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这个星期美股最大的动静不是特斯拉发布了CyberTruck，不是比特币现货ETF快要被SEC批准的消息满天飞，也不是美国GDP调整后的数字大超预期，而是10年期国债收益率本周大跌了3.6%，来到了自2023月9月1日的低点。这清晰地显示了美国债券市场即将转向的信号。 TLT本周大涨2.96% 对于专业投资者来说，美国国债本来是常见的投资类别，如今全世界大多数的基金里都会配置美债的仓位，通常是作为投资组合里压舱石般的存在的，比如达里奥著名的全天候策略桥水基金2022年底公布的持仓数据就显示，其持仓中美国国债占比为19.68％。还有我们常见的货币基金中很大一部分持仓就是美国短期国债。 然而在近年的简中媒体中，美国国债成了一个最受误解的投资标的，诸如美国寅吃卯粮入不敷出、大水漫灌收割全世界、两党恶斗政府关门之类的报道和分析经常刷屏微信抖音，导致在中国普通投资者心目中，美国国债俨然成了高风险的另类投资，或者是美帝罪恶的根源。 一个基本的事实是，美国国债自美国立国以来从未违约（直白的意思是肯定保本的），只是在2011年因为两党恶斗曾被评级机构降低评级，从最高的AAA级降低为AA级。美债收益率自二战以后一直是全世界金融资产的定价之锚，比如公司估值用的折现现金流估值模型DCF公式，当中使用市场风险溢价来计算折现率的时候，用的就是10年期美债收益率。 而美债对于股票市场的互动关系是解读美股的一个非常重要的角度，而我发现很多普通投资者在这方面缺乏了解或者有很多误解。如我之前经常说的，价值观本身没有对错，但是落地到投资的时候，它会影响你对一个投资标的对于“长期”的定义，而美债恰恰是需要我们长期投资才能显现其盈利稳定性的长处的。 国债价格和国债收益率是一种反比的关系，价格越高，收益率越低；又或者说收益率越低，国债价格越高。而现在不断下降的收益率正是推动国债价格创下新高的动力。 和大多数散户投

【本期导读】 我选择股票的一个原则是宁为鸡口不为牛后，只考虑行业里的第一名，亚军都不大会感兴趣。碗里有了特斯拉，就不会去看锅里的比亚迪或者NIO；相中了微软，就不去碰Adobe或者甲骨文；买了星展银行DBS，就不看大华银行UOB；茅台的价格再高，我也不会去选择五粮液或者国窖。 这么选的原因有三个：1）这是一个赢者通吃的世界，头部企业往往垄断了行业的大部分利润；2）我们散户的注意力非常有限，一心难以多用，不要有“既要又要还要”的翻牌子思维；3）头部企业在媒体的曝光度高，散户容易获得及时的信息。因此第一名其实是最安全的选择。 当然，萝卜青菜各有所爱，花入各人眼。在选股过程中，每个人都有自己独特的思路，各有其长处，没有一定的对错之分。与其关注于应该选择哪些股票，或许更有意义的是澄清哪些股票可能存在风险，这或许对广大投资者更具有普遍的参考价值。 这些雷不要踩：1）无法通过有限时间的学习去理解公司核心竞争力和业务风险的股票，比如航天航空行业生物制药类的公司，承认自己的能力圈是有限的；2）公司对未来3-5年的预期都无法实现净利润(GAAP利润为负数），靠借货不断融资生存的公司；3）对内部员工过于慷慨，付出了过多SBC (Share-Based Compensation）的公司，典型的例子是PLTR。4）长期高负债（高杠杆）的公司，尤其在现在高利率的大背景下，这类公司极其危险，比如恒大和碧桂园；5）市值低于100亿美元的公司，盘子太小容易被人操控，很多MEME股就是典型的例子，比如AMC。 上个星期三英伟达出色的财报进一步巩固了以人工智能科技创新为主导的美国经济基础，但是星期五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的讲话提到了风险应验的话，未来再加息25个基点的可能性是有的，市场还没有Priced In这个可能性，现在CME上也就是认为今年11月份可能会再加息一次，之后利率就会下降。倘若