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在经济发展的长河中，央行的每一项重大举措都犹如一座里程碑，深刻地影响着货币的走向与经济的格局。如今，我们正站在央行的又一里程碑前，迈向充满变革与机遇的货币新时代。 央行开启国债买卖的日常操作，无疑是这一里程碑的显著标志。这一举措意义深远，为基础货币的投放开辟了新的路径。以往，基础货币的投放方式相对单一，而国债买卖的纳入，使得央行在货币政策工具箱中有了更丰富的选择。通过在公开市场上灵活地买入短期国债进行基础货币投放，以及卖出长期限国债来调控市场，央行能够更加精准地调节货币供应量，维持金融市场的稳定。例如，在经济需要刺激时，买入短债可以增加市场中的流动性；而当面临长债泡沫风险时，卖出长债则可有效遏制。这种对不同期限国债的操作组合，有助于塑造正常的向上形态的收益率曲线，为市场提供明确的利率信号，引导资金的合理配置。 国债买卖日常操作的开启，也是央行转向价格型调控的关键一步。在现代金融体系中，价格型调控日益重要。国债收益率曲线作为金融市场的重要基准，将成为央行货币政策操作的关键目标之一。通过对国债收益率曲线的塑造和引导，央行可以更加有效地影响市场利率水平，进而传导至实体经济的各个领域。这不仅能够提高货币政策的有效性和精准性，还能增强央行对经济的宏观调控能力，促进经济的平稳健康发展。 此外，国债买卖更是货币与财政协同发力的交汇点。在经济运行过程中，货币与财政政策的协调配合至关重要。央行买卖国债可以有效熨平政府债券集中发行可能带来的流动性冲击，避免资金价格的剧烈波动，确保财政政策的顺利实施。同时，财政政策的实施也为央行的货币政策操作提供了更广阔的空间和更坚实的基础，二者相互协同、相互促进，共同为经济发展保驾护航。 随着央行这一里程碑式举措的推进，货币新时代已然开启。在这个新时代里，货币政策的灵活性和有效性将不断提升，金融市场的稳定性和适应性将进一步增强。我们将迎来更加合理的利率水平、更

7月中旬以来，人民币一路走升，一度逼近7.1关口。随着美联储降息临近和企业结汇需求的释放，人民币升值周期是否已经开启？ 知名“美元微笑理论”提出者Stephen Jen大胆预测，美国降息或引发1万亿美元中国资金回流，促使人民币升值10%。 自新冠疫情以来，出于对高利率资产的追逐，中国企业或已累计向海外投资超2万亿美元，但一旦美联储降息，中美利差缩窄，美元资产“魅力不再”，“保守估计”将有1万亿美元的资金回流中国。 据媒体报道，有多名出口企业负责人表示，自7月下旬来，只要美元一到账，公司立马兑换成人民币。 除“降息交易”、日元套息交易逆转带来的情绪催化外，企业年末结汇高峰也有望反过来推升人民币汇率。中信建投预计，100亿美元左右的结汇在理论上可以支撑人民币兑美元汇率1000点（0.1）左右。 不过，数据显示出口商仍对结汇仍持谨慎态度。摩根士丹利的报告显示，2024年7月，中国出口商的结汇比例处于历史低点，仅为13.5%——这意味着每收到100美元的出口收入，中国企业仅将13.5美元兑换为人民币。 今日，离岸人民币对美元汇率午后震荡走低，现报7.1305，日内跌0.1%。 万亿美元回流，“美元微笑理论”提出者：人民币或大涨10%？ 近日，英国对冲基金Eurizon SLJ Capital的首席执行官、知名“美元微笑理论”提出者Stephen Jen表示，随着美国降息，中国企业可能会出售1万亿美元的美元计价资产，此举可能会使人民币升值多达10%。 人民币“将会升值，并且很可能被允许升值——对于中国来说，升值5%到10%是适度且可以接受的。自（2020年）疫情以来，中国企业在海外投资中可能已经积累了超过2万亿美元的资金，这些资金大多投向了利率较高的美元资产。 美元资产的吸引力将逐步减弱，这将推动部分中国企业将这些美元资产兑换成人民币。尤其是在中美利差缩小的背景下，可能有1万亿美元的

当周看点：杰克逊霍尔全球央行年会，鲍威尔重磅演讲或为9月降息铺平道路，美联储和欧洲央行7月货币政策会议纪要，中国央行8月LPR报价，美国民主党举行全国代表大会，加沙停火谈判或最终敲定协议，美国、欧元区公布8月PMI数据，百度、B站、快手、小米集团等公布财报，首个国产3A游戏正式发售，国内成品油开启新一轮调价窗口，韩国央行公布利率决议，2024年世界机器人大会在京召开。 全球央行年会，鲍威尔会说些什么？ 作为全球最重要的央行会议之一，本届杰克逊霍尔全球央行年会定于8月22日至24日举行，届时包括美联储在内的给各大央行、顶级经济学家齐聚一堂，就全球经济与货币政策最为迫切的问题展开探讨。 近年来，杰克逊霍尔会议不仅是政策制定者和经济学家交流思想的平台，更成为美联储货币政策风向标。下周，市场将密切关注鲍威尔在该会议上的每一句发言。 鲍威尔下周的演讲将为9月降息铺平道路，而降息的具体幅度将由月底发布的8月非农就业报告决定。 美银美林认为，鲍威尔本次讲话将围绕“劳动力市场稳定”。如果他在防止劳动力市场疲软方面进行更坚决的表态，这将被视为一个重要的政策信号。 鲍威尔将于美东时间8月23日上午10点（北京时间8月23日晚上10点）在杰克逊霍尔年会上发表主题讲话。 欧美央行货币政策会议纪要 美联储和欧洲央行均将于下周四公布7月货币政策会议纪要。 衰退阴霾笼罩下，包括鲍威尔在内的越来越多美联储高官“松口”，暗示9月开始降息。 周五，明年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比表示，失业率存在持续上升的风险。美联储需要在就业市场进一步疲软之前降息，否则可能会行动太晚而危及经济。美国圣路易联储主席穆萨莱姆、亚特兰大联储主席博斯蒂克、波士顿联储主席柯林斯等高官此前纷纷“放鸽”。 相较于美联储，已经走在降息路上的欧洲央行更加谨慎，行长拉加德曾在7月货币政策新闻发布会上表示，9月降息悬而未决，劳动力市场仍有

地缘紧张局势叠加降息预期升温，再加上全球央行不断“买买买”，金价又又又双叒叕创新高！ 周五，COMEX期货交易的最活跃的12月黄金期货合约GC00和GCZ24，一度攀升至每盎司2538.70美元的历史新高，并最终以2537.80美元的历史最高价收盘，日内涨幅2.16%。这是黄金期货年内创下的第28个结算价历史新高。 现货黄金周五收涨2.09%至历史新高，首次突破2500美元大关，全周涨超3%且连涨三周。 金价上涨主要归功于各国央行的购金热。他认为，出于对美国财政状况的担忧，各国央行可能正在分散对美债的，过去5年，央行对黄金的需求激增，官方数据显示，采矿业生产的每10盎司黄金中就有近1盎司被央行收入囊中。 自2004年夏季以来，各国央行储备的黄金总量按重量计算已增加了近19%，价值则增长了七倍，达到2.4万亿美元，其中俄罗斯、中国、印度和土耳其位居前列。 此外，美联储降息预期和地缘政治的紧张局势，也助推金价暴涨。今年以来，现货黄金已经累计上涨21%。 分析认为，由于全球央行和西方投资者持续大规模购金，金价仍有上涨空间。 无论从基本面还是从更广泛的市场情绪来看，各国央行对黄金的持续需求，对黄金牛市都变得越来越重要。” 金价有望最高触及每盎司2800-2900美元。他周五在报告中写道，这是基于黄金从2022年10月触底到2023年9月的走势。获利回吐可能将金价拉低至2450美元的区间。 黄金年内多次创历史新高的背后，有着错综复杂的驱动因素。全球经济的不确定性持续蔓延，贸易争端此起彼伏，地缘政治紧张局势时有发生，这些都使得投资者对风险资产的信心受挫，转而寻求黄金这一传统的避险港湾。与此同时，各国央行的货币政策也对黄金价格产生了深远影响。宽松的货币环境导致实际利率下降，进一步提升了黄金的吸引力。 从短线操作的角度来看，技术分析是把握黄金价格走势的重要工具。通过对价格图表的仔细研究，我

中东冲突扩大担忧叠加美债收益率下降，金价飙升近历史最高水平。 周一下午晚些时候，金价大涨近1.8%，每盎司上涨43.56美元，达到2471美元，创下10天来最佳表现，接近7月中旬创下的历史最高价2482美元。白银也有所上涨，每盎司上涨0.64美元，交易价格略低于28美元，涨幅超过2%。 美国国债收益率的下滑以及中东冲突加剧，共同推动了对贵金属的避险需求。 据央视新闻报道，以色列周一继续在加沙南部发动袭击，哈马斯要求加沙地带停火谈判斡旋方就先前谈判结果制定落实计划并迫使以色列执行，而不是举行更多谈判或提出新方案。此前，以色列拦截了从黎巴嫩境内发射的倒档，这表明冲突可能扩大到另一个地区。 中东冲突件提升了黄金作为对冲地缘政治不确定性的吸引力，无论从哪个角度看，黄金现在都被视为一个受欢迎的交易。市场普遍看涨，但宏观基金的仓位可能在没有迫在眉睫的衰退的情况下已经达到极限。 本周，黄金交易商将寻找市场催化剂，美国分别在周二和周三发布PPI价格指数和CPI价格指数。市场预计美联储将在9月18日的会议上降息，根据CME FedWatch工具，市场对于降息幅度是25个基点还是50个基点的看法分歧。

摘要：本文探讨了全球市场大变盘背景下，黄金和外汇市场所受到的影响。在复杂的国际政治经济环境中，多种因素共同作用导致了市场的变化。全球央行的黄金增持趋势、货币政策调整、经济增长放缓、地缘政治风险等，均对黄金和外汇市场产生了深远影响。黄金作为避险资产，其价格波动与全球经济和政治事件紧密相关，而外汇市场也会对这些不确定性做出相应反应。理解黄金与外汇市场之间的关联性，对于投资者制定有效的投资策略至关重要。 一、引言 全球市场的大变盘通常涉及经济、政治、货币政策等多个方面的复杂变化。这些变化不仅影响着各个国家和地区的经济发展，也在金融市场，特别是黄金和外汇市场上引发了显著的波动。郭新对这一现象进行深入分析，旨在揭示其对黄金和外汇的具体影响，为投资者和相关市场参与者提供有价值的见解。 二、全球市场大变盘的主要因素 （一）地缘政治风险上升 地缘政治冲突的爆发导致市场不确定性增加，无论是局部还是全球范围的冲突，都可能引发投资者的恐慌情绪，促使他们寻求黄金等避险资产，从而推动黄金价格上涨。 （二）全球经济增长放缓 经济增长乏力使得风险资产的潜在回报下降，相比之下，黄金的保值属性使其相对回报得以显现，吸引投资者增加对黄金的配置。 （三）货币政策调整 各国央行的利率决策和货币政策对黄金和外汇市场具有重要影响。例如，宽松的货币政策可能导致货币贬值，同时降低持有黄金的机会成本，进而提高黄金的吸引力。 三、全球市场大变盘对黄金的影响 （一）需求增加推动价格上涨 在大变盘的背景下，市场不确定性和风险厌恶情绪上升，投资者对黄金的避险需求增加。特别是新兴市场经济体央行的增持行为，进一步推动了黄金需求，可能导致黄金价格上涨。 （二）保值属性凸显 全球低增长局面难以扭转，供给冲击带来的通胀居高不下，中期内滞涨格局逐渐固化。黄金因其供给稳定的特点，在保值方面具有优势，相对回报显现，从而吸引更多资金流入黄金市场。

印度股市近年的“股疯”热，正在吸引数以百万计的散户入局。 2020年至今，印股已创下多个历史新高，延续了自上一历年开始的强劲涨势。目前，印度股票市值已超过5万亿美元。 这主要得益于印度散户投资者的大力参与，印度散户投资者账户数量自2020年以来增加了两倍多，达到约1.6亿个。尤其是在年轻人中间，开始流行疯狂购买股票和期权。 原本冷清的印度市场，如今却熙熙攘攘，涌入了大量渴望一夜暴富的赌徒。一些分析师担忧印度股市估值过高，存在泡沫破灭风险。 这场“一夜暴富”的美梦，吸引了数百万散户投资者 在过去的几十年里，印度股市一直被视为一个相对封闭、缺乏活力的市场，与美国、日本等其他主要股市相比，吸引力相对较弱。 然而，近年印度股市却发生了天翻地覆的变化，一场史诗级的“牛市”正在酝酿，这个曾经不起眼的市场逐渐成为全球资本市场的香饽饽。 过去五年，印度股市基准指数Nifty 50指数上涨了一倍多，跑赢了全球主要股市。过去三年，MSCI印度指数的交易价格平均比MSCI亚洲（日本除外）指数溢价58%。 印度股市出色的表现使其越来越成为海外投资者的心头好。数据显示，2024年5月，印度Nifty 50指数期货的日均交易量超过了美国标准普尔500指数期货的交易量。 在这一轮强牛的赚钱效应下，越来越多的散户们正在疯狂涌入市。根据汇丰资产的数据，自 2020 年以来，印度的投资者账户数量增加了两倍多，达到约1.6亿个。5月份，共同基金行业管理的净资产翻了一番，达到59万亿卢比（7060亿美元）。 甚至，有许多年轻投资者不愿错过这轮“发财致富”的良机，通过社交媒体和在线平台学习交易，使用廉价的衍生产品进行投机。印度股市的活跃交易者从疫情前的不到50万飙升至去年的400万。他们大多数人年龄在40岁以下，主要来自印度的小城市。 印度“股疯”缘何而起？ 大量散户投资者涌入印度股市的原因有很多。首先，印度经济近

不到半年时间，飞天茅台酒的价格连续经历两次急跌，散瓶的酒商间流通价从2700多元跌至2200多元，创下了近年来最大跌幅。 在近期的一次急跌中，6月10日-12日，散瓶价格从2470元急剧跌至2300元，接下来两天，随着酒价跌破2300元心理防线，部分硬抗的黄牛在恐慌下以2230-2250元的价格抛货，价格直奔2200元。 这五天，被不少黄牛称之为惊魂的五天。 市场问题反应在股价上，今年5月7日，茅台股价曾达到1777.8元/股的高位，但此后持续下跌，6月17日，下跌幅度一度达到2.8%，跌至2022年12月以来的低点。 前两年，在众多高端白酒流通价下行时，飞天茅台酒的价格保持着较为稳定的走势，外界曾认为是茅台的多渠道网络体系发挥了作用。 但在此次下跌中，很多人又将原因追溯至茅台对商超、电商自营等“1499渠道”的拓展，认为大量茅台酒囤积至黄牛产业链中，导致价格下跌。 比起外界对渠道是否失衡、黄牛抛货的热议，茅台官方显得十分平静。就在价格波动最大的几天，新任董事长张德芹忙于调研广东、香港市场。直至6月14日，才传出部分省区召集经销商开会的消息，价格也暂时回暖。 搅动飞天茅台价格的，是这条复杂产业链的哪一个环节呢？ “黄牛产业链”失衡 “电商百亿补贴修改发货规则”，被认为是此次价格波动的导火索。 几天前，有电商店铺上架了5268元两瓶500ml飞天茅台的活动，由电商平台补贴400元后，平均每瓶到手价为2434元。此时，酒商间调货价还为2530元左右，两者间存在近100元的差价。 由于发货规则的修改，部分店铺将发货周期延长。由于这些店铺的货源大多来自黄牛，因此他们不急向黄牛求货，等待价格继续下跌。据《棱镜》作者了解，仅在贵州，电商店铺在长达十余天的时间里停止向各大黄牛收货。 面对这种情况，部分黄牛也展开反击。他们要求店铺开具发票，这会对店铺带来额外的成本，如果店铺不开发票，就需要

摘要：当周看点包括：中国6月LPR，中国5月70城房价以及工业增加值、社零等经济数据，全球降息潮起步艰难，英国央行料“按兵不动”，此外美联储官员将发布密集讲话。关注2024年陆家嘴论坛，华为开发者大会将发布盘古大模型5.0。 6月17日-6月21日当周重磅财经事件一览，以下均为北京时间： 当周看点包括：中国6月LPR，中国5月70城房价以及经济数据，全球降息潮起步艰难，英国央行料“按兵不动”，此外美联储官员将发布密集讲话。 重磅会议方面，关注2024年陆家嘴论坛、2024世界智能产业博览会以及华为开发者大会。 中国6月LPR出炉 * 6月20日 09:15 中国6月一/五年期贷款市场报价利率(LPR) 继2月5年期以上LPR下调0.25个百分点后，LPR连续第3个月保持不变，目前1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。 业内分析，短期内政策利率持稳，但存款降息等为后续LPR报价打开了下行空间。 国盛证券首席经济学家熊园认为，从5月社融数据来看，当前经济下行压力仍存，政策重心已转向稳地产、稳需求、促改革，加杠杆、稳地产是关键，具体到货币端，宽松还是大方向，大概率还会降准降息。 其次，6月17日市场还将迎来MLF利率调整的窗口期。根据央行最新发声，今年以来我国利率水平继续保持稳中有降态势，央行已多次公开发声表示货币政策仍有空间，前期政策效果还在显现。据媒体报道，接近监管人士表示，目前，企业和个人房贷利率均处历史低位，进一步降息面临“双重约束”。 上证报此前发文表示，货币政策兼顾多目标平衡，三季度降准降息均有空间。分析人士认为，我国货币政策操作稳健，兼顾了多目标的平衡，支持经济数据稳步修复。三季度货币政策有望再度发力，降准降息均有空间，货币政策目标与操作或将更加突出“精准有效”。 中信明明认为，下半年货币政策或许会有降准、公开市场操作的灵活配合。今年以来

美国通胀放缓为全球央行降息按下“加速键”。 全球降息周期已经在路上，预计从现在到6月底，欧洲央行、瑞士国家银行、加拿大银行、波兰国家银行将降息，还有许多其他央行将采取鸽派立场。 G10的宽松周期逐渐扩大，继瑞士央行和瑞典央行后，预计欧洲央行、英国央行和加拿大央行都将在今年6月开始降息。 尽管物价和工资增速仍在央行目标水平上方，但越来越多的G10央行认为，随着通胀风险显著降温，高利率政策显然需要做出调整。 美联储不会率先降息，降息次数可能超预期 由于一季度核心通胀连续走高，美联储不会出现在首批降息的央行之列。即美国通胀放缓的速度还不足以支持美联储率先降息。 综合CPI、PPI和进口价格估算，我们预计美国4月核心PCE物价指数的环比增速为0.26%，较前三个月0.36%的平均水平有所放缓，但如果5、6月均延续这一增速，可能还不能支持美联储在7月做出降息决定。 不过，基于市场的核心PCE指数（剔除了投资组合管理服务、博彩等分项价格）的环比增速仅为0.18%，如果能够延续这一速度，我们预计将会迎来7月和11月两次降息。 报告补充道，美国的PCE物价指数环比增速在G10经济体中排名第一，但考虑到环比数据极易受到季节性调整的影响，同比数据也同样重要，该增速目前处于G10经济体的中等水平。 不过，报告同时表示，目前美国劳动力市场有所降温、经济增长的超预期表现有见顶的迹象，如果这种趋势延续，可能会导致美联储采取“更为积极的宽松政策”，即年内超预期降息2次以上。 报告指出，尽管GDP数据增长强劲，但美国的劳动力市场紧张程度已回归至疫情前水平（失业率小幅上升，职位空缺、离职率和劳动力短缺程度持续走低）。叠加销售市场疲软的背景，美国后续经济增长可能乏力。 考虑到4月零售销售数据逊于预期，我们预计，美国的GDP增长率将从2023年下半年的4.1%放缓至2024年上半年的2.2%。 而就其他G10经