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印度股市近年的“股疯”热，正在吸引数以百万计的散户入局。 2020年至今，印股已创下多个历史新高，延续了自上一历年开始的强劲涨势。目前，印度股票市值已超过5万亿美元。 这主要得益于印度散户投资者的大力参与，印度散户投资者账户数量自2020年以来增加了两倍多，达到约1.6亿个。尤其是在年轻人中间，开始流行疯狂购买股票和期权。 原本冷清的印度市场，如今却熙熙攘攘，涌入了大量渴望一夜暴富的赌徒。一些分析师担忧印度股市估值过高，存在泡沫破灭风险。 这场“一夜暴富”的美梦，吸引了数百万散户投资者 在过去的几十年里，印度股市一直被视为一个相对封闭、缺乏活力的市场，与美国、日本等其他主要股市相比，吸引力相对较弱。 然而，近年印度股市却发生了天翻地覆的变化，一场史诗级的“牛市”正在酝酿，这个曾经不起眼的市场逐渐成为全球资本市场的香饽饽。 过去五年，印度股市基准指数Nifty 50指数上涨了一倍多，跑赢了全球主要股市。过去三年，MSCI印度指数的交易价格平均比MSCI亚洲（日本除外）指数溢价58%。 印度股市出色的表现使其越来越成为海外投资者的心头好。数据显示，2024年5月，印度Nifty 50指数期货的日均交易量超过了美国标准普尔500指数期货的交易量。 在这一轮强牛的赚钱效应下，越来越多的散户们正在疯狂涌入市。根据汇丰资产的数据，自 2020 年以来，印度的投资者账户数量增加了两倍多，达到约1.6亿个。5月份，共同基金行业管理的净资产翻了一番，达到59万亿卢比（7060亿美元）。 甚至，有许多年轻投资者不愿错过这轮“发财致富”的良机，通过社交媒体和在线平台学习交易，使用廉价的衍生产品进行投机。印度股市的活跃交易者从疫情前的不到50万飙升至去年的400万。他们大多数人年龄在40岁以下，主要来自印度的小城市。 印度“股疯”缘何而起？ 大量散户投资者涌入印度股市的原因有很多。首先，印度经济近

不到半年时间，飞天茅台酒的价格连续经历两次急跌，散瓶的酒商间流通价从2700多元跌至2200多元，创下了近年来最大跌幅。 在近期的一次急跌中，6月10日-12日，散瓶价格从2470元急剧跌至2300元，接下来两天，随着酒价跌破2300元心理防线，部分硬抗的黄牛在恐慌下以2230-2250元的价格抛货，价格直奔2200元。 这五天，被不少黄牛称之为惊魂的五天。 市场问题反应在股价上，今年5月7日，茅台股价曾达到1777.8元/股的高位，但此后持续下跌，6月17日，下跌幅度一度达到2.8%，跌至2022年12月以来的低点。 前两年，在众多高端白酒流通价下行时，飞天茅台酒的价格保持着较为稳定的走势，外界曾认为是茅台的多渠道网络体系发挥了作用。 但在此次下跌中，很多人又将原因追溯至茅台对商超、电商自营等“1499渠道”的拓展，认为大量茅台酒囤积至黄牛产业链中，导致价格下跌。 比起外界对渠道是否失衡、黄牛抛货的热议，茅台官方显得十分平静。就在价格波动最大的几天，新任董事长张德芹忙于调研广东、香港市场。直至6月14日，才传出部分省区召集经销商开会的消息，价格也暂时回暖。 搅动飞天茅台价格的，是这条复杂产业链的哪一个环节呢？ “黄牛产业链”失衡 “电商百亿补贴修改发货规则”，被认为是此次价格波动的导火索。 几天前，有电商店铺上架了5268元两瓶500ml飞天茅台的活动，由电商平台补贴400元后，平均每瓶到手价为2434元。此时，酒商间调货价还为2530元左右，两者间存在近100元的差价。 由于发货规则的修改，部分店铺将发货周期延长。由于这些店铺的货源大多来自黄牛，因此他们不急向黄牛求货，等待价格继续下跌。据《棱镜》作者了解，仅在贵州，电商店铺在长达十余天的时间里停止向各大黄牛收货。 面对这种情况，部分黄牛也展开反击。他们要求店铺开具发票，这会对店铺带来额外的成本，如果店铺不开发票，就需要

摘要：当周看点包括：中国6月LPR，中国5月70城房价以及工业增加值、社零等经济数据，全球降息潮起步艰难，英国央行料“按兵不动”，此外美联储官员将发布密集讲话。关注2024年陆家嘴论坛，华为开发者大会将发布盘古大模型5.0。 6月17日-6月21日当周重磅财经事件一览，以下均为北京时间： 当周看点包括：中国6月LPR，中国5月70城房价以及经济数据，全球降息潮起步艰难，英国央行料“按兵不动”，此外美联储官员将发布密集讲话。 重磅会议方面，关注2024年陆家嘴论坛、2024世界智能产业博览会以及华为开发者大会。 中国6月LPR出炉 * 6月20日 09:15 中国6月一/五年期贷款市场报价利率(LPR) 继2月5年期以上LPR下调0.25个百分点后，LPR连续第3个月保持不变，目前1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。 业内分析，短期内政策利率持稳，但存款降息等为后续LPR报价打开了下行空间。 国盛证券首席经济学家熊园认为，从5月社融数据来看，当前经济下行压力仍存，政策重心已转向稳地产、稳需求、促改革，加杠杆、稳地产是关键，具体到货币端，宽松还是大方向，大概率还会降准降息。 其次，6月17日市场还将迎来MLF利率调整的窗口期。根据央行最新发声，今年以来我国利率水平继续保持稳中有降态势，央行已多次公开发声表示货币政策仍有空间，前期政策效果还在显现。据媒体报道，接近监管人士表示，目前，企业和个人房贷利率均处历史低位，进一步降息面临“双重约束”。 上证报此前发文表示，货币政策兼顾多目标平衡，三季度降准降息均有空间。分析人士认为，我国货币政策操作稳健，兼顾了多目标的平衡，支持经济数据稳步修复。三季度货币政策有望再度发力，降准降息均有空间，货币政策目标与操作或将更加突出“精准有效”。 中信明明认为，下半年货币政策或许会有降准、公开市场操作的灵活配合。今年以来

美国通胀放缓为全球央行降息按下“加速键”。 全球降息周期已经在路上，预计从现在到6月底，欧洲央行、瑞士国家银行、加拿大银行、波兰国家银行将降息，还有许多其他央行将采取鸽派立场。 G10的宽松周期逐渐扩大，继瑞士央行和瑞典央行后，预计欧洲央行、英国央行和加拿大央行都将在今年6月开始降息。 尽管物价和工资增速仍在央行目标水平上方，但越来越多的G10央行认为，随着通胀风险显著降温，高利率政策显然需要做出调整。 美联储不会率先降息，降息次数可能超预期 由于一季度核心通胀连续走高，美联储不会出现在首批降息的央行之列。即美国通胀放缓的速度还不足以支持美联储率先降息。 综合CPI、PPI和进口价格估算，我们预计美国4月核心PCE物价指数的环比增速为0.26%，较前三个月0.36%的平均水平有所放缓，但如果5、6月均延续这一增速，可能还不能支持美联储在7月做出降息决定。 不过，基于市场的核心PCE指数（剔除了投资组合管理服务、博彩等分项价格）的环比增速仅为0.18%，如果能够延续这一速度，我们预计将会迎来7月和11月两次降息。 报告补充道，美国的PCE物价指数环比增速在G10经济体中排名第一，但考虑到环比数据极易受到季节性调整的影响，同比数据也同样重要，该增速目前处于G10经济体的中等水平。 不过，报告同时表示，目前美国劳动力市场有所降温、经济增长的超预期表现有见顶的迹象，如果这种趋势延续，可能会导致美联储采取“更为积极的宽松政策”，即年内超预期降息2次以上。 报告指出，尽管GDP数据增长强劲，但美国的劳动力市场紧张程度已回归至疫情前水平（失业率小幅上升，职位空缺、离职率和劳动力短缺程度持续走低）。叠加销售市场疲软的背景，美国后续经济增长可能乏力。 考虑到4月零售销售数据逊于预期，我们预计，美国的GDP增长率将从2023年下半年的4.1%放缓至2024年上半年的2.2%。 而就其他G10经

今年创纪录的金价上涨行情，市场普遍认为中国投资者扮演了重要角色。中国央行连续18个月增加黄金储备，成为备受关注的主要央行买家之一；散户对黄金ETF产品显示出旺盛的购买热情；金店的黄金首饰销售也异常火爆。 瑞银在去年4月底实地考察了中国黄金市场中心北京和上海，获得了第一手的市场情报和客户反馈。9个月后，金价历史性飙升之际，瑞银又对中国市场进行了一个后续深度调研。 瑞银指出，中国投资者倾向于在黄金价格回调时买入，预计未来投资者将在每盎司2250美元附近的跌势中有意愿买入。 据瑞银表示，有投资者倾向于认为美联储不会降息，将维持更高水平更长时间的观点，这将进一步支撑黄金价格的回调，长期持有黄金的理由仍然成立。 中国市场情绪——逢低买入 中国是全球最大的黄金消费国和生产国之一：全球每年生产约3500吨黄金，中国消费站三分之一，生产约350吨，剩余的缺口需要靠进口满足。 上海黄金交易所（SGE）是中国黄金零售进口的主要渠道。目前有15家国内银行持有黄金进口许可证，它们通过SGE进行黄金进口。SGE要求的标准金条是99.99%纯度的1公斤金条，大小约为一部iPhone。 此外，还有4家外资银行在华的子公司拥有进口许可证——它们有义务满足中国企业的需求，并在合适的时候进行SGE/伦敦黄金套利交易。 市场需求通常会在农历新年前和黄金周前达到高峰。中国人民银行通过控制进口配额数量和时间，对市场活动产生重大影响。 瑞银客户指出，在最近黄金价格暴涨期间， SGE对伦敦市场溢价十分强劲。2023年底，SGE溢价一度接近每盎司150美元，目前仍保持在每盎司30美元以上的水平。 瑞银指出，农历新年的黄金进口配额已经用完，但由于黄金对散户来说仍然具有不可替代性，潜在需求将持续存在。 中国投资者倾向于在黄金价格回调时买入。因此，未来投资者可能更容易对价格产生弹性反应，有意愿在每盎司2250美元附近的跌势中买

过去两年里，在央行购金、地缘政治紧张局势、美债规模持续扩大等一系列因素刺激下，黄金价格屡创新高。现货黄金24个月累计涨幅高达25%。 然而，同期内，代表金矿股的Gold bugs指数仅上涨8%，远远低于2011年的历史峰值。 此外，如下图所示，黄金ETF（GLD）和金矿股ETF （GDX）过去两年的涨幅差异巨大。绿线GLD 24个月上涨超28%，而同期金矿股GDX涨幅不到前者的一半。 预计随着不利因素的消退和消费者预期的重启，这一趋势将会逆转。此外，历史表明，在美联储首次降息后，黄金股票的表现通常优于黄金。 过去两年，金矿股表现不佳的部分原因有成本上升（2022-23年与2021年相比，金矿股资本回报率下降了4%）、经营业绩不佳、资本支出超支和监管限制。 而且，从风险偏好来看，投资者对持有实物黄金的需求强劲，但对金矿股（风险资产）的偏好则一般。 但是，上述不利于金矿股的因素正在发生逆转。 随着通胀压力减小、经营业绩改善和预期重置，金矿股2024年资本回报率有望增长5%。从历史数据来看，对比实物黄金，金矿股更有望受益于这些趋势： 美国最早可能在9月份开始降息周期。这引发了投资者对金矿股在降息周期中表现如何的疑问。 从历史上看，首次降息后，黄金和金矿股往往都会做出积极反应。但在宣布降息后的前100天和300天内，金矿股的表现分别平均优于实物黄金10%和27%。

24年2月中旬以来，港股触底反弹，截至4月26日，恒生科技及恒生指数的区间涨跌幅分别达到16.27%、11.16%，显著跑赢标普500、日经225在内的全球重要指数。本周，恒生指数更是迎来五连阳，完美收复了年初下跌的“失地”。 我们从资金层面观察到，近期港股的内外资流动性均有改善 近日，港股的外资净流出规模收窄，与日股/印度股市形成资金面跷跷板，或提示部分全球/亚洲配置的资金欲逐步降低日印股票的仓位，并增加对于港股的配置。基于EPFR口径，我们发现2月中旬前后，日股和印度股市的外资净流入规模开始触顶回落，而相对应地，港股净流出量逐步收敛。在亚太基金中，截至3月日股仓位高达 46.9%，而港股和A股均在5%左右，说明外资对于中国资产仍具备较为广阔的增配空间。 资金在交易什么？近期港股的上涨可能主要基于以下四点逻辑 逻辑一：估值够“便宜”，资金高低切 当前港股属于全球权益类资产中的估值洼地，配置价值突显。横向对比来看，在全球重要指数中，恒生指数估值排列最末。纵向对比，截至24年4月26日，恒生指数的估值（PE TTM，下同）处于2015年以来20%以下历史分位，恒生科技估值处于20年8月以来15.5%历史分位；而日股、印度股均处于近年30%以上分位，港股配置性价比较为显著，叠加日元大幅贬值下日股投资回报受损，或吸引资金在估值高低间切换。 逻辑二：国内基本面/基本面预期向好 若仅是估值“便宜”，并不能成为资金加仓的理由，港股的上涨还隐含了国内基本面/基本面预期的向好。宏观经济方面，一季度国内经济表现较好，GDP增速高于预期、PMI重返景气区间、出口亮眼，外资行对于中国24全年GDP增速的预测普遍上修。微观层面，腾讯、美团、京东等港股互联网企业23Q4盈利增速高于预期，恒生指数EPS一致预测较去年年末提升2.84%，且瑞银、高盛等外资行上调港股评级，均体现市场对于基本面预期的改善。

新年伊始，投资者满怀希望美联储的宽松政策将推动整个亚洲及全球市场的上涨。然而，实际情况与预期大相径庭，最近几周，通货膨胀数据频频给降息预期泼冷水，美联储实施宽松政策节奏大幅推迟。 投资亚洲市场的投资经理们也变得更加谨慎，从更广泛的风险资产转向寻找那些能够提供稳定回报的领域。于是，亚洲市场“价值投资策略”备受市场青睐。 一方面，中国股市因其接近历史低位的估值而颇具吸引力，为寻求价值投资的投资者提供了入场机会。此外，日本和韩国的企业改革措施也支撑了价值投资的逻辑。 低估值、企业改革、以及内需驱动成为外资焦点 随着美联储降息预期大幅推迟，美债相对于亚洲新兴市场的债券更具吸引力，亚洲债券市场的表现较为惨淡。亚洲新兴市场的本地货币政府债务今年以来已经下跌了1.7%（以美元计价）。 亚洲地区的中央银行为了保护本币价值而采取了鹰派政策，这减少了债券作为传统安全资产的吸引力，使得股市成为了投资者主要的回报来源。与债券市场相反，MSCI的亚太股市基准指数今年获得了大约1.7%的增长。 随着对亚洲市场的重新定价，企业改革、低估值股票以及内需驱动的行业正受到基金经理的关注。 首先，中国以及中国香港股市目前的估值接近历史低点。投资公司如M&G资管对低估的中国股票表现出了浓厚的兴趣。 日本和韩国的企业改革措施支持了价值投资的观点。因为这些措施将提高公司效率和盈利能力，使得这些市场的股票更有吸引力。 长时间的高利率环境会阻碍资金流入亚洲市场。在当前的市场环境中，一些特定行业可能成为投资的“安全港”。例如，印度的基础设施股票、韩国受益于改革的公司、以及中国国内消费和公用事业股。” 中国股市估值较低，港股已五连阳 4月26日A股、港股集体反攻，北向资金疯狂涌入A股，全天单边净买入224.49亿元，创2014年陆股通开通以来单日最高值。 其中，港股表现非常优异，恒生指数在四月份成为全球表现最好的主要

摘要：本文通过对 A 股市场的历史数据、经济基本面、政策环境等多个方面进行分析，探讨了 A 股未来十年的发展趋势。研究表明，A 股市场具备良好的增长潜力，投资者应保持乐观态度，留好子弹，等待机会补仓，并保持良好的心态。 关键词：A 股市场;趋势分析;投资策略 一、引言 A 股市场作为中国资本市场的重要组成部分，对于国家经济的发展和投资者的财富增长具有重要意义。本文旨在探讨 A 股未来十年的趋势，为投资者提供参考。 二、A 股市场的历史表现与现状 A 股市场在过去几十年中经历了多次起伏。尽管存在阶段性波动，但总体上呈现出上涨的趋势。随着中国经济的持续增长和资本市场的逐步完善，A 股市场的规模和影响力不断扩大。 三、影响 A 股未来十年趋势的因素 1. 经济增长：中国经济的持续增长是 A 股市场的重要支撑。随着经济结构的优化和转型升级，新兴产业的发展将为 A 股市场带来更多机遇。 2. 政策支持：政府对资本市场的重视和政策支持将有助于提升市场的稳定性和吸引力。金融改革、养老金入市等政策举措将对 A 股市场产生积极影响。 3. 技术创新：科技进步和创新驱动将推动 A 股市场中的新兴产业发展，如互联网、人工智能、生物医药等，为投资者提供更多的投资机会。 四、A 股未来十年的趋势展望 1. 结构性机会：A 股市场将呈现结构性行情，优质企业和行业龙头将受到更多关注。投资者应注重价值投资，关注公司的基本面和长期发展潜力。 2. 国际化进程：随着中国资本市场的对外开放，A 股将逐步融入全球资本市场体系，吸引更多境外资金流入。 3. 市场波动与风险：尽管 A 股市场整体趋势向好，但仍可能面临短期波动和风险。投资者应保持冷静，合理控制风险。 五、投资策略与建议 1. 留好子弹：在市场波动时，保留一定的现金储备，以便在合适的时机进行补仓，降低持仓成本。 2. 等待机会：密切关注市

2024年2月8日晚，上交所、深交所和北交所分别发布《上海证券交易所上市公司自律监管指引第14号——可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》、《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第17号——可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》、《北京证券交易所上市公司持续监管指引第11号——可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》。这三份文件以下统称《指引》。《指引》鼓励A股上市公司发布可持续发展报告或ESG报告，并对报告框架、内容提出具体要求，具有重要里程碑意义，将引导上市公司更全面呈现公司价值，对ESG发展有重大促进作用。 内容要点 在证监会的统一部署下，上交所、深交所和北交所的《指引》总体结构和内容基本保持一致，只是措辞略有不同。《指引》共6章58条。 第一章是总则，说明《指引》制定依据、目标、披露要求、披露规范等。按照《指引》要求，只有特定上市公司才强制要求发布可持续发展报告，即上证180指数、科创50指数、深证100指数、创业板指数样本公司及境内外同时上市的公司。其他公司鼓励自愿披露，但也要遵循《指引》要求。可持续发展报告要和公司年度报告同时披露。披露内容应符合利益相关方的诉求和关切，遵循客观、真实、可靠、可比等原则。 第二章是可持续发展信息披露框架。框架总体遵循治理，战略，影响、风险和机遇管理，指标与目标四个方面的核心内容。根据这一框架，上市公司不仅要披露可持续发展相关因素对公司战略、决策、经营结果的影响，还要披露识别和评估这些影响的流程。 第三章是环境信息披露，包括应对气候变化、污染防治与生态系统保护、资源利用与循环经济三节。关于气候变化，上市公司除了要按照治理、战略等四个方面披露外，还要披露温室气体排放总量、减排目标和措施。关于污染防治与生态系统保护，上市公司应披露污染物排放、生物多样性保护、重大环境事件等信息。关于资源利用与循环经济，上市公司应披露能源、水、原材料等资源的消