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【财报】11月最后一个交易日收市后，美团（3690.HK）发布了三季度财报，收入增长22%，净利润增长258%，让很多投资者大吃一惊。“想到它会好，没想到这么好”。 美团三季度实现收入936亿元，比去年同期765亿元增长22.4%，比二季度收入增加108亿元，距离千亿元收入仅一步之遥。 从平台角度看，国内科技互联网企业在一个季度内收入超过千亿元只有阿里巴巴（2365亿元）、腾讯（1672亿元）。接下来就是拼多多，三季度实现收入994亿元，美团则位列第四。 需要注意的是，京东集团的营收主要靠零售，三季度京东服务类业务的收入558亿元，明显低于拼多多和阿里巴巴。 拆解美团业务收入较为简单，分为核心本地商业和新业务。其中核心本地商业实现营收694亿元，增长20%。最为关键的是，该业务经营利润率提高3.5%至21%，经营利润大幅增长44%至146亿元，增速是收入增速两倍多。 新业务收入242亿元，增长大约29%，表现中规中矩。但新业务减亏有效，本季度经营亏损只有10亿元，同比去年同期亏损51亿元，大幅减亏41亿元。美团表示，新业务中只有美团优选还在亏损，其他业务都实现经营盈利。 核心商业增厚经营利润大约45亿元，新业务减少亏损40亿元，此消彼长下，就是有85亿元利润增量，这为美团净利润大增打下了基础。 整体来看，美团经营利润率提高10个点以上至14.6%，去年同期只有4.4%。如果用一句话来总结就是：美团基本盘仍有较大空间，而新业务不再是“拖油瓶”。 三季度在成本和开支端，美团也较为克制。其中销售成本568亿元，增长不到15%；销售及营销开支180亿元，增加6.5%。一般及行政开支28亿元，增加10%。研发开支不到53亿元，和去年同期相比基本持平，其实还略有下滑。 假如，美团成本和费用增速都和收入增速相当，则利润会受到极大压缩。之所以没有如此，一方面是管理的效率，更重要的则是规模效

【财报】快手净利润持续高增长，但投资者似乎并不满意，股价两天跌幅分别为11.7%，4.4%，逼近两个月新低。 11月22日，恒生科技指数跌2.6%，快手（1024.HK）跌幅为4.4%，加上21日跌11.7%，两个交易日跌幅为15.6%。 就在11月20日港股收市后，快手发布了三季度财报，是这份未经审计的财报不给力吗？ 根据财报，快手三季度实现收入311亿元，同比增长11.4%。 其中线上营销业务收入176亿元，同比去年三季度147亿元，增长约20%。直播业务收入93.4亿元，减少4%；其他服务收入41.6亿元，增长17.5%。 和收入增长超过两位数相比，销售成本增长继续得到控制，三季度大约142亿元，同比增长5.2%，不到收入增速的一半；占收入比例从48.3%降低至45.7%。 销售成本中主要是收入分成及税务，本季度88.7亿元，同比增长6.6%，占收入比例为28.5%，减少1.3个百分点。 其他如带宽、物业设备以及折摊、员工薪酬、支付渠道手续费等，整体变化不大，合计约54亿元，比去年同期只增长3.8%。 成本的极致控制下，快手的毛利率得到改善，从51.7%增加至54.3%，三季度达到169亿元，这给持续盈利打下了坚实的基础。 在费用端，主要开销自然是来自销售和营销费用，三季度增加16%至104亿元，超过了收入分成规模，该增幅也高于收入增速。是不是可以理解成，营销支出的效果在打折，而如果不保持一定强度的增长，营收增长幅度会更难看？ 研发费用增加4.5%至31亿元。行政费用减少11%至8亿元，虽然金额不大，但态度是很足的。 加上其他收益、财务收入等，同时扣除所得税，三季度快手净利润33亿元，比去年同期的22亿元增加50%左右。这是快手连续6个季度实现盈利。 收入和利润都是两位数增长，但快手在财报发布后股价却不给力，连续两天大跌，尽管有大盘疲软的影响，但整体依旧比恒生科技跌幅

【财报】虽然在线营销业务收入和爱奇艺业务收入都下滑，好在有智能云业务，否则百度三季度的业绩会更难看。 百度集团（9888.HK/BIDU.O）在港股收市后发布了2024年未经审计的三季度财报，当季实现收入336亿元，同比下滑3%。 这是百度连续两个季度收入下滑，二季度百度营收下滑0.4%，三季度略有扩大。此外，从去年二季度开始，百度已经再也没有实现两位数增长。 百度核心业务收入265亿元，基本和去年同期持平。不过，在线营销收入188亿元，下滑4%。而在智能云带动下，非在线业务收入达到77亿元，增长12%，填补了在线业务收入下滑的窟窿。 但爱奇艺业务并不给力，单季实现收入72亿元，同比减少10%；这使得百度总营收再次下滑。 根据财报披露，百度文心系列模型在11月日均API调用量为15亿次，比8月6亿次增加150%。 此外，智能驾驶服务萝卜快跑在三季度提供自动驾驶订单为988万单，同比增加20%；说实话，这个增幅并不惊艳，但也和百度没有在全国范围内铺开萝卜快跑有关。 百度当季经营利润为59亿元，去年同期为63亿元，减少大约4亿元，主要来自百度核心的经营利润共57亿元，百度核心的经营利润率为21%。爱奇艺财报显示，三季度经营利润为2.4亿元，同比减少68%。 意外的是，百度本季度净利润增加14%至76亿元，是三年来新高，明显超过经营利润规模，是因为百度其他收益贡献了27亿元，主要是公允价值和资产处置等增加。 在21日白天交易中，百度港股股价小幅下跌，不过美股盘前跌幅一度超过10%，后有所收窄。 截至21日收市，百度总市值2352亿港元，从年初至今累计跌幅大约是28%。

【财报】蔚来亏损继续维持在高位，何时能盈利，已经成为老生常谈的话题。 根据蔚来（9866.HK/NIO.N）11月20日港股收市后发布的三季度财报，实现营收186.7亿元，同比下降2.1%；汽车销售额167亿元，同比下降4.1%。 如果说交付，蔚来三季度交付量为61855辆（含61023辆蔚来、832辆乐道），同比增长11.6%，但是收入却下滑，说明销售均价下滑比较明显了。 以蔚来三季度167亿元汽车销售收入对应大约6.2万辆交付量，则销售单价为27万元左右。去年同期，蔚来交付5.54万辆，贡献销售额174亿元，则销售均价为31.4万元，也就是说，今年平均每辆车少卖4.4万元！ 虽然第二品牌乐道价格较低，但在三季度销量还不到千辆，因此说到底还是其蔚来原品牌的车，价格没有卖上去。 对蔚来来说也有好消息，就是汽车毛利率逐渐改善，本季度为13.1%，相对去年同期11%提高2.1个百分点。去年每辆车毛利润可以拿到3.45万元，今年三季度则是3.54万元，增加大约1100元。 本季度，蔚来毛利润大约20亿元，比去年同期增加近32%。但这个毛利润规模想要盈利，还是非常困难的，因为研发、销售和管理费用可不低。 其中，研发费用33.2亿元，增加9.2%；销售、一般以及行政费用又花销41亿元，增长13.8%，明显高于收入的增速。这使得蔚来三季度经营亏损52.4亿元，比去年扩大11%。 最终，蔚来三季度再次净亏损50.6亿元，同比增长11%。并且这也是蔚来连续4个季度亏损超过50亿元。造车新势力中的理想早早盈利就不说了，小鹏三季度亏损18亿元，也远远低于蔚来。 蔚来还给出了四季度的销售指引数据，预计汽车交付量7.2万至7.5万辆，增长44%至50%，收入在196亿元至204亿元之间，增长15%至19%。 也就是说，四季度的收入增速依旧远远低于交付量增速，随着乐道的交付开始起量，预计销售均价还会

【财报】净利润同比增长超过五成，但股价却跌跌不休，阿里巴巴这是怎么了？ 11月19日，阿里巴巴（9988.HK）港股股价再跌1.2%，这已经是阿里股价连续第四个交易日下挫，跨越了财报发布前后各两个交易日。 财报显示，截至9月30日的季度内，阿里实现收入2365亿元，增长5%；净利润435亿元，增长63%。 看看阿里的业务构成。 主要由淘天、云智能、阿里国际、本地生活、菜鸟、大文娱、所有其他等组成。 其中淘天收入大约990亿元，但是增长只有1%。云智能收入296亿元，增长7%。阿里国际收入317亿元，增长29%。 菜鸟收入246亿元，增长8%；本地生活收入177亿元，增长14%。大文娱收入57亿元，减少1%。其他业务合计522亿元，增长9%。 规模依旧是淘天最高，但增速最快则是阿里国际；其次是本地生活，增长也有两位数。 之前计划在港股IPO的菜鸟，收入增长只有8%，而且被寄予厚望的云智能，收入增长也只有7%；这种成长性即便登陆资本市场，是很难让投资者买单的。所以菜鸟撤回IPO申请，而云智能也在继续练内功。 从利润端来看，淘天依旧是利润奶牛，大约完成经调整EBITA约446亿元，但是同比减少5%。 其次是阿里云，完成27亿元；菜鸟也持续获得利润，大约5500万元，比去年同期的9.1亿元锐减。 其他业务都在烧钱。比如阿里国际虽然收入大增，但亏损29亿元，去年亏损不到4亿元，扩大超过6倍。本地生活虽然还亏4亿元，但同比亏损近26亿元，减亏非常明显。 大文娱亏损不到2亿元，基本持平。其他业务（阿里健康、盒马、高鑫零售等）亏损约16亿元，略有增加。 总的来看，阿里三季度合并经调整EBITA大约406亿元，减少5%。 真正让阿里利润大增的其实是投资收益。财报披露，本季度阿里利息收入和投资净收益超过186亿元，去年同期只有51亿元，增长232%。 利息收入不会大起大落，但投资收益和持有的股

【财报】京东物流三季度利润蹭蹭地上去了，但股价却连续大跌两天，股东心里应该是挺窝火的。 先看看京东物流（2618.HK）基本业绩情况。 实现总收入444亿元，比去年三季度增长6.6%。其中，一体化供应链客户收入207亿元，增长5.4%；其他客户收入增长237亿元，增长7.6%。 另一种收入分类就是，来自京东集团内部的收入128亿元，增长8.5%，占比为28.8%；京东以外的客户收入316亿元，增长6%。 值得注意的是，京东集团三季度收入增长5.1%，但京东物流来自京东集团的收入增长比母公司收入增长还要多3.4个百分点。 同时，外部客户收入大约是京东集团贡献收入2.5倍，对京东的依赖进一步减少。 京东物流本季度的营业成本增幅较小，只有2.2%，比收入增幅少4.4个百分点；这使得公司的毛利利率从7.9%增长至11.7%，提高3.8个百分点；毛利润从33亿元增加至52亿元，增长大约58%。 在费用控制上，京东物流本季度也下了力气。比如，销售及市场推广费用没有增量，14亿元；研发费用、一般及行政费用增加合计大约1亿元。 最终，京东物流本季度的净利润增加至24亿元，去年同期为5亿元，增加近4倍。 不过，如此靓丽的利增幅，但资本市场却不买账。 11月14日，京东物流跌5.7%；15日再跌5.6%，跌幅基本相同，也使得其总市值从千亿港元跌落下来，两个交易日市值蒸发115亿，最新市值为933亿港元。 非要找原因，也许是收入增幅持续放缓。本季度增长收入增长6.6%，是最近7个季度以来最低增速，且连续两个季度放缓至10%以下。 根据wind大数据，京东物流三季度和主要物流快递上市同行相比，顺丰收入增长12%，中通增长10%，圆通增长22%，韵达增长8.8%，申通增长16.3%，除了韵达，其他都在两位数以上。 京东物流在营销和销售费用支出上基本没有新增量，对收入增长放缓应该是有影响的。收入保持较

【财报】双11结束3天，京东集团（JD.O/9618.HK）发布了2024年三季度财报。 先看看主要财务数据。 京东三季度收入2604亿元，增长5.1%；完成净利润117亿元，增长48%；净利润率为4.5%，比去年同期3.2%增加1.3个百分点。 为何收入增长刚刚过5%，净利润却增长近五成？ 首先是营业成本得到严格控制，本季度只有2153亿元，比去年同期增加3.1%，和收入增速相比，少2个百分点。这对巨大体量的京东来说，就意味着挤出了大约40亿元利润。 也使得京东有较大余地在营销推广上砸钱了。 三季度，京东的营销开支增加20亿元至100亿元，大约增长25%；与此同时，履约开支增加11亿元至163亿元，研发开支增加6亿元至44亿元。 看看营业成本节约的40亿元，完全可以覆盖营销、履约、研发开支的增量综总和（37亿元）。 值得注意的是，本季度一般及行政开支不增反减，从去年三季度的25亿元减至23亿元，也就是说，该花的花，该省的省。 三季度，京东经营利润增加29.5%至120亿元，经营利润率为4.6%，比去年同期的3.8%增加0.8个百分点。 本季度权益性投资收益13.6亿元，去年同期为5亿元；其他非经营性损益25亿元，和去年基本持平，将京东税前利润提升至152亿元，扣除所得税以及少数股东权益，最终净利润117亿元，同比大增近五成。 如果继续拆解京东的业务，零售业务增长6.1%，和去年同期只有0.1%增速相比，大大改观；物流业务增长6.6%，烧钱的新业务收入下滑25.7%，但是规模较小，对公司整体收入没有多大影响。 京东利润率改善主要还是物流业务贡献，从去年0.7%增加至4.7%，足足增加4个百分点；而零售业务保持不变，都是5.2%，这也说明京东并不想借助渠道优势，挤压上游的利润。新业务经营亏损6.2亿元，也是明显扩大了。 一句话总结，在保证营收一定增速情况下，利润得到充分释放。

【财报】一个季度就实现净利润500多亿元，已然超过国内头部银行的利润，这就是互联网巨头腾讯交出的成绩单。 腾讯（00700.HK）11月13日港股盘后发布的三季度财报显示，实现营收1672亿元，同比增长8%。 腾讯收入分为三大板块，其中，增值服务板块收入827亿元，同比增长9%；金融科技与企业服务板块收入531亿元，同比增长2%；营销服务板块（原“网络广告”）收入300亿元，同比增长17%。 可见，收入规模最低的营销服务，增长最快；规模最高的增值服务增速则超过金融科技与服务板块。 毛利率则是增值服务最高，为57%，其次是营销服务53%，金融科技和企业毛利率为48%，和去年同期相比，都有所增加；综合毛利率为53%，增加4个百分点。 常规状态下，规模影响毛利率，金融科技在收入增长只有2%的基础上，毛利率提高最明显，共计7个百分点，还是有点意外的。 毛利润规模则依次是增值服务475亿元，金融科技254亿元，营销服务159亿元。 三季度，腾讯的经营盈利为533亿元，同比增长20%；期内盈利为540亿元，同比增长47%；公司权益持有人应占盈利为532亿元，同比增长47%；每股基本盈利为5.76元，同比增长51%。 在非国际财务报告准则下，腾讯三季度经营盈利为613亿元，同比增长19%，公司权益持有人应占盈利为598亿元，同比增长33%。 大家发现没有，腾讯的净利润超过经营利润，其实和投资收益与合营（联营）公司的收益有关。财报显示，三季度腾讯获得投资收益近31亿元，比去年同期的6亿元增加近25亿元。 同时，分占合营（联营）公司的收益超过60亿元，比去年同期的21亿元，增加大约29亿元，这两项合计增加54亿元，推动了利润大增。 如果说，腾讯就像台印钞机似乎不为过，国有四大行就不说了，总部同在深圳的招商银行，三季度实现归母净利润大约385亿元，比腾讯少盈利大约150亿元！ 前三季度，腾讯实

据第一财经等多家财经媒体报道，近日，联想在英国对中兴通讯提起知识产权诉讼，诉讼法院为英格兰和威尔士高等法院。笔者看到这条消息首先就有疑问，联想和中兴通讯都是中国公司，怎么还把官司打到国外去了？其次，中兴通讯每年数百亿元研发费用，专利储备实力雄厚，为何还会被联想起诉了？ 中兴专利储备占据优势 根据公开信息，本次双方诉讼，原告方有6家公司，包括联想集团（）、美国联想、英国联想科技、摩托罗拉移动、摩托罗拉移动英国、香港联想创新（统称为“联想”）。被告方涉及6家公司，包括中兴通讯股份有限公司（000063）、中兴通讯（英国）、努比亚及3家英国经销商（统称为“中兴通讯”）。 截至最新时间，关于诉讼案件的详细信息，包括涉及到专利、索赔细节等还没有公布。不过从努比亚以及3家英国经销商同为被告，笔者估计和大概率手机终端、通信类专利诉讼有关。 问题来了，难道是中兴通讯在手机和通讯类专利很弱吗？当然不是！ 事实上，在蜂窝领域的标准必要专利储备对比上，无论4G还是5G技术，中兴通讯相比联想拥有很大优势。中兴通讯从4G开始，标准必要专利储备量就榜上有名，到5G时代，根据中国信息通信研究院今年9月发布的《全球5G标准必要专利及标准提案研究报告（2024年）》，披露的最新全球5G标准必要专利排名，中兴通讯排名全球第五，在前十中未见到联想。 当然，不在TOP10之列不代表没有任何技术实力。根据《IPlitics-4G标准项目排名表》统计，联想在4G、5G有效标准专利族数合计约2500项左右。中兴通讯大约是8700项，是联想3倍多。 大家都知道，联想在2014年以29亿美元收购了摩托罗拉移动公司，当然也包括这家公司的专利权。至于联想每年研发超过百亿元，在4G和5G方面积累有效标准专利，占2500余项专利比例究竟有多少，就不得而知了。 联想远赴英国起诉中国为哪般？ 既然中兴通讯专利权实力远远超过联想，为何还

【IPO动态】华润饮料控股有限公司IPO有最新进展。 根据10月15日港交所相关公告，拟通过港交所首次公开募股（IPO）全球发售约3.48亿股股票，其中香港发售股份数量3826万股，国际发售股份数量约3.1亿股，发售价将介于每股13.5至14.5港元。 如果按照中值14港元定价，则华润饮料有望募资49亿港元。这将使得华润饮料成为今年港股第二大IPO，仅仅低于美的集团的357亿港元IPO，但又明显高于茶百道的不到26亿元募资额。 华润饮料原本总股本20亿股，发行完成，若不超募，则股本数量增至23.48亿股，则发行市值约是329亿港元（300亿元人民币）。 同时，华润饮料将成为华润集团旗下第18家上市企业，其中港股和A股各有9家，平分秋色。 2023年，华润饮料实现营收近150亿元，净利润14.7亿元，对应300亿元发行市值，市盈率在20倍左右。 同在港交所上市的同行也是老对手——农夫山泉（9633.HK），截至10月15日收市，总市值大约是3390亿港元，大约是华润饮料发行市值整整10倍左右，而动态市盈率约为25倍。 因此若参考农夫山泉估值，则华润饮料14港元左右的定价，也给后续上涨留下了大约25%的空间，这对打新者应该有较大吸引力。 根据披露，中国旅游集团旗下公司、瑞银资产、橡树资本、博裕投资和中邮人寿等是华润饮料香港IPO的基石投资者。 基石投资者在华润饮料上市时购买价值3.1亿美元（24亿港元）股票，相当于首发募资的一半左右。基石投资者承诺持股半年，将对华润饮料上市后股价稳定起到支撑作用。 华润饮料也是纯净水品牌怡宝“”的母公司，根据招股书披露，在饮用纯净水市场，2012年至2023年，华润饮料则是连续12年位居第一。 而在包装饮用水市场，华润饮料以大约18.5%市场份额排在第二，第一是娃哈哈集团。国内三大造水企业，怡宝和农夫山泉汇聚港股，只剩下娃哈哈，上市遥遥无期。