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2019Q1，中国在线直播行业稳中有变，游戏直播依然是斗鱼、虎牙寡头垄断格局，斗鱼即将在美IPO，YY出海势在扩大“直播+”内容生态，陌陌则继续扎根秀场类直播，而熊猫直播因融资问题宣布破产。 行业速览 2019年中国在线直播用户预计增至5.01亿人，增速继续放缓。预计2020年之后，直播用户数将保持在低个位数增长区间。 2019Q1，直播行业早已告别高增长期，进入用户价值驱动期，各大直播公司主要依赖付费用户数与ARPU推动收入增长；游戏直播比秀场类直播拥有更大的增长动能。 1.在付费渗透率基本不变的情况下，付费用户增长主要基于活跃玩家的增长。且游戏直播付费渗透率提升空间依然较大，与头部游戏相关性明显。 可以看出，进入2019年，以YY、斗鱼/虎牙、陌陌为代表的各类直播公司月活人数均以破亿，尤其是YY在收购了海外平台BIGO后，月活人数大幅增长，可以说即使在付费用户渗透率增长几乎持平的情况下，MAU基数的增长保证了付费用户的转化，进而维持一定的变现效率。 进一步看，斗鱼、虎牙付费渗透率基本稳定在低个位数增长区间，其付费渗透率仍具有较大提升空间。以虎牙为例，2019Q1，虎牙直播付费用户数为 540 万，同比增长 59%，环比增长 13%，其付费渗透率约为 4.4%，不及 YY 2018Q4 付费渗透率的 1/2。 而2019年3月，陌陌月活用户达到1.144亿，而2018年3月为1.033亿。2019年第一季度，陌陌直播服务和增值服务的付费用户总数为1400万(不计入重复用户)，其中包括500万探探付费用户，用户付费率达到了13.5%。 所以，游戏直播付费率还有很大的开发空间，即使客观条件使得用户付费难度相对较大，但不论从付费空间还是用户付费意愿都有一定的上升空间，进而影响对现金流和估值的判断。 2.以ARPU来看，陌陌、YY 单用户ARPU已达较高水平，虎牙单用户价值尚