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图片 黑色字体为美股内容，蓝色字体为A股内容。 今年头三个季度，我们总结：形势一片大好。 01 美股 三大指数 美国股市大盘 SPX 指数截止三季度末回报20.8%（其中9月回报2%）、收盘5,762点，9月创历史高点；纳斯达克指数同期回报21.2%，收盘18,189点，只有它还未超过7月的高点18671点；道琼斯工业指数同期回报12.3%，收盘42,330点，9月创历史新高。 大盘自2022年熊市结束后，2023和2024年至今，上涨幅度大、期间调整时间短、幅度小，所以我们总结：形势一片大好。 图片 SPX月线图（按LCM计算的阻力线，9月突破7月中旬的5670阻力位置，冲向新高点） 大叔解读 今年截止三季度末，市场除了有两次短暂的调整——一次4月初开始调整短暂的3周、一次7月中开始调整4周。 S&P 500从去年11月4100点起到今年7月5670点还没有过像样的调整。8月调整到5119点，下跌近10%，纳指调整16%。 但除此之外，其他时间段股市的上涨形势一片大好。美联储9月开启减息周期，更是锦上添花。 我们的OPINION除了提醒各位居安思危，因为估值过高是事实。此刻除了以上这些、说不出其他负面的FACTS来。 基本面良性发展的事实/FACTS： 经济健康增长。美国商务部于 2024年 9月26日第三次公布了2024年二季度实际 GDP 年化增长率为 3%（见下图，一季度向上修正到1.6%）。二季度名义GDP向上修正到增长5.6%、第一次超过29万亿美元。二季度国内采购价格指数增长2.4%（一季度增长3.1%）。美联储喜欢的衡量通胀的PCE 二季度增长了2.5%。一季度是3.4%（来源：bea.gov 9月26日更新），各大银行预测2024全年PCE在2.4%附近。 从

黑色字体为美股内容，蓝色字体为A股内容 7月中创历史新高后，山雨来得快、8月去得也快。 01 美股 三大指数 美国股市大盘 SPX 指数在7月下半月短期调整后，8月基本收复大片失地、回报2.3%、收盘5,648点，接近之前的高点；纳斯达克指数8月回报0.7%，收盘17,714点，比标普500走势弱；道琼斯工业指数8月回报1.8%，收盘41,563点，创历史新高，比标普500走势强，也是三大指数里表现最强的。 科技股的七巨头，6月底、7月初就开始掉头调整、发生系统性风险，8月收复大片失地，虽还未创新高，但短暂的系统性风险基本结束。 SPX月线图（含LCM计算的阻力和支撑线，比如1565点附近是本轮大牛市所突破的长期阻力线区域） 大叔解读 上期我们说到：“在本轮周期牛市中，科技股的系统性风险来了。什么是系统性风险：即科技股从6月底、7月初开始整个龙头集体掉头向下。“ 尽管还未创新高，短暂（约一个月）的系统性风险还是暂时结束了，因为新的上升趋势在8月13日已确认（来源：IBD研究）。8月下旬到9月初纳指在18671点的阻力附近重新掉头往下。 S&P 500从去年11月4100点起到今年7月5670点还没有过像样的调整。这次到8月调整到5119点，下跌近10%，纳指调整幅度更大、16%。 8月初我们在逢低加仓。 基本面： 经济。美国商务部于 2024年 8月29日第二次公布了2024年二季度实际 GDP 年化增长率为 3%（一季度1.4%）。二季度名义GDP增长5.5%、到28.7万亿美元。二季度国内采购价格指数增长2.4%（一季度增长3.1%）。美联储喜欢的衡量通胀的PCE 二季度增长了2.5%。一季度是3.4%（来源：bea.gov 8月29日更新），各大银行预测2024全年PCE

图片   01我们对莫德纳的看法 莫德纳（MRNA）这支股票我们从2020年疫情时就开始买入，在经过了2020、2021年的大涨和2022、23年的大跌这一个完整过程中，我们对它的态度是：陆陆续续的买入、卖出，根据基本面的变化来调整仓位。 莫德纳（MRNA）作为一家疫苗开发公司，科技含量和市场准入都非常高，它的产品线也较为丰富，除了对付COVID（新冠病毒）的疫苗，他们还在研发针对流感、RSV、癌症、HIV的疫苗。我们“赌”人类能够开发出战胜病毒的疫苗，也看好莫德纳这只股票和它背后的科技。 尽管莫德纳有像辉瑞这样的巨无霸竞争者，但是考虑到它的革命性技术在流感疫苗、RSV疫苗和癌症方面的应用，我们认为它标普医药股里都是独树一帜的，基于此，即使从2022年到现在，MRNA股价成下跌态势，我们还是看好它，特别是从长期来看。但是我们对它的态度较为灵活，即： 如果价格足够低，我们愿意加仓。 反之，价格涨到一定高度，我们愿意减仓。 8月1日，公司发表了季度报表，Moderna 第二季度的收入为 2.41 亿美元，超过 FactSet 一致预期的 1.28 亿美元。本季度亏损 13 亿美元。每股亏损为 3.33 美元，略好于预期的每股亏损 3.35 美元。 Moderna 现在预计 2024 年的净产品销售额将在 30 亿美元到 35 亿美元之间，低于之前预计的 40 亿美元，公司将全年收入预期下调了多达 25%，理由是 Covid-19 疫苗在欧洲的销量 “非常低”，而且在美国的竞争也很激烈。 MRNA 8月1日当天狂跌21%，8月16日的股价为$87，2024年跌了12.7%。这与去年 Moderna 的困境如出一辙，当时公司因 Covid 疫苗需求萎缩而被迫大幅下调销售指导。 图片 02我们的操作 我们长期看好莫德纳，截止今年7月底，我们手里拥有一批莫德纳的股票。 我们举

图片 Meta这一年过的真是一言难尽，一方面是一季度营收增速像坐火箭一趟，另一方面，元宇宙仍亏的一塌糊涂（亏了近39亿美元），都不知道该怎么评价它。 那么，Meta到底怎么样呢？ 01 关于Meta 根据财报可知，Meta一季度营收和盈利均高于预期，核心广告收入增长提速。营收364.6亿美元，高于分析师预期的361.2亿美元，同比增长27%，不仅标志着收入增长连续第五个季度加速，也创下2021年以来的三年里最快扩张速度。   在盈利指标中，EPS为每股收益4.71美元，高于预期的4.32美元，较去年同期的2.20美元增长114%。运营利润同比增91%至138.2亿美元，运营利润率从上年同期的25%增至38%。净利润同比增117%至123.7亿美元。这对Meta来讲，是非常不错的消息。       但是，相比于以上的好消息，坏消息其实也没有那么糟糕。无非就是预计二季度收入365亿至390亿美元，区间中点等于同比增长18%，没有达到市场预期的382.4亿美元或同比增20%。 真的让它最近股价震荡的原因就是元宇宙烧钱烧的太多了！   根据财报可知，负责开发元宇宙等虚拟现实软硬件技术的Reality Labs连续多个季度出现接近40亿美元的巨额亏损。一季度该部门的销售额为4.4亿美元。可是，自2020年底以来，该部门的运营亏损已累计为420亿美元。而电话会议上，Zuckerberg谈到Meta还会继续大力投资AI，这一言论直接捅了马蜂窝。   华尔街对Zuckerberg这一雄心勃勃的投资所带来的成本根本不买账，加上第二季度的营收预期又是这个样子，叠加下来，华尔街对Meta 非常不满意。 结果，就是我们看到： 4月25日股价暴跌了11%，至441，至今年2月初的水平。尽管如此，今年至今Meta还是涨了25%，远高于大盘SP

图片 01 第一季度财报强差人意，可是股价上涨 4月23日盘后特斯拉出Q1财报，第一季度每股收益低于预期，但毛利率超出预期。特斯拉还表示，将加快生产新型低成本汽车。 在电话会议上， Elon Musk谈到了特斯拉今年晚些时候推出Robotaxi的计划，以及公司为加快生产更经济实惠的电动汽车所做的努力。 4月24日涨幅12%，收盘162。但在 2024 年迄今为止TSLA挣扎、下跌了 35%。 图片 其实Robotaxi不是个新概念。Musk4月初在X上宣布特斯拉将在今年的8月8日推出Robotaxi，特斯拉的最先进的自动驾驶技术，或者叫机器人出租车。 马斯克长期以来一直对自动驾驶汽车情有独钟，声称它们将成为特斯拉最重要的产品之一。2年前的4月特斯拉 2022 年第一季度财报电话会议上，马斯克就曾表示，特斯拉计划在 2024 年之前向市场推出一款没有方向盘或踏板的专用机器人出租车。 五年前，即 2019 年 4 月，特斯拉更是曾表示，预计到 2020 年将开始运营机器人出租车。该公司预测，自动驾驶汽车将使用 11 年，行驶 100 万英里，每年可为公司和汽车运营商带来 3 万美元的利润。 可是，就是这个目标被一推再推。尽管Q1每股收益不好，投资人还是相信Musk对于未来无人驾驶和便宜电动车的“忽悠”。   02 大叔操作 继2023年9月在270卖出TSLA之后，大叔继续卖put，结果分别在10月13号以252的价格和2024年3月15日以175的价格买入。 出季报之前的4月17日，决定赌一把Q1季报超预期，卖出4月19日到期的150 put，同时买入4月26日到期的157.5 call。TSLA继续下跌，150 put assigned stock，又一次“被买入”，降低了平均成本。 之后TSLA最低跌到4月22日的138.8，低于平均成本。当时那一刻确

三大指数向上突破所有心理关口，“天空”万里无云。   1. 美股 三大指数 美国股市大盘 SPX 指数2024年2月上升5.2%，达到 5,096点，突破5,000点的心理关口，创历史新高；纳斯达克指数上涨 6.1%到16,092点，非常接近2021年底、熊市前的历史高点16,212点，突破16,000点的心理关口；道琼斯工业指数上涨2.2%到38,996点，接近39,000点心理关口，创历史新高。   SPX月线图         大叔解读 上一期的问题是：5,000点的心理关口能突破吗？市场在二月份回答了这个问题——突破了。 基于1月底的价格，我们的概率模型显示：到2月底，上涨突破5,000点的概率是15.7%。当时这个概率不大，但如今还是发生了。如果你是乐观的世界观，现在是70%仓位的时候（Investor’s Business Daily目前的建议）。我们是乐观的，但是同时也像很多投资者一样拷问自己：市场是不是涨的太快了？无论我们的投资心理如何，还是要防止踏空。   基本面： 经济。美国商务部于 2024年 2月28日第二次发布了2023年实际 GDP 年化增长率为 2.5%（2022年为1.9%），名义GDP增长6.3%、到27.4万亿美元，2023年国内采购价格指数增长3.4%（2022年增长6.8%）。美联储喜欢的衡量通胀的PCE 2023年增长了3.7%，但是年底是1.8%（来源：bea.gov 2月28日更新），说明年底的趋势比全年要好很多，在2%的目标范围内。各大银行预测2024年PCE在2.4%附近。以上数据是第二次更新，和第一次发布的基本一致。 盈利。截止二月底，有四分之三的标普500家公司发布了2023年四季度比预期要好的盈利报告，四季度盈利比去年同期增长4%。去年全年

黑色字体为美股内容，蓝色字体为A股内容 龙年伊始之际，祝各位朋友龙年万事如意、身体健康、投资组合发发发！ 2023由熊转牛，2024一月份继续所谓的January Effect。 1. 美股 三大指数 美国股市大盘 SPX 指数2024年1月上升1.6%，达到 4,846点，和2022年初熊市开始时（4,819点）比较已经创了历史新高；纳斯达克指数上涨 1%到15,164点，接近但没有超过2021年底的熊市前的历史高点16,212点（约16,000心理关口）；道琼斯工业指数上涨1.2%到38,150点，但是它超越了2022年初熊市的高点36,953点（约37,000心理关口），创了历史新高。 目前SPX挑战5,000点的心理关口，纳指挑战16,000的心理关口。 SPX月线图 大叔解读 问题是：5,000点和16,000点的心理关口能突破吗？一季度能继续涨吗？没人能回答这个问题。 基于1月底的价格，我们的概率模型显示：到2月底，跌穿4,700点（即50天均线）的概率是20.4%；上涨突破5,000点的概率是15.7%。如果你是悲观的世界观，现在是买一季度保险的时候；如果你是乐观的世界观，现在是90%仓位的时候（Investor’s Business Daily目前的建议）。我们Luna在一月底的仓位没那么高，我们的乐观是谨慎的。 基本面： 经济。美国商务部于 2024 年 1月25日第一次发布了2023年实际 GDP 年化增长率为 2.5%（2022年为1.9%），名义GDP增长6.3%、到27.4万亿美元，2023年国内采购价格指数增长2.4%（2022年增长6.8%）。美联储喜欢的衡量通胀的PCE 2023年增长了3.7%，但是年底是1.7%（来源：bea.gov 1月25日更新），说明年底的趋势比全年要好很多，在2%的目标范围内。各大银行预测2024年PCE在2.4%

图片 元月21日周一，A股大跌2.7%，有传言这跟雪球产品暴雷、导致股市雪崩有关，更有甚者一度传出：江疏影买入雪球产品敲入爆仓，几个亿血本无归，说什么的都有。 但是有一点可以肯定是，雪球滚崩了。 注意，此雪球和那个雪球基金平台不是一个东西，只是名字相同，我当时看到的时候，也恍惚了下。 我们今天来聊下它到底是什么？ 为啥会爆掉呢？ 有什么规避的方法吗？ 01 先来看一下这个雪球产品 雪球本质是一款较为复杂的金融衍生品，它一般会有挂钩的标的，这个标的可以是指数，也可以是个股，产品期限以12个月-24个月为主，中间会设定期初价、敲入价和敲出价以及观察期，而最终搏的就是年化的票息。 在观察日中，标的价格>期初价格，那么就是敲出； 而标的价格<期初价格*75%，那么就是敲入。 敲出，产品则提前终止，就可以算钱了； 敲入，则产品继续，如果到期了仍敲入，可能就产生亏损。 网上广为流传的聊天记录，一位“汤总”被告知，因为中证500指数下跌，其参与的到期雪球产品期末价低于期初价75%，导致“汤总”200万的本金直接打水漂。 图片  从聊天记录我们可知： 2022年1月13日，汤总购买了雪球产品，挂钩中证500，期初价格设定的是中证500当日收盘价7097.76，而敲出价是期初价*100%，而敲入价为期初价*75%。 也就是说，如果汤总想要获得收益，中证500指数至少不低于5323.32。 但是，两年的时间里面，中证500虽然波动不止，但是处于下跌区间，24个月，就是1月15日到期，当天中证500指数收盘5193.3，下跌幅度达到26.8%，到期敲入。 大家看到这里，是不是觉得和卖Put比较相似。 是的，是有相似之处，我们来看下，什么是卖put？  02  关于卖put （看跌期权） 其实put也是一种金融衍生品，也有挂钩的标的。 这个标的可以是指数，

黑色字体为美股内容，蓝色字体为A股内容  11月1日确认了“龙”抬头，大盘连涨5周，从去年10月开始的牛市趋势继续。 01 美股 三大指数 11月份，美国股市大盘 SPX 指数上升8.9%，达到 4568点，纳斯达克指数上涨 10.7%，道琼斯工业指数上涨 8.8%。今年下半年标普S&P 500家公司指数从7月底的4600点高点，调整了三个月（8到10月），11月大幅反弹接近之前的高点，牛市趋势继续。 SPX月线图 大叔解读 标普S&P 500 家公司的指数自去年10月3500点附近开始上涨，一直处于一种上升趋势，今年6月份市场超过4200点，牛市确认（3500上涨20%=4200点、即进入牛市），7月底上升到4600点附近，本来好好的，但是10月份的低点跌破了4200，牛市受到挑战，最低调整到4100点附近，好在10月份收盘接近4200点，11月市场大幅反弹，本来已经确认的牛市得以继续。下一个阻力在4600点，因为那时有很多筹码是在4600的成本买进的，到时就不亏了，容易引起较大的抛盘。  基本面： 经济。美国商务部于 2023 年 11月底再次发布了第三季度实际 GDP 年化增长率为 5.2%（前值4.9%），第三季度国内采购价格指数增长从二季度的 1.4%涨到了3.0%，美联储喜欢的衡量通胀的PCE增长了2.8%（来源：bea.gov 11月29日更新），在笔者看来这还是在2-3%的目标范围内。 盈利。标普500家公司从2022年第四季度开始，盈利都是负增长，持续了三个季度，今年第三季度开始正增长了，截止11月20日，标普500里有95%的公司已经发布了三季度盈利，80%的公司盈利超出预期，三季度盈利同比增长4.3%（小摩的资管分公司北美策略团队的负责人凯利博士11月28日在领英上撰文）。从盈利的角度看，股市也是提前三个季度（从去年

文/大叔 编辑/海狸 对于特斯拉我们一直是感兴趣的，它既代表了新能源汽车行业的最前沿跑者，又在AI和上下游有很大的想象空间，极其有可能巨大的改变人类的生活方式。 因此我们希望长期吃到它股票的红利。 但，我们一般是不愿意直接买入股票的，而且，面对特斯拉，我们就更不愿意了。 一方面是考虑到它的波动性，另一方面是考虑到马斯克抽风的属性，我们就更不想直接买入他家股票了。 所以，我们通过卖put来得到她的exposure。 那么，问题来了： 01 究竟是卖长期的put、还是短期的put? （长期put的持有期限为一年以上，短期put的持有期限为一年或一年以下。） 02 Strike要定在多远？ 03 卖put和直接买股票的收益和亏损有啥区别呢？ 为了回答这个问题，我们将通过最近做的两个实际的例子，我们来回顾一下，并尝试提出一些观察。 2023年10月9日，当 TSLA 为 252.63 时，我们卖出了两个看跌期权： 1） 短期看跌期权 short-term put (s.t.p.)，strike 237.5，10/20/23 到期，收取期权费 4.62。 2） 长期看跌期权long-term put（l.t.p.），strike 150，1/16/26 到期，收取期权费19.73。 我们来比较它们的收益和亏损，当然，这个比较的三个前提： 1)     期权要等到它们都到期，到期前不会提前收回期权。 2)     买入股票与卖出put要做公平比较，必须是在相同资金量下进行，即买入股票的资金应与到期时以看跌期权strike买入股票所需的资金相同。 卖put不应涉及杠杆，没有放大作用，这样的收益和亏损的比较才是公平的，这点很重要。 3)     我们选择这两种看跌期权，是