社区

整体来看 •      除了钢企逐步复产以及海外供给的波动因素外，本周政策层面再度释放出对行业终端需求的积极预期，这些利好因素共同推动了矿石价格的进一步上涨。展望未来，随着供给端扰动逐渐趋于平稳，钢企利润修复所带来的复产逻辑仍然是矿石价格上行的主要驱动力。 $F山证铁矿石(03047)$ 供给方面 •      全球发运总量2392万吨，周度减少854万吨，45港到港总量2528万吨，较上周环比增加92万吨。 •      澳洲飓风的影响已暂时平息，全球矿石发运因澳洲发运的复苏而逐渐回升。目前，除了FMG之外，四大矿山均已公布了一季度的财务报告。值得注意的是，其余三家矿山并未调整其财年发运目标，因此，我们预计这三大矿山将维持先前的发运计划，从而推动澳洲整体发运量的回升。然而，在巴西方面，由于Vale对发运节奏的把控以及北部港口持续受到降雨的困扰，预计其发运将受到一定限制。 需求方面 •      247家钢厂高炉开工率78.86%，环比上周增加0.45个百分点 ，同比去年减少5.73个百分点 ；高炉炼铁产能利用率84.59%，环比增加0.54个百分点 ，同比减少6.91个百分点；钢厂盈利率48.48，环比增加10.38个百分点 ，同比增加6.06个百分点；日均铁水产量 226.22万吨，环比增加1.47万吨，同比减少19.66万吨。 •      钢企的利润水平近期得到了进一步的修复，不仅超过了去年同期的水平，而且这一积极的趋势还在不断推动当前以及

整体来看 •      在国内钢铁企业逐步复工与海外供应受到干扰的双重影响下，矿石价格呈现出一波流畅的低位反弹趋势。展望未来，钢铁企业复工的预期依然强劲，虽然澳洲的发货扰动已暂时平息，但巴西北部港口的降雨情况仍不容忽视，预计矿石价格反弹的支撑因素仍然存在。然而，矿石高库存的问题也日益凸显，难以得到有效解决。 $F山证铁矿石(03047)$ 供给方面 •      全球发运总量3245.8万吨，周度减少142.5万吨，45港到港总量2581.9万吨，较上周环比增加20.6万吨。 •      飓风的影响已经消退，鉴于力拓和FMG计划在二季度提升发运水平，以达成财年目标，我们预期未来澳洲的发运量将有明显回升。然而，对于巴西来说，4月中下旬北部发运港仍面临降雨的潜在干扰。同时，南非、印度等非主流矿山的发运受到明显抑制，因此预计这些非主流矿山的发运量难以再回升至高位。 需求方面 •      247家钢厂高炉开工率78.41%，环比上周减少0.6 %，同比去年减少6.33% ；高炉炼铁产能利用率84.05%，环比增加0.44% ，同比减少7.75% ；钢厂盈利率38.1% ，环比增加4.77% ，同比减少9.52%；日均铁水产量 224.75万吨，环比增加1.17万吨，同比减少21.95万吨。 •      本周铁水增产情况并未达到预期，然而，钢企盈利水平依然保持着迅猛的回升态势，这进一步提升了钢企的复产积极性。根据钢企的复产计划来看，4月中下旬，钢企的复

整体来看 •      近期废钢到货量有所减少，导致钢厂面临铁水提产的可能性。然而，钢材库存仍处于较高水平，因此仍承受着较大的库存压力。尽管铁水产量有回升的需求，但这也需要钢材生产和销售进一步好转的支撑。从短期看，目前港口库存量较高，这将继续对矿价产生压制作用。虽然铁水产量有回升的趋势，但铁矿石需求疲软的格局并未得到根本性的改善。  $F山证铁矿石(03047)$ $F山证铁矿石-U(09047)$ 供给方面 •      全球发运总量2835万吨，周度减少287万吨，澳洲发运量1567万吨，周度减少329万吨，巴西发运量641万吨，周度增加14万吨。 •      由于西澳海域遭受飓风影响，本期全球矿石发运量出现了回落现象。然而，除澳大利亚和巴西的主流矿山外，其他非主流矿山的发运量却持续回升，并达到了年内的次新高水平。  需求方面 •      247家钢厂高炉开工率76.9%，环比上周增加0.75%，同比去年减少5.83% ；高炉炼铁产能利用率82.79%，环比增加0.21% ，同比减少6.49% ；钢厂盈利率22.94% ，环比增加1.73%，同比减少35.93%；日均铁水产量221.39万吨，环比增加0.57万吨，同比减少18.43万吨。 •      本周国内钢企已着手提升铁水产量，但增产幅度并未达到预期。考虑到钢企的复产规划，预计未来一

整体来看 •      矿石价格连续两周运行在120美元下方，但此番跌价并未换来国内钢企利润情况的持续改善以及未能迫使全球非主流矿山减产，可见跌价幅度并未改变其基本面偏弱的状况，因此预计后期矿价大概率进一步下行，来寻求新的供需平衡。 $F山证铁矿石(03047)$ 供给方面 •      全球发运总量3125.6万吨，周度增加521.9万吨，澳洲发运量周度增加426万吨；45港到港总量2377万吨，较上周环比增加346万吨。 •      天气扰动结束，澳洲发货回升明显，致使全球矿石发运回升至年内高位，同时巴西以及非澳巴矿山发运增加，尤其是非主流方面，近期矿价回调并未触发非主流矿山减产。后期来看，西澳港口3月中旬存在飓风扰动预期，非主流矿山则继续关注矿价下跌对于供给扰动，预计全球发运水平进一步增加有限，大概率维持当前高位水平。 需求方面 •      247家钢厂高炉开工率75.6%，环比上周增加0.41%，同比去年减少6.4% ；高炉炼铁产能利用率83.11%，环比减少0.23% ，同比减少4.92% ；钢厂盈利率24.24% ，环比减少3.03% ，同比减少25.11%；日均铁水产量 222.25万吨，环比减少0.61万吨，同比减少14.22万吨。 •      节后连续三周铁水产出下行，部分钢企再度延后复产时间，同时东北、华北、西南钢企均增加检修力度，叠加钢企盈亏情况上周小幅改善后，再度创年内新低，共同主导3月份钢企的复产节奏偏慢以及铁水增产

整体来看 •      节后矿石的高供给和需求恢复不及预期是矿价承压的核心驱动，后期来看，矿石的高到货量有望呈现先抑后扬的变化节奏，但在高发运影响下，到港的绝对水平仍保持同期高位。部分钢企延后复产，致使3月铁水增产预期提升，但持续的钢企利润不佳也为后期钢企复产的不确定性埋下伏笔。综上，预计矿价在高供给背景下维持波动。 $F山证铁矿石(03047)$ 供给方面 •      全球发运总量3047万吨，周度增加458万吨，澳洲发运量周度增加243万吨；45港到港总量2529万吨，较上周环比减少1万吨。 •      节后FMG发运恢复至正常水平，且目前的矿石价格暂未显著影响非主流矿山生产发运，因此全球矿石发运再次回升并创年内新高。四大矿山发运有望保持同期高位，非主流矿山发运变化滞后于矿价的变化，短期发运有望维持年内以及同期的高位水平。 需求方面 •      247家钢厂高炉开工率75.63%，环比上周减少0.74 %，同比去年减少5.35% ；高炉炼铁产能利用率83.59%，环比减少0.38% ，同比减少3.38% ；钢厂盈利率24.68% ，环比减少0.86 ，同比减少14.28%；日均铁水产量 223.52万吨，环比减少1.04万吨，同比减少7.29万吨。 •      钢企复产节奏迟迟不及预期，且本周由于部分钢企延迟复产计划，致使周内铁水产出不增反降。此举导致一方面3月的铁水增量被市场期待，另一方面钢企利润不佳将继续给钢企复产带来阻力。 库存方

整体来看 •      节后进口矿石的到港水平仍存在回落空间，而需求端铁水产出延续恢复节奏，铁水的增产持续受到钢企利润不佳的抑制，预计进口矿总库存见顶，库存结构方面，压港环节和钢企库存节后趋于下降，导致矿石资源主要在港口环节累积。 $F山证铁矿石(03047)$ 供给方面 •      全球发运2589万吨，环比减少266万吨，其中澳洲发运1482万吨，环比减少131万吨，巴西发运574万吨，环比减少138万吨，非主流发运532万吨，环比增加3万吨。 •      节前全球矿石发运高于近三年同期水平，FMG发运水平已经恢复至同期高位。长假期间力拓发生火车脱轨事故，由于脱轨发生在双轨路段，因此预计影响较小。到港水平受年初巴西矿石发运下降的影响，预计2月中旬前后国内到港水平仍有一定下降空间。受春节因素影响，节前国产矿产出有所下降，预计节后恢复。 需求方面 •      有2座高炉检修，其为常规例行检修，日均减少铁水产量0.42万吨，预估开工率为76.53%，较节前下降0.14%。本周五大材品种供应804.06万吨，周环比减少12.88万吨，降幅1.6%。 •      节前钢企复产不及预期，根据钢企的复产计划，预计节后铁水的增产节奏将有所提升。与此同时，钢企利润不佳的影响持续存在，在后续钢企复产过程中，利润水平仍将抑制钢企复产，预计2月末铁水产出将接近230万吨/天水平。 库存方面 •      全国钢

整体来看 •      本周矿价的两大上行支撑——钢企补库、政策刺激均在节前消耗殆尽，同时，由于利润水平不佳导致的节前钢企增加检修，削弱了矿石基本面边际改善的预期。节后钢企复产力度有限，整体2月铁水日均产出难以恢复至230万吨以上水平，进而导致节后矿石难以形成有效去库，港口环节预计节后库存压力增加明显。 $F山证铁矿石(03047)$ 供给方面 •      全球发运2969万吨，环比增加340万吨，其中澳洲发运1720.3万吨，环比增加211.5万吨，巴西发运572.6万吨，环比减少71.6万吨。 •      得益于主流矿山发运水平的恢复，以及非主流矿山在高矿价下保持高发运水平，整体全球矿石发运量进一步回升。后期来看，FMG发运水平仍有回升的空间，叠加未来1周澳巴天气状况对发运扰动有限，预计矿石发运稳中回升。国内进口矿石到港量连续两周回调，目前的到港量已经降至同期正常水平。 需求方面 •      247家钢厂高炉开工率76.5%，环比减0.3%；高炉炼铁产能利用率83.57%，环比增0.07%；钢厂盈利率26%，环比减0.4% ；日均铁水产量223.5万吨，环比增0.2万吨 。 •      本周虽然铁水产出保持增加，但增量有限，叠加1月末钢厂检修较预期明显增多，因此我们下修了后期钢企复产的预期。且从钢企利润情况来看，整体利润状况依然不佳，为节后钢企的复产带来不确定性。 库存方面 •     

整体来看 •      节前矿石供需端延续到港下降、铁水增产的改善势头，但预计钢厂补库需求逐渐收尾，则矿石的上行支撑减弱。同时，近期矿价走强同样有赖于政策端的再度发力，但临近春节，政策进一步出台的概率下降。矿石价格存在冲高回落的可能，但整体继续维持高位震荡的走势。 $F山证铁矿石(03047)$ 供给方面 •      全球发运2629万吨，环比减少65万吨，其中澳洲发运1508.8万吨，环比减少65万吨，巴西发运644.2万吨，环比较少69万吨，非主流发运476.1万吨，环比增加69万吨。 •      除了FMG发运恢复缓慢外，其他矿山发运维持同期正常或者偏高水平，其中非主流矿山在矿价支撑下发运保持高位，后期来看，FMG发运继续恢复，未来1周澳巴天气影响偏弱，预计全球矿石发运回升，国内到港水平基于前期澳洲发运下降的传导，预计到港保持高位回落。 需求方面 •      247家钢厂高炉开工率76.82%，环比上周增0.59%，同比去年增0.13%；高炉炼铁产能利用率83.5%，环比增0.52%，同比减0.65%；钢厂盈利率26.41%，环比持平，同比减6.06%；日均铁水产量223.29万吨，环比增1.38万吨，同比减3.28万吨 。 •      本周铁水增加符合预期，集中表现为华中、华南钢企复产带来的增量，未来1周整体复产不多，预计铁水产出略有增加，但进入2月后，又将迎来一波钢企集中复产，预计铁水增加明显。 库存方面 •  

整体来看 •      后期国内到港资源量进一步下降，同时钢企仍延续复产，二者共同导致矿石基本面边际改善，有助于矿石价格在连续下行后企稳。与此同时，进口矿库存加速向港口以及钢厂端流动，关注港口矿库存增加带来的价格压力。 $F山证铁矿石(03047)$ 供给方面 •      全球发运2693.6万吨，环比增加3.1万吨，其中澳洲发运1573.9万吨，环比上周减少123.7万吨，巴西发运713.1万吨，环比增加295.5万吨，非主流发运407万吨，环比减少169万吨。 •      全球矿石发运维持相对低位，但后期来看，FMG火车脱轨事件影响已结束，预计FMG发货明显回升，同时，部分非主流矿山发运有望维持高位，预计整体矿石发运量回升。上周矿石到港接近3000万吨，为近年历史第二高点，后期随着开年以来澳洲发运量的下滑，预计到港水平将呈现高位回落态势。 需求方面 •      247家钢厂高炉开工率76.23%，环比上周上升0.15%，同比去年增加0.26%；高炉炼铁产能利用率82.98%，环比增0.42%，同比减0.12%；钢厂盈利率26.41%，环比减0.43%，同比减0.86%；日均铁水产量221.91万吨，环比增1.12万吨，同比减1.83万吨。 •      本周钢企进一步复产，但铁水增产不及预期，考虑本周有华中、华南大型钢企复产，因此预计下周铁水产出有望进一步增加，根据钢企检修、复产计划，其他区域预计产出变化不明显。 库存方面 • 

整体来看 •      展望后期，高到港水平有望边际下降，而国内钢企生产进一步恢复，因而矿石整体基本面边际改善，叠加春节前钢企补库铁矿石需求预期仍在，因此预计阶段性矿石价格仍有支撑，使得矿价继续保持高位震荡走势。 $F山证铁矿石(03047)$ 供给方面 •      全球发运2691万吨，环比减少657万吨，其中澳洲发运1698万吨，环比上周减少114万吨，巴西发运418万吨，环比增加528万吨，非主流发运575万吨，环比增加15万吨。 •      受FMG火车脱轨事故影响，1月前两周全球铁矿石发运量低于预期，但1月3日脱轨事故解决后，FMG运输已经处于恢复状态，而非主流矿山目前仍保持发运高位水平，后期来看，西澳发运港口天气平稳，巴西南部、东南部矿区1月下旬将有一次明显降雨过程，整体预计后期全球发运小幅回升。 需求方面 •      247家钢厂高炉开工率76.08%，环比上周上升0.45%，同比去年增加0.4%；高炉炼铁产能利用率82.56%，环比增0.97%，同比持平%；钢厂盈利率26.84%，环比减3.46%，同比增加3.9%；日均铁水产量220.79万吨，环比增2.62万吨，同比减1.51万吨。 •      继年初高炉率先复产后，本周高炉铁水如期增产，且根据钢企检修复产计划来看，未来1-2周，华中、华南仍有大型钢企复产，预计铁水产出保持增加态势。 库存方面 •      全国钢厂进口铁