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- 莱福莱福
  ·2023-11-15
  暂时n😈👹
  AI应用的最大赢家，为什么是Adobe？
  在AI门类入选的14个应用中，老牌软件公司$Adobe$的Generative Fill力压OpenAI的GPT-4，位列细分门类头把交椅。今年3月，Adobe公布了其生成式AI工具“Firefly”。这些更新的意义在于，可以让AI生成的图片融入Adobe全家桶的工作流。因此，虽然大家都是AI生成图片，但Midjourney、Dall-e等应用更多侧重单纯的生成，编辑能力极其有限，也无法与Adobe全家桶这类专业工具集成。同时，Adobe主导了大量防御性收购。这样做的好处在于，一旦市场上出现有威胁的友商，Adobe可以第一时间收入囊中。
  AI应用的最大赢家，为什么是Adobe？
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- 莱福莱福
  ·2023-03-02
  比较尴尬的是，文化类社区在20大以后的监管会更严格。这也是为啥同样的UGC上传内容，可以很容易在抖音上发布，而在B站就会……Ｂ站在未来何时盈利的变量条件，要看由大量UGC内容形成的护城河优势和内容监管层传达的、价值观导向的指挥棒，是否会出现“正负”能量完全或部分抵消的尴尬？刚开完的二中全会显示，“统战宣传”将会持续加码，所以小破站是不是能在这种强主题性的社区氛围下，还能完成用户货币化？待观察。
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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b70e3c7bb16fd67e4c73f6d99ff4e2c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"996\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">那么，大家到底在期待什么？</p><p><strong>Adobe做了什么？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">今年3月，Adobe公布了其生成式AI工具“Firefly”。和Midjourney、Dall-e等工具一样，Firefly具有文本生成图像、AI 生成文字效果、重新上色等功能，之后又添加了生成式填充、文字生成视频和海报等功能。</p><p style=\"text-align: justify;\">Firefly的生成质量相比同类产品其实并不算强，在社交媒体上的热度也远不如Midjourney、Stable Diffusion等同行，但Firefly却让Adobe在资本市场疯狂上分。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d1b07feee30054d15bfb0117b48b7359\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1123\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">一个重要原因是，Firefly解决了生成式AI商业化面临的版权问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先，Firefly大模型的训练数据来源是Adobe的图库Adobe Stock，其内容为公开授权图片或版权过期的图片。创作者可以把作品上传到图库，如果有其他人下载则视为达成交易，作者可以获得相应的版税收入。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽说Adobe Stock在图库市场的份额属于“其他”，但好处是规避了版权问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">针对一些知名IP，Firefly会在图片生成前就先行拦截，彻底杜绝了收大公司律师函的可能性。更何况Adobe承诺如果出现版权纠纷责任全在己方，对重视合规的大公司是一个福音。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/938afc276b0d41b14248afa9e01486f9\" alt=\"Firefly识别到了“Winnie the Pooh”是<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>的IP\" title=\"Firefly识别到了“Winnie the Pooh”是<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>的IP\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"341\"/><span>Firefly识别到了“Winnie the Pooh”是<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>的IP</span></p><p style=\"text-align: justify;\">今年10月，Adobe公布了Firefly大模型的迭代款，同时公布了Creative Cloud（包含Illustrator、Photoshop、Lightroom、Premiere Pro的订阅包）的100多项AI功能更新，比如在Photoshop里借助AI<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>扩充图片。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>这些更新的意义在于，可以让AI生成的图片融入Adobe全家桶的工作流。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">AI做图的核心是提示词（prompt），不同的提示词生成的图片差异巨大，对用户来说完全是个盲盒。即便每次念同样的咒语，生成的图片也可能也大相径庭。</p><p style=\"text-align: justify;\">妙鸭相机这类应用本质上是将提示词功能化，虽然牺牲了自定义的自由度，但大幅度降低了释放咒语的门槛。但无论哪种方式，对于商业化用途都是无法接受的。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一个问题是图像的编辑。比如设计师用Dall-e生成了一张图片，需要在Photoshop上编辑，还需要设计师把图片矢量化——所谓矢量图，指通过数学公式而非像素描述图形，因此矢量图可以无限放大而不会失真，让设计师可以自由编辑。</p><p style=\"text-align: justify;\">这也是为什么Adobe会针对性的推出Firefly矢量模型，可以让AI直接生成可编辑的矢量图形。Adobe旗下的Illustrator也推出了文本生成矢量图的功能测试。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>这就意味着从图像生成到编辑，用户可以完全在Adobe全家桶里完成，迁移成本非常低。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">因此，虽然大家都是AI生成图片，但Midjourney、Dall-e等应用更多侧重单纯的生成，编辑能力极其有限，也无法与Adobe全家桶这类专业工具集成。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>所以，Midjourney所替代的更多是Flickr和Shutterstock这类图库。在专业的商业化场景里，Adobe还是独一无二的霸主。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">事实上，Adobe的技术能力未必有多么出色。Firefly生成图片在一些细节上与Midjourney等同行还有差距，其大模型的开发也仰仗了<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>的技术扶贫。</p><p style=\"text-align: justify;\">但Adobe的核心能力在于：<strong>在AICG的技术浪潮出现之前，他们就已经是富可敌国的软件公司了。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Adobe的核心资产</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Adobe的核心业务分为两块：<strong>数字体验</strong>和<strong>数字媒体</strong>。前者定位于企业的数字化营销；后者则是由我们熟悉的Photoshop、Illustrator等软件组成的全家桶，收入占比长期高达70%以上。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中，<strong>数字媒体</strong>部分又由两大拳头产品组成：针对影像编辑和设计的<strong>Creative Cloud</strong>，在数字媒体业务中贡献了80%的收入；另一个是以PDF文档为核心的<strong>Document Cloud</strong>，针对文档的管理等场景。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这些业务场景里，Adobe的覆盖面极广。除了我们熟悉的Photoshop，还有针对UI设计的Indesign，针对照片编辑的Lightroom和用于矢量图处理的Illustrator。</p><p style=\"text-align: justify;\">这个庞大的软件版图构筑起来的是Adobe在图形设计这个细分市场绝对的霸主地位。2023年全球图形设计软件前5名中，有4家来自Adobe，加起来市场份额接近80%。唯一的竞争对手Sketch还只支持macOS平台。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd5071627f69dcbf1befd7a8f7c5dc16\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"858\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">超高的市场份额构筑了Adobe的护城河：<strong>打动资本市场的并不是Adobe的技术能力有多么领先，而是在图形设计这个含金量巨大的细分市场，Adobe已经提前卡住了身位赚大钱了。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">经过了大模型群魔乱舞的时期，产业界逐渐意识到，AI应用的落地才是更关键的问题。而诸如办公、图形设计这类“高价值的场景”，目前还是稀缺的。</p><p style=\"text-align: justify;\">OpenAI创始人Sam Altman曾表达过一个观点[8]：未来的应用趋势是大模型的功能嵌入更多APPs，而不是在 ChatGPT 上生长出更多插件，因为现实中大多数插件并没有呈现出 PMF （ Product / Market Fit，产品市场匹配）。</p><p style=\"text-align: justify;\">也就是说，至少目前来看，AI落地更多在于改造现有的应用场景，而非创造新的场景。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>按照这个论点，能够在当下分一杯羹的公司，很可能在AIGC的热潮出现前就已经大赚特赚了。Adobe就是其中之一。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fceae7bede542fbe45adbfd02abfe273\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1123\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">2008年，Adobe开启了自公司创办最大的一次改革：<strong>将按版本买断制的软件销售模式转变为按产品组合订阅收费。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">虽然这次转型被冠以“SaaS云服务”之名，但核心还是把传统的一次性购买变成定期缴税。2014年一季度，Adobe订阅收入首次超过买断收入。</p><p style=\"text-align: justify;\">同时，Adobe主导了大量防御性收购。2009年，Adobe一口气收购了Omniture、Efficient Frontier、ComScore等几家定位在“营销科技”的公司，建立了在创作设计之外的第二块重要业务版图。</p><p style=\"text-align: justify;\">2018年后，随着Shopify迅速崛起，Adobe又开启钞能力，收购了Shopify的竞争对手Magento和Marketo，同时一点点减持Shopify的股份，完成了对电商、AI等领域的覆盖。去年，Adobe再次慷慨解囊200亿美元，拿下在线设计协作软件Figma。</p><p style=\"text-align: justify;\">这样做的好处在于，一旦市场上出现有威胁的友商，Adobe可以第一时间收入囊中。同时，被收购的产品可以放进自己的订阅服务产品组合，加强自家产品的竞争力，进一步抢占市场份额。</p><p style=\"text-align: justify;\">贡献了20%收入的<strong><a href=\"https://laohu8.com/S/EXP.AU\">Experience</a> Cloud</strong>，产品组合几乎全是买来的。</p><p style=\"text-align: justify;\">得益于占比夸张的市场份额，Adobe事实上成为了设计创意行业的某种“标准”，这也难怪收购Figma会惊动美国反垄断部门。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，Adobe的核心竞争力并非技术多么领先，而是在“创意设计”这个高价值场景里，付费能力和付费意愿最强的客户几乎都被Adobe纳入麾下了。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>到了AIGC时代，Adobe打下来的江山就显得更值钱了。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">同样的逻辑也适用于<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>，作为办公软件的全球龙头，资本市场盯上的不是微软的技术含量，而是每年给Microsoft 365按时交钱的劳动人民。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，即便是Adobe和微软两位带头大哥，也都面临一个严峻的问题：算力的高成本。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>All eyes on Adobe</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">当下群魔乱舞的大模型，都可以追溯到8位谷歌的计算机科学家在2017年发表的论文《Attention Is All You Need》。这篇论文公开了Transformer算法，随之扣动了此轮AIGC热潮的扳机。换句话说，Transformer是如今所有大模型的祖师爷。</p><p style=\"text-align: justify;\">简单来说，Transformer主打一个大力出奇迹，通过对算力和数据近乎病态的消耗产生涌现。但代价则是高昂的成本，这也是为什么有人揶揄：Money Is All You Need。</p><p style=\"text-align: justify;\">伴随大模型逐渐泛滥，落地应用遥遥无期，成本与收入之间的落差便成了迫在眉睫的问题。这也是红杉资本那篇名为《AI&#39;s 200B$ Question（AI的两千亿美元问题）》的博文备受关注的原因。</p><p style=\"text-align: justify;\">红杉给AI产业算了笔账，根据当前AI企业的收入状况，以及在GPU、云服务等成本上的投入，测算出整个产业起码还得挣1250亿美元才能回本。</p><p style=\"text-align: justify;\">计算方式或许有些粗糙，但表达的意思却很清晰：<strong>如果找不到可持续的变现模式，AIGC的风可就要刮不动了。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">风投公司Theory Ventures调查数据显示，<strong>95%的AIGC公司年收入平均还不到500万美元，一些估值达到数亿美元的初创公司甚至还未有收入进账。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">今年5月，ChatGPT iOS版正式上线，定价20美元/月，但首月新增用户人数还不到50000，付费用户在活跃用户中的占比仅仅1.6%。最近OpenAI又开始四处化缘，说明财务情况确实不甚乐观。</p><p style=\"text-align: justify;\">按照The Information的报道，风头正劲的网红公司Midjourney，今年的收入也“只有”2亿美元。虽然不算少，但离撑起AIGC的商业化坦途还有不小的距离。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在这个背景下，Adobe身上就笼罩了一层强烈的风向标意义。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Adobe几乎拥有一个完美的商业模型：统治地位的市场份额；庞大的付费用户规模；超高的利润率；以及与AIGC高度吻合的业务场景。如果这样的公司在AI上都赚不到什么钱，无疑会在短期打击产业界对AIGC的预期。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，从Firefly的付费方式上，还是可以窥见Adobe巨大的成本压力。</p><p style=\"text-align: justify;\">简单来说，Adobe给Firefly设计了一个复杂的定价方式：点数制收费。简单来说，一个点数可用来生成一张图片，用户一个月可免费获得25个点数，有更多需要则需要额外购买点数。用户可以单一购买Firefly服务或CC全家桶，可以按月或按年付费，个人和企业享受的优惠也不相同。</p><p style=\"text-align: justify;\">防止用户重度使用造成亏损，一旦有用户使用了超过每月分配的积分，Adobe就会给服务减速。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6e2ef71d7196df7162c40da6b6c96df\" alt=\"Firefly收费标准\" title=\"Firefly收费标准\" tg-width=\"901\" tg-height=\"1199\"/><span>Firefly收费标准</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>无论是看起来暗藏玄机的特殊收费方式，还是Adobe不把话说死的鸡贼做法，都牵扯到AIGC成本的一个问题——规模效应差。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">大部分互联网产品成本构成中，很大一部分是包括云服务在内相对固定的运营成本，而这部分成本会随着用户规模的扩大越摊越薄。</p><p style=\"text-align: justify;\">但AIGC产品则不同，用户每交互一次——比如和ChatGPT对话或用Firefly生成图片，都会在云端运算一次，继而产生对应的成本。用户用得越多，成本越高。开发商只能通过软件优化单次交互消耗的算力，但“用一次算一次”的拿货成本无法改变。</p><p style=\"text-align: justify;\">再加上大部分AI应用都位于生产力场景，也很难像互联网产品那样先烧钱再赚钱——毕竟让设计师一遍做图一遍看广告，多少有点行为艺术了。这也是为什么妙鸭相机的产品负责人会说[4]：在AIGC时代，如果不能第一天就向用户收费，就可能永远收不到用户的钱。</p><p style=\"text-align: justify;\">微软的GitHub Copilot情况也好不到哪里去。这款主要帮助程序员敲代码的应用，场景和功能和Adobe一样明确，收费也不高，10美元/月或100美元/年，并且收费前就有150万保底用户规模，变现的未来非常光明。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而现实是由于算力成本，平均每个用户反而让微软倒亏20美元，重度用户甚至能让微软每月倒贴80美元。依此推测，定价30美元的Microsoft 365 Copilot，搞不好亏的更多。</p><p style=\"text-align: justify;\">移动互联网时代，大公司会想尽一切办法让用户停留在自己的产品里。如今，大家却巴不得用户交完钱尽量省着点用。</p><p style=\"text-align: justify;\">时至今日，算力的稀缺似乎已经成了AIGC应用落地的巨大障碍——如果开一天空调要交500块钱电费，那么无论空调有多少优点，大家还是愿意扇扇子。</p></body></html>","source":"lsy1571969218062","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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Fill(生成式填充)力压OpenAI的GPT-4，位列细分门类头把交椅。当Midjourney依靠一张AI生成的情侣合影横空出世时，一度被认为是“PS背后的神秘力量”的病危通知书。但近一年过去，大家猛然发现相比网红AI初创公司，Adobe才是资本市场真正的抢手货。年初至今，Adobe在美股创造了71%的涨幅，市值涨了足足1000亿美元。那么，大家到底在期待什么？Adobe做了什么？今年3月，Adobe公布了其生成式AI工具“Firefly”。和Midjourney、Dall-e等工具一样，Firefly具有文本生成图像、AI 生成文字效果、重新上色等功能，之后又添加了生成式填充、文字生成视频和海报等功能。Firefly的生成质量相比同类产品其实并不算强，在社交媒体上的热度也远不如Midjourney、Stable Diffusion等同行，但Firefly却让Adobe在资本市场疯狂上分。一个重要原因是，Firefly解决了生成式AI商业化面临的版权问题。首先，Firefly大模型的训练数据来源是Adobe的图库Adobe Stock，其内容为公开授权图片或版权过期的图片。创作者可以把作品上传到图库，如果有其他人下载则视为达成交易，作者可以获得相应的版税收入。虽说Adobe Stock在图库市场的份额属于“其他”，但好处是规避了版权问题。针对一些知名IP，Firefly会在图片生成前就先行拦截，彻底杜绝了收大公司律师函的可能性。更何况Adobe承诺如果出现版权纠纷责任全在己方，对重视合规的大公司是一个福音。迪士尼的IP\" title=\"Firefly识别到了“Winnie the Pooh”是迪士尼的IP\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"341\"/>Firefly识别到了“Winnie the Pooh”是迪士尼的IP今年10月，Adobe公布了Firefly大模型的迭代款，同时公布了Creative Cloud（包含Illustrator、Photoshop、Lightroom、Premiere Pro的订阅包）的100多项AI功能更新，比如在Photoshop里借助AI智能扩充图片。这些更新的意义在于，可以让AI生成的图片融入Adobe全家桶的工作流。AI做图的核心是提示词（prompt），不同的提示词生成的图片差异巨大，对用户来说完全是个盲盒。即便每次念同样的咒语，生成的图片也可能也大相径庭。妙鸭相机这类应用本质上是将提示词功能化，虽然牺牲了自定义的自由度，但大幅度降低了释放咒语的门槛。但无论哪种方式，对于商业化用途都是无法接受的。另一个问题是图像的编辑。比如设计师用Dall-e生成了一张图片，需要在Photoshop上编辑，还需要设计师把图片矢量化——所谓矢量图，指通过数学公式而非像素描述图形，因此矢量图可以无限放大而不会失真，让设计师可以自由编辑。这也是为什么Adobe会针对性的推出Firefly矢量模型，可以让AI直接生成可编辑的矢量图形。Adobe旗下的Illustrator也推出了文本生成矢量图的功能测试。这就意味着从图像生成到编辑，用户可以完全在Adobe全家桶里完成，迁移成本非常低。因此，虽然大家都是AI生成图片，但Midjourney、Dall-e等应用更多侧重单纯的生成，编辑能力极其有限，也无法与Adobe全家桶这类专业工具集成。所以，Midjourney所替代的更多是Flickr和Shutterstock这类图库。在专业的商业化场景里，Adobe还是独一无二的霸主。事实上，Adobe的技术能力未必有多么出色。Firefly生成图片在一些细节上与Midjourney等同行还有差距，其大模型的开发也仰仗了英伟达的技术扶贫。但Adobe的核心能力在于：在AICG的技术浪潮出现之前，他们就已经是富可敌国的软件公司了。Adobe的核心资产Adobe的核心业务分为两块：数字体验和数字媒体。前者定位于企业的数字化营销；后者则是由我们熟悉的Photoshop、Illustrator等软件组成的全家桶，收入占比长期高达70%以上。其中，数字媒体部分又由两大拳头产品组成：针对影像编辑和设计的Creative Cloud，在数字媒体业务中贡献了80%的收入；另一个是以PDF文档为核心的Document Cloud，针对文档的管理等场景。在这些业务场景里，Adobe的覆盖面极广。除了我们熟悉的Photoshop，还有针对UI设计的Indesign，针对照片编辑的Lightroom和用于矢量图处理的Illustrator。这个庞大的软件版图构筑起来的是Adobe在图形设计这个细分市场绝对的霸主地位。2023年全球图形设计软件前5名中，有4家来自Adobe，加起来市场份额接近80%。唯一的竞争对手Sketch还只支持macOS平台。超高的市场份额构筑了Adobe的护城河：打动资本市场的并不是Adobe的技术能力有多么领先，而是在图形设计这个含金量巨大的细分市场，Adobe已经提前卡住了身位赚大钱了。经过了大模型群魔乱舞的时期，产业界逐渐意识到，AI应用的落地才是更关键的问题。而诸如办公、图形设计这类“高价值的场景”，目前还是稀缺的。OpenAI创始人Sam Altman曾表达过一个观点[8]：未来的应用趋势是大模型的功能嵌入更多APPs，而不是在 ChatGPT 上生长出更多插件，因为现实中大多数插件并没有呈现出 PMF （ Product / Market Fit，产品市场匹配）。也就是说，至少目前来看，AI落地更多在于改造现有的应用场景，而非创造新的场景。按照这个论点，能够在当下分一杯羹的公司，很可能在AIGC的热潮出现前就已经大赚特赚了。Adobe就是其中之一。2008年，Adobe开启了自公司创办最大的一次改革：将按版本买断制的软件销售模式转变为按产品组合订阅收费。虽然这次转型被冠以“SaaS云服务”之名，但核心还是把传统的一次性购买变成定期缴税。2014年一季度，Adobe订阅收入首次超过买断收入。同时，Adobe主导了大量防御性收购。2009年，Adobe一口气收购了Omniture、Efficient Frontier、ComScore等几家定位在“营销科技”的公司，建立了在创作设计之外的第二块重要业务版图。2018年后，随着Shopify迅速崛起，Adobe又开启钞能力，收购了Shopify的竞争对手Magento和Marketo，同时一点点减持Shopify的股份，完成了对电商、AI等领域的覆盖。去年，Adobe再次慷慨解囊200亿美元，拿下在线设计协作软件Figma。这样做的好处在于，一旦市场上出现有威胁的友商，Adobe可以第一时间收入囊中。同时，被收购的产品可以放进自己的订阅服务产品组合，加强自家产品的竞争力，进一步抢占市场份额。贡献了20%收入的Experience Cloud，产品组合几乎全是买来的。得益于占比夸张的市场份额，Adobe事实上成为了设计创意行业的某种“标准”，这也难怪收购Figma会惊动美国反垄断部门。因此，Adobe的核心竞争力并非技术多么领先，而是在“创意设计”这个高价值场景里，付费能力和付费意愿最强的客户几乎都被Adobe纳入麾下了。到了AIGC时代，Adobe打下来的江山就显得更值钱了。同样的逻辑也适用于微软，作为办公软件的全球龙头，资本市场盯上的不是微软的技术含量，而是每年给Microsoft 365按时交钱的劳动人民。然而，即便是Adobe和微软两位带头大哥，也都面临一个严峻的问题：算力的高成本。All eyes on Adobe当下群魔乱舞的大模型，都可以追溯到8位谷歌的计算机科学家在2017年发表的论文《Attention Is All You Need》。这篇论文公开了Transformer算法，随之扣动了此轮AIGC热潮的扳机。换句话说，Transformer是如今所有大模型的祖师爷。简单来说，Transformer主打一个大力出奇迹，通过对算力和数据近乎病态的消耗产生涌现。但代价则是高昂的成本，这也是为什么有人揶揄：Money Is All You Need。伴随大模型逐渐泛滥，落地应用遥遥无期，成本与收入之间的落差便成了迫在眉睫的问题。这也是红杉资本那篇名为《AI's 200B$ Question（AI的两千亿美元问题）》的博文备受关注的原因。红杉给AI产业算了笔账，根据当前AI企业的收入状况，以及在GPU、云服务等成本上的投入，测算出整个产业起码还得挣1250亿美元才能回本。计算方式或许有些粗糙，但表达的意思却很清晰：如果找不到可持续的变现模式，AIGC的风可就要刮不动了。风投公司Theory Ventures调查数据显示，95%的AIGC公司年收入平均还不到500万美元，一些估值达到数亿美元的初创公司甚至还未有收入进账。今年5月，ChatGPT iOS版正式上线，定价20美元/月，但首月新增用户人数还不到50000，付费用户在活跃用户中的占比仅仅1.6%。最近OpenAI又开始四处化缘，说明财务情况确实不甚乐观。按照The Information的报道，风头正劲的网红公司Midjourney，今年的收入也“只有”2亿美元。虽然不算少，但离撑起AIGC的商业化坦途还有不小的距离。在这个背景下，Adobe身上就笼罩了一层强烈的风向标意义。Adobe几乎拥有一个完美的商业模型：统治地位的市场份额；庞大的付费用户规模；超高的利润率；以及与AIGC高度吻合的业务场景。如果这样的公司在AI上都赚不到什么钱，无疑会在短期打击产业界对AIGC的预期。然而，从Firefly的付费方式上，还是可以窥见Adobe巨大的成本压力。简单来说，Adobe给Firefly设计了一个复杂的定价方式：点数制收费。简单来说，一个点数可用来生成一张图片，用户一个月可免费获得25个点数，有更多需要则需要额外购买点数。用户可以单一购买Firefly服务或CC全家桶，可以按月或按年付费，个人和企业享受的优惠也不相同。防止用户重度使用造成亏损，一旦有用户使用了超过每月分配的积分，Adobe就会给服务减速。Firefly收费标准无论是看起来暗藏玄机的特殊收费方式，还是Adobe不把话说死的鸡贼做法，都牵扯到AIGC成本的一个问题——规模效应差。大部分互联网产品成本构成中，很大一部分是包括云服务在内相对固定的运营成本，而这部分成本会随着用户规模的扩大越摊越薄。但AIGC产品则不同，用户每交互一次——比如和ChatGPT对话或用Firefly生成图片，都会在云端运算一次，继而产生对应的成本。用户用得越多，成本越高。开发商只能通过软件优化单次交互消耗的算力，但“用一次算一次”的拿货成本无法改变。再加上大部分AI应用都位于生产力场景，也很难像互联网产品那样先烧钱再赚钱——毕竟让设计师一遍做图一遍看广告，多少有点行为艺术了。这也是为什么妙鸭相机的产品负责人会说[4]：在AIGC时代，如果不能第一天就向用户收费，就可能永远收不到用户的钱。微软的GitHub Copilot情况也好不到哪里去。这款主要帮助程序员敲代码的应用，场景和功能和Adobe一样明确，收费也不高，10美元/月或100美元/年，并且收费前就有150万保底用户规模，变现的未来非常光明。然而现实是由于算力成本，平均每个用户反而让微软倒亏20美元，重度用户甚至能让微软每月倒贴80美元。依此推测，定价30美元的Microsoft 365 Copilot，搞不好亏的更多。移动互联网时代，大公司会想尽一切办法让用户停留在自己的产品里。如今，大家却巴不得用户交完钱尽量省着点用。时至今日，算力的稀缺似乎已经成了AIGC应用落地的巨大障碍——如果开一天空调要交500块钱电费，那么无论空调有多少优点，大家还是愿意扇扇子。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":330,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":624774735,"gmtCreate":1677745314127,"gmtModify":1677745413157,"author":{"id":"3544153327218336","authorId":"3544153327218336","name":"莱福","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d5eb8911a110253be839a075bc7d1602","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"比较尴尬的是，文化类社区在20大以后的监管会更严格。这也是为啥同样的UGC上传内容，可以很容易在抖音上发布，而在B站就会……Ｂ站在未来何时盈利的变量条件，要看由大量UGC内容形成的护城河优势和内容监管层传达的、价值观导向的指挥棒，是否会出现“正负”能量完全或部分抵消的尴尬？刚开完的二中全会显示，“统战宣传”将会持续加码，所以小破站是不是能在这种强主题性的社区氛围下，还能完成用户货币化？待观察。","listText":"比较尴尬的是，文化类社区在20大以后的监管会更严格。这也是为啥同样的UGC上传内容，可以很容易在抖音上发布，而在B站就会……Ｂ站在未来何时盈利的变量条件，要看由大量UGC内容形成的护城河优势和内容监管层传达的、价值观导向的指挥棒，是否会出现“正负”能量完全或部分抵消的尴尬？刚开完的二中全会显示，“统战宣传”将会持续加码，所以小破站是不是能在这种强主题性的社区氛围下，还能完成用户货币化？待观察。","text":"比较尴尬的是，文化类社区在20大以后的监管会更严格。这也是为啥同样的UGC上传内容，可以很容易在抖音上发布，而在B站就会……Ｂ站在未来何时盈利的变量条件，要看由大量UGC内容形成的护城河优势和内容监管层传达的、价值观导向的指挥棒，是否会出现“正负”能量完全或部分抵消的尴尬？刚开完的二中全会显示，“统战宣传”将会持续加码，所以小破站是不是能在这种强主题性的社区氛围下，还能完成用户货币化？待观察。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/624774735","repostId":"1184011300","repostType":2,"repost":{"id":"1184011300","weMediaInfo":{"introduction":"美股研究社，一个专注研究美股的平台，专业的美股投资人都在这。想了解美国股市行情、美股开户、美股资讯、美股公司；想获得一手美股重磅信息；想加入美股交流社群，敬请关注我们吧。","home_visible":0,"media_name":"美股研究社","id":"1074069735","head_image":"https://static.tigerbbs.com/e09c69c7ea1d4781a9de127f9b375dd6"},"pubTimestamp":1677670915,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1184011300?lang=&edition=full","pubTime":"2023-03-01 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>哔哩哔哩 Q3 2022年结果</p><p><b>盈利能力仍处于亏损状态</b></p><p>2022年第三季度，哔哩哔哩的毛利润为1.482亿美元，与2021年同期相比仅增长4%。尽管哔哩哔哩的运营费用收缩至45.2%(2021年第三季度为51.4%)，但平台业务仍处于亏损状态——该期间的净亏损为2.412亿美元(比2021年第三季度缩小36%)。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc2772710097d4841b779236de06cd96\" tg-width=\"640\" tg-height=\"311\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>哔哩哔哩 Q3 2022年结果</p><p><b>预期盈利能力</b></p><p>不过，有两个理由可能会让投资者感到宽慰:</p><p>首先，哔哩哔哩的资产负债表依然强劲，有足够的弹性来吸收一些亏损。截至2022年9月底，该公司拥有33.65亿美元的现金和现金等价物，净现金头寸为6.59亿美元。</p><p>其次，在接下来的几个季度里，哔哩哔哩可能会实现可观的盈利增长，因为更高的用户货币化和成本优化开始成为优先事项。哔哩哔哩首席执行官兼董事长陈睿先生评论道:</p><blockquote>在第三季度，我们采取措施巩固业务基础，缩小亏损，同时继续为用户提供他们喜欢的产品和服务</blockquote><blockquote>…用户的参与度仍然很高，平均每天花在哔哩哔哩上的时间达到了96分钟的历史新高。虽然我们的社区仍然是我们长期成功的关键，但我们相信，保持适应日益具有挑战性的宏观环境至关重要。</blockquote><blockquote>…将盈利能力放在首位，我们将采取更多举措来加速我们的货币化，并实施成本控制措施，包括合理化员工计划和削减销售和营销费用，我们的目标是提高利润率，缩小亏损。</blockquote><p><b>估值：更新目标价格</b></p><p>在强劲的第三季度报告之后，我更新了BILI的剩余收益模型，以考虑到2025年的EPS升级。</p><p>与我之前的基本情况评估一致，我继续锚定9%的股权成本和3.28%的终端增长率(比预计的全球名义GDP增长率高出大约一个百分点)。</p><p>考虑到如下所示的EPS升级，我现在计算出合理的隐含股价为38.12美元，而之前为33.07美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1e79ae806c0da9c9338aa265541ede5f\" tg-width=\"730\" tg-height=\"202\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>作者的EPS估计，作者的计算</p><p>这是更新后的灵敏度表。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/319b925bee8d7d70bc4db99f3d451ac1\" tg-width=\"640\" tg-height=\"179\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>作者的EPS估计，作者的计算</p><p><b>风险</b></p><p>首先，国内的视频流媒体行业竞争激烈(抖音、快手、<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>等)，理论上，视频流媒体行业呈现出赢家通吃的行业特征。虽然哔哩哔哩的用户粘性是所有平台中最高的，增长率也是最高的，但在这一点上，我对自己的能力没有信心。</p><p>其次，众所周知，哔哩哔哩受到了游戏行业的限制和监管，市场受到这些事态发展的惊吓，投资者应该预计哔哩哔哩的股价将出现相当大的波动。</p><p>第三个风险来自于潜在的ADR退市带来的持续压力。尽管投资者对一些积极的新闻标题表示赞赏，但潜在退市的风险增加了围绕哔哩哔哩投资的整体不确定性。</p><p><b>结论</b></p><p>自哔哩哔哩公布好于预期的第三季度业绩以来，该公司股价大幅上涨。</p><p>但在我看来，哔哩哔哩的涨势还有更长的路要走:我有信心相信，随着哔哩哔哩逐渐接近令人印象深刻的规模(CEO的MAU可能在2023年/ 2024年初达到4亿的里程碑)，内容库的扩张和用户粘性，对盈利能力的关注可能会维持价格的进一步升值。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>哔哩哔哩：资产负债表强劲，将实现可观的盈利增长？</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>自公布好于预期的第三季度业绩和乐观的指引以来，股价上涨了约57%。</p><p>不过，尽管哔哩哔哩的估值最近有所扩大，但其股价仍较历史高点下跌了近90%。在我看来，哔哩哔哩的股价相对于该公司的商业潜力来说是便宜的。</p><p>在哔哩哔哩 9月份季度业绩强劲的背景下，管理层评论暗示将更加关注盈利能力，因此我提高了对哔哩哔哩到2025年的每股收益预期。我现在计算的基本目标价为38.12美元/股。</p><p>作为参考，哔哩哔哩今年迄今与标准普尔500指数(SPY)的表现差距仍然很大:BILI指数下跌了55%，而SPY指数“仅”下跌了15%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0685b2a738e299998baf65ba23cbdc6b\" tg-width=\"640\" tg-height=\"224\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Seeking Alpha</p><p><b>哔哩哔哩第三季度业绩</b></p><p><b>强大的业务拓展和参与度</b></p><p>在7月至9月底期间，哔哩哔哩的总收入为8.145亿美元，而去年同期约为7.34亿美元(同比增长11%)，分析师一致估计约为7.9亿美元(比预期高出2500万美元)。</p><p>值得注意的是，与2021年第三季度相比，哔哩哔哩的所有盈利支柱都实现了扩张(强调添加):</p><ul><li><p>移动游戏收入为15亿元人民币(2.068亿美元)，比2021年同期增长6%。</p></li></ul><ul><li><p>VAS收入为22亿元人民币(3.106亿美元)，较2021年同期增长16%。</p></li></ul><ul><li><p>广告收入为14亿元人民币(1.905亿美元)，较2021年同期增长16%。</p></li></ul><ul><li><p>电子商务和其他收入为7.578亿元人民币(1.065亿美元)，比2021年同期增长3%。</p></li></ul><p>总的来说，我认为哔哩哔哩收入的增长更多地是受到用户基础的强劲增长的支持，而不是推动更高的用户货币化。</p><p>截至2022年9月底，哔哩哔哩的月活跃用户(“MAU”)增加到3.326亿，比2021年同期增长25%。DAU达到9030万，分别增长25%。付费MAU为2850万(同比增长19%)。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89b585ae3279bdabeb6e8cea5f605e2e\" tg-width=\"640\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>哔哩哔哩 Q3 2022年结果</p><p>哔哩哔哩的用户粘性仍然非常强劲:在2022年第三季度，每位用户每天在该平台上花费的平均时间为83分钟。此外，视频日均浏览量同比增长64%，达到37亿次。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/45a41d72138725eac08a2a696b6dfda5\" tg-width=\"640\" tg-height=\"266\" 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2022年结果</p><p><b>预期盈利能力</b></p><p>不过，有两个理由可能会让投资者感到宽慰:</p><p>首先，哔哩哔哩的资产负债表依然强劲，有足够的弹性来吸收一些亏损。截至2022年9月底，该公司拥有33.65亿美元的现金和现金等价物，净现金头寸为6.59亿美元。</p><p>其次，在接下来的几个季度里，哔哩哔哩可能会实现可观的盈利增长，因为更高的用户货币化和成本优化开始成为优先事项。哔哩哔哩首席执行官兼董事长陈睿先生评论道:</p><blockquote>在第三季度，我们采取措施巩固业务基础，缩小亏损，同时继续为用户提供他们喜欢的产品和服务</blockquote><blockquote>…用户的参与度仍然很高，平均每天花在哔哩哔哩上的时间达到了96分钟的历史新高。虽然我们的社区仍然是我们长期成功的关键，但我们相信，保持适应日益具有挑战性的宏观环境至关重要。</blockquote><blockquote>…将盈利能力放在首位，我们将采取更多举措来加速我们的货币化，并实施成本控制措施，包括合理化员工计划和削减销售和营销费用，我们的目标是提高利润率，缩小亏损。</blockquote><p><b>估值：更新目标价格</b></p><p>在强劲的第三季度报告之后，我更新了BILI的剩余收益模型，以考虑到2025年的EPS升级。</p><p>与我之前的基本情况评估一致，我继续锚定9%的股权成本和3.28%的终端增长率(比预计的全球名义GDP增长率高出大约一个百分点)。</p><p>考虑到如下所示的EPS升级，我现在计算出合理的隐含股价为38.12美元，而之前为33.07美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1e79ae806c0da9c9338aa265541ede5f\" tg-width=\"730\" tg-height=\"202\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>作者的EPS估计，作者的计算</p><p>这是更新后的灵敏度表。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/319b925bee8d7d70bc4db99f3d451ac1\" tg-width=\"640\" 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Alpha哔哩哔哩第三季度业绩强大的业务拓展和参与度在7月至9月底期间，哔哩哔哩的总收入为8.145亿美元，而去年同期约为7.34亿美元(同比增长11%)，分析师一致估计约为7.9亿美元(比预期高出2500万美元)。值得注意的是，与2021年第三季度相比，哔哩哔哩的所有盈利支柱都实现了扩张(强调添加):移动游戏收入为15亿元人民币(2.068亿美元)，比2021年同期增长6%。VAS收入为22亿元人民币(3.106亿美元)，较2021年同期增长16%。广告收入为14亿元人民币(1.905亿美元)，较2021年同期增长16%。电子商务和其他收入为7.578亿元人民币(1.065亿美元)，比2021年同期增长3%。总的来说，我认为哔哩哔哩收入的增长更多地是受到用户基础的强劲增长的支持，而不是推动更高的用户货币化。截至2022年9月底，哔哩哔哩的月活跃用户(“MAU”)增加到3.326亿，比2021年同期增长25%。DAU达到9030万，分别增长25%。付费MAU为2850万(同比增长19%)。哔哩哔哩 Q3 2022年结果哔哩哔哩的用户粘性仍然非常强劲:在2022年第三季度，每位用户每天在该平台上花费的平均时间为83分钟。此外，视频日均浏览量同比增长64%，达到37亿次。哔哩哔哩 Q3 2022年结果盈利能力仍处于亏损状态2022年第三季度，哔哩哔哩的毛利润为1.482亿美元，与2021年同期相比仅增长4%。尽管哔哩哔哩的运营费用收缩至45.2%(2021年第三季度为51.4%)，但平台业务仍处于亏损状态——该期间的净亏损为2.412亿美元(比2021年第三季度缩小36%)。哔哩哔哩 Q3 2022年结果预期盈利能力不过，有两个理由可能会让投资者感到宽慰:首先，哔哩哔哩的资产负债表依然强劲，有足够的弹性来吸收一些亏损。截至2022年9月底，该公司拥有33.65亿美元的现金和现金等价物，净现金头寸为6.59亿美元。其次，在接下来的几个季度里，哔哩哔哩可能会实现可观的盈利增长，因为更高的用户货币化和成本优化开始成为优先事项。哔哩哔哩首席执行官兼董事长陈睿先生评论道:在第三季度，我们采取措施巩固业务基础，缩小亏损，同时继续为用户提供他们喜欢的产品和服务…用户的参与度仍然很高，平均每天花在哔哩哔哩上的时间达到了96分钟的历史新高。虽然我们的社区仍然是我们长期成功的关键，但我们相信，保持适应日益具有挑战性的宏观环境至关重要。…将盈利能力放在首位，我们将采取更多举措来加速我们的货币化，并实施成本控制措施，包括合理化员工计划和削减销售和营销费用，我们的目标是提高利润率，缩小亏损。估值：更新目标价格在强劲的第三季度报告之后，我更新了BILI的剩余收益模型，以考虑到2025年的EPS升级。与我之前的基本情况评估一致，我继续锚定9%的股权成本和3.28%的终端增长率(比预计的全球名义GDP增长率高出大约一个百分点)。考虑到如下所示的EPS升级，我现在计算出合理的隐含股价为38.12美元，而之前为33.07美元。作者的EPS估计，作者的计算这是更新后的灵敏度表。作者的EPS估计，作者的计算风险首先，国内的视频流媒体行业竞争激烈(抖音、快手、爱奇艺等)，理论上，视频流媒体行业呈现出赢家通吃的行业特征。虽然哔哩哔哩的用户粘性是所有平台中最高的，增长率也是最高的，但在这一点上，我对自己的能力没有信心。其次，众所周知，哔哩哔哩受到了游戏行业的限制和监管，市场受到这些事态发展的惊吓，投资者应该预计哔哩哔哩的股价将出现相当大的波动。第三个风险来自于潜在的ADR退市带来的持续压力。尽管投资者对一些积极的新闻标题表示赞赏，但潜在退市的风险增加了围绕哔哩哔哩投资的整体不确定性。结论自哔哩哔哩公布好于预期的第三季度业绩以来，该公司股价大幅上涨。但在我看来，哔哩哔哩的涨势还有更长的路要走:我有信心相信，随着哔哩哔哩逐渐接近令人印象深刻的规模(CEO的MAU可能在2023年/ 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