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眼下，小米几乎在所有的战场都节节获胜，但它如果想在自己所处的这些赛道持续保持胜利的姿态，还是一刻都不能松懈。作者|杨知潮编辑|原　野2019年和2022年，小米的股价都曾跌到过9块钱以下。关于原因，外界已经总结了太多，主要集中在缺乏品牌力和研发投入较低这两点上。这使得小米的大多数产品缺乏品牌溢价，最终利润率偏低。眼下，8块钱的小米已经成为了遥远的过去式，随着小米SU7的发布，小米的品牌在不到一年时间里迎来了历史级别的质变，它的汽车变成了面子和潮流的代名词，连80万的汽车都能够在10分钟订出3000台。高端手机、大家电的销量也随着小米二字逼格的提升而增长。水涨船高，小米的股价也已经超过了28块。但在28块的小米刚刚发布的三季度财报里，仍然可以看到一些小米在8块钱时所遇到的烦恼。01 28块的小米，依然不容易两周前，高通发布了第四财季财报，也就是第三自然季度的财报。财报显示，整个财年，高通净利润同比增长超过40%。具体到三季度，高通的净利润高达29.2亿美元，约合200亿人民币，同比增长96%。仅中国客户就为高通贡献了46%的收入。但高通的红利，反过来却是中国客户们的压力。三季度，小米全球智能手机出货量达到了4310万台，同比增长3.1%。销量增长之外，小米手机的平均售价也大幅度提升了10.6%，达到了1102元。最终带动收入同比增长13.9%，达到了475亿元。不过来自手机的毛利却减少了。三季度，小米智能手机毛利从69.3亿元下滑到了55.47亿元。毛利率同比下滑接近5个百分点，为11.7%。在收入占比高达45.3%的情况下，小米的智能手机毛利已经被互联网服务超过，只比AIoT业务多了1.3亿元左右。手机业务毛利率下滑的原因雷军已经提前预警过了。11月18日，卢伟冰在业绩会上再次解释了一遍：原材料涨价（卢伟冰直接表示是内存）、并且恰恰赶上了低毛利产品的发布周期。原材料涨价已经

海马体想要回归初心，但时代未必还会给它机会。作者|小遥编辑|原野01 失宠10岁的海马体，正在被人们嫌弃。因美观起家的海马体证件照，因失真被考研考点明确禁止使用，人们对海马体积攒已久的吐槽也随之爆发。海马体因此登上了微博热搜。尽管海马体及时回应，称其自2021年起已推出考公考研等功能性证件照的精致版和原生版两种版本，但从网友反应来看，海马体=高度精修，已经成为刻板印象。在这前不久，海马体一年中的重头戏：圣诞照，也迎来被吐槽的命运和并不十分理想的销量。10月下旬，海马体在社交媒体的官方账号公布今年的圣诞照新品，讨论区出现很多失望的声音：“今年的没有一个有想拍的欲望”“今年对比往年差太多了，用点心吧”“今年是没钱了吗？”两件事情虽然看起来关系不大，但问题都主要出在创新上。一句话就是：没有创新。十年前，它曾经以创新者的身份入局，如今，这枚回旋镖打到了自己头上。它从2014年推出证件照业务，尽管妆造会跟着潮流变换，但网红风格和夸张的修图程度并没有改变。因此，海马体证件照给人的观感都一样：精致，但虚假，看多了容易审美疲劳。今年的圣诞照新品也没有太多新意。不但打破了2018年以来艺人代言的惯例，还缺乏足够的辨识度，看起来与冬日写真的区别并不明显。在曾经的老顾客看来，这是不用心的表现。早在预售阶段就有人发现，海马体这次圣诞照系列，名字平庸，与此前系列重合度很高。此外，新品的预览示意图像是由AI生成的，细节打磨程度较低。还有人在线下体验中发现，门店工作人员变少，也直接影响了服务质量和拍摄效果。海马体变抠的原因，写在官方通告里。海马体照相馆所在的海马体集团官网显示，从今年4月起，集团陆续发布了4次资产处置招标公告，其中资产为办公电脑与摄影设备，数量共计在一千件以上。图：海马体注销的分支机构们此外，社交平台上流传的说法是，海马体在进行裁员降薪。回旋镖继续。曾经被海马体的创新与服务质量

 硅谷最值钱的服软？作者|杨知潮编辑|原　野硅谷最会站队的老板是谁？表面上看当然是马斯克，一次“政治投机”让特斯拉市值在盘前大涨超过1000亿美元，更不用说长期的商业和政治利益。但如果从“止损”的角度来看，最会站队的老板或许是扎克伯格。由于长期反对特朗普，扎克伯格是表面上特朗普最讨厌的企业家。几个月前特朗普还发誓，如果成功当选，将把这位前首富送进监狱。按照这个剧情发展，不难想象在11月6日特朗普宣布自己成功当选总统这天，META的股价会创造多大的跌幅。不过中国有句古话，识时务者为俊杰。进入三季度，扎克伯格逐渐转变了态度，不仅公开表扬特朗普，政治立场也逐渐转为中立。伸手不打笑脸人，至少在嘴上，特朗普慢慢饶过了这位年轻富豪。当然，即便逃了威胁中的牢狱之灾，扎克伯格毕竟是得罪过“领导”的人。更何况，他的Facebook还与特朗普的社交平台之间有直接的竞争关系，很难一点不受到负面影响。01 硅谷最值钱的服软？韩国的政治电影里有一个通用的结尾：一个团体胜利，开香槟庆祝。而另一个团体的成员被抓进监狱，被特工严刑拷打。如果把这次大选拍成一部韩国电影，监狱里那个被拷打的角色很可能是扎克伯格。扎克伯格成长于一个传统的民主党家庭，他的父母均是民主党人。或许是受家庭影响，扎克伯格对民主党的支持力度不小，2020年时，扎克伯格和妻子曾为民主党捐赠4亿美元。金钱之外，他还利用自己的影响力抨击民主党的敌人——他也因此得罪了特朗普。早在2020年6月，扎克伯格就曾直言不讳“特朗普总统的分裂和煽动性言论令我们深感震惊和厌恶。”几个月后，“国会山骚乱”爆发，大批特朗普的支持者冲入，Facebook也将特朗普禁言。在今天的抖音或者微博上，尚且经常有人痛骂管理员删帖封号，痛骂“垃圾平台”，特朗普在关键时刻遭遇背刺，愤怒程度更是可想而知。今年7月，特朗普在自己的Truth Social上表示：“他们**

自己的失败固然难受，但同行的成功更让人破防。作者|二毛编辑|原野01 处境艰难一连串的变动在耐克被紧锣密鼓的安排下来：CEO约翰·多纳霍正式离职，前耐克市场总裁艾略特·希尔被返聘，于10月14日回归，以耐克首席执行官的新身份开始了在老东家的新工作；除此之外，耐克大中华区的负责人也发生了变动，由在耐克工作了近20年的董炜——一个更懂中国的负责人，来担任董事长兼首席执行官，同时，她还兼任耐克旗下子品牌ACG的全球首席执行官，未来ACG将会是集团发展的重点。另外，在最近的分析师电话会议上，首席财务官马修·弗兰德对媒外透露，未来耐克将在跑步赛道和100美元以下的市场发力，寻找新的增长机会。频繁变动的背后，自然是因为焦灼的增长困境。耐克已经太久没有好消息传来了。“我们现在处境艰难，这是不争的事实”，在回归后举办的公司全体会议上希尔如此表示。不久之前，耐克发布了2025财年第一季度财务数据：在全球市场，耐克营收不及预期，收入115.9亿美元，同比下跌10.4%；利润10.5亿美元，同比下跌27.6%。而就在今年上半年，耐克刚刚交出了史上最差的一份增长财报（剔除疫情影响）：2024财年（2023年6月1日~2024年5月31日），耐克营收514亿美元，同比增长不到1%。而在大中华区，耐克本季度的销售收入为16.7亿美元，在汇率不变基础上下降3%，结果也是同样的不尽如人意。要知道，大中华区的增长曾经是耐克最亮眼的表现，2024财年第三、四季度（2023年12月至2024年5月），耐克大中华区的营收是39.84亿美元，全年收入75亿美元，同比增长8%。然而三个月后，这份增长戛然而止。事实上，耐克中国的危机更甚于其他地区，因为它面临的不仅仅是当前账面数字上的减少，更大的挑战在于中国运动品牌对它的围剿。比如安踏。耐克表现最差的同一时期，安踏交出了有史以来最好的成绩。据财报显示：2024年上半年，

马斯克给出了完全无人驾驶的商业模式：车主可以像加盟蜜雪冰城一样加盟特斯拉的Robotaxi车队。作者|钱多多编辑|杨知潮你以为马斯克在卖车，实际上马斯克在招加盟商。10月11日的ROBOTAXI发布会，本应该是特斯拉革命性的技术里程碑。但发布会后，不少消费者表示这次发布会“全是大饼”、“缺少亮点”、“没有太多消息”，故而特斯拉的股价很骨感。在开盘后，特斯拉市值一度蒸发5000亿元。比起技术，Robotaxi更惊艳的或许是他的“加盟”商业模式：在发布会上，马斯克多番强调加入Robotaxi能够提高使用率、能够让Robotaxi在闲暇之余赚到钱，一个人也能轻松管理大规模车队。仿佛车主购买的Robotaxi不仅是上班通勤的交通工具，而且还是能够用来开展副业的“理财产品”。而这样的一个理财产品，售价只在人民币21万元以下。在这样的情况下，特斯拉扮演的角色就很有意思了：卖车、招揽车主加盟Robotaxi车队，获得Robotaxi车队在网约车平台的佣金。如果以房地产为比喻，相当于特斯拉既卖房子，又把房子租回来做二房东，同时还经营着“链家”买房网站——唯独不买房。01 “加盟”的诱惑一只狗乖巧地坐在汽车副驾的画面出现在在10月11日的特斯拉无人驾驶出租车发布会上。而汽车的原来的驾驶座上，已经没有了方向盘、踏板，驾驶座也随之消失。完全无人驾驶的技术野心之外，马斯克也给出了商业模式上的答案：车主可以像加盟蜜雪冰城一样加盟特斯拉的Robotaxi车队。早在2024年的股东大会上，马斯克就提出车主可以根据自己的需求灵活地选择加入或者退出Robotaxi车队。想加入Robotaxi车队的车主，只需在特斯拉App上点击一下，车辆就会加入车队，在车主离开的时候开始自己赚钱。发布会上，马斯克也提到了很多“招商”内容：最重要的是价格。据发布会透露，特斯拉的Robotaxi车辆成本应该是会低于3万美元（21

有人每天要“打四份工”：早上做早餐、中午做披萨、下午做煎饼、晚上当空姐在飞机上备餐。作者|小　遥编辑|杨知潮基层公务员想升正科可能需要20年，但在《文明》游戏里，玩家努力一天就有机会统治地球，殖民火星。这是模拟经营类游戏几十年来长盛不衰的基础，它把工作变成了一种“爽文”。而当下最风靡的小游戏，正在吸纳这种“工作爽文”作为自己的题材。9月，一款来自土耳其的小游戏——《沙威玛传奇》在国内爆火。属于它的相关话题在短视频平台上的浏览量超过了13亿次。不同于大多数小游戏的连连看和切水果玩法，《沙威玛传奇》把题材扩展到了更复杂的领域：玩家在里面扮演一个饭店经理，给顾客做菜、赚钱升级设备、处理顾客关系等等。而虽然说是“模拟经营”，但《沙威玛传奇》这类游戏的操作又极其简单，门槛并不比“羊了个羊”高多少。低门槛的玩法内核，再披上了一个更为有趣的外壳，造就了一批“一天打四份工”的勤劳年轻人。01 消消乐的核，模拟经营的壳沙威玛其实就是烤肉，一种阿拉伯烤肉。由大块的羊肉、鸡肉等肉类穿在垂直摆放的烤肉叉上，长时间旋转烧烤制成。——有点像国内流行的土耳其烤肉。视听语言上，《沙威玛传奇》也采用的是阿拉伯风，魔性的音乐，异域风的穿搭，处处透露着阿拉伯味道。但比起异域文化，更吸引中国玩家的可能还是它的玩法。《沙威玛传奇》的基本玩法是模拟经营一家餐厅，玩家需要在既定时间内完成客人的订单，并在赚到收益后升级店内的各种设备，还要及时阻止与惩罚吃霸王餐的乞丐和偷走收益的小偷。有些类似《胡闹厨房》，但设定背景从厨房升级为了餐厅，玩家也从厨师变成了更像“经理”的复杂角色。但游戏的玩法并不复杂，点击、滑动、长按屏幕是玩这款游戏的唯三动作。玩好这款游戏唯一的要求是迅速、准确。从目前社交平台上发布的相关内容来看，女大学生是这款游戏的重要群体。她们熬夜要玩，上课也要玩，面临一个人忙不过来的情况，找人帮忙也要把关闯过去，硬生生

SHEIN错过的不止是中概股的红利，还有美股的红利。作者|杨知潮编辑|原　野2024年的股市有两次“暴富”机会。一次是年中，纳斯达克指数从4月的15000点迅速爬升到了7月的18000点。另一次是当下，9月24日开始，中国资产受政策利好迎来连续4个交易日的暴涨。9月30日一开盘，被周末压抑住的情绪再次释放，上证指数大涨8%，中概股全面翻红，5天暴涨50%的股票数不胜数。这两次泼天富贵，有一个人都抓住了——贾跃亭。在美股的那次暴涨中，他的法拉第未来创下过一天暴涨360%的奇迹。在中概股的这次暴涨里，法拉第未来同样吃到了一天近10%的大涨红利。风口来了，啥都能飞。但这2024年的两次泼天富贵，有一家远比法拉第未来优质公司都错过了：山东人许仰天创立的跨境电商品牌SHEIN。其实它本来有机会吃到这两次红利。因为它既是中概股——成立于中国，供应链深耕中国，也是扎根于美国的公司——发家于美国市场，目前已经是美国最大的快时尚品牌。这两班列车在今年都先后驶入快车道。只是，SHEIN没上车。01 贾跃亭跟着A股喝汤当潮水涨起，没穿泳裤并不影响泳者浮起来。随着A股突破3000点，中概股指数大涨双位数，不只是腾讯、茅台这样的顶级公司，一些“相对不那么优质”的中国资产也吃到了红利。9月26日，法拉第未来股价大涨9.65%，虽然第二个交易日大跌了7%，但9月30日开盘前再次大涨7%左右。对法拉第未来这样的标的物来说，反复涨跌也是好事，这意味着玩家有大量的投机套利空间。法拉第未来是一支投机属性相当强的公司。这从换手率就可以看出来：9月26日，其换手率超过了200%，相当于所有人把自己手里的股票交易两遍——居民消费要有这个流通效率，任何国家的经济都会起飞。法拉第未来为什么会吃到中国资产的红利？这个问题不好回答。它的总部在美国、工厂在美国，销售行为也在美国（如果法拉第未来有销售行为的话）。除了创始人团队是

“我们看不到比永辉更优质的机会。”作者|付饶 钱多多编辑|原野01 看不懂？故意的“我希望大家给点耐心，我希望大家相信我的眼光，我是一个不仅在中国看，还在全球看零售业的人，别的地方我会做错，但在零售这一块，我绝对不会做错的。”名创优品成为永辉超市最大股东的这一晚，叶国富在电话沟通会上试图喂上“定心丸”。同时，他的一条朋友圈回复截图被广泛转发：“大家都看不懂就对了，如果都看得懂我就没有机会了。”这张“饼”，市场暂时没能“咽”下去。美股方面，截至9月23日收盘，名创优品下跌16.65%，报收13.72美元/股，创下今年2月以来新低。港股方面，9月24日开盘后，名创优品一度跌至20港元/股，跌幅近40%。按照百度股市通提供的市值计算，为了这场入股，名创优品预先“掏”了149亿元左右的市值。大跌并不意外。名创优品眼下的业绩很漂亮。营收连年上涨，国内外门店稳健扩张，尤其在海外市场的崛起，营收已经达到了国内营收的一半。此外，叶国富透露，名创优品的账户上还有70亿元可流动的现金。可以说，不差钱，也不差前景。反观永辉超市，2021年至2023年，其净利润分别-44.95亿元、-30.00亿元、-14.65亿元。永辉在亏损逐渐缩窄，今年启动学习胖东来的调改后，财务状况和发展方向才稳定和明朗一些。但整体来看，“农改超”起家的永辉超市主要在生鲜商品供应链具有优势，这与卖日消品为主的名创优品，在业务上重合度不高。名创优品首席财务官张靖京在关于此次入股的电话会中表示，投资的原因之一，正是永辉超市目前的估值具有吸引力，投资成本的溢价低。他同时也提到，从零售的角度看，名创优品看好永辉超市的调改前景，认为这个业务有前途。准确的说，名创优品看好永辉超市调改背后的“胖东来模式”。过去，名创优品创始人叶国富十分推崇Costco模式。2013年，他首次拜访Costco，后来又带上团队专程去往Costco美国总部考

高通渴望通过收购企业寻求变化十分正常。但可惜的是，英特尔在AI和数据中心领域很难说比高通强多少。作者|杨知潮编辑|原　野2022年10月，在拉扯了6个月之后，马斯克的440亿美元终于到账，完成了对推特的收购。毕竟大手笔，付钱慢一点很正常。但在高通与英特尔之间的收购传闻之中，消息传出第一天，英特尔股东就“收到了钱” ：9月20日收购消息传出后，英特尔股价上涨，高通股价下跌。9月23日开盘后英特尔继续上涨，高通继续下跌。截至北京时间9月23日22点，英特尔市值这轮总计上涨了约55亿美元。与此同时，高通股价下跌了约55亿美元，两个数字非常接近。高通股价的下跌，大概在于市场并不认为这笔收购能够为高通带来最稀缺的东西。眼下，高通并没有和英伟达、AMD一样充分抓住AI时代数据中心的红利。在迫切需要AI船票的情况下，通过收购优质资产实现业务转向十分合理。但很遗憾，英特尔那里更没有这张船票。因此有分析师用奇怪来形容两者的搭配，知名苹果分析师郭明𫓹更是用灾难来形容这场收购。如果说英伟达和AMD代表的是先进的智能手机，那么高通代表的则是上个时代的小灵通，而英特尔就是更上一个时代的BB机了。小灵通厂商想造智能手机没有问题，但能通过收购BB机厂商完成这一目标吗？而在“预支”数十亿美元给英特尔后，高通会继续坚持并且成功实现这笔还在传闻之中的收购吗？01 小灵通收购BB机，打智能机？2012年，高通市值达到1148亿美元，首次超过了英特尔，标志着芯片的王座，由PC端交棒至移动端。此时的高通拥有着芯片行业的最大想象空间，而彼时的英伟达刚刚经历了股价大跌，市值还不到高通的十分之一。如果说当时的英特尔正在过气，那么高通就是一位当打之年的明星。不过现在，高通也不再“年轻”。CPU是人类芯片皇冠上的明珠，但AI大模型并不青睐这种奢侈的算力。在AMD和英伟达的数据中心业务高歌猛进的同时，高通却仍然依赖手机芯片和专

周鸿祎的流量非常依赖“蹭热度”。他的爆火与雷军有关、与马化腾有关、与车展有关，与迈巴赫有关，但就是和360关系不大。作者|杨知潮编辑|原　野“今年的目标是涨到1000万粉。”在今年4月定下这个目标时，周鸿祎已经跃升为企业家中仅次于雷军的最火网红。通过拍卖迈巴赫、与马化腾握手、北京车展等热门事件，他的抖音粉丝在4月底就从年初的298万增长到了600万（数据来源蝉妈妈，下同），而此时2024年只过去了三分之一。看起来，1000万的目标触手可及。但很遗憾，截至9月15日，他的粉丝还没有达到700万，周鸿祎拍卖迈巴赫的4月28日当天，抖音粉丝上涨了24万，但下半年的两个半月里，他的粉丝也只上涨了30万。与此同时，雷军的粉丝仍然以每个月几百万的速度稳步增长，目前已经接近突破3000万。看起来，周鸿祎的网红之路已经到达了一个瓶颈。“略大参考”认为，网红身份的周鸿祎目前表现出的主要问题有两个：1.作为网红，周鸿祎过于依赖外部热点，而下半年市场又缺少类似北京车展、互联网大会的事件。在现象级的拍卖迈巴赫之后，周鸿祎没有创造出类似的“新活”。2.周鸿祎在视频中的态度太过随意，视频观感在抖音、B站上都引起过广泛的诟病。当然，周鸿祎是一名企业家，并不靠粉丝数吃饭。对他来说，最重要的结果不是涨了多少粉，而是网红效应为他的企业带来了什么。但从目前的数据来看，与雷军个人IP对企业强大的带动不同，周鸿祎的热度更像是游离于他企业家身份之外的。01 周鸿祎没有迈巴赫拍卖了9月13号这天，周鸿祎的抖音账户只涨了24个粉丝。周鸿祎不可谓不勤奋，近30天，他就发布了超过80条短视频，抖音累计视频数已经超过了1500条。但即便是在连发五条视频的9月12日，周鸿祎也只涨了6200个粉丝。而反观雷军那边，仅12、13号两天就涨了6万粉，只要发视频的日子，雷军的粉丝几乎都能增长1万以上。从7月至今，周鸿祎的抖音粉丝增长了3