” 迈向 “全球创新” 的进阶蓝图。基于对东阳光药 (06887) 研产销一体化平台价值、三大核心领域创新管线进展以及财务改善趋势的充分看好，招商证券首次覆盖便予东阳光药 “强烈推荐” 投资评级。 研产销一体化平台构建完成 三大核心领域创新管线进入收获期 回顾发展历程，东阳光药用二十余年的时间构筑了覆盖研发、生产与商业化的全链条能力。这一体系的价值正在加速显现，在抗感染、慢病代谢和肿瘤三大核心领域，公司建立起丰富且具有国际竞争力的研发管线。 在抗感染领域，东阳光药重点聚焦于乙肝功能性治愈这一全球性临床难题。据世界卫生组织数据显示，全球约有 2.54 亿慢性乙肝病毒感染者，我国约占 7500 万。研究表明，慢乙肝患者若未接受抗病毒治疗，5 年内肝癌发生率达 14.9%，接受治疗可降至 10.7%，实现临床治愈者风险骤降至约 1%，充分凸显了实现临床治愈对阻断肝癌发生的关键意义。 而东阳光药前瞻性地布局了乙肝 siRNA 与 ASO 两条核酸技术路径，siRNA 抑制相关病毒蛋白 HBsAg 合成，ASO 高效降低 HBsAg 水平。目前东阳光药在临床前研究中均展现出优于国际同类在研产品的潜力，有望成为乙肝治疗领域的破局者。更值得关注的是，公司依托小核酸技术平台，将适应症拓展至感染、心血管与代谢疾病多领域。 在慢病治疗领域，东阳光药也是看点颇多，具备 BD 潜力。公司针对特发性肺纤维化（IPF）的伊非尼酮已推进至三期临床，并获得 FDA 孤儿药资格，临床数据预示其临床疗效及安全性均优于同类，具有同靶点最佳潜力。在代谢疾病领域，公司通过 GLP-1/GIP/GCG、GDF15 等差异化产品，在减重疗效、给药便利性和安全性方面寻求突破，部分产品已通过海外授权印证了

10月13日，上美股份旗下核心品牌韩束，正式官宣国际巨星王嘉尔担任“韩束品牌全球代言人”。 值得注意的是，这是王嘉尔首次代言国货美妆品牌。此次合作，是国货顶流与国际顶流的强势联手，一个以科技重塑美妆话语，一个以音乐打破文化壁垒，共同以“中国美”让世界看见中国。 此次合作不仅是韩束国际化战略的关键部署，更是中国美妆展现全球野心的重磅宣言。当科技实力遇见全球影响力，韩束正以破局之势，开启中国品牌征战世界的新篇章。 双强联手，国货顶流与国际顶流的双向奔赴 在全球化浪潮中，中国文化和中国品牌与国际影响力的交汇点正日益凸显。 王嘉尔的个人履历，本身就是一篇兼具跨文化背景与国际视野的故事。他曾是国家击剑队选手，后来进入韩国训练体系走出的音乐创作人。他不仅是偶像，还是舞台上的表演者，更是从音乐、品牌到创意多维度发展的艺术实践者。 在国际舞台上，王嘉尔持续突破华语艺人的疆界。 他是首位登上科切拉音乐节主舞台的中国SOLO歌手之一，并连续三年在音乐节亮相，在欧美、东南亚、日韩等地区拥有可观的粉丝基础，Instagram粉丝数一度突破三千万。此外，王嘉尔更在国际场合多次以“中国歌手”的身份强调文化归属，其对中国、华人文化的表达也是个人魅力的重要组成部分。 此次合作具有特殊意义：这是王嘉尔首次担任国货美妆品牌的全球代言人。而此前，他的代言多为LV、Cartier、阿玛尼、轩尼诗等国际高端品牌。作为潮流文化的发声者和代表中国创作力量登上世界舞台的艺术家，他也将作为一座桥梁，使韩束在国际语境中被重新认知和解读。 而韩束，作为创立于2003年的国货品牌，其发展轨迹同样印证中国美妆产业自主研发的进化之路。早在10年前线下渠道鼎盛的时代，韩束便已位居国货前列。随着2016年，其母公司上美成立海外研发中心；2018年年产能超44000吨的科技园投产；到2024年全年营收55.91亿元，同比增长80.9%，并

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