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畏惧市场

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  ·2020-03-05
  任何市场都有赚钱的机会。PEG确实是重要指标
  张忆东：中国年内走独立行情，美股重新走牛有点难
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  张忆东：中国年内走独立行情，美股重新走牛有点难
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  ·2020-02-28
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  ·2020-02-04
  中国人的股票自己都懂，看看A股就懂了
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off将会主导海外市场，结果也被我们言中了，所以2月底跌得很凶。</p>\n<p>现在，回顾过去和展望未来，初始的时候，可能比较像2018年的2月份，估值偏高，再叠加了交易拥挤，一旦有了黑天鹅，2018年的2月份也是有了黑天鹅，就产生了一个明显的踩踏，踩踏以后是盘了两个月，慢慢又开始重新走回牛市的途径。</p>\n<p>这一次我们觉得有点难，很可能调整之后，美股今年在一个弱势震荡中，星期一、星期二大家有点担心，会不会走向2008年？所以这是我今天跟大家想分享的。</p>\n<p>特别是礼拜二美联储大幅降息，这是历史上都比较罕见，因为3月18号就要开美联储一期会议了，他等不及了，就说明什么？情况很危险，所以他要降息做一个对冲。</p>\n<p>因为历史上来看，每一次金融危机都是流动性突然干枯所引发的，就好像说一个人不能够心脏猝停，心脏一旦供血不足，很可能就导致个人的死亡，资本市场也是一样的，像2008年如果美联储及早出手，雷曼可能不会倒掉，雷曼不倒掉，就可能不会产生金融海啸。</p>\n<p>所以我想美联储吸取了过去十几年的经验和教训，这一次及时出手。</p>\n<p>我们在2月底写的报告，就明确提醒，美国的一些风险指标，VX指标已经差不多50了，50什么概念？2008年差不多80，历史上几次的恐慌，有数据以来的VX指数也不过就50左右。</p>\n<p>另外一个就是高收益债的利差达到了5.8，2月底，跟2018年四季度最恐慌的时候也比较像。所以我们前面说美联储要加紧开始行动起来。</p>\n<p>周末我对美联储的声明是有点小失望的，它只是表达了会采取措施，并且美国经济还不错，到了周二美联储就出手了，我认为这个反映了美国金融的精英层还是比较理性、理智，他知道不能让这种恐慌自我蔓延，它应该是开启了无限开火权的危机模式。</p>\n<p>所以大家不用觉得50个BP降了以后后面没有了，现在因为美国的基准利率已经到了1-1.25，十年期国债收益率也降到了1以下了。</p>\n<p>面对危机，不能用平常的角度来看，它可以降到0、可以扩表，而且真正的大杀器是扩表，是QE。所以面对接下来的海外市场，我们说基本面依然受到压制，很难重新走回像2019年的牛市，它应该是震荡调整，受到基本面的一个压制。</p>\n<p>但是我们专业性的判断，认为大概率今年是一个震荡的小年，小概率才是一个大危机、大熊市，因为大危机、大熊市往往都是资金面的问题，才会产生这种自我强化，甚至从资本市场蔓延到债务，从债券市场蔓延到整个经济，就不可收拾了。</p>\n<p>我们知道的事情，美联储也知道。美国从2008年次贷危机以后，它并没有根本性的改变这种总体债务率偏高的问题，只是转移了债务杠杆，从居民部门转移到了政府部门，美国整体的债务率还是非常高的。</p>\n<p>如果说美国这一次的资本市场以及信贷环境、信用市场出现了大的调整，很可能引发美国的主权债务的危机，进而引发美国的大萧条，伯南克经过了过去的将近20年的实践，已经让美联储驾轻就熟了，对于对冲这种大萧条、对冲危机模式，他们是有经验的。</p>\n<p>基于美联储带领的新一轮全球大放水，2020年全球，特别是美国出现30%以上的大熊市的概率还是偏小的，而在20%左右这种小熊市，或者说10%左右的震荡市的概率更大，这是从资金面的角度来说。</p>\n<p>从基本面的角度来说，就算没有疫情，美国水牛的状态今年也会受到影响，不只是资本市场，因为它的经济，不断的放水导致消费的虚假繁荣，而它的消费者信心指数已经到了历史高位，有点盛极而衰，本身在没有疫情的时候，2019年年底和2020年的年初，美国的标普500盈利的一致预测已经开始下调了，最近一旦股市大跌了以后，调整的更快了。</p>\n<p>而且今年有一个问题是民粹主义可能会泛滥，特别是大家小心的是什么？民主党的左倾倾向，人均贫富、要求加税，美国民主党，特别是桑德斯、沃伦为代表的，对华尔街非常不友好，他们的竞选纲领是要提高资本利得税。</p>\n<p>如果美国今年出现超预期的黑天鹅，我倒是倾向于不是在于疫情，而是要关注民粹主义会不会捆住美联储的手脚，让美联储该放水如果他不放水，反而有可能是出现了大危机，否则按照美联储现在在周二就能够及时出手，而且后续我倾向于说它应该是有一个无限开火权了，是应对危机的。</p>\n<p>总体来看，基本面差、又大放水，所以大家的风险偏好也不会太高，所以海外市场今年要留一半清醒，要有谨慎，但也不用过度悲观。</p>\n<p>什么叫过度悲观？如果大家觉得美国、欧洲今年是个大熊市，是一种过度悲观，如果说他们是个大熊市，一定会引发全球危机的，如果是金融危机，资本市场、全球资本市场都是一条船上的，都是一个命运共同体，不可能说美股是个大熊市大危机，而中国能够独立走牛。</p>\n<p>还是和平为好，要理性一点，多希望美联储能够把烂摊子稳住，这是我们对海外的看法，总体来说海外性价比不好。</p>\n<p><b>今年会放水，但不是水牛 中国指数下面是有底的</b></p>\n<p>看中国资产，无论是A股还是港股，我们倾向于说叫有惊无险。中期乐观，短期倒春寒，有惊无险。</p>\n<p>在2月中旬我们就提出来A股市场有倒春寒的风险。海外只是外因，是一个导火索，真正的原因是我们自身基本面的原因，以及春节以后上涨幅度特别陡峭以至于获利盘很大，局部出现泡沫，出现了钱多人傻速来的水牛亢奋。</p>\n<p>所以我在2月中旬就提出来，今年会放水，但不是水牛。我们把中国2020年的上证综指调低了幅度，因为在去年底，2019年11月12号开年度策略会的时候，我们讲的是“全球资产荒和中国核心资产牛市新主角”，当时觉得2020年的指数先抑后扬，有可能有个20%的上涨。</p>\n<p>但是现在2月中旬，我们觉得逆势，跟大家的那种亢奋完全不一样，我们调低了，叫做平衡式结构性行情。</p>\n<p>这种行情全年上下10%，如果从1月的高点来看，到年底很可能叫弱平衡市，涨幅很难有10%。</p>\n<p>这种情况下，我们要留一半清醒，留一半醉，清醒的是海外困难对中国是有压制的，因为它可以透过全球风险敞口的收缩，进而（导致）新兴市场的资产可能都会受到减持，从而阶段性会有一定的压力。</p>\n<p>第2个就是如果全球的基本面都弱，靠放水还是有隐患的。所以不要期待着2015年水牛的重演，既不要太乐观，但是也不要太悲观，留一份理性，也就是下有底。</p>\n<p>你可以看到咱们的一堆价值股，无论是金融地产和传统行业的龙头公司，经过了2016年至今4年的供给侧改革以后，行业竞争格局有非常大的改善，所以行业呈现出优胜劣汰，赢家通吃，胜者为王。</p>\n<p>这些传统行业的优质核心资产分红的能力大大提升，盈利的稳定性也大大提升，抗风险能力更强。从中长期的角度来说，如果海外经济不容乐观，又要放水，那大类资产配置上，全球会有一个风水轮流转（现象）。</p>\n<p>过去的10年是跨在市场持续的强于新兴市场，但是反过来当海外有压力的时候，中国最优秀的这批资产的性价比就凸显了。海外的old money，包括中国国内的保险银行、理财子公司为代表的长线资金，更愿意在大类资产配置中优先配置中国的优秀的、有分红能力的传统行业的核心资产。</p>\n<p>这些恰恰又是中国指数的权重股，所以中国指数下面是有底的，只要不出现全球的金融危机，中国今年的指数大概率就不是一个熊市，而是一个震荡市，上下10%这样的震荡市，下有底，上面可能也是有天花板的。</p>\n<p><b>全球下行中国反而是避风港 这些领域未来能产生大机会</b></p>\n<p>然而中国的亮点在结构，因为中国经济的结构调整也是未来延续多年的主脉络，这样的经济结构调整带来中国高质量的发展，能够推动中国结构的优化和高质量发展的是劳动生产率，是科技管理模式的更新，是效率的提升。</p>\n<p>浓缩在一个方向就是中国制造2025的十大领域，一条主线就是数据化、信息化改造我们制造业大国，走向制造业强国，走向智能制造。</p>\n<p>所以中国制造2025将会是结构调整的重要抓手，也是所谓新基建的重要核心。它包括10个领域，比如说硬的有新能源车、5G、半导体等，软的有信息服务、智慧城市，还有类似于云、大数据、互联网，包括各种互联网的应用、5G的应用，以及这次疫情中反映的一些短板，就是高端医疗和生物科技。</p>\n<p>这些领域都是未来能够产生大机会的，甚至能够产生一种上涨10倍或者更大空间的优质的公司，这是机会的沃土。</p>\n<p>在全球都遭遇到经济下行压力的背景下，中国反而是避风港，因为我们无论在疫情的控制，还是财政政策、货币政策的武器库、工具箱里边的工具其实是全球最给力的，执行力最强的，而且我们的工具空间、政策空间也是最大的。</p>\n<p>所以中国在全球动荡中间，人民币资产恰恰形成了避风港的效应，这是从中期的角度，短期还是会受到海外不确定性的影响带来倒春寒。</p>\n<p>短期的倒春寒可能还没有完全结束，大家还要留一半清醒。也许到了3月中下旬，特别是随着海外的疫情变化，看看欧洲的数据能不能见高回落，美国的疫情情况会不会有一些缓和。</p>\n<p>再看3月18号，如果美联储议息会议上有进一步的宽松，包括提到扩表QE或者说进一步的降息（情况）。那时候可能全球的风险偏好risk off阶段会有有所缓和并告一段落，对于中国资产，无论A股还是港股，底部也会更坚实，而且政策的落地能够开始产生一些效果了。</p>\n<p><b>静态估值偏高的科技股可以等一等 未来三五年要看成长</b></p>\n<p>从短期的角度来说，不用着急，千万不要追高，宁可怀着怜悯的心建设社会主义祖国，低买有高分红能力的价值股，这叫做“便宜是硬道理”。对于价值型的投资者是可以逢低买的，对于静态估值偏高的科技股可以等一等，不是说等它的估值能回落多低，如果所谓的科技股估值回落到很低的时候，即大幅回落，反而要小心，有可能它被证伪了。</p>\n<p>像当时的乐视网一样，以前以为它是一个科技股，后来发现是伪科技，那它的估值一下就下来了。</p>\n<p>所以科技股看的不是它的静态估值贵还是不贵，更多的关注它的成长性是不是真正有高增长，看的是远期的估值，看他的PEG，看他的市值空间，在三四月份，随着年报、一季报披露，大概就知道这些最优秀的这种公司是不是符合大家的预期，是不是真的是一个高增长的公司？如果它是，那个时候恰恰趁着市场波折的时候，应该是勇于买入。</p>\n<p>所以倒春寒之后，中国资产依然是春天，虽然春天有的时候时不时有各种的疾病，但是离夏天还远。</p>\n<p>所以我们讲的中国资产过去的4年，甚至是从2015年至今，我们在全球跟发达市场相比，我们是跑输的。</p>\n<p>但是再往后面看3~5年，中国资产将跑赢发达市场，最主要的机会在核心资产。而这核心资产不只是说大家看到的传统行业的核心资产，那是过去4年做减法的时候最受益的。当然了，现在全球无风险收益率下行的时候，它也是有防御性的。所以传统行业的核心资产，它是作为盾牌、作为防御。</p>\n<p>从进攻的角度来说，未来三五年要看成长，要看经济发展的主脉络，是要做加法、做乘法、做效率的提高，所以这一块的方向就浓缩在以中国制造2025为特征，以先进制造业为抓手的一些科技型核心资产里边，这些公司每一次的调整都是选择最优秀的公司的时候。</p>\n<p>风物长宜放眼量，在这种全球不确定的背景下，我们倒是觉得要耐下心来，勇于在贝塔波动的时候去精选最优秀的中国资产。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/fb7d47b7d71e40bb922cfa2979932b7f);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">聪明投资者 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-03-05 08:54</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>兴业证券全球首席策略分析师张忆东在今天2020年高金E讲堂一场对话中发表最新观点，称从一年的角度来说，中国一定是走独立行情的，美股这次想重新走牛有点难。</p>\n<p><b>美股这次调整后重新走牛有点难 今年大概率是小熊市或震荡市</b></p>\n<p>我先讲一下海外市场，再说一下中国资本市场。</p>\n<p>海外市场我们偏谨慎，因为在两周前我们写的策略报告，名字叫《西风冷，东风暖，顺风而行》，西风冷指的是我们提示的海外估值跟它盈利是不匹配的，因为从2019年的三季度开始，美联储不断降息扩表，导致无风险收益率下行，引发全球大的资产都涨了一轮，A股很有意思，风险资产和避险资产一起涨，美股、美债、美元以及黄金一起涨。</p>\n<p>这个情况到了2月下旬，我们就觉得不对劲，因为钱能解决一切问题吗？我们打了一个问号，特别是疫情对于海外的影响，到了2月下旬，明显提升了，韩国、日本以及欧洲，特别是意大利的情况恶化，所以我们当时判断避险情绪，risk off将会主导海外市场，结果也被我们言中了，所以2月底跌得很凶。</p>\n<p>现在，回顾过去和展望未来，初始的时候，可能比较像2018年的2月份，估值偏高，再叠加了交易拥挤，一旦有了黑天鹅，2018年的2月份也是有了黑天鹅，就产生了一个明显的踩踏，踩踏以后是盘了两个月，慢慢又开始重新走回牛市的途径。</p>\n<p>这一次我们觉得有点难，很可能调整之后，美股今年在一个弱势震荡中，星期一、星期二大家有点担心，会不会走向2008年？所以这是我今天跟大家想分享的。</p>\n<p>特别是礼拜二美联储大幅降息，这是历史上都比较罕见，因为3月18号就要开美联储一期会议了，他等不及了，就说明什么？情况很危险，所以他要降息做一个对冲。</p>\n<p>因为历史上来看，每一次金融危机都是流动性突然干枯所引发的，就好像说一个人不能够心脏猝停，心脏一旦供血不足，很可能就导致个人的死亡，资本市场也是一样的，像2008年如果美联储及早出手，雷曼可能不会倒掉，雷曼不倒掉，就可能不会产生金融海啸。</p>\n<p>所以我想美联储吸取了过去十几年的经验和教训，这一次及时出手。</p>\n<p>我们在2月底写的报告，就明确提醒，美国的一些风险指标，VX指标已经差不多50了，50什么概念？2008年差不多80，历史上几次的恐慌，有数据以来的VX指数也不过就50左右。</p>\n<p>另外一个就是高收益债的利差达到了5.8，2月底，跟2018年四季度最恐慌的时候也比较像。所以我们前面说美联储要加紧开始行动起来。</p>\n<p>周末我对美联储的声明是有点小失望的，它只是表达了会采取措施，并且美国经济还不错，到了周二美联储就出手了，我认为这个反映了美国金融的精英层还是比较理性、理智，他知道不能让这种恐慌自我蔓延，它应该是开启了无限开火权的危机模式。</p>\n<p>所以大家不用觉得50个BP降了以后后面没有了，现在因为美国的基准利率已经到了1-1.25，十年期国债收益率也降到了1以下了。</p>\n<p>面对危机，不能用平常的角度来看，它可以降到0、可以扩表，而且真正的大杀器是扩表，是QE。所以面对接下来的海外市场，我们说基本面依然受到压制，很难重新走回像2019年的牛市，它应该是震荡调整，受到基本面的一个压制。</p>\n<p>但是我们专业性的判断，认为大概率今年是一个震荡的小年，小概率才是一个大危机、大熊市，因为大危机、大熊市往往都是资金面的问题，才会产生这种自我强化，甚至从资本市场蔓延到债务，从债券市场蔓延到整个经济，就不可收拾了。</p>\n<p>我们知道的事情，美联储也知道。美国从2008年次贷危机以后，它并没有根本性的改变这种总体债务率偏高的问题，只是转移了债务杠杆，从居民部门转移到了政府部门，美国整体的债务率还是非常高的。</p>\n<p>如果说美国这一次的资本市场以及信贷环境、信用市场出现了大的调整，很可能引发美国的主权债务的危机，进而引发美国的大萧条，伯南克经过了过去的将近20年的实践，已经让美联储驾轻就熟了，对于对冲这种大萧条、对冲危机模式，他们是有经验的。</p>\n<p>基于美联储带领的新一轮全球大放水，2020年全球，特别是美国出现30%以上的大熊市的概率还是偏小的，而在20%左右这种小熊市，或者说10%左右的震荡市的概率更大，这是从资金面的角度来说。</p>\n<p>从基本面的角度来说，就算没有疫情，美国水牛的状态今年也会受到影响，不只是资本市场，因为它的经济，不断的放水导致消费的虚假繁荣，而它的消费者信心指数已经到了历史高位，有点盛极而衰，本身在没有疫情的时候，2019年年底和2020年的年初，美国的标普500盈利的一致预测已经开始下调了，最近一旦股市大跌了以后，调整的更快了。</p>\n<p>而且今年有一个问题是民粹主义可能会泛滥，特别是大家小心的是什么？民主党的左倾倾向，人均贫富、要求加税，美国民主党，特别是桑德斯、沃伦为代表的，对华尔街非常不友好，他们的竞选纲领是要提高资本利得税。</p>\n<p>如果美国今年出现超预期的黑天鹅，我倒是倾向于不是在于疫情，而是要关注民粹主义会不会捆住美联储的手脚，让美联储该放水如果他不放水，反而有可能是出现了大危机，否则按照美联储现在在周二就能够及时出手，而且后续我倾向于说它应该是有一个无限开火权了，是应对危机的。</p>\n<p>总体来看，基本面差、又大放水，所以大家的风险偏好也不会太高，所以海外市场今年要留一半清醒，要有谨慎，但也不用过度悲观。</p>\n<p>什么叫过度悲观？如果大家觉得美国、欧洲今年是个大熊市，是一种过度悲观，如果说他们是个大熊市，一定会引发全球危机的，如果是金融危机，资本市场、全球资本市场都是一条船上的，都是一个命运共同体，不可能说美股是个大熊市大危机，而中国能够独立走牛。</p>\n<p>还是和平为好，要理性一点，多希望美联储能够把烂摊子稳住，这是我们对海外的看法，总体来说海外性价比不好。</p>\n<p><b>今年会放水，但不是水牛 中国指数下面是有底的</b></p>\n<p>看中国资产，无论是A股还是港股，我们倾向于说叫有惊无险。中期乐观，短期倒春寒，有惊无险。</p>\n<p>在2月中旬我们就提出来A股市场有倒春寒的风险。海外只是外因，是一个导火索，真正的原因是我们自身基本面的原因，以及春节以后上涨幅度特别陡峭以至于获利盘很大，局部出现泡沫，出现了钱多人傻速来的水牛亢奋。</p>\n<p>所以我在2月中旬就提出来，今年会放水，但不是水牛。我们把中国2020年的上证综指调低了幅度，因为在去年底，2019年11月12号开年度策略会的时候，我们讲的是“全球资产荒和中国核心资产牛市新主角”，当时觉得2020年的指数先抑后扬，有可能有个20%的上涨。</p>\n<p>但是现在2月中旬，我们觉得逆势，跟大家的那种亢奋完全不一样，我们调低了，叫做平衡式结构性行情。</p>\n<p>这种行情全年上下10%，如果从1月的高点来看，到年底很可能叫弱平衡市，涨幅很难有10%。</p>\n<p>这种情况下，我们要留一半清醒，留一半醉，清醒的是海外困难对中国是有压制的，因为它可以透过全球风险敞口的收缩，进而（导致）新兴市场的资产可能都会受到减持，从而阶段性会有一定的压力。</p>\n<p>第2个就是如果全球的基本面都弱，靠放水还是有隐患的。所以不要期待着2015年水牛的重演，既不要太乐观，但是也不要太悲观，留一份理性，也就是下有底。</p>\n<p>你可以看到咱们的一堆价值股，无论是金融地产和传统行业的龙头公司，经过了2016年至今4年的供给侧改革以后，行业竞争格局有非常大的改善，所以行业呈现出优胜劣汰，赢家通吃，胜者为王。</p>\n<p>这些传统行业的优质核心资产分红的能力大大提升，盈利的稳定性也大大提升，抗风险能力更强。从中长期的角度来说，如果海外经济不容乐观，又要放水，那大类资产配置上，全球会有一个风水轮流转（现象）。</p>\n<p>过去的10年是跨在市场持续的强于新兴市场，但是反过来当海外有压力的时候，中国最优秀的这批资产的性价比就凸显了。海外的old money，包括中国国内的保险银行、理财子公司为代表的长线资金，更愿意在大类资产配置中优先配置中国的优秀的、有分红能力的传统行业的核心资产。</p>\n<p>这些恰恰又是中国指数的权重股，所以中国指数下面是有底的，只要不出现全球的金融危机，中国今年的指数大概率就不是一个熊市，而是一个震荡市，上下10%这样的震荡市，下有底，上面可能也是有天花板的。</p>\n<p><b>全球下行中国反而是避风港 这些领域未来能产生大机会</b></p>\n<p>然而中国的亮点在结构，因为中国经济的结构调整也是未来延续多年的主脉络，这样的经济结构调整带来中国高质量的发展，能够推动中国结构的优化和高质量发展的是劳动生产率，是科技管理模式的更新，是效率的提升。</p>\n<p>浓缩在一个方向就是中国制造2025的十大领域，一条主线就是数据化、信息化改造我们制造业大国，走向制造业强国，走向智能制造。</p>\n<p>所以中国制造2025将会是结构调整的重要抓手，也是所谓新基建的重要核心。它包括10个领域，比如说硬的有新能源车、5G、半导体等，软的有信息服务、智慧城市，还有类似于云、大数据、互联网，包括各种互联网的应用、5G的应用，以及这次疫情中反映的一些短板，就是高端医疗和生物科技。</p>\n<p>这些领域都是未来能够产生大机会的，甚至能够产生一种上涨10倍或者更大空间的优质的公司，这是机会的沃土。</p>\n<p>在全球都遭遇到经济下行压力的背景下，中国反而是避风港，因为我们无论在疫情的控制，还是财政政策、货币政策的武器库、工具箱里边的工具其实是全球最给力的，执行力最强的，而且我们的工具空间、政策空间也是最大的。</p>\n<p>所以中国在全球动荡中间，人民币资产恰恰形成了避风港的效应，这是从中期的角度，短期还是会受到海外不确定性的影响带来倒春寒。</p>\n<p>短期的倒春寒可能还没有完全结束，大家还要留一半清醒。也许到了3月中下旬，特别是随着海外的疫情变化，看看欧洲的数据能不能见高回落，美国的疫情情况会不会有一些缓和。</p>\n<p>再看3月18号，如果美联储议息会议上有进一步的宽松，包括提到扩表QE或者说进一步的降息（情况）。那时候可能全球的风险偏好risk off阶段会有有所缓和并告一段落，对于中国资产，无论A股还是港股，底部也会更坚实，而且政策的落地能够开始产生一些效果了。</p>\n<p><b>静态估值偏高的科技股可以等一等 未来三五年要看成长</b></p>\n<p>从短期的角度来说，不用着急，千万不要追高，宁可怀着怜悯的心建设社会主义祖国，低买有高分红能力的价值股，这叫做“便宜是硬道理”。对于价值型的投资者是可以逢低买的，对于静态估值偏高的科技股可以等一等，不是说等它的估值能回落多低，如果所谓的科技股估值回落到很低的时候，即大幅回落，反而要小心，有可能它被证伪了。</p>\n<p>像当时的乐视网一样，以前以为它是一个科技股，后来发现是伪科技，那它的估值一下就下来了。</p>\n<p>所以科技股看的不是它的静态估值贵还是不贵，更多的关注它的成长性是不是真正有高增长，看的是远期的估值，看他的PEG，看他的市值空间，在三四月份，随着年报、一季报披露，大概就知道这些最优秀的这种公司是不是符合大家的预期，是不是真的是一个高增长的公司？如果它是，那个时候恰恰趁着市场波折的时候，应该是勇于买入。</p>\n<p>所以倒春寒之后，中国资产依然是春天，虽然春天有的时候时不时有各种的疾病，但是离夏天还远。</p>\n<p>所以我们讲的中国资产过去的4年，甚至是从2015年至今，我们在全球跟发达市场相比，我们是跑输的。</p>\n<p>但是再往后面看3~5年，中国资产将跑赢发达市场，最主要的机会在核心资产。而这核心资产不只是说大家看到的传统行业的核心资产，那是过去4年做减法的时候最受益的。当然了，现在全球无风险收益率下行的时候，它也是有防御性的。所以传统行业的核心资产，它是作为盾牌、作为防御。</p>\n<p>从进攻的角度来说，未来三五年要看成长，要看经济发展的主脉络，是要做加法、做乘法、做效率的提高，所以这一块的方向就浓缩在以中国制造2025为特征，以先进制造业为抓手的一些科技型核心资产里边，这些公司每一次的调整都是选择最优秀的公司的时候。</p>\n<p>风物长宜放眼量，在这种全球不确定的背景下，我们倒是觉得要耐下心来，勇于在贝塔波动的时候去精选最优秀的中国资产。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3b45b679ad2da3f209ee10cbc60e579e","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ 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这些领域未来能产生大机会\n然而中国的亮点在结构，因为中国经济的结构调整也是未来延续多年的主脉络，这样的经济结构调整带来中国高质量的发展，能够推动中国结构的优化和高质量发展的是劳动生产率，是科技管理模式的更新，是效率的提升。\n浓缩在一个方向就是中国制造2025的十大领域，一条主线就是数据化、信息化改造我们制造业大国，走向制造业强国，走向智能制造。\n所以中国制造2025将会是结构调整的重要抓手，也是所谓新基建的重要核心。它包括10个领域，比如说硬的有新能源车、5G、半导体等，软的有信息服务、智慧城市，还有类似于云、大数据、互联网，包括各种互联网的应用、5G的应用，以及这次疫情中反映的一些短板，就是高端医疗和生物科技。\n这些领域都是未来能够产生大机会的，甚至能够产生一种上涨10倍或者更大空间的优质的公司，这是机会的沃土。\n在全球都遭遇到经济下行压力的背景下，中国反而是避风港，因为我们无论在疫情的控制，还是财政政策、货币政策的武器库、工具箱里边的工具其实是全球最给力的，执行力最强的，而且我们的工具空间、政策空间也是最大的。\n所以中国在全球动荡中间，人民币资产恰恰形成了避风港的效应，这是从中期的角度，短期还是会受到海外不确定性的影响带来倒春寒。\n短期的倒春寒可能还没有完全结束，大家还要留一半清醒。也许到了3月中下旬，特别是随着海外的疫情变化，看看欧洲的数据能不能见高回落，美国的疫情情况会不会有一些缓和。\n再看3月18号，如果美联储议息会议上有进一步的宽松，包括提到扩表QE或者说进一步的降息（情况）。那时候可能全球的风险偏好risk off阶段会有有所缓和并告一段落，对于中国资产，无论A股还是港股，底部也会更坚实，而且政策的落地能够开始产生一些效果了。\n静态估值偏高的科技股可以等一等 未来三五年要看成长\n从短期的角度来说，不用着急，千万不要追高，宁可怀着怜悯的心建设社会主义祖国，低买有高分红能力的价值股，这叫做“便宜是硬道理”。对于价值型的投资者是可以逢低买的，对于静态估值偏高的科技股可以等一等，不是说等它的估值能回落多低，如果所谓的科技股估值回落到很低的时候，即大幅回落，反而要小心，有可能它被证伪了。\n像当时的乐视网一样，以前以为它是一个科技股，后来发现是伪科技，那它的估值一下就下来了。\n所以科技股看的不是它的静态估值贵还是不贵，更多的关注它的成长性是不是真正有高增长，看的是远期的估值，看他的PEG，看他的市值空间，在三四月份，随着年报、一季报披露，大概就知道这些最优秀的这种公司是不是符合大家的预期，是不是真的是一个高增长的公司？如果它是，那个时候恰恰趁着市场波折的时候，应该是勇于买入。\n所以倒春寒之后，中国资产依然是春天，虽然春天有的时候时不时有各种的疾病，但是离夏天还远。\n所以我们讲的中国资产过去的4年，甚至是从2015年至今，我们在全球跟发达市场相比，我们是跑输的。\n但是再往后面看3~5年，中国资产将跑赢发达市场，最主要的机会在核心资产。而这核心资产不只是说大家看到的传统行业的核心资产，那是过去4年做减法的时候最受益的。当然了，现在全球无风险收益率下行的时候，它也是有防御性的。所以传统行业的核心资产，它是作为盾牌、作为防御。\n从进攻的角度来说，未来三五年要看成长，要看经济发展的主脉络，是要做加法、做乘法、做效率的提高，所以这一块的方向就浓缩在以中国制造2025为特征，以先进制造业为抓手的一些科技型核心资产里边，这些公司每一次的调整都是选择最优秀的公司的时候。\n风物长宜放眼量，在这种全球不确定的背景下，我们倒是觉得要耐下心来，勇于在贝塔波动的时候去精选最优秀的中国资产。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1743,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":989526607,"gmtCreate":1582882423009,"gmtModify":1704348132005,"author":{"id":"3536760576520419","authorId":"3536760576520419","name":"畏惧市场","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3536760576520419","idStr":"3536760576520419"},"themes":[],"htmlText":"现在有人做空，那当然超卖了","listText":"现在有人做空，那当然超卖了","text":"现在有人做空，那当然超卖了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/989526607","repostId":"1175776853","repostType":4,"repost":{"id":"1175776853","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1582878796,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1175776853?lang=&edition=full","pubTime":"2020-02-28 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规模50亿元</b></p>\n<p>央行今日将开展2020年第二期央行票据互换（CBS）操作。本期操作量为50亿元，期限3个月，面向公开市场业务一级交易商进行固定费率数量招标，费率为0.10%，首期结算日为2020年2月28日，到期日为2020年5月28日（遇节假日顺延）。本期CBS操作换出的央行票据名称为“2020年第二期央行票据（互换）”，债券代码2001002S，总面额为50亿元，期限3个月，票面利率2.35%，起息日为2020年2月28日，到期日为2020年5月28日（遇节假日顺延）。</p>\n<p><b>港股</b></p>\n<p>新冠肺炎疫情继续在海外扩散，担忧国际经济受压，致使全球股市集体大跌。亚太股市收盘全线大跌。港股主要股指全日低迷，大幅低开后盘中持续羸弱。恒指一度大跌近3%，国指更是大跌3.3%。行业板块近乎全线下跌，蓝筹权重股集体下泄。肺炎疫情给股票市场带来恐慌加剧。</p>\n<p>截至收盘，恒指跌2.42%，报26129.93点。国指跌2.74%，报10302.36点。主板成交量放大至1681.93亿港元，港股通净流入46.9亿港元。</p>\n<p>从板块表现看，惟医疗设备股极少数板块上涨，电池股、应用软件、手机概念股跌幅最大，半导体、汽车股、在线教育、石油股、中资券商股、手游股纷纷大跌。</p>\n<p>个股方面，恒指成份股中惟华润置地微幅上涨，瑞声大跌6.59%表现最差；九龙仓置业跌逾6%；吉利汽车、创科实业皆大跌近6%；舜宇、三桶油、碧桂园、工商银行、汇丰控股、交通银行等皆重挫；腾讯大跌3.31%；比亚迪股份大跌近7%领跌国指；港股通标的股微创医疗逆势升7.69%，江南布衣尾盘急升4.22%。2月市场收官，恒指本月累跌0.69%，国指涨0.6%。</p>\n<p><b>A股</b></p>\n<p><span>受外围市场连续大跌的影响，沪深两市双双杀跌，创业板指失守20日线。两市超250只个股跌停，高位强势股全线补跌，市场短线炒作情绪降至冰点。</span></p>\n<p>截止收盘，<span>沪指下跌3.71%，报收2880点；深成指下跌4.8%，报收10980点；创业板指下跌5.7%，报收2071点。</span></p>\n<p><span>从盘面上看，两市仅口罩一个板块上涨，病毒防控类板块跌幅较小；胎压监测、国产操作系统、华为海思等板块跌幅居前。沪股通净流出23.24亿，深股通净流出1.02亿。</span></p>\n<p><b>美股</b></p>\n<p>美国三大股指期货盘前继续下跌，截至发稿，道指期货跌0.65%；标普500指数期货跌0.66%；纳斯达克100指数期货跌0.63%。</p>\n<p><img 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规模50亿元\n央行今日将开展2020年第二期央行票据互换（CBS）操作。本期操作量为50亿元，期限3个月，面向公开市场业务一级交易商进行固定费率数量招标，费率为0.10%，首期结算日为2020年2月28日，到期日为2020年5月28日（遇节假日顺延）。本期CBS操作换出的央行票据名称为“2020年第二期央行票据（互换）”，债券代码2001002S，总面额为50亿元，期限3个月，票面利率2.35%，起息日为2020年2月28日，到期日为2020年5月28日（遇节假日顺延）。\n港股\n新冠肺炎疫情继续在海外扩散，担忧国际经济受压，致使全球股市集体大跌。亚太股市收盘全线大跌。港股主要股指全日低迷，大幅低开后盘中持续羸弱。恒指一度大跌近3%，国指更是大跌3.3%。行业板块近乎全线下跌，蓝筹权重股集体下泄。肺炎疫情给股票市场带来恐慌加剧。\n截至收盘，恒指跌2.42%，报26129.93点。国指跌2.74%，报10302.36点。主板成交量放大至1681.93亿港元，港股通净流入46.9亿港元。\n从板块表现看，惟医疗设备股极少数板块上涨，电池股、应用软件、手机概念股跌幅最大，半导体、汽车股、在线教育、石油股、中资券商股、手游股纷纷大跌。\n个股方面，恒指成份股中惟华润置地微幅上涨，瑞声大跌6.59%表现最差；九龙仓置业跌逾6%；吉利汽车、创科实业皆大跌近6%；舜宇、三桶油、碧桂园、工商银行、汇丰控股、交通银行等皆重挫；腾讯大跌3.31%；比亚迪股份大跌近7%领跌国指；港股通标的股微创医疗逆势升7.69%，江南布衣尾盘急升4.22%。2月市场收官，恒指本月累跌0.69%，国指涨0.6%。\nA股\n受外围市场连续大跌的影响，沪深两市双双杀跌，创业板指失守20日线。两市超250只个股跌停，高位强势股全线补跌，市场短线炒作情绪降至冰点。\n截止收盘，沪指下跌3.71%，报收2880点；深成指下跌4.8%，报收10980点；创业板指下跌5.7%，报收2071点。\n从盘面上看，两市仅口罩一个板块上涨，病毒防控类板块跌幅较小；胎压监测、国产操作系统、华为海思等板块跌幅居前。沪股通净流出23.24亿，深股通净流出1.02亿。\n美股\n美国三大股指期货盘前继续下跌，截至发稿，道指期货跌0.65%；标普500指数期货跌0.66%；纳斯达克100指数期货跌0.63%。\n \n来源：英为财情Investing.com\n欧股\n欧洲主要指数继续“组团”下跌，欧洲斯托克50指数跌3.12%，英国富时100指数跌2.71%，德国DAX30指数跌3.36%。\n\n来源：英为财情Investing.com\n原油\n国际油价小幅上涨，美油报45.94美元/桶，日内大跌2.44%；布油现报50.45美元/桶，日内大跌2.47%。\n公共卫生事件在海外的局势令市场担忧情绪进一步升温，全球股市坯布下跌，美国标普500指数已经下跌逾10%创四个月新低；欧洲股市也表现很差，斯托克600指数本周下跌约8.8%，远离上周创下的历史记录高位；亚洲股市也全线下跌；这加剧了市场对原油需求前景的担忧，油价本周以累计下跌近15%可能录得近十年最大单周跌幅。从技术面来看，美油可能会在中线进一步跌向2018年12月26日低点42.36附近。\n黄金\n现货黄金暂时在1635附近徘徊，金价现报1636.10美元/盎司，日内跌0.36%。\n由于公共卫生事件的影响，市场对美联储三月份的降息预期显著升温，令美元承压，再加上全球股市下跌，给金价提供支撑；但金价技术面卖压极强，市场对晚间美国PCE数据预期比较乐观，金价短线仍偏向震荡筑顶。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1346,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":915809941,"gmtCreate":1580754413683,"gmtModify":1704342216203,"author":{"id":"3536760576520419","authorId":"3536760576520419","name":"畏惧市场","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3536760576520419","idStr":"3536760576520419"},"themes":[],"htmlText":"中国人的股票自己都懂，看看A股就懂了","listText":"中国人的股票自己都懂，看看A股就懂了","text":"中国人的股票自己都懂，看看A股就懂了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/915809941","repostId":"2008041720","repostType":4,"repost":{"id":"2008041720","kind":"news","pubTimestamp":1580736900,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2008041720?lang=&edition=full","pubTime":"2020-02-03 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href=\"https://laohu8.com/S/LK\">瑞幸咖啡</a>于今日发布公告，坚决否认浑水此前公布的沽空报告中的所有指控。</p><p>该公司指出，该报告所采用的调查方法具有缺陷，且证据未经证实，所有的指控都是没有根据的推测及对事件的恶意解释。该报告还攻击了瑞幸咖啡的管理团队成员、股东及商业伙伴，而内容均是虚假的、充满误导性或完全不相关的。</p><p>此外，瑞幸认为这份报告对公司的商业模式和经营环境有着本质上的误解。瑞幸打算采取适当的措施来保护自己免受这些恶意指控，并保护股东的利益。</p><p><b>瑞幸对沽空报告中提出的误导性及不实性指控作出了如下回应：</b></p><p><b>报告称，2019年第三及第四季度，瑞幸夸大了每间门店的每日销量。</b>报告中提供的未经证实的数据与公司自身系统纪录的实际数据存在重大不一致。顾客在瑞幸咖啡所下的每一笔订单都是在线进行的，并自动记录在瑞幸的系统中，订单付款则通过第三方支付服务供应商进行。因此，公司的所有关键运营数据，包括每间门店每日商品销量、每笔订单的商品数量和实际售价，均可实时跟踪并进行验证。瑞幸咖啡在数据管理方面拥有强大的内部控制系统，以确保其系统及第三方合作伙伴的数据具备完整性和一致性。</p><p><b>报告称，从2019年第二季度到第四季度，每笔订单商品数出现下降，而第三季度的实际售价被夸大。</b>报告中所谓的客户订单收据的来源及真伪均无法证实，而报告中采用的计算方法亦无根据。瑞幸在此期间的单笔订单商品数远高于报告中声称的数据。此外，瑞幸坚称其报告的实际售价是真实的、准确的，且可以通过瑞幸的内部系统进行验证。</p><p><b>报告称，瑞幸夸大了广告支出，且可能在2019年第三季度通过重复夸大广告费用来增加收入。</b>这一指控是基于错误的假设，以及对公司广告支出的不准确和误导性分析。瑞幸对销售和市场营销费用进行了详细的审查和交叉核对，并提供了相关证据，以证实公司所报告的广告费用是真实和准确的。</p><p><b>报告称，2019年第三季度“其他产品”的净营收被夸大。</b>该报告在计算其他产品的净营收时提及增值税(VAT)，这显然是对公司非现调产品所适用的增值税税率存在误解，并基于这种错误且缺乏支持的假设而做出毫无根据的指控。公司的所有订单都是实时跟踪的，且公司对收入确认及核对有严格的内部控制流程。瑞幸严格遵守这些控制措施，并致力于确保财务报告的完整性。</p><p>作为一家数据导向型公司，瑞星咖啡致力于向投资者提供全面而准确的信息披露，并驳斥任何试图破坏投资者对瑞幸业务、管理和运营结果信心的虚假声明。</p><p>瑞幸咖啡坚定地坚持自己的商业模式，并有信心在未来受益于中国咖啡市场的强劲增长。公司开拓性的商业模式推动其成为中国咖啡消费业的领导者及业务增长最快的企业。凭借颠覆性的新零售模式、多样化的产品组合和强劲的财务状况，瑞幸咖啡将继续发展其业务，为消费者提供卓越的体验，并为股东创造可持续的长期价值。</p>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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