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今早的信息流被微软精湛的财技轰炸了：22Q1收入同比增长22%，净利润同比增长48%。听到这个消息，我先是心里偷偷喊了句"微软牛逼，股价真是又高又硬"，但随后又觉得有些奇怪，净利润大幅高于收入，往往意味着利润率大幅改善，而微软各个业务利润率都挺高的，改善的空间按理说应该没那么大。晚上回来翻了翻微软的财报，终于找到了答案。原来是微软在22Q1期间，从海外的一家公司向美国总部转移了一份无形资产，带来了33亿美元的税收减免。这33亿在国际通用会计标准(GAAP)下会被计入企业当期的净利润，网上现在盛传的消息便是采用了GAAP统计口径下的净利润。微软在财报中也提供了非国际通用会计标准(non-GAAP)的数据，并在其中扣除了这33亿美元的净利润，给投资者作为企业真实经营状况的参考。扣除这部分一次性利润后，微软净利润增长27%，符合今年9月在【定量看微软】一文中的分析：大概率微软净利润增速会高于收入增速一大截。这样分析之后，其实微软22Q1的财报看起来没有太多惊喜，增长上中规中矩，和之前的预期(18%+5.5%)相差不多，整体还是非常稳健的。如果要找一个亮点的话，就是智能云本季度收入同比增长31%，继续担当微软的增长引擎。除此之外，微软给出下季度的收入增长指引为同比16.5%~18.5%，基于微软增长引擎是智能云和生产力流程，净利润增速超过20%应该是没什么问题的，依然稳健。基于这份财报，我对微软24年财报后的合理价值的推测暂时不做更改：预期三年复合18%增长(考虑加税)，合理估值30~35倍，对应市值3.3万亿上下。以当前2.4万亿的市值(对应320)来估算，当前买入预期年化收益率为12%，也还不错。

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