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- paulnormenpaulnormen
  ·2023-01-02
  $富时海峡全股指数(FSTAS.SI)$
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- paulnormenpaulnormen
  ·2022-02-03
  啰啰嗦嗦一大堆，就是要告诉你印钱第一大国是谁，未来通胀的国度应该是谁。唉......经济学者认可经济学大家的理论本无可厚非，因为他们就是通过学习理论，找到一些佐证，才取得理想成绩，从而成为学家。但诸不知，普遍性的“真理”亦会随时间而改变。不变的是人心七宗罪+痴妄。
  李迅雷：我们对美通胀及联储政策是否存在误判
  摘要：美联储最终要实施的政策未必会与现在呈现给大家的那样。所谓政策，就是施政方略，其实就是一个相机抉择的过程。近日，一篇《李扬：不要轻蔑地评论美国货币当局及其货币政策》被热传。里面的大部分观点我都赞同
  李迅雷：我们对美通胀及联储政策是否存在误判
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- paulnormenpaulnormen
  ·2020-12-17
  正经话没说啥，害中国的话说的不少。
  拜登总统时代来临！对美国、中国及世界的影响
  美东时间11月23日，美国联邦总务署（GSA）批准启动总统交接程序；12月14日，选举人团投票选举美国总统和副总统。2021年1月20日举行总统就职典礼，拜登与特朗普进行权力交接。拜登的当选，对美国、
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height=\"auto\"/></p><p>美国的居民收入、通胀与资产价格走势（截至2019年）</p><p>上图的截止日期是到2019年，数据还没有更新至去年。图中发现，<b>从1971年至2019年，美国通胀才涨了5.3倍，但房地产涨了11.7倍，股市涨了31.1倍。但是，居民的实际收入只增长1.5倍。</b></p><p>截至2022年1月26日，<b>美联储的资产负债表规模达到8.86万亿美元，即在过去40多年中，扩张了近90倍，远超资产及商品价格的涨幅。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc65e217c60187bc4e41d24b73062f36\" tg-width=\"650\" tg-height=\"354\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>美联储资产负债表（十亿美元）</p><p>从上图中发现，在2008年之前，美联储的资产负债表扩张还是比较缓慢，如从1974年年初至2008年8月，34年间扩张幅度只有9倍左右，但<b>从2008年9月为了应对次贷危机，美联储采取量宽（QE）政策，至2014年末，短短5年扩张了3.5倍左右。但同期五年间美国的CPI累计只上涨10%。</b></p><p>为何美联储为应对次贷危机采取的大放水举措没有引发通胀呢？这是因为美联储大放水缺乏乘数效应。我过去曾就此问题有关详尽论述：在2008年的次贷危机中，美联储实施量化宽松可谓是不遗余力，美联储的总资产规模从08年8月末的（雷曼倒闭前夜）约0.9万亿美元，急剧膨胀至2015年末的4.5万亿美元。<b>而相对于央行资产负债表高达400%的扩张，美国的货币供应量（M2）同期仅增长了60%（从7.7万亿美元至12.3万亿美元）。</b></p><p>美国货币供应量的增长远低于预期的主要原因是商业银行的信贷扩张乏力，同期增幅仅20%多（大致是年均增幅3%）。显然，在经济面临诸多困境之际，美国的商业银行作为极其谨慎：另一个或许更有意义的数据是，<b>商业银行的现金资产增幅竟然是760%</b>。</p><p>也就是说，在<b>美联储大放水的时候，美国商业银行消极怠工</b>。而我国央行的资产负债表扩张虽然非常少，但商业银行的信贷增速却非常可观。如2020年人民银行总资产仅较2019年增加了1.7万亿元人民币，折合美元0.6万亿美元，增速4.5%，增幅远不及美联储、欧央行和日央行。但我国2020年金融机构贷款余额增速高达12.8%，<b>说明中国的货币扩张，主要是商业银行驱动的，导致银行总资产大幅增加。</b></p><p>美国的货币扩张则主要靠中央银行驱动，且效果不明显。如<b>2020年美联储扩表76.8%，但美国商业银行信贷仅增长9%，商业银行的现金资产竟增长了86.4%</b>。我国国内媒体通常把过度渲染美联储的扩表规模，让大家以为美国已经大水漫灌，高通胀是必然结果。美联储之所以缺乏号召力，是由于美国经济体制决定的，即美国的商业性金融机构和企业主的行为都自身利益导向，故其行为往往是顺周期的；<b>而我国的金融机构和国有企业，接受监管部门的指导，其行为往往是逆周期的。</b></p><p>事实上，我国每年的货币增量及存量（社会融资规模增量和存量）都远远超过美国。如果用M2来表示的话，中国的M2存量几乎等于美国加欧盟之和。当然，M2比较容易产生歧义，我们可以用银行总资产规模、社融等指标来佐证中国的货币规模长期保持全球第一。如我国银行总资产规模从2008至2020年，共增长了4倍。<b>2020年美国银行业总资产大约为20万亿美元，占其GDP比重90%多，中国则为48万亿美元，占其GDP比重为310%。</b></p><p>所以，中国在货币投放规模如此大的情况下，尚能维持低通胀的局面，我们怎么能认定美国的高通胀是源于美联储的大放水呢？</p><p>不再给居民发补贴：为何CPI仍创新高？</p><p>这轮为了应对疫情，美国采取的宽松政策与以往不同，即过去主要是货币宽松，这次则是财政与货币双宽松，美国财政部大量<b>投放财政补贴，规模大约占到美国GDP的8%以上</b>，这与过去主要靠货币宽松的模式形成显著差异。所以，导致通胀的主要原因是财政补贴而非货币放水。当然，财政部能发那么多补贴，还得靠美联储及其他国家和金融机构持续购买美国国债。</p><p>一种很直观且较为普遍的观点认为，美国通胀主要是疫情导致的，因为疫情使得全球的供应链和产业链出现问题，因此，此轮美国通胀是供给侧问题，这当然没有没有错。我们从美国进出口逆差扩大中可以略见一斑。如美国西海岸的港口积压一直很严重，导致集装箱价格大幅攀升。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/993d38beb1cb60f3c7a5e15af4c28fd4\" tg-width=\"799\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>美国西海岸出口与进口吞吐量严重背离</p><p>但是，为何港口积压状况长期不能解决呢？因为疫情正在好转，美国对疫情的防控力度也大幅减弱。按理说只要增加卸货和运输速度，港口积压问题就可以得到解决。但由于美国的港口、货运等低端劳动力由于前期失业补贴等原因，<b>劳动参与率下降而出现短缺，使得港口积压问题长期拖延</b>（所谓劳动参与率，是指劳动年龄人口实际参与劳动的比例，一般都会随着人均收入上升而下降）。</p><p>因此，CPI上涨表面看是供给侧问题，其背后实际上是劳动力短缺问题。正如鲍威尔在1月111日的国会听证会表态时所述，<b>“劳动力减少可能是未来通胀的问题之一，比供应链问题更加严重”</b>。例如2021年12月，美国的劳动参与率在61.9%，<b>相较疫情前 （2020年1月峰值的63.4%），减少约400万劳动者。</b></p><p>那么，从去年9月份之后，美国已经停止了对居民的补贴政策，按照我们的理解，劳动人口数量应该恢复增长，劳动参与率提升，但为何美国的就业意愿还是不足呢？<b>这可能与劳动力的报酬增长刚性有关</b>，即补贴虽然取消了，但劳动者不愿为获得比补贴还少的薪水去工作。</p><p>所以，美国这轮通胀，实际上已经不能简单用供需理论来解释了。它实际上是通过财政补贴提高居民收入-增加劳动力成本-带动CPI上涨这条主线索来实现的。而且，通胀具有系统性和惯性。例如，房价的上涨会导致租金的上涨，<b>从2020年至今，美国房价两年上涨了35%，也带动了房租的大幅上涨，从而进一步推升CPI上涨。</b></p><p>在美国的CPI构成中，<b>居住支出要占42%的权重</b>，这就可以解释为何美国政府给居民部门的补贴停止之后，CPI继续上涨的原因，因为房价在大幅上涨。例如，12月CPI环比增幅主要由住房（权重31%）、二手车和食品项贡献，而能源项转负。<b>而在我国，CPI的八大类构成中，居住的占比仅为22%，只有美国的一半。</b></p><p>这就可以理解为何美国CPI持续上涨的主要原因——房价上涨。当然，房价持续上涨的背后，一定有货币超发的因素，所以，美国的通胀超预期，甚至有持续化趋势，并不是单纯的疫情导致的供需缺口导致了，也不是单纯的货币超发导致的，而是诸多因素共同作用的结果。</p><p>美联储加息和缩表能否控制通胀？</p><p><b>美联储从2000年以后就以PCE（个人消费支出价格指数）来替代CPI作为其政策依据</b>。上个月不包括食品和能源的核心PCE同比增长4.9%，为1983年以来最大增幅。但是，经通胀调整后的支出同比下降1.1%，说明价格上涨幅度过大，会抑制消费，故通胀率并不会一直上去，在市场经济下，波动是常态。</p><p>那么，美联储为何要以PCE作为政策依据呢？这是因为CPI的权重是固定，PCE的权重逐季变化。也就是说，<b>PEC能够与时俱进，更真实反映消费价格变化情况</b>。</p><p>估算消费价格的总体涨跌幅是件很难的事情，这在我国也不例外，因为给予商品和服务不同的权重，就会有不同的结果。例如，美国CPI中的居住权重为42%，<b>但PCE中的居住和水电费的权重为19.4%，这也是导致PCE显著低于CPI的主要原因</b>。但不管是CPI还是PCE，都在去年12月份创出近40年来的新高。</p><p>因此，此刻美联储发出多次加息和缩表信号是符合逻辑的。那么，美联储通过加息和缩表，能否把通胀打压下去呢？既然前面说了这次通胀与美联储放水关系不大，按此推断，若收紧货币，恐怕对抑制通胀的作用也不大？但<b>逆向推理未必成立</b>。通常人们把货币政策比喻为绳子，<b>靠绳子来推动经济往往力不从心，但要收紧经济则非常有效</b>。</p><p>例如，美联储一旦加息，则购房的融资成本就会提高，或导致房价涨幅趋缓或下跌，房租也将跟随下行。而不管是CPI还是PCE中，居住的权重都很大，尤其在CPI的权重达到42%，<b>故房价涨幅趋缓或下跌会推动CPI从高位回落。</b></p><p>所以，各国应对通胀一般都会采取加息举措，说明货币政策对于抑制通胀是有效的。尤其美国作为一个高度市场化的国家，投资者和消费者对于利率变化更为敏感。或许有人会问，既然加息乃至缩表对抑制通胀那么有效，那为何美联储不早点采取行动呢？这实际上涉及到取舍问题，即经济增长与通胀，<b>美联储通常以稳经济为先，故对收紧货币一直比较犹豫。</b></p><p>此外，大家对鲍威尔在去年二季度认为“通胀是暂时的”这一判断也提出质疑，认为是鲍威尔的误判耽误了美联储货币政策的及时实施。我认为这一判断未必公允。首先，通胀究竟是长期还是短期，确实很难判断。如果我们回溯一下去年年中我国主流媒体上的各种观点，<b>不难发现当时比较权威的观点也是认为通胀是暂时的</b>。</p><p>其次，<b>美联储的货币政策一大特点就是“走在曲线后面”</b>，这与我国的货币政策“前置”特征（即走在曲线前面）形成鲜明对照。美联储经常通过议息会议等途径向外界传递信号，以加强预期引导，这样做的好处就是不会导致实体经济与金融市场的剧烈波动。如果预期管理有效，就“只说不做”，<b>如果不达预期，则货币政策就可能变本加厉</b>。</p><p>当然，任何一种体制都不是完美无缺的，都会有成本和收益，美联储的政策滞后，会导致通胀不断创新高，社会成本巨大，但通胀高到一定程度，即便没有政策干预，也会逐步回落，这是因为市场机制有自我修复的功能。2021年四季度，美国GDP年化季率达到6.9%，说明美国经济基本恢复正常。</p><p>2022年，随着新冠疫情的好转，供需缺口有望逐步弥合。因此，美联储加息会有多少次，每次加息幅度多大等，还是不确定的。但加息和缩表似乎已经明朗了，毕竟经济的好转的是事实。<b>回顾2015年末美联储开始的加息和缩表周期，并不是因为通胀，而是经济步入上升期。</b></p><p>那么，美联储加息和缩表会否导致美国经济加速下行或股市崩盘呢？提这种问题往往缺乏常识，因为政策是为经济服务的，政策目标是为了维护经济和资本市场的稳定。<b>如果预期政策出台会导致市场大幅下跌，那就要审慎出台政策了。</b></p><p>例如，美股三大指数在上轮货币政策收紧期间呈现出震荡上行的态势，其中以纳斯达克表现最优。在加息期间，除去市场初期消化加息冲击有所回调外，美股走势稳中有升。加息和缩表重叠期间美股三大指数维持相对稳定。<b>缩表期间，美股三大指数在2018年9月至2019年2月出现短暂回撤后，后期继续上涨</b>。美股在整个货币政策收紧期间表现较好，这主要源于其强劲的经济基本面支撑。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/076a35c180e6d8022ce5592d8f9baa7a\" tg-width=\"865\" tg-height=\"467\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>美联储2015-18年加息-缩表期间商品与证券的表现</p><p>美股表现强的另一个原因，则是其优胜劣汰的机制，如表现最好的纳斯达克市场，<b>从开设至今，其上市的80%左右公司</b>，或被退市，或被并购，正是因为有这样的市场不断出清，才是美国成分股指数能够持续上涨的动力。</p><p>相比之下，从历史上看，美联储加息或缩表对新兴市场的负面影响更大一些，这是因为在美元成为国际货币的世界里，美联储享有更强的全球货币流向掌控权，加息或缩表，都会加剧新兴市场的美元流失，从而给市场带来流动性压力。</p><p>当然，历史不会简单重复。上一轮加息-缩表周期没有给美股带来伤害，这轮就未必不会，因为基本面发生了一定改观。<b>如在低利率环境下，美股龙头公司加杠杆和发债回购股份的比例大幅提高，如果利率上行，则通过回购注销来拉高EPS的模式难以持续</b>。而且，美股毕竟上涨了12年，存在一定泡沫。</p><p><b>美国居民的主要资产在股市里，就像中国居民的主要资产在楼市里一样</b>。美国股市若发生崩塌，可能会触发金融危机。所以，美联储最终要实施的政策未必会与现在呈现给大家的那样。所谓政策，就是施政方略，其实就是一个相机抉择的过程。</p></body></html>","source":"lixunlei0722","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>李迅雷：我们对美通胀及联储政策是否存在误判</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIyMTE0NjExMA==&mid=2649627509&idx=1&sn=3e4d378f7832f63860c096a6078afee0&chksm=8fdb85e4b8ac0cf28993b2d75b21cb0903eb626d28455771d2b02d0a57c3e726b4589ab1df7c&scene=0&xtrack=1><strong>李迅雷金融与投资</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>摘要：美联储最终要实施的政策未必会与现在呈现给大家的那样。所谓政策，就是施政方略，其实就是一个相机抉择的过程。近日，一篇《李扬：不要轻蔑地评论美国货币当局及其货币政策》被热传。里面的大部分观点我都赞同。确实，我们中的大部分人肯定不比美国的专家学者更透彻了解美国经济，包括本人在内。但通过研究美国经济数据和中美货币创造的比较，也能对美国金融了解更深入一点。以下是依据我粗浅的研究心得，列举我们可能存在的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIyMTE0NjExMA==&mid=2649627509&idx=1&sn=3e4d378f7832f63860c096a6078afee0&chksm=8fdb85e4b8ac0cf28993b2d75b21cb0903eb626d28455771d2b02d0a57c3e726b4589ab1df7c&scene=0&xtrack=1\">Web 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（2020年1月峰值的63.4%），减少约400万劳动者。那么，从去年9月份之后，美国已经停止了对居民的补贴政策，按照我们的理解，劳动人口数量应该恢复增长，劳动参与率提升，但为何美国的就业意愿还是不足呢？这可能与劳动力的报酬增长刚性有关，即补贴虽然取消了，但劳动者不愿为获得比补贴还少的薪水去工作。所以，美国这轮通胀，实际上已经不能简单用供需理论来解释了。它实际上是通过财政补贴提高居民收入-增加劳动力成本-带动CPI上涨这条主线索来实现的。而且，通胀具有系统性和惯性。例如，房价的上涨会导致租金的上涨，从2020年至今，美国房价两年上涨了35%，也带动了房租的大幅上涨，从而进一步推升CPI上涨。在美国的CPI构成中，居住支出要占42%的权重，这就可以解释为何美国政府给居民部门的补贴停止之后，CPI继续上涨的原因，因为房价在大幅上涨。例如，12月CPI环比增幅主要由住房（权重31%）、二手车和食品项贡献，而能源项转负。而在我国，CPI的八大类构成中，居住的占比仅为22%，只有美国的一半。这就可以理解为何美国CPI持续上涨的主要原因——房价上涨。当然，房价持续上涨的背后，一定有货币超发的因素，所以，美国的通胀超预期，甚至有持续化趋势，并不是单纯的疫情导致的供需缺口导致了，也不是单纯的货币超发导致的，而是诸多因素共同作用的结果。美联储加息和缩表能否控制通胀？美联储从2000年以后就以PCE（个人消费支出价格指数）来替代CPI作为其政策依据。上个月不包括食品和能源的核心PCE同比增长4.9%，为1983年以来最大增幅。但是，经通胀调整后的支出同比下降1.1%，说明价格上涨幅度过大，会抑制消费，故通胀率并不会一直上去，在市场经济下，波动是常态。那么，美联储为何要以PCE作为政策依据呢？这是因为CPI的权重是固定，PCE的权重逐季变化。也就是说，PEC能够与时俱进，更真实反映消费价格变化情况。估算消费价格的总体涨跌幅是件很难的事情，这在我国也不例外，因为给予商品和服务不同的权重，就会有不同的结果。例如，美国CPI中的居住权重为42%，但PCE中的居住和水电费的权重为19.4%，这也是导致PCE显著低于CPI的主要原因。但不管是CPI还是PCE，都在去年12月份创出近40年来的新高。因此，此刻美联储发出多次加息和缩表信号是符合逻辑的。那么，美联储通过加息和缩表，能否把通胀打压下去呢？既然前面说了这次通胀与美联储放水关系不大，按此推断，若收紧货币，恐怕对抑制通胀的作用也不大？但逆向推理未必成立。通常人们把货币政策比喻为绳子，靠绳子来推动经济往往力不从心，但要收紧经济则非常有效。例如，美联储一旦加息，则购房的融资成本就会提高，或导致房价涨幅趋缓或下跌，房租也将跟随下行。而不管是CPI还是PCE中，居住的权重都很大，尤其在CPI的权重达到42%，故房价涨幅趋缓或下跌会推动CPI从高位回落。所以，各国应对通胀一般都会采取加息举措，说明货币政策对于抑制通胀是有效的。尤其美国作为一个高度市场化的国家，投资者和消费者对于利率变化更为敏感。或许有人会问，既然加息乃至缩表对抑制通胀那么有效，那为何美联储不早点采取行动呢？这实际上涉及到取舍问题，即经济增长与通胀，美联储通常以稳经济为先，故对收紧货币一直比较犹豫。此外，大家对鲍威尔在去年二季度认为“通胀是暂时的”这一判断也提出质疑，认为是鲍威尔的误判耽误了美联储货币政策的及时实施。我认为这一判断未必公允。首先，通胀究竟是长期还是短期，确实很难判断。如果我们回溯一下去年年中我国主流媒体上的各种观点，不难发现当时比较权威的观点也是认为通胀是暂时的。其次，美联储的货币政策一大特点就是“走在曲线后面”，这与我国的货币政策“前置”特征（即走在曲线前面）形成鲜明对照。美联储经常通过议息会议等途径向外界传递信号，以加强预期引导，这样做的好处就是不会导致实体经济与金融市场的剧烈波动。如果预期管理有效，就“只说不做”，如果不达预期，则货币政策就可能变本加厉。当然，任何一种体制都不是完美无缺的，都会有成本和收益，美联储的政策滞后，会导致通胀不断创新高，社会成本巨大，但通胀高到一定程度，即便没有政策干预，也会逐步回落，这是因为市场机制有自我修复的功能。2021年四季度，美国GDP年化季率达到6.9%，说明美国经济基本恢复正常。2022年，随着新冠疫情的好转，供需缺口有望逐步弥合。因此，美联储加息会有多少次，每次加息幅度多大等，还是不确定的。但加息和缩表似乎已经明朗了，毕竟经济的好转的是事实。回顾2015年末美联储开始的加息和缩表周期，并不是因为通胀，而是经济步入上升期。那么，美联储加息和缩表会否导致美国经济加速下行或股市崩盘呢？提这种问题往往缺乏常识，因为政策是为经济服务的，政策目标是为了维护经济和资本市场的稳定。如果预期政策出台会导致市场大幅下跌，那就要审慎出台政策了。例如，美股三大指数在上轮货币政策收紧期间呈现出震荡上行的态势，其中以纳斯达克表现最优。在加息期间，除去市场初期消化加息冲击有所回调外，美股走势稳中有升。加息和缩表重叠期间美股三大指数维持相对稳定。缩表期间，美股三大指数在2018年9月至2019年2月出现短暂回撤后，后期继续上涨。美股在整个货币政策收紧期间表现较好，这主要源于其强劲的经济基本面支撑。美联储2015-18年加息-缩表期间商品与证券的表现美股表现强的另一个原因，则是其优胜劣汰的机制，如表现最好的纳斯达克市场，从开设至今，其上市的80%左右公司，或被退市，或被并购，正是因为有这样的市场不断出清，才是美国成分股指数能够持续上涨的动力。相比之下，从历史上看，美联储加息或缩表对新兴市场的负面影响更大一些，这是因为在美元成为国际货币的世界里，美联储享有更强的全球货币流向掌控权，加息或缩表，都会加剧新兴市场的美元流失，从而给市场带来流动性压力。当然，历史不会简单重复。上一轮加息-缩表周期没有给美股带来伤害，这轮就未必不会，因为基本面发生了一定改观。如在低利率环境下，美股龙头公司加杠杆和发债回购股份的比例大幅提高，如果利率上行，则通过回购注销来拉高EPS的模式难以持续。而且，美股毕竟上涨了12年，存在一定泡沫。美国居民的主要资产在股市里，就像中国居民的主要资产在楼市里一样。美国股市若发生崩塌，可能会触发金融危机。所以，美联储最终要实施的政策未必会与现在呈现给大家的那样。所谓政策，就是施政方略，其实就是一个相机抉择的过程。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1718,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":397169354,"gmtCreate":1608208900378,"gmtModify":1703851774032,"author":{"id":"3558339854779348","authorId":"3558339854779348","name":"paulnormen","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3558339854779348","authorIdStr":"3558339854779348"},"themes":[],"htmlText":"正经话没说啥，害中国的话说的不少。","listText":"正经话没说啥，害中国的话说的不少。","text":"正经话没说啥，害中国的话说的不少。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/397169354","repostId":"1167573461","repostType":2,"repost":{"id":"1167573461","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"预判经济形势，解读公共政策，提供及时信息，推送专业报告。","home_visible":1,"media_name":"泽平宏观","id":"49","head_image":"https://static.tigerbbs.com/947583bee22e443aa795464217837990"},"pubTimestamp":1608168724,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1167573461?lang=&edition=full","pubTime":"2020-12-17 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Sullivan)将担任白宫国家安全顾问，艾薇儿·海恩斯(AvrilHaines)担任情报总监。<b>2021年1月20日举行总统的就职典礼，拜登与特朗普的权力交接正式结束，入住白宫。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cde1ad6ec3e6a131604b255ea92c70ea\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"748\"></p>\n<p><b>2&nbsp;&nbsp;&nbsp; 拜登的政治主张以及与特朗普的异同</b></p>\n<p><b>2.1 &nbsp; 对内政策：抗疫与财政刺激</b></p>\n<p><b>抗疫方面，拜登将修正特朗普的防疫不当举措。</b>例如，强制各州执行“口罩令”，加大疫情检测和追踪，为居民提供清晰防疫指南等。</p>\n<p><b>基建方面，拜登将建立现代化基础设施，</b>计划未来十年内投入1.3万亿美元。包括，交通运输、智慧城市、能源、水利、学校、网络等多领域投资。<b>特朗普</b>支持基建，但没有明确计划。</p>\n<p><b>税收方面，拜登将提高富人和大企业税收，</b>增收资本利得税；为工作家庭提供税收减免。<b>特朗普</b>拟启动“减税2.0”计划，支持全面减税、简化纳税申报程序，强调经济增长的带动作用。</p>\n<p><b>气候与绿色新政方面，拜登重视新能源，</b>计划对气候和环境投资1.7万亿美元，确保美国实现100％清洁能源经济、2050年之前达到“净零排放”，重新加入《巴黎气候协定》。<b>特朗普</b>坚持退出“巴黎气候协定”，并废除“清洁能源计划”，坚持发展传统能源经济。</p>\n<p><b>医保方面，拜登将实施“平价医疗法案”。</b>包括：降低保费，取消医保税收抵免的资格上限，提供低成本高质量的医疗体系，反对处方药公司滥用权力，药品定价参考海外市场价格等。<b>特朗普</b>反对奥巴马《平价医疗法案》，主张通过市场竞争降低医疗成本，允许仿制药进入美国市场。</p>\n<p><b>就业方面，拜登提出扩大短期补偿规模，挽救工作岗位。</b>包括：<b>提高最低时薪，</b>为家庭、小企业和社区提供即时救济、扩展危机失业保险，调动美国制造和创新提供就业机会等。<b>特朗普</b>不支持提高最低时薪，计划扩大联邦资助计划和职业培训计划，鼓励制造业回流与就业。</p>\n<p><b>拜登当选后的美国经济有望加快恢复，但深层次社会问题难以解决。</b>短期看，拜登上任后会加大防疫政策力度和支持大规模财政刺激计划，美国经济有望恢复。但美国政府体系的系统性缺陷、联邦政府与各州工作脱节、过度追求“民主自由”的价值观等，均使政府防疫工作效果打折。行业方面，拜登当选或意味着基建、科技、新能源等领域将更好发展。长期看，民主党更注重民生改善而非经济增长，有望一定程度上改善收入和财富分配问题。然而，冰冻三尺非一日之寒，美国贫富分化与社会撕裂问题亦不是一朝一夕就能解决的。</p>\n<p><b>2.2 &nbsp;对外政策：回归全球治理</b></p>\n<p><b>贸易方面，拜登不支持使用关税武器，倾向联合盟友对他国施压。</b>关注“不正当竞争”和窃取美国知识产权行为。<b>特朗普</b>支持对进行“不公平倾销和补贴”的国家征收惩罚性关税和反倾销调查。</p>\n<p><b>地缘政治方面，拜登将重构盟友关系。</b>结束阿富汗和中东战争，坚持朝鲜半岛无核化。<b>特朗普</b>强调“美国优先”，恢复美国在全球外交的地位；重塑美国军事力量，让盟友承担更多防务费用；与韩国日本建立国防合作，承诺提供军事装备。</p>\n<p><b>拜登当选后的世界局势或更稳定，但美国的霸权主义思维不会变。</b>拜登8月的演讲中提到，要建设一个“慷慨而强大、无私而谦逊”的美国。拜登的对外政策将更加温和，预计在贸易规则、气候协定等方面的国际合作可能更注重“团结”与“政治正确”。此外，拜登支持自由贸易，支持WTO多边贸易体系，未来有望推动全球和区域贸易关系修复。同时，其更加开放的贸易政策可能总体上缓解美国和全球贸易阻力，提振全球经济。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf9bc39b3f440cdc3ad7d682b3b038fc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1357\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46d55141c6790d48114fe760b94fef5d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"795\"></p>\n<p><b>3&nbsp;&nbsp;&nbsp; 拜登当选对中国的影响</b></p>\n<p><b>1、拜登支持自由贸易、回归多边主义、反对关税，中美贸易摩擦有望阶段性缓和。</b></p>\n<p>拜登曾表示，“中美问题不在于贸易逆差”。可以推断，未来中美经贸更多是“全球贸易规则与竞争力”的比拼，而非“关税战”。</p>\n<p><b>2、我们要清醒认识到中美博弈具有长期性，双方都要保持克制和遏制。</b></p>\n<p>在2018年中美贸易摩擦爆发初期，我们鲜明地提出三大判断，与市场流行观点不同但被后续形势演化所不断验证：“中美贸易摩擦具有长期性和日益严峻性”，“这是打着贸易保护主义旗号的遏制”，“我方最好的应对是以更大决心更大勇气推动新一轮改革开放，坚定不移。对此，我们要保持清醒冷静和战略定力”。</p>\n<p><b>美国两党已达成对华强硬共识，拜登对中国态度由温和转为强硬，究竟是竞选策略还是其政治主张需要后续观察。</b>最新民主党纲领强调，“民主党将会对中国以及任何试图削弱美国制造业的国家采取积极行动，我们将抵制中国窃取美国知识产权以及要求中国停止对美国企业的网络间谍行为。”“民主党将与盟国一道，发动世界上超过一半的经济体制衡中国，并尽可能从最强有力的位置进行谈判。”“民主党人对中国的态度将以美国的国家利益和盟国的利益为指导，并利用美国社会开放、经济活力以及同盟力量来塑造反映我们价值观的国际准则。”“我们相信，欧洲是我们与中国竞争的天然伙伴。”</p>\n<p><b>拜登有可能联合盟国制衡中国。</b>拜登多次表示联合盟国制衡中国，欧洲会是他们的首选。预计中美在科技领域面临激烈交锋，截至目前，美国、英国、欧盟、澳大利亚、加拿大、日本、印度等国均已采取限用华为5G技术措施。此外，网络安全方面也值得关注。</p>\n<p><b>世界希望拜登是一个开明的、开放的、支持全球化的新一任美国总统，中美合则两利，斗则俱伤！</b></p>\n<p><b>3、中国最好的应对是以更大决心和更大力度推动改革开放，具体以三大抓手为突破口，构建实施“双循环”战略。</b></p>\n<p>一是大力推进“新基建”，短期有助于扩大有效需求、稳增长、稳就业，长期有助于增加有效供给，释放中国经济增长潜力，培育新经济、新技术、<a href=\"https://laohu8.com/S/300832\">新产业</a>，推动改革创新，改善民生福利。</p>\n<p>二是加快推进新型城镇化，推动城市群、都市圈一体化发展。尊重产业和人口向优势地区集聚的客观规律；建立健全宅基地自愿有偿退出机制，以常住人口增量为主要标准供给城镇用地，地随人走，人地挂钩；优化城镇用地在地区和城市之间的配置，推进市场化的跨省换地和利益分享机制。</p>\n<p>三是建议全面放开并鼓励生育，考虑到当前各界对是否全面放开生育并鼓励生育争议较大，建议在“十四五”时期可从尽快放开三孩开始逐步推进并观察效果。先放开三孩既符合民意、给予家庭更大的生育自主权，也可缓解保守派对全面放开生育导致人口暴增的担心，符合中国渐进式改革、增量式改革的传统智慧。</p>\n<p><b>4&nbsp;&nbsp;&nbsp; 美国大选反映美国社会撕裂和民粹主义思潮等深层次社会问题</b></p>\n<p><b>4.1&nbsp;&nbsp; 贫富分化、阶层固化，正在“撕裂”美国社会</b></p>\n<p><b>美国的贫富分化程度愈发严重。</b>美国收入分配差距持续扩大，1968-2018年基尼系数从0.386升至0.486。2014年，美国前1%的人口拥有20.2%的总收入，前10%的人口拥有47.0%的总收入；而在1980年，二者的占比分别为10.7%和34.2%。OECD的36个成员国中，美国的基尼系数仅次于墨西哥、智利和土耳其，显著高于其他主要发达经济体。同时，美国财富分配差距持续扩大。2014年，美国前1%的人口拥有38.6%的总财富，前10%的人口拥有73.0%的总财富；而前者在1980年的占比为22.5%，后者在1985年的占比为60.8%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/210e4f33211ba4770e1f1b55993c6ec6\" tg-width=\"1046\" tg-height=\"860\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5086f62f660e36f0b0d6d5635f6277f1\" tg-width=\"1054\" tg-height=\"853\"></p>\n<p><b>美国中产阶级收入增长停滞，“精英社会”也并不容易。</b>美国第二产业就业人数占比持续下降，第三产业占比上升。产业结构和就业结构变化带来收入分配上的变化。美国人均实际GDP平稳上升，1953-2017年间增长了238.9%；但是家庭实际收入的中位数却只增长了122.2%，尤其是1980年之后，收入增速显著放缓。经济增长的成果集中流向高收入阶层，而未惠及广大的中产阶级。</p>\n<p><b>美国阶层继续固化，年轻人的幸福感被剥夺。</b>美国的绝对流动性从1940年的92%下降至1984年的50%。这意味着1940年出生的人群，他们30岁时的收入基本都能超过其父母年轻时的水平；而1984年出生的人群，竟有一半不如父母。如果你出生于1940年，若想要达到父母一辈80分位的水平，只需超过14%的同龄人即可；如果出生于1980年，则需要超过74%的同龄人，竞争更加激烈，阶层跃升愈发困难。因此千禧一代（出生于1981-1996年）往往要背负巨额教育贷款、遭遇次贷危机引发的“大衰退”、收入不足以支付房租和房贷、只能继续和父母住在一起，最终成为“占领华尔街”运动的主要发动者和支持者。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a076f8372dbee2b763c54ea462a16e2a\" tg-width=\"1053\" tg-height=\"891\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/714707a5fa0ff577d46be29c0ca64946\" tg-width=\"1040\" tg-height=\"891\"></p>\n<p><b>4.2&nbsp;&nbsp; 疫情冲击、经济受挫，美国亟需寻求新的出路</b></p>\n<p><b>美国防疫不利，经济陷入衰退。</b>自疫情爆发以来，美国政府对疫情不够重视、防疫工作“政治化”、复工复产过早，导致美国疫情持续蔓延，累计确诊人数全球第一。引发失业潮，4月失业率达大萧条时期以来的最高值，美国二季度、三季度GDP同比分别为-9.0%、-2.9%。</p>\n<p><b>金融体系脆弱。</b>2008年金融危机后的长期货币宽松环境，虽助力美国经济增长，但资本市场与实体经济长期错位，金融风险巨大。本次疫情作为导火索，引发资本市场大幅震荡，3月美股曾四次熔断。虽然美联储通过“零利率”、无限量化宽松等措施虽勉强阻断了流动性危机向金融危机的传导，但也意味着资本市场抗风险能力更弱、金融体系更加脆弱。</p>\n<p><b>社会矛盾空前严峻。</b>美国根深蒂固的种族与移民、贫富差距、医疗体系等问题在疫情期间被放大。由于医疗费用高昂、医保覆盖有限，弱势群体难以获得足够的医疗支持，有色种族和移民聚集的低收入社区成为重灾区，多个城市中的20-30%的黑人群体贡献了70-80%的患病和死亡比例。5月底美国警方对黑人暴力执法更激起多个城市的大规模游行示威和暴乱活动，社会不满情绪高涨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/00cafc8e8711f9de049b738f89027ced\" tg-width=\"1039\" tg-height=\"822\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7461e75eb62e888b8f2f2876ece0921c\" tg-width=\"1041\" tg-height=\"828\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/947583bee22e443aa795464217837990);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">泽平宏观 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-12-17 09:32</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>美东时间11月23日，美国联邦总务署（GSA）批准启动总统交接程序；12月14日，选举人团投票选举美国总统和副总统。2021年1月20日举行总统就职典礼，拜登与特朗普进行权力交接。拜登的当选，对美国、中国乃至世界均有重大影响。</p>\n<p><b>1&nbsp;&nbsp;&nbsp; 拜登权力过渡进程开启</b></p>\n<p><b>截至目前，美国全部州的计票结果均已公布，显示拜登获胜。</b>拜登累计获得306张选举人票；特朗普获得232张选举人票。而特朗普在多个州内提出的诉讼均已被驳回。12月14日，进入选举人团投票阶段，538名选举人根据各州的普选结果进行投票，正式选出总统。投票结果将于1月6日宣布。</p>\n<p><b>11月23日美国联邦总务署（GSA）启动交接程序，拜登开始为明年的总统任期做准备。</b>拜登已经开始听取总统每日简报，以及政府职位任命工作。其内阁成员，提名安东尼·布林肯(AntonyBlinken)担任国务卿，罗恩·克莱因（Ron Klain）任白宫办公厅主任；经贸领域，提名珍妮特·耶伦(Janet Yellen)担任美国财政部长，塞西莉亚·罗斯(CeciliaRouse)任经济顾问委员会主席；外交领域，提名<a href=\"https://laohu8.com/S/LYG\">劳埃德</a>·奥斯汀(Lloyd Austin)任国防部长，亚历杭德罗·马约卡斯(AlejandroMayorkas)担任美国国土安全部部长，杰克·沙利文(Jack Sullivan)将担任白宫国家安全顾问，艾薇儿·海恩斯(AvrilHaines)担任情报总监。<b>2021年1月20日举行总统的就职典礼，拜登与特朗普的权力交接正式结束，入住白宫。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cde1ad6ec3e6a131604b255ea92c70ea\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"748\"></p>\n<p><b>2&nbsp;&nbsp;&nbsp; 拜登的政治主张以及与特朗普的异同</b></p>\n<p><b>2.1 &nbsp; 对内政策：抗疫与财政刺激</b></p>\n<p><b>抗疫方面，拜登将修正特朗普的防疫不当举措。</b>例如，强制各州执行“口罩令”，加大疫情检测和追踪，为居民提供清晰防疫指南等。</p>\n<p><b>基建方面，拜登将建立现代化基础设施，</b>计划未来十年内投入1.3万亿美元。包括，交通运输、智慧城市、能源、水利、学校、网络等多领域投资。<b>特朗普</b>支持基建，但没有明确计划。</p>\n<p><b>税收方面，拜登将提高富人和大企业税收，</b>增收资本利得税；为工作家庭提供税收减免。<b>特朗普</b>拟启动“减税2.0”计划，支持全面减税、简化纳税申报程序，强调经济增长的带动作用。</p>\n<p><b>气候与绿色新政方面，拜登重视新能源，</b>计划对气候和环境投资1.7万亿美元，确保美国实现100％清洁能源经济、2050年之前达到“净零排放”，重新加入《巴黎气候协定》。<b>特朗普</b>坚持退出“巴黎气候协定”，并废除“清洁能源计划”，坚持发展传统能源经济。</p>\n<p><b>医保方面，拜登将实施“平价医疗法案”。</b>包括：降低保费，取消医保税收抵免的资格上限，提供低成本高质量的医疗体系，反对处方药公司滥用权力，药品定价参考海外市场价格等。<b>特朗普</b>反对奥巴马《平价医疗法案》，主张通过市场竞争降低医疗成本，允许仿制药进入美国市场。</p>\n<p><b>就业方面，拜登提出扩大短期补偿规模，挽救工作岗位。</b>包括：<b>提高最低时薪，</b>为家庭、小企业和社区提供即时救济、扩展危机失业保险，调动美国制造和创新提供就业机会等。<b>特朗普</b>不支持提高最低时薪，计划扩大联邦资助计划和职业培训计划，鼓励制造业回流与就业。</p>\n<p><b>拜登当选后的美国经济有望加快恢复，但深层次社会问题难以解决。</b>短期看，拜登上任后会加大防疫政策力度和支持大规模财政刺激计划，美国经济有望恢复。但美国政府体系的系统性缺陷、联邦政府与各州工作脱节、过度追求“民主自由”的价值观等，均使政府防疫工作效果打折。行业方面，拜登当选或意味着基建、科技、新能源等领域将更好发展。长期看，民主党更注重民生改善而非经济增长，有望一定程度上改善收入和财富分配问题。然而，冰冻三尺非一日之寒，美国贫富分化与社会撕裂问题亦不是一朝一夕就能解决的。</p>\n<p><b>2.2 &nbsp;对外政策：回归全球治理</b></p>\n<p><b>贸易方面，拜登不支持使用关税武器，倾向联合盟友对他国施压。</b>关注“不正当竞争”和窃取美国知识产权行为。<b>特朗普</b>支持对进行“不公平倾销和补贴”的国家征收惩罚性关税和反倾销调查。</p>\n<p><b>地缘政治方面，拜登将重构盟友关系。</b>结束阿富汗和中东战争，坚持朝鲜半岛无核化。<b>特朗普</b>强调“美国优先”，恢复美国在全球外交的地位；重塑美国军事力量，让盟友承担更多防务费用；与韩国日本建立国防合作，承诺提供军事装备。</p>\n<p><b>拜登当选后的世界局势或更稳定，但美国的霸权主义思维不会变。</b>拜登8月的演讲中提到，要建设一个“慷慨而强大、无私而谦逊”的美国。拜登的对外政策将更加温和，预计在贸易规则、气候协定等方面的国际合作可能更注重“团结”与“政治正确”。此外，拜登支持自由贸易，支持WTO多边贸易体系，未来有望推动全球和区域贸易关系修复。同时，其更加开放的贸易政策可能总体上缓解美国和全球贸易阻力，提振全球经济。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf9bc39b3f440cdc3ad7d682b3b038fc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1357\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46d55141c6790d48114fe760b94fef5d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"795\"></p>\n<p><b>3&nbsp;&nbsp;&nbsp; 拜登当选对中国的影响</b></p>\n<p><b>1、拜登支持自由贸易、回归多边主义、反对关税，中美贸易摩擦有望阶段性缓和。</b></p>\n<p>拜登曾表示，“中美问题不在于贸易逆差”。可以推断，未来中美经贸更多是“全球贸易规则与竞争力”的比拼，而非“关税战”。</p>\n<p><b>2、我们要清醒认识到中美博弈具有长期性，双方都要保持克制和遏制。</b></p>\n<p>在2018年中美贸易摩擦爆发初期，我们鲜明地提出三大判断，与市场流行观点不同但被后续形势演化所不断验证：“中美贸易摩擦具有长期性和日益严峻性”，“这是打着贸易保护主义旗号的遏制”，“我方最好的应对是以更大决心更大勇气推动新一轮改革开放，坚定不移。对此，我们要保持清醒冷静和战略定力”。</p>\n<p><b>美国两党已达成对华强硬共识，拜登对中国态度由温和转为强硬，究竟是竞选策略还是其政治主张需要后续观察。</b>最新民主党纲领强调，“民主党将会对中国以及任何试图削弱美国制造业的国家采取积极行动，我们将抵制中国窃取美国知识产权以及要求中国停止对美国企业的网络间谍行为。”“民主党将与盟国一道，发动世界上超过一半的经济体制衡中国，并尽可能从最强有力的位置进行谈判。”“民主党人对中国的态度将以美国的国家利益和盟国的利益为指导，并利用美国社会开放、经济活力以及同盟力量来塑造反映我们价值观的国际准则。”“我们相信，欧洲是我们与中国竞争的天然伙伴。”</p>\n<p><b>拜登有可能联合盟国制衡中国。</b>拜登多次表示联合盟国制衡中国，欧洲会是他们的首选。预计中美在科技领域面临激烈交锋，截至目前，美国、英国、欧盟、澳大利亚、加拿大、日本、印度等国均已采取限用华为5G技术措施。此外，网络安全方面也值得关注。</p>\n<p><b>世界希望拜登是一个开明的、开放的、支持全球化的新一任美国总统，中美合则两利，斗则俱伤！</b></p>\n<p><b>3、中国最好的应对是以更大决心和更大力度推动改革开放，具体以三大抓手为突破口，构建实施“双循环”战略。</b></p>\n<p>一是大力推进“新基建”，短期有助于扩大有效需求、稳增长、稳就业，长期有助于增加有效供给，释放中国经济增长潜力，培育新经济、新技术、<a href=\"https://laohu8.com/S/300832\">新产业</a>，推动改革创新，改善民生福利。</p>\n<p>二是加快推进新型城镇化，推动城市群、都市圈一体化发展。尊重产业和人口向优势地区集聚的客观规律；建立健全宅基地自愿有偿退出机制，以常住人口增量为主要标准供给城镇用地，地随人走，人地挂钩；优化城镇用地在地区和城市之间的配置，推进市场化的跨省换地和利益分享机制。</p>\n<p>三是建议全面放开并鼓励生育，考虑到当前各界对是否全面放开生育并鼓励生育争议较大，建议在“十四五”时期可从尽快放开三孩开始逐步推进并观察效果。先放开三孩既符合民意、给予家庭更大的生育自主权，也可缓解保守派对全面放开生育导致人口暴增的担心，符合中国渐进式改革、增量式改革的传统智慧。</p>\n<p><b>4&nbsp;&nbsp;&nbsp; 美国大选反映美国社会撕裂和民粹主义思潮等深层次社会问题</b></p>\n<p><b>4.1&nbsp;&nbsp; 贫富分化、阶层固化，正在“撕裂”美国社会</b></p>\n<p><b>美国的贫富分化程度愈发严重。</b>美国收入分配差距持续扩大，1968-2018年基尼系数从0.386升至0.486。2014年，美国前1%的人口拥有20.2%的总收入，前10%的人口拥有47.0%的总收入；而在1980年，二者的占比分别为10.7%和34.2%。OECD的36个成员国中，美国的基尼系数仅次于墨西哥、智利和土耳其，显著高于其他主要发达经济体。同时，美国财富分配差距持续扩大。2014年，美国前1%的人口拥有38.6%的总财富，前10%的人口拥有73.0%的总财富；而前者在1980年的占比为22.5%，后者在1985年的占比为60.8%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/210e4f33211ba4770e1f1b55993c6ec6\" tg-width=\"1046\" tg-height=\"860\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5086f62f660e36f0b0d6d5635f6277f1\" tg-width=\"1054\" tg-height=\"853\"></p>\n<p><b>美国中产阶级收入增长停滞，“精英社会”也并不容易。</b>美国第二产业就业人数占比持续下降，第三产业占比上升。产业结构和就业结构变化带来收入分配上的变化。美国人均实际GDP平稳上升，1953-2017年间增长了238.9%；但是家庭实际收入的中位数却只增长了122.2%，尤其是1980年之后，收入增速显著放缓。经济增长的成果集中流向高收入阶层，而未惠及广大的中产阶级。</p>\n<p><b>美国阶层继续固化，年轻人的幸福感被剥夺。</b>美国的绝对流动性从1940年的92%下降至1984年的50%。这意味着1940年出生的人群，他们30岁时的收入基本都能超过其父母年轻时的水平；而1984年出生的人群，竟有一半不如父母。如果你出生于1940年，若想要达到父母一辈80分位的水平，只需超过14%的同龄人即可；如果出生于1980年，则需要超过74%的同龄人，竞争更加激烈，阶层跃升愈发困难。因此千禧一代（出生于1981-1996年）往往要背负巨额教育贷款、遭遇次贷危机引发的“大衰退”、收入不足以支付房租和房贷、只能继续和父母住在一起，最终成为“占领华尔街”运动的主要发动者和支持者。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a076f8372dbee2b763c54ea462a16e2a\" tg-width=\"1053\" tg-height=\"891\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/714707a5fa0ff577d46be29c0ca64946\" tg-width=\"1040\" tg-height=\"891\"></p>\n<p><b>4.2&nbsp;&nbsp; 疫情冲击、经济受挫，美国亟需寻求新的出路</b></p>\n<p><b>美国防疫不利，经济陷入衰退。</b>自疫情爆发以来，美国政府对疫情不够重视、防疫工作“政治化”、复工复产过早，导致美国疫情持续蔓延，累计确诊人数全球第一。引发失业潮，4月失业率达大萧条时期以来的最高值，美国二季度、三季度GDP同比分别为-9.0%、-2.9%。</p>\n<p><b>金融体系脆弱。</b>2008年金融危机后的长期货币宽松环境，虽助力美国经济增长，但资本市场与实体经济长期错位，金融风险巨大。本次疫情作为导火索，引发资本市场大幅震荡，3月美股曾四次熔断。虽然美联储通过“零利率”、无限量化宽松等措施虽勉强阻断了流动性危机向金融危机的传导，但也意味着资本市场抗风险能力更弱、金融体系更加脆弱。</p>\n<p><b>社会矛盾空前严峻。</b>美国根深蒂固的种族与移民、贫富差距、医疗体系等问题在疫情期间被放大。由于医疗费用高昂、医保覆盖有限，弱势群体难以获得足够的医疗支持，有色种族和移民聚集的低收入社区成为重灾区，多个城市中的20-30%的黑人群体贡献了70-80%的患病和死亡比例。5月底美国警方对黑人暴力执法更激起多个城市的大规模游行示威和暴乱活动，社会不满情绪高涨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/00cafc8e8711f9de049b738f89027ced\" tg-width=\"1039\" tg-height=\"822\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7461e75eb62e888b8f2f2876ece0921c\" tg-width=\"1041\" tg-height=\"828\"></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/96883b51cd9bd8426cb3e14669e6ea73","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1167573461","content_text":"美东时间11月23日，美国联邦总务署（GSA）批准启动总统交接程序；12月14日，选举人团投票选举美国总统和副总统。2021年1月20日举行总统就职典礼，拜登与特朗普进行权力交接。拜登的当选，对美国、中国乃至世界均有重大影响。\n1    拜登权力过渡进程开启\n截至目前，美国全部州的计票结果均已公布，显示拜登获胜。拜登累计获得306张选举人票；特朗普获得232张选举人票。而特朗普在多个州内提出的诉讼均已被驳回。12月14日，进入选举人团投票阶段，538名选举人根据各州的普选结果进行投票，正式选出总统。投票结果将于1月6日宣布。\n11月23日美国联邦总务署（GSA）启动交接程序，拜登开始为明年的总统任期做准备。拜登已经开始听取总统每日简报，以及政府职位任命工作。其内阁成员，提名安东尼·布林肯(AntonyBlinken)担任国务卿，罗恩·克莱因（Ron Klain）任白宫办公厅主任；经贸领域，提名珍妮特·耶伦(Janet Yellen)担任美国财政部长，塞西莉亚·罗斯(CeciliaRouse)任经济顾问委员会主席；外交领域，提名劳埃德·奥斯汀(Lloyd Austin)任国防部长，亚历杭德罗·马约卡斯(AlejandroMayorkas)担任美国国土安全部部长，杰克·沙利文(Jack Sullivan)将担任白宫国家安全顾问，艾薇儿·海恩斯(AvrilHaines)担任情报总监。2021年1月20日举行总统的就职典礼，拜登与特朗普的权力交接正式结束，入住白宫。\n\n2    拜登的政治主张以及与特朗普的异同\n2.1   对内政策：抗疫与财政刺激\n抗疫方面，拜登将修正特朗普的防疫不当举措。例如，强制各州执行“口罩令”，加大疫情检测和追踪，为居民提供清晰防疫指南等。\n基建方面，拜登将建立现代化基础设施，计划未来十年内投入1.3万亿美元。包括，交通运输、智慧城市、能源、水利、学校、网络等多领域投资。特朗普支持基建，但没有明确计划。\n税收方面，拜登将提高富人和大企业税收，增收资本利得税；为工作家庭提供税收减免。特朗普拟启动“减税2.0”计划，支持全面减税、简化纳税申报程序，强调经济增长的带动作用。\n气候与绿色新政方面，拜登重视新能源，计划对气候和环境投资1.7万亿美元，确保美国实现100％清洁能源经济、2050年之前达到“净零排放”，重新加入《巴黎气候协定》。特朗普坚持退出“巴黎气候协定”，并废除“清洁能源计划”，坚持发展传统能源经济。\n医保方面，拜登将实施“平价医疗法案”。包括：降低保费，取消医保税收抵免的资格上限，提供低成本高质量的医疗体系，反对处方药公司滥用权力，药品定价参考海外市场价格等。特朗普反对奥巴马《平价医疗法案》，主张通过市场竞争降低医疗成本，允许仿制药进入美国市场。\n就业方面，拜登提出扩大短期补偿规模，挽救工作岗位。包括：提高最低时薪，为家庭、小企业和社区提供即时救济、扩展危机失业保险，调动美国制造和创新提供就业机会等。特朗普不支持提高最低时薪，计划扩大联邦资助计划和职业培训计划，鼓励制造业回流与就业。\n拜登当选后的美国经济有望加快恢复，但深层次社会问题难以解决。短期看，拜登上任后会加大防疫政策力度和支持大规模财政刺激计划，美国经济有望恢复。但美国政府体系的系统性缺陷、联邦政府与各州工作脱节、过度追求“民主自由”的价值观等，均使政府防疫工作效果打折。行业方面，拜登当选或意味着基建、科技、新能源等领域将更好发展。长期看，民主党更注重民生改善而非经济增长，有望一定程度上改善收入和财富分配问题。然而，冰冻三尺非一日之寒，美国贫富分化与社会撕裂问题亦不是一朝一夕就能解决的。\n2.2  对外政策：回归全球治理\n贸易方面，拜登不支持使用关税武器，倾向联合盟友对他国施压。关注“不正当竞争”和窃取美国知识产权行为。特朗普支持对进行“不公平倾销和补贴”的国家征收惩罚性关税和反倾销调查。\n地缘政治方面，拜登将重构盟友关系。结束阿富汗和中东战争，坚持朝鲜半岛无核化。特朗普强调“美国优先”，恢复美国在全球外交的地位；重塑美国军事力量，让盟友承担更多防务费用；与韩国日本建立国防合作，承诺提供军事装备。\n拜登当选后的世界局势或更稳定，但美国的霸权主义思维不会变。拜登8月的演讲中提到，要建设一个“慷慨而强大、无私而谦逊”的美国。拜登的对外政策将更加温和，预计在贸易规则、气候协定等方面的国际合作可能更注重“团结”与“政治正确”。此外，拜登支持自由贸易，支持WTO多边贸易体系，未来有望推动全球和区域贸易关系修复。同时，其更加开放的贸易政策可能总体上缓解美国和全球贸易阻力，提振全球经济。\n\n3    拜登当选对中国的影响\n1、拜登支持自由贸易、回归多边主义、反对关税，中美贸易摩擦有望阶段性缓和。\n拜登曾表示，“中美问题不在于贸易逆差”。可以推断，未来中美经贸更多是“全球贸易规则与竞争力”的比拼，而非“关税战”。\n2、我们要清醒认识到中美博弈具有长期性，双方都要保持克制和遏制。\n在2018年中美贸易摩擦爆发初期，我们鲜明地提出三大判断，与市场流行观点不同但被后续形势演化所不断验证：“中美贸易摩擦具有长期性和日益严峻性”，“这是打着贸易保护主义旗号的遏制”，“我方最好的应对是以更大决心更大勇气推动新一轮改革开放，坚定不移。对此，我们要保持清醒冷静和战略定力”。\n美国两党已达成对华强硬共识，拜登对中国态度由温和转为强硬，究竟是竞选策略还是其政治主张需要后续观察。最新民主党纲领强调，“民主党将会对中国以及任何试图削弱美国制造业的国家采取积极行动，我们将抵制中国窃取美国知识产权以及要求中国停止对美国企业的网络间谍行为。”“民主党将与盟国一道，发动世界上超过一半的经济体制衡中国，并尽可能从最强有力的位置进行谈判。”“民主党人对中国的态度将以美国的国家利益和盟国的利益为指导，并利用美国社会开放、经济活力以及同盟力量来塑造反映我们价值观的国际准则。”“我们相信，欧洲是我们与中国竞争的天然伙伴。”\n拜登有可能联合盟国制衡中国。拜登多次表示联合盟国制衡中国，欧洲会是他们的首选。预计中美在科技领域面临激烈交锋，截至目前，美国、英国、欧盟、澳大利亚、加拿大、日本、印度等国均已采取限用华为5G技术措施。此外，网络安全方面也值得关注。\n世界希望拜登是一个开明的、开放的、支持全球化的新一任美国总统，中美合则两利，斗则俱伤！\n3、中国最好的应对是以更大决心和更大力度推动改革开放，具体以三大抓手为突破口，构建实施“双循环”战略。\n一是大力推进“新基建”，短期有助于扩大有效需求、稳增长、稳就业，长期有助于增加有效供给，释放中国经济增长潜力，培育新经济、新技术、新产业，推动改革创新，改善民生福利。\n二是加快推进新型城镇化，推动城市群、都市圈一体化发展。尊重产业和人口向优势地区集聚的客观规律；建立健全宅基地自愿有偿退出机制，以常住人口增量为主要标准供给城镇用地，地随人走，人地挂钩；优化城镇用地在地区和城市之间的配置，推进市场化的跨省换地和利益分享机制。\n三是建议全面放开并鼓励生育，考虑到当前各界对是否全面放开生育并鼓励生育争议较大，建议在“十四五”时期可从尽快放开三孩开始逐步推进并观察效果。先放开三孩既符合民意、给予家庭更大的生育自主权，也可缓解保守派对全面放开生育导致人口暴增的担心，符合中国渐进式改革、增量式改革的传统智慧。\n4    美国大选反映美国社会撕裂和民粹主义思潮等深层次社会问题\n4.1   贫富分化、阶层固化，正在“撕裂”美国社会\n美国的贫富分化程度愈发严重。美国收入分配差距持续扩大，1968-2018年基尼系数从0.386升至0.486。2014年，美国前1%的人口拥有20.2%的总收入，前10%的人口拥有47.0%的总收入；而在1980年，二者的占比分别为10.7%和34.2%。OECD的36个成员国中，美国的基尼系数仅次于墨西哥、智利和土耳其，显著高于其他主要发达经济体。同时，美国财富分配差距持续扩大。2014年，美国前1%的人口拥有38.6%的总财富，前10%的人口拥有73.0%的总财富；而前者在1980年的占比为22.5%，后者在1985年的占比为60.8%。\n\n美国中产阶级收入增长停滞，“精英社会”也并不容易。美国第二产业就业人数占比持续下降，第三产业占比上升。产业结构和就业结构变化带来收入分配上的变化。美国人均实际GDP平稳上升，1953-2017年间增长了238.9%；但是家庭实际收入的中位数却只增长了122.2%，尤其是1980年之后，收入增速显著放缓。经济增长的成果集中流向高收入阶层，而未惠及广大的中产阶级。\n美国阶层继续固化，年轻人的幸福感被剥夺。美国的绝对流动性从1940年的92%下降至1984年的50%。这意味着1940年出生的人群，他们30岁时的收入基本都能超过其父母年轻时的水平；而1984年出生的人群，竟有一半不如父母。如果你出生于1940年，若想要达到父母一辈80分位的水平，只需超过14%的同龄人即可；如果出生于1980年，则需要超过74%的同龄人，竞争更加激烈，阶层跃升愈发困难。因此千禧一代（出生于1981-1996年）往往要背负巨额教育贷款、遭遇次贷危机引发的“大衰退”、收入不足以支付房租和房贷、只能继续和父母住在一起，最终成为“占领华尔街”运动的主要发动者和支持者。\n\n4.2   疫情冲击、经济受挫，美国亟需寻求新的出路\n美国防疫不利，经济陷入衰退。自疫情爆发以来，美国政府对疫情不够重视、防疫工作“政治化”、复工复产过早，导致美国疫情持续蔓延，累计确诊人数全球第一。引发失业潮，4月失业率达大萧条时期以来的最高值，美国二季度、三季度GDP同比分别为-9.0%、-2.9%。\n金融体系脆弱。2008年金融危机后的长期货币宽松环境，虽助力美国经济增长，但资本市场与实体经济长期错位，金融风险巨大。本次疫情作为导火索，引发资本市场大幅震荡，3月美股曾四次熔断。虽然美联储通过“零利率”、无限量化宽松等措施虽勉强阻断了流动性危机向金融危机的传导，但也意味着资本市场抗风险能力更弱、金融体系更加脆弱。\n社会矛盾空前严峻。美国根深蒂固的种族与移民、贫富差距、医疗体系等问题在疫情期间被放大。由于医疗费用高昂、医保覆盖有限，弱势群体难以获得足够的医疗支持，有色种族和移民聚集的低收入社区成为重灾区，多个城市中的20-30%的黑人群体贡献了70-80%的患病和死亡比例。5月底美国警方对黑人暴力执法更激起多个城市的大规模游行示威和暴乱活动，社会不满情绪高涨。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1631,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"defaultTab":"following","isTTM":false}