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刚刚，我结束了7月份第四节实战点评，我分别从“非农数据与支持率”，“拜登中东之行”，“中国6月通胀与汽车数据”和“鹰兔再交锋”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合劳动力市场，通胀，衰退，金银，美元，美股，原油，OPEC+，CPI，PPI，汽车，关税，A50，G20外长等给出了接下来的布局思路。上周五，我在直播非农就业数据的时候谈及，“本周重点关注7月13日的美国通胀数据，不出意外的话，我们很有可能会看到黑色星期一或者黑色星期二。” 美国劳工部发布的报告显示，6月非农就业新增37.2万，远远超过预期的26.8万人，稍逊于5月的39万人。6月就业参与率跌至62.2%，低于预期的62.4%，失业率维持在3.6%不变，薪资年率则由5.20%下降至5.11%。 为何如此？因为6月非农就业数据的“强劲”，实际上会增加美联储7月底加息75个基点的底气，而为了对抗高企通胀的过快加息，最终也会让经济陷入衰退的概率更大。市场目前普遍预计，美国6月份CPI同比将会升至8.8%，高于5月8.6%的同比涨幅，并可能创下40多年来的新高，而这一切的背后，很有可能正是汽油价格的飙升，会推动6月份整体的CPI创出新高。这样，大家就很自然能够理解，上周我为何会给大家推送““油价定海针”欧佩克秘书长离奇暴毙：挡在美国和油价之间的人，从来不会有善终！”根据美国在线民调公司Civiqs的每日跟踪数据，截至当地时间7月9日，美国总统拜登工作支持率的滚动平均值已跌破30%大关，降至有史以来的最低水平。民调结果显示，美国仅有29%的登记选民赞成拜登的工作方式，58%的人表示不赞成，13%的人仍然不确定。民调还发现，无论在各个年龄段，不同受教育程度以及不同性别的人群中，基本上都有超过一半的人不赞成拜登的表现。实际上，通胀飙升、昂贵的汽油价格和随时可能到来的经济衰退是人们对拜登工作不满意的主要原因。因此，本周拜登的中东之

大类资产轮动是否存在规律？今年以来，多件风险事件叠加监管政策因素持续冲击多个市场，各类资产走势分化。尤其是近期在俄乌冲突升级以后，石油价格以60年最快的速度暴涨，带动大宗商品集体暴动，铜、铝、镍等等近期都走出了摧枯拉朽的走势，暴涨的大宗商品给全球经济带来巨大的压力，经济衰退风险骤然提升，一边是高企的通胀，一边是下行的经济，这种组合，怎么配置？从大类资产轮动的角度出发，站在当下时点，市场所面临的是怎样的环境？回顾历史，以美林时钟以及杠杆周期的核心逻辑为出发点，试图回答这个问题。他山之石，可以攻玉，回顾历史：是否存在轮动规律？从美林时钟出发，回顾近十年来，大类资产的表现，其核心逻辑在于，在经济周期的不同阶段均有表现好于大市的资产出现，因此基于经济周期演变对股票、可转债、利率债以及信用债、房地产、大宗商品这六大类资产的价格走势进行分析。使用工业增加值作为经济增长的代指标，将CPI作为衡量通胀的指标，根据不同组合将经济周期分为：复苏期（经济上行、通胀下行）、过热期（经济上行、通胀上行）、滞涨期（经济下行、通胀上行）、衰退期(经济下行、通胀下行)。Ⅰ衰退：债券>现金>股票>大宗商品Ⅱ复苏：大宗商品>股票>债券>现金Ⅲ过热：股票>大宗商品>现金/债券Ⅳ滞胀：现金>大宗商品/债券>股票当下经济进入了典型的滞涨阶段，大宗商品暴涨，在本阶段，股票成为表现最差的资产，现金与大宗商品则成为表现更好的资产。本文以2007-2015年这一段时间来完整展现，大经济周期之下，各类资产的表现，来分析各类阶段大类资产配置的要点所在。2007 -2012年：回顾大类资产的历史走势，2007至2012年所经历的四年是由经济周期本身驱动的大类资产轮动历程。我们选取选取上证综指、中证转债指数、10年期国债到期收益率、3年期中票到期收益率（AA+）以及信用利

我们已关注到媒体报道证监会等部门正完善规则，将规范互联网券商的经营活动。对于未来将出台的新规，老虎证券将不断加强平台自律，做新规的积极响应者和践行者。我们将一如既往按照监管的最新要求，服从监管安排，严格执行新规。