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作者：泰罗，编辑：小市妹 近几日A股回调后，一些人开始悲观，牛市这就走完了？ 如果仔细观察，会发现市场已经有了本质的变化。 过去几年，监管层一直在推进制度层面的改革，最主要的方向是大力吸引国内外的长期资金，大幅提高机构投资者占比，从需求端改变A股投资者结构。 投资者结构的变化，是市场成熟度的重要象征。市场趋向成熟的一个重要迹象是，过去几年A股虽然表现不佳，但是下跌幅度和波动率远低于过去几轮调整周期，行情的稳定性大大提高。 今年2月7日，中国证监会换帅，吴清出任中国证监会主席，并且是首位有着证监系统履职经历的掌舵者。吴清的上任，意味着中国证监会高层的人事任免、组织模式掀开了新的篇章，证券行业的监管也迎来了更为专业和市场化的方式。 吴清上任后的最明显变化，主要是从供应端改善市场生态，通过大幅压减IPO规模，规范和严格限制大股东减持，给市场休养生息的时间。 截至9月24日，今年在A股上市的公司只有65家，募资总额不到500亿元，不到去年同期的三分之一，而退市公司达到51家，比去年全年退市数量还要多。 与此同时，今年内发布承诺不减持股份相关公告的上市公司已有136家，承诺不减持股份期限为6个月至60个月不等。年内上市公司重要股东减持144.97亿元，相比去年同期下降了近70%。 上市公司的质量提升和投资价值，也被监管层提高到空前的高度。 9月24日国新办发布会后，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，并就《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》公开征求意见，表态支持上市公司在做好主业经营的同时，依法合规运用并购重组、股权激励、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值提升。 事实上，今年早些时候，证监会就已对并购重组大开方便之门。Wind数据显示，截至9月6日，今年已有151家上市公司披露了重大重组事件的相关动态，而202

作者：小李飞刀，编辑：小市妹 11月15日，首批10只A500ETF上市满月了，合计规模突破1150亿元，刷新历史最快过千亿记录。加之第二批发行上市、场外链接基金等，产品总规模逼近2000亿元。其中，华夏基金旗下A500ETF基金（512050）已于15日上市，份额超48亿，成交相当活跃，换手率排名靠前。 ETF被市场狂热追捧，而主动基金规模却持续缩水。A股市场正迎来指数化投资浪潮，中国投资者的偏好变了。 【基金市场变天了】 2024年以来，以中央汇金为首的“国家队”借道ETF积极入市，持有沪深300ETF等宽基规模持续膨胀。截至三季度末，“国家队”持有股票型ETF市值超9400亿元，为2023年末的800%以上。 此举有明显示范效应，带动散户、其他类型机构纷纷通过ETF的方式入市交易。 据Wind统计，截至三季度末，A股市场被动权益基金规模达到3.36万亿元，占比为47%，相当于美国2018年水平。其中，被动公募基金持股市值高达3.16万亿元（相当于全A自由流动市值的8.4%），超过同期主动公募基金的2.89万亿元。 ▲历年指基和主动基金持有A股总市值变化，来源：Wind 这是一次历史性超越，ETF规模在近20年时间内翻了600倍。 这3万多亿中，宽基类ETF占比高达74%。此外，TMT、消费医药、金融地产等行业类ETF占比均超过5%。在宽基类ETF中，投资于沪深300的产品规模超1万亿元，占比50%左右。投资于上证50、科创50等指数的产品规模多为1000-3000亿元，合计占比超过20%。A500成立时间很短，但最新规模已破1150亿元，未来有希望跻身前两名。 为什么ETF越来越受到投资者的青睐？ 首先，近些年，主动公募基金因不尽如人意的业绩饱受基民争议，其整体投资表现跑不赢同类型被动基金已经常态化。 据晨星统计，截至2024年10月，仅有20%的主动基金在过去一年战

作者：文雨，编辑：小市妹 多年以后再回看，2024年很可能是中国证券行业前所未有的一道分水岭。 尽管券商板块在过去一个多月已有不菲的涨幅，但这还远没有兑现行业真正的潜力和预期。 【行情将继续】 历史上看，券商板块反转的核心驱动力往往都是基于对资本市场/证券行业支持性政策以及一揽子政策的预期，且通常发生在整个市场处于相对低位的时期，而板块行情的持续则依赖于政策→市场→业绩的正反馈闭环。 以史为鉴，9月24日三大金融部门一把手集体亮相和9月26日最高决策会议的召开可以看成是新一轮反转的开始。政策推动下，中国股市预期彻底得到扭转，A股成交额从此重回万亿时代并一直保持至今，9月30日和10月8日更是连续创下历史新高，分别突破2.6万亿元和3.4万亿元。 作为市场活跃度提升最直接受益者，券商业绩立竿见影的改善。 数据显示，43家上市券商中有超过30家券商在今年第三季度实现净利润增长，其中中信证券Q3归母净利润62.29亿元，同比增长21.94%，华泰证券Q3归母净利润72.11亿元，同比增长137.98%，国泰君安和中国银河的净利润分别同比增长56.17%和54.79%。 相较于头部公司，中小券商的弹性更大。 东北证券第三季度净利润增长超10倍，国海证券和第一创业证券的净利润增速更是高达近20倍。 很显然，政策→市场→业绩的交易逻辑闭环已经形成，只要市场接着奏乐，券商必定接着舞，而这几乎是高度确定的。 在国新办发布会上，央行明确宣布要设立专项再贷款工具，支持上市公司回购和主要股东增持股票，首期额度为3000亿元。与此同时，央行还将创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司，通过自身持有的股票ETF等证券资产作为质押，从中央银行获取流动性，首期互换便利操作规模5000亿元。 按照央行潘功胜行长的说法，如果后期效果好，可以再来两个3000亿和两个5000亿，这也

作者：泰罗，编辑：小市妹 巴菲特又在卖出苹果。 根据伯克希尔最近披露的最新13F文件显示，第三季度伯克希尔减持1亿股苹果公司股份，持仓占比降至26.24%。伯克希尔已经连续四个季度抛售苹果股票，不过目前苹果仍是其最大持仓。 去年还排名第一，今年一度跌出前五，苹果正在快速丧失对中国市场的统治力。 2023年，苹果以17.3%的市场份额首次成为中国智能手机市场销量冠军。原本以为这是苹果重新辉煌的开始，却没想到竟然是最后的回光返照。 根据Counterpoint Research此前的数据，2024年一季度，iPhone在中国的销量一度下降近20%，直接跌出国内手机市场前五，排在其前列的分别是OPPO、荣耀、华为、vivo和小米等中国品牌。进入二季度，在中国智能手机市场出货量同比增长8.9%的背景下，iPhone中国区销量继续下滑，vivo、华为、OPPO、荣耀、小米等国产品牌则继续包揽前五。 好在，三季度苹果凭借年度新品上市，以15.6%的市场份额重返中国市场前五位。 财报数据显示，今年一季度苹果实现营收907.53亿美元，同比下降4%，其中大中华区营收163.72亿美元，同比下降8%，降幅是全球整体水平的两倍。二季度，苹果营收857.77亿美元，较上年同期的817.97亿美元已实现4.87%的正增长，但大中华区的收入依然下降了6.5%。大中华区是iPhone全球最大市场，同时也是苹果所有地理分区中收入唯一出现同比下滑的。 秋天的收获是因为春天的播种，冬天的痛苦则常常是为夏天的错误买单，苹果现在的困局早在多年前就已埋下伏笔。 iPhone13问世时，果粉们调侃iPhone 13与iPhone 12最大的不同是名字不同，就连苹果“死忠”段永平也忍不住加入吐槽队伍；iPhone 14的平庸让自己人都忍不住砸场子，乔布斯女儿在网上公开表示对换机毫无兴趣；iPhone15发布当天，苹果

11月15日，问界亮相第二十二届广州国际车展，问界全系产品及最新技术成果悉数登场，并且当天的“问界山河·用户分享会”上，还展示了最新问界智驾数据，正式发布了全新一代赛力斯超级增程系统，吸引了大量媒体和观众目光。 【智慧重塑豪华，问界全系亮相车展】 本届车展，问界M9、新M7、新M5同台展出，深刻诠释了问界品牌内涵。问，是探索与前行；界，是跨越边界，开创境界。问界，用科技探索全新答案，以智慧重塑豪华。 现场公布的最新数据显示，问界智驾用户超过33.7万，智驾累计里程超过9.3亿公里，日均新增智驾里程490万公里，在智驾商用实践上持续领先。此外，问界已累计完成了300万次OTA升级，真正为用户带去常用常新的产品体验。 值得一提的是，问界新M7作为新势力车型年度销冠，2024年度累计交付突破17万辆，成为家庭用户的幸福之选；问界M9上市以来大定突破17万辆，连续7个月蝉联50万元级及以上豪华车型销量第一，打破了国外品牌在中国豪车市场的垄断。 充电服务、精品配件、APP服务等满足用户各类用车场景的产品，也在现场一同展出，传递了问界CARE关爱服务的品质和温度。目前，问界为用户提供了25项尊享服务，在全国220多个城市建立了600余家体验中心和270多家用户中心，并携手合作伙伴，在300多个城市建设了10万个充电桩，让用户享受覆盖用车全生命周期的便捷、高效服务。 此次问界展台还特别升级设置了问界M9光影空间、裸眼3D巨幕、AI智绘场景空间等沉浸式互动体验区，吸引了不少观众驻足体验。 【筑牢发展护城河，硬核技术云集展台】 车展现场，全新一代赛力斯超级增程系统正式发布。该系统基于“赛翼（C2E）增程架构 ”与“RoboREX智能控制技术”赋能，实现智能主动能量管理，综合油耗降低15%，增程器噪音感知降低90%，实际效率超3.6kWh/L，相当于1L油可发电超3.6度，达到行业量产增程器最

作者：大师兄，编辑：小市妹 四川长虹在资本市场的起伏，堪称中国经济转型的最鲜活样本。 1998年1月，四川长虹市值超过650亿，以电视巨头的身份成为A股市值最高的上市公司，当年排名第二的平安银行，市值不过350亿，还不到长虹的六成。 此后20多年，中国产业结构快速转型，电视机等传统家电行业风光不再，四川长虹市值也一落千丈。 直到最近，昔日股王搭上了华为等诸多热门题材，股价再次大涨，市值一度重回历史之巅。 但此时长虹到达的巅峰，距离时代顶流已经相去甚远。 【昔日巨头，突发暴涨】 10月，曾经的电视巨头四川长虹迎来了异常猛烈的上涨行情，公司股价单月涨幅高达178%，期间伴随着11个涨停板，这是长虹上市30年来从未出现过的盛况。 如此暴涨显然不是电视业务的复苏和新财报的亮眼表现带来的。 此前公布的财报显示，四川长虹前三季度营收772.98亿元，同比增长10.33%，净利润3.45亿元，同比减少28.03%。其中第三季度归母净利润6409.98万元，同比减少76.82%，环比下降近40%。 公司股价拉升的主要原因，是因为公司身兼西部大开发、无人机、跨境电商等诸多热门概念，10月份A股处于震荡调整阶段，牛市气氛之下，各种热门题材正是市场的重要炒作主线。 让长虹赢得市场关注、帮助其重回市值巅峰的最大推力，无疑是搭上了华为的造富风口。 因为4季度华为将发布原生鸿蒙、Mate 70等一系列重磅产品，与华为相关的概念题材在10月份成为市场上最热门的炒作方向，包括华为海思、华为欧拉、华为鸿蒙、华为鲲鹏等华为板块，10月份均大幅上涨，板块中甚至诞生了本轮行情中的第一支10倍股艾融软件。 四川长虹和华为的合作已经持续多年，子公司长虹佳华自2020年成为华为中国区总经销商之一；长虹控股集团旗下分别在科创板和北交所上市的子公司华丰科技和爱联科技，也和华为有极其密切的合作。 此外，长虹控股集团还直接和间

11月15日，第22届广州车展盛大开幕，广汽集团携旗下五大整车品牌五款全新车型重磅发布，其中自主品牌首次“三箭齐发”，全面覆盖纯电、增程、插混细分市场，为消费者带来更多元的新能源用车新选择。同时，广汽集团开启三年“番禺行动”，通过四大改革举措，五大保障，在2027年实现自主品牌占集团总销量60%以上，挑战自主品牌销量200万辆。 广汽集团总经理冯兴亚在发布会上表示：“广汽集团新的转型变革已经迈出了坚实的步伐，我们将砥砺前行、不负众望，未来三年为大家呈现一个全新的广汽！” ▲广汽集团重磅开启三年“番禺行动” 【聚力四大改革举措，锐意提升自主品牌核心竞争力】 如今，中国汽车市场已经连续3个月新能源渗透率过半，自主品牌已经成为国内汽车市场新的主导力量。同时，汽车行业的产品结构和竞争主体都发生了根本变化，新能源汽车也进入了智能化的下半场，汽车企业站上了新的起跑线。面对挑战，广汽集团在本次车展正式发布三年“番禺行动”，希望在保持品质、安全、用户满意度行业领先地位的基础上，通过品牌引领、产品为王、科技领先、国际市场拓展四大改革举措，再造一个充满干劲的“新广汽”。 在汽车产业的品牌、产品越来越趋于同质化的当下，广汽将在保持自主品牌“高品质”共性的前提下，重塑自主品牌的品牌特色，把广汽传祺打造成主流、大气、高品质的首选，把埃安打造成先进、新潮、高品质的代表，把昊铂打造成科技、豪华、高品位的代名词。同时，广汽将秉持至精志广的品牌核心，以客户为尊，用更安心、放心、省心、舒心的服务，提升品牌价值。 ▲广汽集团将重塑自主品牌的品牌特色 今年以来，消费者需求更加多元，插混、增程在内的新能源车高速增长，新能源市场迎来新的结构变化。广汽以产品为王，未来三年，自主品牌22款全新车型将密集推出，其中2025年上市7款，全面覆盖纯电、增程、插混等所有主流新能源动力形式，满足不同消费者的多元化需求。广汽传祺将与

作者：泰罗，编辑：小市妹 11月15日，北京证券交易所迎来开市三周年。 作为服务创新型中小企业发展的主阵地，北交所服务实体经济发展初见成效。数据显示，目前北交所共有257家上市公司，总市值超6600亿元，超5成上市公司入选国家级专精特新“小巨人”企业名录，10家公司或其主营产品被评为国家级制造业“单项冠军”。 【中小企业的福音】 北京证券交易所的定位是，打造服务创新型中小企业主阵地。 中小企业是我国数量最大，也最具有创新活力的企业群体，是实体经济的主体。 融资难、融资成本高，依然是制约我国中小企业发展的核心挑战之一。 国家始终高度重视中小企业的发展，能够极大缓解中小企业融资难题的资本市场，也是支持中小企业的核心阵地。深圳中小板、创业板、新三板、科创板，很重要的定位和使命，也都是服务中小企业。 但我国中小企业数量庞大，目前的资本市场仍未能充分满足其直接融资需求。 比如，沪深市场仍对企业上市有较高门槛，而更低门槛的新三板，目前的交易制度和参与主体设计，尤其是投资者的参与热情和市场活力，还有非常大的提升空间。 以新三板精选层为基础组建的北京证券交易所，将极大以示范拉动效应，活化与优化整个中小企业的投融资环境。并且，它不单单会服务好在其上市交易的创新型中小企业，也更将激活整个资本市场对中小企业的服务体系和能力，既让水更大，也让水更活。 这对广大中小企业，尤其是依然被融资所困的优质中小企业来说，是巨大福音。 【共同富裕的助推器】 发展中小企业对扩大中等收入群体比重、增加低收入群体收入，形成中间大、两头小，避免两头大、中间小的产业和收入结构都具有极其重要的意义，是推动共同奋斗、共同富裕的主战场。 从这个意义上说，对支持中小企业发展价值重大的北交所，也是一部共同富裕的助推器。而且，其助推意义还不止于支持中小企业发展本身。 因为，让更多优质中小企业尽早走向资本市场直接融资，让居民财富更多参

作者：徐风，编辑：小市妹 近期，南京银行公布了其前三季度财报“成绩单”，实现营业收入385.58亿，同比增长了8.03%，归母净利润同比增长9.02%至166.63亿，和2023年相比增速开始出现回升。 作为城商行优等生，南京银行业绩增速回暖虽然可圈可点，但由于较为依仗金融投资业务、内控问题频频以及零售转型不佳等问题，未来成长性依然存疑。 【投资业务撑门面】 从增长的角度看，前三季度南京银行不乏亮点，业绩增速的回升扭转了2021年来不断放缓的趋势。 对比近年来南京银行的业绩情况，可以看出除了2020年受到卫生事件影响外，2023年之前营收和净利润多维持在10%以上的中高增速，其中2019和2021年两年营收增速更是超过了18%，净利润增速在2021年也达到了21.04%。 2021年之后，南京银行的业绩呈现肉眼可见的下降态势，2023年增速大幅放缓至1%左右。进入2024年增速开始回升，其中前三季度的营收增速在全部城商行的排名由2023年的第10位提升至第3。 透过南京银行财报，其业绩回暖的原因并非是主营业务利息净收入的增长推动，更多依靠金融投资业务支撑。 自2022年以来，南京银行的利息净收入增速持续下滑，2022年、2023年和2024年前三季度分别为-0.49%、-5.63%和-1.36%，前三季度降幅相对2023年有所收窄。 究其原因，这既受到了行业贷款利率不断下调的影响，也有南京银行自身利息支出不断增加的因素。 与其他头部城商行相比，南京银行的成本付息率偏高，2024年上半年为2.42%，高于宁波银行的2.12%和江苏银行的2.29%。 而在南京银行的付息成本中，占大头的企业和居民的定期储蓄成本居高不下，两者付息率分别达2.71%和3.10%，也从侧面说明了南京银行的揽储能力有待提升。 真正支撑南京银行业绩的，是非息业务中的公允价值变动收益。2024年前三季度非利

作者：泰罗，编辑：小市妹 11月14日，ST板块异军突起，*ST开元涨幅超过10%，ST聆达、ST旭蓝、*ST九有、*ST鹏博、*ST博信、ST中迪、ST金科、ST天邦等上演涨停潮。 如此大幅的波动，一般的投资者真把握不住。 更何况，A股已经不再是垃圾公司的苟安之地。 全面注册制之下，不具备盈利能力的公司在A股已经没有容身之所了，未来将有更多地新人加入，也会有更多地企业退出。之前是“严进宽出”，今后是“宽进宽出”。 加大退市力度，是一场迟到的正本清源。 美国《财富》杂志曾有过一篇报道，在美国，中小企业的平均寿命不到7年，大型公司的平均寿命也不到40年。中国则更夸张，中小企业的平均寿命仅3年，大型集团的这一数据也只有7-8年。 这意味着，哪怕是一家风头正盛的企业，只要时间够长，终究也会衰退、寂灭。进一步想一下，如果让一家企业长久地留在股市，那随着时间的推移，其对资本市场最终将是弊大于利。 因此，持续地吐故纳新是保持资本市场活力的必然要求，而这也正是美股在长时间内维持高质量发展的一个重要前提。 来自多伦多大学的克雷格·多伊奇教授曾在《金融经济学》杂志撰文，发表对美股退市情况的研究。其在论文中表示，从1975年到2012年，美国三大股市（NYSE、NASDAQ、AMEX）在38年间的IPO总数为15922家，而同期退市公司的数量则高达17303家（包括并购和主动退市）。 换句话说，美股在过去几十年的时间里长期维持退市数量大于IPO数量的状态。还有一项更直观地数据，过去40年，美股大约有80%的上市公司都已退市。 反观中国这边，截止到2021年底，沪深两市的上市公司数量已经超过4600家，而退市公司的总数只有区区163家。 维持优胜劣汰，全市场整体盈利能力才能有保障。 中泰证券曾做过一次统计，区间定在2009年-2019年，统计这十年内ROE高于15%的上市公司数量，其中A股只有1