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选的哪个call

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- 选的哪个call选的哪个call
  ·10-09
  Replying to @一起吃息:他的重仓baba成本80不到//@一起吃息:不错，给华尔街带一个好头，不过他回本了吗
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- 选的哪个call选的哪个call
  ·03-29
  又臭又长
  英伟达狂飙，是伟大工业革命的开端，还是压路机前最后的狂欢？
  在A股失传了有一阵的「怕高都是苦命人」，远渡重洋出现在了英伟达的身上。
  英伟达狂飙，是伟大工业革命的开端，还是压路机前最后的狂欢？
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- 选的哪个call选的哪个call
  ·02-09
  吹了多少年了特斯拉从来不下楼 FSD也不敢大规模推送
  “木头姐”继续唱多特斯拉：预计两年内推出机器人出租车服务
  她设想，在未来两年内即将推出的自动驾驶出租车服务的推动下，特斯拉将迎来一个新的增长周期。伍德认为，自动驾驶出租车服务是一项革命性的发展，可能会加速特斯拉的增长轨迹。
  “木头姐”继续唱多特斯拉：预计两年内推出机器人出租车服务
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- 选的哪个call选的哪个call
  ·2021-02-18
  自动驾驶百度是后来者？纳尼？呵呵
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- 选的哪个call选的哪个call
  ·2021-01-28
  不是中国救了钢铁侠带动电动车估值现在蔚来还在融资路上....
  非常抱歉，此主贴已删除
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- 选的哪个call选的哪个call
  ·2020-06-12
  通过持仓量来判定趋势？大写的服总于明白韭菜是怎么被养成的了
  深圳湾不会降价，FAAMG不会大跌
  昨夜全球股市齐遇“黑色星期四”，美股三大股指齐遭重挫，三大股指集体跌超5%，道琼斯指数一夜暴跌1861.82点，仿佛三月暴跌行情再现。投资者莫不恐慌，担忧那人间六月天又乌云见顶。美国市值最高的F
  深圳湾不会降价，FAAMG不会大跌
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  ·2019-05-14
  $纳斯达克(.IXIC)$ 川总谈有可能的放水选项
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  ·2019-05-14
  $纳斯达克(.IXIC)$ 川总发话了
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start;\">　　然而，就在这一步之遥面前，市场的分歧也开始趋近高潮。爆出历史最大单日成交额1040亿美元（接近整个A股一天的成交额），但股价却放量微跌的3月8日，让英伟达成为这一天全球股票投资者博弈的风暴中心：</p><p style=\"text-align: start;\">　　这是伟大工业革命的开端，还是压路机前最后的狂欢？</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>狂飙的英伟达</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　事实上，这并不是英伟达的第一次暴涨，从2015年初分析师开始认识到深度学习正在快速突破算起，英伟达已经经历了三度崛起与两次低谷。</p><p style=\"text-align: start;\">　　第一次是在2016年。</p><p style=\"text-align: start;\">　　在此之前，英伟达只是一家游戏显卡供应商，市值在100亿美元上下徘徊，不及刚刚登陆纽交所的阿里巴巴的十分之一。刚刚在智能机市场碰了一鼻子灰的黄仁勋，仍然在为PC需求的萎靡操心，但泼天的富贵早已写在了命运的齿轮上。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/70ae1f87179747d92da0a453b37a8892\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"610\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　2016年蹿红的两项「新质生产力」——区块链和AlphaGo，引发了人们对算力空前的重视，也给了「卖铲人」英伟达一点站在风口的震撼。</p><p style=\"text-align: start;\">　　在2016年之前，英伟达曾花费5年时间才将营收从40亿美元提升到50亿，但从50亿到100亿的翻倍之旅，却只用了三年。而比业绩膨胀更快的则是市场的预期，在2018年的巅峰时期，英伟达市值一度突破1700亿美元，相比三年前足足提升接近20倍。</p><p style=\"text-align: start;\">　　但喧闹过后，低谷接踵而至。</p><p style=\"text-align: start;\">　　从2016年底英伟达市值刚刚突破600亿美元开始，知名做空机构香橼即和英伟达较上了劲，期间发布了多篇做空报告，并多次引发公司股价阶段性回调。在2018年8月的最后一次做空中，香橼认为英伟达估值过高、盈利不再大幅超越华尔街预期、市场竞争恶化等等，并判断公司股价将在2019年4月之前下跌20%。</p><p style=\"text-align: start;\">　　随着区块链1.0热潮降温，比特币在2018年腰斩，很多矿商出售挖矿设备导致大量二手芯片涌入市场，供需天平开始向过剩倾斜。英伟达终于跌到了香橼的目标价，甚至超额完成任务。</p><p style=\"text-align: start;\">　　2018年三季报发布时，尽管英伟达业绩还在快速增长，但已经低于市场预期，引发了公司股价大跌，短短两个月股价即下跌了58%。而在市值跌破800亿美元之前，香橼由空翻多，宣布已经做多英伟达。</p><p style=\"text-align: start;\">　　而英伟达也展示了一个好公司的基本素养：走出低谷并不需要投资者做持有三年都不回本的心理建设。</p><p style=\"text-align: start;\">　　2019年，随着美联储进入降息周期，市场流动性开始扩张，以比特币为代表的虚拟货币进入新一轮盛市，与此同时，元宇宙、自动驾驶等也开始甚嚣尘上，科技股再次受到市场追捧，并随着Facebook改名Meta达到高潮。</p><p style=\"text-align: start;\">　　期间，英伟达再度完成了三年十倍的壮举，市值从低谷期的800亿美元到2021年底一度突破8000亿，将Netflix从美股五巨头「FAANG」中除名，大跨步迈入一线科技股的行列。</p><p style=\"text-align: start;\">　　彼时，已是次贷危机之后美股长牛的第十二个年头，许多投资人乐观地认为，「今天的估值是由技术转型和新商业模式的增长潜力所证明的」。</p><p style=\"text-align: start;\">　　在可以全力做多，又可以自由做空的美股市场，观点的交锋如空气般无处不在。而好公司的另一个基本素养，则是能用一个又一个财报让唱空者承担巨大的机会成本。</p><p style=\"text-align: start;\">　<strong>　FOMO还是泡沫？</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　传奇投资人杰里米·格兰瑟姆（Jeremy Grantham）将AI行情称为一个泡沫中的泡沫（a bubble within a bubble）[3]。</p><p style=\"text-align: start;\">　　作为波士顿基金管理公司（GMO）的联合创始人，格兰瑟姆曾因准确预测三次重大市场泡沫——1989年日本资产泡沫、2000年互联网泡沫和2008年房地产泡沫，而被华尔街誉为「泡沫预言家」。</p><p style=\"text-align: start;\">　　在2020年美联储开启无限量量化宽松政策一段时间之后，GMO陆续将美股头寸由多仓转变为空仓，格兰瑟姆对市场的评价从「一场史诗级的多资产泡沫正在形成」逐步演变为「史上第四大超级泡沫即将破裂」，在其看来，「交易最为火爆的资产表现惊艳」、「高波动性股票跑输的同时大盘走高」等等，都是大牛市接近尾声的重要特征[2]。</p><p style=\"text-align: start;\">　　信达雅的翻译过来就是：收手吧，阿祖，外面都是警察。</p><p style=\"text-align: start;\">　　2021年11月，几乎是在Meta改名的同一时期，美联储开始实施缩表计划并将加息提上日程，轰鸣的「科技列车」戛然而止。仿佛是在眨眼之间，无论是比特币还是元宇宙都不再香甜，美股难得与A股携手回调。</p><p style=\"text-align: start;\">　　之后的一年时间里，伴随着美联储连续加息7次，科技股全线回调，META、奈飞累计下跌超过70%，英伟达市值蒸发超60%，即使是最顽强的苹果也下跌了30%左右。</p><p style=\"text-align: start;\">　　就在一切似乎终于朝着格兰瑟姆警告的方向发展时，科技界又给搞金融的老江湖们展示了一下理工科的威力。</p><p style=\"text-align: start;\">　　2022年11月底，OpenAI 旗下的 ChatGPT 正式发布，成为AI领域的重要里程碑。凭借着生动、连贯且通常准确的文本回复，短短两个月时间积累了上亿活跃用户，为AI的应用和发展提供了丰富的想象空间。</p><p style=\"text-align: start;\">　　分析师纷纷摇旗呐喊「第四次工业革命」已至，科技股闻鸡起舞。</p><p style=\"text-align: start;\">　　英伟达市值接连突破1万亿、2万亿大关，完成了从「百亿美元边缘人」到市值仅次于微软和苹果的蜕变。即便美联储利率稳定在高位区间，AI仍然带领三大指数接连创出新高，美股科技股再度笼罩在乐观向上的氛围中。</p><p style=\"text-align: start;\">　　英伟达凭借科技革命的非线性爆发战胜了泡沫预言，给算不出预期收益率的老家伙们上了一课：不是我的估值太贵了，是你的计算器该换了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cfc17e049d476a13d523f7c3d01a02d8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"610\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　但格兰瑟姆却没有被阳线改变立场，继续着自己的风险提示。</p><p style=\"text-align: start;\">　　在3月11日发表的《美国市场的大悖论》中，格兰瑟姆坚持认为，AI进步带来的亢奋情绪只是推迟了疫情后放水泡沫破灭的时间点，「美股长期前景看起来很糟糕，截至3月1日希勒市盈率（历史平均市盈率）为34倍，为历史上的前1%，而总利润也接近历史最高水平[3]。」</p><p style=\"text-align: start;\">　　格兰瑟姆并不否认AI技术的发展潜力，只是在其看来，「每一次技术革命都伴随着早期的大肆炒作和股市泡沫，因为投资者集中于技术的终极可能性，将大部分非常长期的潜力立即定价到当前市场中[3]。」</p><p style=\"text-align: start;\">　　对用2060年来合理化宁德时代估值嗤之以鼻的价值派，看到了这话术怕是也得感慨一句：莞莞类卿。</p><p style=\"text-align: start;\">　　经历过市场周期的老人们，对美股泡沫刺穿后的「快熊」是有肌肉记忆的。股票的下跌，从不阻碍科技产业向终局前进，但足以杀死红极一时的老虎基金。</p><p style=\"text-align: start;\">　　在格兰瑟姆看来，「亚马逊带领投机市场从1998年初开始到1999年高峰期间上涨了21倍，随后仅从2000年到2002年就下跌了几乎难以置信的92%，但最后如今却统治着半个零售世界[3]！」</p><p style=\"text-align: start;\">　　而另外一名知名投资人——木头姐，则直接将英伟达对标为二十多年前的思科公司。</p><p style=\"text-align: start;\">　　在她看来，英伟达与二十多年前的思科有诸多相似之处，比如，两者同样是重大技术革命中的基础设施供应商，当下游客户处于极度乐观或是FOMO（害怕错过）的情绪氛围中时，难免存在产能过度建设的现象，一旦终端需求被证伪，则将进入漫长的产能消化期，同时两家公司也都面临着残酷的生存竞争。</p><p style=\"text-align: start;\">　　除此以外，木头姐还提出了非常具象的论点——「英伟达GPU的交付周期已从8-11个月降至3-4个月，这表明相对于需求而言，供应量正在增加[4]。」</p><p style=\"text-align: start;\">　　无论是格雷瑟姆还是木头姐，都将当前行情的参照物指向了二十多年前的互联网泡沫——毕竟，泡沫的样子太像了。</p><p style=\"text-align: start;\">　<strong>　「预期」里的众生相</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　如同AI并不新鲜的提法，只是如今技术实现了大跨越一样，互联网最早可以追溯到上世纪60年代，只是由于技术和内容限制，一直都未普及和流行起来，直到1993年前后万维网和Mosaic网络浏览器公开面世。</p><p style=\"text-align: start;\">　　不过也正是由于互联网还没真正进入大爆发，信息的流通也远不如今天，所以资本市场也花了更多的时间酝酿这场风暴。</p><p style=\"text-align: start;\">　　一直到1998年末开始，纳斯达克指数逐渐与另外两大股指拉开差距，进入拔估值阶段。1999年，美国投向互联网的资金达1000多亿美元，超过以往15年的总和，当年完成公开上市的457家公司多数都与互联网相关，其中117家在上市首日股价翻倍。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7e3567c367fa7980492327082b4f084d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"330\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　作为那个时代的卖铲人，思科早在1986年就推出了第一款多协议路由器AGS，1990年上市之后，又通过自主研发与外延并购双管齐下，不断丰富路由器产线的同时，向外拓展了交换机以及其他网络设备产品线，终于在1995年成为其全球最大的互联网设备厂商，市场普遍以为整个互联网都将依赖于思科的路由器运行。</p><p style=\"text-align: start;\">　　整个90年代蜂拥而至的互联网投资资金，也带来了天量的设备需求，作为核心设备供应商的思科享受着业绩与估值双重提升的“戴维斯双击”，即使1994年因为经济恶化而出现过一次「别慌，只是技术性调整」，很快又再度上涨了约73倍。</p><p style=\"text-align: start;\">　　思科员工手中的期权急速升值，由此催生出了一大批「纸面富翁」，是一场阿里员工们也并不陌生的深夜梦一场。</p><p style=\"text-align: start;\">　　而在互联网公司之外，本应为投资者提供专业建议的股票分析师已经被牛市裹挟，陷入了「人有多大胆，地有多大产」的互卷之中。</p><p style=\"text-align: start;\">　　1998年12月，亚马逊股价从80美元上涨到240美元，刚入行3个月的新手分析师Blodget将公司目标价从150美元进一步上调到了400美元，在研报中他写道，「亚马逊的股价很明显现在更像艺术而不是科学，我们认为只要公司增长势头不减，股票就能持续上涨。」</p><p style=\"text-align: start;\">　　而来自美林的资深分析师Cohen保持着年纪带来的稳重，认为亚马逊是股市有史以来估值最高的股票之一，显然值得一个「减持」的评级。</p><p style=\"text-align: start;\">　　过了一个月，亚马逊股价（经拆股调整）上涨到了400美元。又过了一个月，美林解雇Cohen，Blodget坐上了他的位置。即便是在互联网泡沫破裂后的2001年，Blodget的年薪依然达到1200万美元[5]。</p><p style=\"text-align: start;\">　　再后来的故事，很多人也都知道了：亚马逊一度跌去92%，直到09年之后才收复失地；思科则因为替代性高而陷入惨烈竞争，直到二十多年之后才回到00年的高点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a70f2c1e5de9d675954bbe234abe91f\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"327\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　关于引发泡沫最终破裂的导火索众说纷纭。</p><p style=\"text-align: start;\">　　比如为了应对千禧虫危机，互联网企业在短期内对设备过度投资，当他们发现事实上并不需要做这种准备后，资本开支骤然下降；抑或《巴伦周刊》的文章，揭露出很多互联网公司现金流面临枯竭，并且包括亚马逊在内的几乎所有公司都撑不过12个月；或者围绕微软垄断案的流言蜚语，引发了市场的动摇。</p><p style=\"text-align: start;\">　　但星星之火连成燎原之势，说到底，逃不过投资界那句老话：树不可能涨到天上去，估值也不可能脱离地心引力。</p><p style=\"text-align: start;\"><strong>　　科技股上空的几朵乌云</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　那么以史为鉴，现在的AI牛市走到哪里了呢？</p><p style=\"text-align: start;\">　　从过去一年多美股的市场表现来看，显然还达不到互联网泡沫高潮时的疯狂——毕竟整个2023年至今美股涨幅主要还是由「Magnificent 7」贡献，离鸡犬升天相去甚远，现在行情更像是互联网泡沫的第一阶段——虽然大部分大模型公司都尚未盈利，但人们理所当然的认为AI将带来难以想象的经济效益。</p><p style=\"text-align: start;\">　　当下全球最大对冲基金桥水的灵魂人物达里奥，也从估值、市场情绪、融资比例等多个角度，对美股进行了全面评估，他的结论是，「当前美国股市的泡沫并不明显，即使是那些涨势最猛、最受媒体关注的股票也是这样。整个市场的泡沫程度处于中等水平（第 52百分位）。」</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/00410b972ec431227f987c91229ce573\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"328\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　但这并不意味着AI行情还会进一步向拔估值的阶段发展，与之相反，达里奥提醒当前美股整体风险偏高，在其看来，「即使未来美股公司的盈利增长率与过去十年类似，依然保持高位，但是在当前股价（图中红点）的基础上，我们预计美国股市的回报率难以超过现金收益[8]。」</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7481ac179eb8cf21867a89c83d5632b0\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"328\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　更何况在大模型公司普遍尚未盈利，日活增长持续性有限的窘境下，科技企业盈利不及市场预期的风险正在逐渐积累。</p><p style=\"text-align: start;\">　　除此以外，宏观环境也是必须考虑因素之一。</p><p style=\"text-align: start;\">　　现在美元利率处于高位区间，看似不存在加息的</p><p style=\"text-align: start;\">　　风险，但却有不降息的隐患。随着降息预期被不断推迟，这种担忧正在扩大。</p><p style=\"text-align: start;\">　　去年11月，美联储主席鲍威尔转向点燃了市场热情，投资者普遍预期「经济将实现软着陆，通胀问题已得到解决，2024年将见证6次降息」，美股行情开始扩大化，股价上涨不再局限于「Magnificent 7」。</p><p style=\"text-align: start;\">　　但随着时间推移，降息预期正被不断推迟。财政部长与联储主席在美国经济到底有没有在软着陆上的拆台[12]，又让流动性的边际变化陷入迷雾之中。</p><p style=\"text-align: start;\">　　而行情演绎到当前阶段，以英伟达为代表的科技股早已吸引了全球投资人目光，有助股价上涨的因素几乎都被充分挖掘，涨势正变得愈发脆弱。在日渐浓烈的博弈氛围中，只有极少数对产业进展与人类未来保持着准确跟踪与预判的人，才有机会穿过暗流涌动的险滩。</p><p style=\"text-align: start;\">　　面对这种超高难度的计算题，从一开始就错过了英伟达的投资者，最好就不要认为自己在这个阶段还能战胜市场了。</p><p style=\"text-align: start;\">　　当然，对于真金白银砸向研发费用和资本开支的产业界来说，资本市场的热度终究是佐料，用计算机来测算当下股权价值合理或是不合理，远不如计算机技术本身更重要。</p><p style=\"text-align: start;\">　　毕竟，AGI的未来绑定在摩尔定律上，而不是英伟达的股票价格上。</p></body></html>","source":"lsy1585097861883","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>英伟达狂飙，是伟大工业革命的开端，还是压路机前最后的狂欢？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ 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class=\"meta\">\n\n\n2024-03-28 20:05 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://finance.sina.com.cn/tech/csj/2024-03-28/doc-inapwkpu2331260.shtml><strong>远川研究所</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>在A股失传了有一阵的「怕高都是苦命人」，远渡重洋出现在了英伟达的身上。　　如果你曾在2023年1月超过33%的涨幅面前，犹疑AI还是故事不是事实，那么你将错过它在去年剩下的11月里又创造的2.5倍涨幅；如果你曾在今年年初，再一次担心科技股的热闹不过是又一场幻觉破裂的前奏，那么英伟达在过去三个月里将近翻倍的涨幅，则又与泡沫论者无关。　　不置可否的是，不可思议的持续增长，让每一个财报季都成为了英伟达的...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/tech/csj/2024-03-28/doc-inapwkpu2331260.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d99e074f059ea22b45c607413954d9d1","relate_stocks":{"NVDA":"英伟达"},"source_url":"https://finance.sina.com.cn/tech/csj/2024-03-28/doc-inapwkpu2331260.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1164177526","content_text":"在A股失传了有一阵的「怕高都是苦命人」，远渡重洋出现在了英伟达的身上。　　如果你曾在2023年1月超过33%的涨幅面前，犹疑AI还是故事不是事实，那么你将错过它在去年剩下的11月里又创造的2.5倍涨幅；如果你曾在今年年初，再一次担心科技股的热闹不过是又一场幻觉破裂的前奏，那么英伟达在过去三个月里将近翻倍的涨幅，则又与泡沫论者无关。　　不置可否的是，不可思议的持续增长，让每一个财报季都成为了英伟达的朋友。　　2023年四季报，英伟达交出了一份全年营收221亿美元，同比增长265%，季调整后毛利率76.7%，双双超过市场预期。股价在当天跳空高开，最终收涨16.40%之后，大象的舞步也没有中止。　　要知道，从2022年的10月的股价低点，也就是Cathie Wood开始陆续卖出她所持有的75万股算起，英伟达距离10倍涨幅仅一步之遥。　　然而，就在这一步之遥面前，市场的分歧也开始趋近高潮。爆出历史最大单日成交额1040亿美元（接近整个A股一天的成交额），但股价却放量微跌的3月8日，让英伟达成为这一天全球股票投资者博弈的风暴中心：　　这是伟大工业革命的开端，还是压路机前最后的狂欢？　　狂飙的英伟达　　事实上，这并不是英伟达的第一次暴涨，从2015年初分析师开始认识到深度学习正在快速突破算起，英伟达已经经历了三度崛起与两次低谷。　　第一次是在2016年。　　在此之前，英伟达只是一家游戏显卡供应商，市值在100亿美元上下徘徊，不及刚刚登陆纽交所的阿里巴巴的十分之一。刚刚在智能机市场碰了一鼻子灰的黄仁勋，仍然在为PC需求的萎靡操心，但泼天的富贵早已写在了命运的齿轮上。　　2016年蹿红的两项「新质生产力」——区块链和AlphaGo，引发了人们对算力空前的重视，也给了「卖铲人」英伟达一点站在风口的震撼。　　在2016年之前，英伟达曾花费5年时间才将营收从40亿美元提升到50亿，但从50亿到100亿的翻倍之旅，却只用了三年。而比业绩膨胀更快的则是市场的预期，在2018年的巅峰时期，英伟达市值一度突破1700亿美元，相比三年前足足提升接近20倍。　　但喧闹过后，低谷接踵而至。　　从2016年底英伟达市值刚刚突破600亿美元开始，知名做空机构香橼即和英伟达较上了劲，期间发布了多篇做空报告，并多次引发公司股价阶段性回调。在2018年8月的最后一次做空中，香橼认为英伟达估值过高、盈利不再大幅超越华尔街预期、市场竞争恶化等等，并判断公司股价将在2019年4月之前下跌20%。　　随着区块链1.0热潮降温，比特币在2018年腰斩，很多矿商出售挖矿设备导致大量二手芯片涌入市场，供需天平开始向过剩倾斜。英伟达终于跌到了香橼的目标价，甚至超额完成任务。　　2018年三季报发布时，尽管英伟达业绩还在快速增长，但已经低于市场预期，引发了公司股价大跌，短短两个月股价即下跌了58%。而在市值跌破800亿美元之前，香橼由空翻多，宣布已经做多英伟达。　　而英伟达也展示了一个好公司的基本素养：走出低谷并不需要投资者做持有三年都不回本的心理建设。　　2019年，随着美联储进入降息周期，市场流动性开始扩张，以比特币为代表的虚拟货币进入新一轮盛市，与此同时，元宇宙、自动驾驶等也开始甚嚣尘上，科技股再次受到市场追捧，并随着Facebook改名Meta达到高潮。　　期间，英伟达再度完成了三年十倍的壮举，市值从低谷期的800亿美元到2021年底一度突破8000亿，将Netflix从美股五巨头「FAANG」中除名，大跨步迈入一线科技股的行列。　　彼时，已是次贷危机之后美股长牛的第十二个年头，许多投资人乐观地认为，「今天的估值是由技术转型和新商业模式的增长潜力所证明的」。　　在可以全力做多，又可以自由做空的美股市场，观点的交锋如空气般无处不在。而好公司的另一个基本素养，则是能用一个又一个财报让唱空者承担巨大的机会成本。　　FOMO还是泡沫？　　传奇投资人杰里米·格兰瑟姆（Jeremy Grantham）将AI行情称为一个泡沫中的泡沫（a bubble within a bubble）[3]。　　作为波士顿基金管理公司（GMO）的联合创始人，格兰瑟姆曾因准确预测三次重大市场泡沫——1989年日本资产泡沫、2000年互联网泡沫和2008年房地产泡沫，而被华尔街誉为「泡沫预言家」。　　在2020年美联储开启无限量量化宽松政策一段时间之后，GMO陆续将美股头寸由多仓转变为空仓，格兰瑟姆对市场的评价从「一场史诗级的多资产泡沫正在形成」逐步演变为「史上第四大超级泡沫即将破裂」，在其看来，「交易最为火爆的资产表现惊艳」、「高波动性股票跑输的同时大盘走高」等等，都是大牛市接近尾声的重要特征[2]。　　信达雅的翻译过来就是：收手吧，阿祖，外面都是警察。　　2021年11月，几乎是在Meta改名的同一时期，美联储开始实施缩表计划并将加息提上日程，轰鸣的「科技列车」戛然而止。仿佛是在眨眼之间，无论是比特币还是元宇宙都不再香甜，美股难得与A股携手回调。　　之后的一年时间里，伴随着美联储连续加息7次，科技股全线回调，META、奈飞累计下跌超过70%，英伟达市值蒸发超60%，即使是最顽强的苹果也下跌了30%左右。　　就在一切似乎终于朝着格兰瑟姆警告的方向发展时，科技界又给搞金融的老江湖们展示了一下理工科的威力。　　2022年11月底，OpenAI 旗下的 ChatGPT 正式发布，成为AI领域的重要里程碑。凭借着生动、连贯且通常准确的文本回复，短短两个月时间积累了上亿活跃用户，为AI的应用和发展提供了丰富的想象空间。　　分析师纷纷摇旗呐喊「第四次工业革命」已至，科技股闻鸡起舞。　　英伟达市值接连突破1万亿、2万亿大关，完成了从「百亿美元边缘人」到市值仅次于微软和苹果的蜕变。即便美联储利率稳定在高位区间，AI仍然带领三大指数接连创出新高，美股科技股再度笼罩在乐观向上的氛围中。　　英伟达凭借科技革命的非线性爆发战胜了泡沫预言，给算不出预期收益率的老家伙们上了一课：不是我的估值太贵了，是你的计算器该换了。　　但格兰瑟姆却没有被阳线改变立场，继续着自己的风险提示。　　在3月11日发表的《美国市场的大悖论》中，格兰瑟姆坚持认为，AI进步带来的亢奋情绪只是推迟了疫情后放水泡沫破灭的时间点，「美股长期前景看起来很糟糕，截至3月1日希勒市盈率（历史平均市盈率）为34倍，为历史上的前1%，而总利润也接近历史最高水平[3]。」　　格兰瑟姆并不否认AI技术的发展潜力，只是在其看来，「每一次技术革命都伴随着早期的大肆炒作和股市泡沫，因为投资者集中于技术的终极可能性，将大部分非常长期的潜力立即定价到当前市场中[3]。」　　对用2060年来合理化宁德时代估值嗤之以鼻的价值派，看到了这话术怕是也得感慨一句：莞莞类卿。　　经历过市场周期的老人们，对美股泡沫刺穿后的「快熊」是有肌肉记忆的。股票的下跌，从不阻碍科技产业向终局前进，但足以杀死红极一时的老虎基金。　　在格兰瑟姆看来，「亚马逊带领投机市场从1998年初开始到1999年高峰期间上涨了21倍，随后仅从2000年到2002年就下跌了几乎难以置信的92%，但最后如今却统治着半个零售世界[3]！」　　而另外一名知名投资人——木头姐，则直接将英伟达对标为二十多年前的思科公司。　　在她看来，英伟达与二十多年前的思科有诸多相似之处，比如，两者同样是重大技术革命中的基础设施供应商，当下游客户处于极度乐观或是FOMO（害怕错过）的情绪氛围中时，难免存在产能过度建设的现象，一旦终端需求被证伪，则将进入漫长的产能消化期，同时两家公司也都面临着残酷的生存竞争。　　除此以外，木头姐还提出了非常具象的论点——「英伟达GPU的交付周期已从8-11个月降至3-4个月，这表明相对于需求而言，供应量正在增加[4]。」　　无论是格雷瑟姆还是木头姐，都将当前行情的参照物指向了二十多年前的互联网泡沫——毕竟，泡沫的样子太像了。　　「预期」里的众生相　　如同AI并不新鲜的提法，只是如今技术实现了大跨越一样，互联网最早可以追溯到上世纪60年代，只是由于技术和内容限制，一直都未普及和流行起来，直到1993年前后万维网和Mosaic网络浏览器公开面世。　　不过也正是由于互联网还没真正进入大爆发，信息的流通也远不如今天，所以资本市场也花了更多的时间酝酿这场风暴。　　一直到1998年末开始，纳斯达克指数逐渐与另外两大股指拉开差距，进入拔估值阶段。1999年，美国投向互联网的资金达1000多亿美元，超过以往15年的总和，当年完成公开上市的457家公司多数都与互联网相关，其中117家在上市首日股价翻倍。　　作为那个时代的卖铲人，思科早在1986年就推出了第一款多协议路由器AGS，1990年上市之后，又通过自主研发与外延并购双管齐下，不断丰富路由器产线的同时，向外拓展了交换机以及其他网络设备产品线，终于在1995年成为其全球最大的互联网设备厂商，市场普遍以为整个互联网都将依赖于思科的路由器运行。　　整个90年代蜂拥而至的互联网投资资金，也带来了天量的设备需求，作为核心设备供应商的思科享受着业绩与估值双重提升的“戴维斯双击”，即使1994年因为经济恶化而出现过一次「别慌，只是技术性调整」，很快又再度上涨了约73倍。　　思科员工手中的期权急速升值，由此催生出了一大批「纸面富翁」，是一场阿里员工们也并不陌生的深夜梦一场。　　而在互联网公司之外，本应为投资者提供专业建议的股票分析师已经被牛市裹挟，陷入了「人有多大胆，地有多大产」的互卷之中。　　1998年12月，亚马逊股价从80美元上涨到240美元，刚入行3个月的新手分析师Blodget将公司目标价从150美元进一步上调到了400美元，在研报中他写道，「亚马逊的股价很明显现在更像艺术而不是科学，我们认为只要公司增长势头不减，股票就能持续上涨。」　　而来自美林的资深分析师Cohen保持着年纪带来的稳重，认为亚马逊是股市有史以来估值最高的股票之一，显然值得一个「减持」的评级。　　过了一个月，亚马逊股价（经拆股调整）上涨到了400美元。又过了一个月，美林解雇Cohen，Blodget坐上了他的位置。即便是在互联网泡沫破裂后的2001年，Blodget的年薪依然达到1200万美元[5]。　　再后来的故事，很多人也都知道了：亚马逊一度跌去92%，直到09年之后才收复失地；思科则因为替代性高而陷入惨烈竞争，直到二十多年之后才回到00年的高点。　　关于引发泡沫最终破裂的导火索众说纷纭。　　比如为了应对千禧虫危机，互联网企业在短期内对设备过度投资，当他们发现事实上并不需要做这种准备后，资本开支骤然下降；抑或《巴伦周刊》的文章，揭露出很多互联网公司现金流面临枯竭，并且包括亚马逊在内的几乎所有公司都撑不过12个月；或者围绕微软垄断案的流言蜚语，引发了市场的动摇。　　但星星之火连成燎原之势，说到底，逃不过投资界那句老话：树不可能涨到天上去，估值也不可能脱离地心引力。　　科技股上空的几朵乌云　　那么以史为鉴，现在的AI牛市走到哪里了呢？　　从过去一年多美股的市场表现来看，显然还达不到互联网泡沫高潮时的疯狂——毕竟整个2023年至今美股涨幅主要还是由「Magnificent 7」贡献，离鸡犬升天相去甚远，现在行情更像是互联网泡沫的第一阶段——虽然大部分大模型公司都尚未盈利，但人们理所当然的认为AI将带来难以想象的经济效益。　　当下全球最大对冲基金桥水的灵魂人物达里奥，也从估值、市场情绪、融资比例等多个角度，对美股进行了全面评估，他的结论是，「当前美国股市的泡沫并不明显，即使是那些涨势最猛、最受媒体关注的股票也是这样。整个市场的泡沫程度处于中等水平（第 52百分位）。」　　但这并不意味着AI行情还会进一步向拔估值的阶段发展，与之相反，达里奥提醒当前美股整体风险偏高，在其看来，「即使未来美股公司的盈利增长率与过去十年类似，依然保持高位，但是在当前股价（图中红点）的基础上，我们预计美国股市的回报率难以超过现金收益[8]。」　　更何况在大模型公司普遍尚未盈利，日活增长持续性有限的窘境下，科技企业盈利不及市场预期的风险正在逐渐积累。　　除此以外，宏观环境也是必须考虑因素之一。　　现在美元利率处于高位区间，看似不存在加息的　　风险，但却有不降息的隐患。随着降息预期被不断推迟，这种担忧正在扩大。　　去年11月，美联储主席鲍威尔转向点燃了市场热情，投资者普遍预期「经济将实现软着陆，通胀问题已得到解决，2024年将见证6次降息」，美股行情开始扩大化，股价上涨不再局限于「Magnificent 7」。　　但随着时间推移，降息预期正被不断推迟。财政部长与联储主席在美国经济到底有没有在软着陆上的拆台[12]，又让流动性的边际变化陷入迷雾之中。　　而行情演绎到当前阶段，以英伟达为代表的科技股早已吸引了全球投资人目光，有助股价上涨的因素几乎都被充分挖掘，涨势正变得愈发脆弱。在日渐浓烈的博弈氛围中，只有极少数对产业进展与人类未来保持着准确跟踪与预判的人，才有机会穿过暗流涌动的险滩。　　面对这种超高难度的计算题，从一开始就错过了英伟达的投资者，最好就不要认为自己在这个阶段还能战胜市场了。　　当然，对于真金白银砸向研发费用和资本开支的产业界来说，资本市场的热度终究是佐料，用计算机来测算当下股权价值合理或是不合理，远不如计算机技术本身更重要。　　毕竟，AGI的未来绑定在摩尔定律上，而不是英伟达的股票价格上。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":687,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":272151044911400,"gmtCreate":1707480939175,"gmtModify":1707480940903,"author":{"id":"3470145259133951","authorId":"3470145259133951","name":"选的哪个call","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3470145259133951","authorIdStr":"3470145259133951"},"themes":[],"htmlText":"吹了多少年了 特斯拉从来不下楼 FSD也不敢大规模推送","listText":"吹了多少年了 特斯拉从来不下楼 FSD也不敢大规模推送","text":"吹了多少年了 特斯拉从来不下楼 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src=\"https://static.tigerbbs.com/4e759b914827b984b10c2e14c5dc7dad\" tg-width=\"1242\" tg-height=\"465\"></p>\n<p><span>美国市值最高的FAAMG昨夜全数被埋，除<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>只跌3.38%外，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>均跌超4%，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>更是跌逾5%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ade14942d2eb07d8db903ba30489579\" tg-width=\"418\" tg-height=\"346\"></p>\n<p><span>周三苹果、微软、亚马逊、<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>才刚齐创历史新高，转眼就齐齐重挫。</span></p>\n<p><span>美国科技几颗最璀璨的明珠——FAAMG，还值得关注吗？</span></p>\n<p><b>1、</b><b><span>它弱任它弱，清风拂山岗</span></b></p>\n<p><span>单从股价上看，FAAMG即使计上昨晚的大跌，实际上今年年内仍都累计录得上涨。且除了<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌A</a>之外，Facebook、苹果、亚马逊及微软都今年内的增幅都跑赢了纳斯达克指数。</span></p>\n<p><span>三月份，五大科技公司齐齐探底，惟之后表现分化：亚马逊跌幅最小，回升幅度亦最大，今年涨幅累计达到38.43%。微软、苹果、Facebook、谷歌在股价探底回升过程中均出现过短暂回调，三月中下旬后才开始持续上行。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4abdb2612a21a1ac44927899904736b2\" tg-width=\"554\" tg-height=\"374\"></p>\n<p><span>（数据来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/300033\">同花顺</a>iFinD）</span></p>\n<p><span>其中，微软涨幅最大，其次是苹果，然后是Facebook和谷歌。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7e6c6f3caa0db78a5a264f8b22d0dbd7\" tg-width=\"554\" tg-height=\"208\"></p>\n<p><span>（图源：同花顺iFinD）</span></p>\n<p><span>FAAMG在纳指权重较高。以纳斯达克100指数为例，五大科技公司占指数权重为46%，剩余95家公司权重仅占54%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37267e059632426f75e42e98fa799201\" tg-width=\"554\" tg-height=\"434\"></p>\n<p><span>（图源：investopedia）</span></p>\n<p><span>而截至5月29日，微软、苹果、亚马逊、Facebook及谷歌A在标普500指数中的权重分别为5.5%、5.3%、4.0%、2.1%及1.7%，合计权重为18.6%。</span></p>\n<p><span>今年年内，标普500指数的累计涨幅为-7.79%，同期纳指涨幅为4.21%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f9fabe4124945de761fb66dddb077ce\" tg-width=\"554\" tg-height=\"374\"></p>\n<p><span>（数据来源：同花顺iFinD）</span></p>\n<p><span>结合FAAMG在两大指数不同权重及年内涨跌幅变动情况，不难看出美股（尤其是纳斯达克指数）今年内在经济大幅下滑（参考GDP数据及失业数据）情况下，受到影响相对较小，纳斯达克指数甚至至今仍然录得较大涨幅，主要原因便是五大科技股年内强势。</span></p>\n<p><span>同时，从纳指涨幅低于除谷歌以外其他四家科技公司，标普500指数走低可以推断，除FAAMG外的其他美国主要股指成分股表现并不会太理想。</span></p>\n<p><span>事实上，标普500指数503只成分股中年内只有118只个股录得上涨，亦即意味着剩余385只个股年内录得下挫。</span></p>\n<p><span>按同花顺统计，跌幅较大的成分股主要归属能源、邮轮、航空及零售业。该等行业板块亦是昨晚最受伤的几个板块之一。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85cc3fe456cf014db727eecc4a3bc51e\" tg-width=\"554\" tg-height=\"482\"></p>\n<p><span>（图源：同花顺iFinD）</span></p>\n<p><span>背后的逻辑也很简单。鲍威尔说美国经济恢复还有很长的时间，疫情可能出现二次爆发，航空、邮轮出行需求及石油需求便持续疲软，公司盈利能力下滑甚至有资金断裂风险（航空、邮轮、能源全部为重资产行业），股价大跌在情理之中。</span></p>\n<p><span>那在一片惨淡大跌中，市场表现尤其优秀的五大科技股FAAMG是不是就说明了疫情反而促进了公司盈利能力提升呢？</span></p>\n<p><span>其实也不完全是。</span></p>\n<p><span>如果还要再加上N（奈飞）的话，疫情期间的六大科技公司中，可能受益于疫情隔离的只有奈飞、亚马逊，再勉强加上微软。</span></p>\n<p><span>但即便是亚马逊，在销售成本大增30.47%而销售收入只增加26.39%（为2018年第三季以来最高单季增速）的情况下，其归母净利润仍下滑28.81%至25.35亿美元。第二季因计入新冠疫情相关40亿美元支出，公司甚至可能出现亏损。</span></p>\n<p><span>而Facebook及谷歌均在四月份提示过投资者第一季末广告收入出现大幅下滑。而业内人士亦预期四月及五月份随着全国范围内公司因为隔离经济停止运作而大规模裁员、削减成本，广告业情况将更加不理想。</span></p>\n<p><span>苹果则先后在中国、欧洲、美国遭遇疫情封锁而不得不关停门店。除销售端的影响之外，苹果的供应链也主要在中国，年初的疫情对其正常生产计划亦造成影响。</span></p>\n<p><span>据市调机构Gartner统计，第一季苹果手机在全球销量为4092万台，同比下降8.2%。考虑第二季全球市场状况，公司的盈利能力必然会持续再受到疫情负面影响。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/108e345de77cef0d96e4dafa4fd49b57\" tg-width=\"554\" tg-height=\"397\"></p>\n<p><span>（图源：Gartner）</span></p>\n<p><span>但就是在这样的情况下，苹果、谷歌、Facebook今年都录得股价上涨，与大体下行的美股市场显得格格不入。任它邮轮、能源及航空股有多弱，五大科技公司自如临清风拂山岗，岿然不动。</span></p>\n<p><span>简而言之，FAAMG的股价与基本面已产生了一定背离。</span></p>\n<p><span>这是为什么呢？</span></p>\n<p><b>2、</b><b><span>美国人民的核心资产</span></b></p>\n<p><span>据调研机构Yardeni Research, Inc.统计，截至去年第四季，美国家庭资产中，直接持有公司股票价值为18.7万亿美元，占家庭总资产比例为17.8%，排第二。房地产投资市值排第三，占家庭总资产的15.8%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/313729a10bcf3d7182594c31a408f456\" tg-width=\"554\" tg-height=\"318\"></p>\n<p><span>（图源：《US Flow of Funds: US Household Wealth》）</span></p>\n<p><span>排第一的资产配置是退休金储备，占比23.7%。据联邦国家退休管理局官网显示，国家退休金储备有48.8%投资于股票，22.6%投资于固收。如果按照这个比例计算，退休金储备的间接公司股票投资占比为11.57%，加上直接持有的17.8%，合计近30%。</span></p>\n<p><span>由此说明，股市就是美国人资产配置的主要分布领域。</span></p>\n<p><span>而在经济下行的情况下，如果手头有一大笔钱可以投资，你会怎么选呢？</span></p>\n<p><span>投资实业？相信大部分人都不会那么选。中国人的普遍选择可能是房地产（尤其是一线城市核心地段），美国人的选择就是股市。</span></p>\n<p><span>如果要投资股市的话，哪些股市的确定性较高呢？FAAMG应该是比较多人选择的答案。</span></p>\n<p><span>据调研机构Yardeni Research, Inc.昨日发布的《US Mutual Funds Monthly Statistics》显示，截至四月份累计股权共同基金净流入呈下滑趋势，合共为8000亿美元。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/503bb0e3a4acb5fd1cc39d0a8b92ddde\" tg-width=\"554\" tg-height=\"343\"></p>\n<p><span>（图源：US Mutual Funds Monthly Statistics）</span></p>\n<p><span>在3、4月资金不断减少流入美股股市的时候，纳斯达克指数却依然受欢迎。</span></p>\n<p><span>RBC Capital Markets美股战略总监Lori Calvasina在三月中下旬发表的研报显示，过去几周资产经理都在降低在美股股票期货持仓，2月18日至3月10日之间降去64%。标普500、罗素2000及道琼斯期货均大幅下滑，只有纳斯达克期货维持高位，仅略低于2019年的高位。</span></p>\n<p><span>纳斯达克100期货长仓持仓量</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2383ca9909e0ae006078c44bd1dabc45\" tg-width=\"554\" tg-height=\"305\"></p>\n<p><span>（图源：Market Watch）</span></p>\n<p><span>同期，对冲基金持有的市值最大的股票亦是FAAM（N）G。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ca738925dad6fc044048468cc5ce3644\" tg-width=\"554\" tg-height=\"234\"></p>\n<p><span>（图源：Market Watch）</span></p>\n<p><span>这些聪明资金对在股市大幅下行时期仍看好FAAMG，表明五大科技股就是美国股票市场的核心资产。</span></p>\n<p><span>市场对其投资并非完全出于短期的基本面，而是其未来相对较高的确定性。也许今年第二季，公司的基本面不会太理想，但是第三季、第四季，甚至下一年，公司基本面终将会出现好转，届时其股价就可以匹配基本面。</span></p>\n<p><span>回顾过去五年FAAMG的股价表现，涨幅最小的谷歌也在150%以上，亚马逊涨幅更是高于495%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0872c3de6110d64636f519c2aa763d4\" tg-width=\"554\" tg-height=\"374\"></p>\n<p><span>（数据来源：同花顺）</span></p>\n<p><span>因此，这才是FAAMG在经历了首轮的疫情之后仍然能录得大涨的原因——经济下行，投资选择更加谨慎，股票市场的核心资产五大科技股FAAMG成为稀缺标的，吸引资金聚集，从而推高股价。</span></p>\n<p><span>从市盈率来看，目前除Facebook外，其余苹果、微软、亚马逊、谷歌的滚动市盈率均较年初有所提升。</span></p>\n<p><span>但在当前大环境下，很难只从市盈率判断股票“贵”还是“不贵”。如果出于风险及确定性考虑，假设你有一大笔资金，在近期暴涨再暴跌的航空股、能源股，和素来稳定增长的FAAMG之间，会怎么选呢？</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6044b483b06b8efba00e2f98a237eea2\" tg-width=\"554\" tg-height=\"137\"></p>\n<p><span>（图源：同花顺iFinD）</span></p>\n<p><span>后者的可能性可能更大。</span></p>\n<p><b>3、</b><b><span>结语</span></b></p>\n<p><span>对于昨夜突如其来的全球“黑色星期四”，市场分析原因有很多，包括疫情二次反弹担忧、美联储悲观经济预期。</span></p>\n<p><span>或者就是简单地说，就是美股前期涨得太快了，需要回调一下子。</span></p>\n<p><span>但在回调之后，美股市场核心资产FAAMG的前景却似乎不太需要太担忧。3月份的暴跌仍未影响FAAMG的反弹，本次的大盘回调更加不会。</span></p>\n<p><span>拿中国市场作个横向比较，茅台近期亦是屡创新高，原因也是因为其作为核心资产，成长确定性高。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae27a4deefe8b7656570cc231f5a6048\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p>\n<p><span>同理，深圳湾某单价十几万/平的楼盘仍遭到哄抢，同样是因为该地方存在明确的升值空间。</span></p>\n<p><span>贵与不贵从来只是相对。重要的是，你知道这里是资金聚集地，价格会上涨，而且在想要转手的时候可以轻松找到接手者，就足够了。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>深圳湾不会降价，FAAMG不会大跌</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>更是跌逾5%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ade14942d2eb07d8db903ba30489579\" tg-width=\"418\" tg-height=\"346\"></p>\n<p><span>周三苹果、微软、亚马逊、<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>才刚齐创历史新高，转眼就齐齐重挫。</span></p>\n<p><span>美国科技几颗最璀璨的明珠——FAAMG，还值得关注吗？</span></p>\n<p><b>1、</b><b><span>它弱任它弱，清风拂山岗</span></b></p>\n<p><span>单从股价上看，FAAMG即使计上昨晚的大跌，实际上今年年内仍都累计录得上涨。且除了<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌A</a>之外，Facebook、苹果、亚马逊及微软都今年内的增幅都跑赢了纳斯达克指数。</span></p>\n<p><span>三月份，五大科技公司齐齐探底，惟之后表现分化：亚马逊跌幅最小，回升幅度亦最大，今年涨幅累计达到38.43%。微软、苹果、Facebook、谷歌在股价探底回升过程中均出现过短暂回调，三月中下旬后才开始持续上行。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4abdb2612a21a1ac44927899904736b2\" tg-width=\"554\" tg-height=\"374\"></p>\n<p><span>（数据来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/300033\">同花顺</a>iFinD）</span></p>\n<p><span>其中，微软涨幅最大，其次是苹果，然后是Facebook和谷歌。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7e6c6f3caa0db78a5a264f8b22d0dbd7\" tg-width=\"554\" tg-height=\"208\"></p>\n<p><span>（图源：同花顺iFinD）</span></p>\n<p><span>FAAMG在纳指权重较高。以纳斯达克100指数为例，五大科技公司占指数权重为46%，剩余95家公司权重仅占54%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37267e059632426f75e42e98fa799201\" tg-width=\"554\" tg-height=\"434\"></p>\n<p><span>（图源：investopedia）</span></p>\n<p><span>而截至5月29日，微软、苹果、亚马逊、Facebook及谷歌A在标普500指数中的权重分别为5.5%、5.3%、4.0%、2.1%及1.7%，合计权重为18.6%。</span></p>\n<p><span>今年年内，标普500指数的累计涨幅为-7.79%，同期纳指涨幅为4.21%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f9fabe4124945de761fb66dddb077ce\" tg-width=\"554\" tg-height=\"374\"></p>\n<p><span>（数据来源：同花顺iFinD）</span></p>\n<p><span>结合FAAMG在两大指数不同权重及年内涨跌幅变动情况，不难看出美股（尤其是纳斯达克指数）今年内在经济大幅下滑（参考GDP数据及失业数据）情况下，受到影响相对较小，纳斯达克指数甚至至今仍然录得较大涨幅，主要原因便是五大科技股年内强势。</span></p>\n<p><span>同时，从纳指涨幅低于除谷歌以外其他四家科技公司，标普500指数走低可以推断，除FAAMG外的其他美国主要股指成分股表现并不会太理想。</span></p>\n<p><span>事实上，标普500指数503只成分股中年内只有118只个股录得上涨，亦即意味着剩余385只个股年内录得下挫。</span></p>\n<p><span>按同花顺统计，跌幅较大的成分股主要归属能源、邮轮、航空及零售业。该等行业板块亦是昨晚最受伤的几个板块之一。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85cc3fe456cf014db727eecc4a3bc51e\" tg-width=\"554\" tg-height=\"482\"></p>\n<p><span>（图源：同花顺iFinD）</span></p>\n<p><span>背后的逻辑也很简单。鲍威尔说美国经济恢复还有很长的时间，疫情可能出现二次爆发，航空、邮轮出行需求及石油需求便持续疲软，公司盈利能力下滑甚至有资金断裂风险（航空、邮轮、能源全部为重资产行业），股价大跌在情理之中。</span></p>\n<p><span>那在一片惨淡大跌中，市场表现尤其优秀的五大科技股FAAMG是不是就说明了疫情反而促进了公司盈利能力提升呢？</span></p>\n<p><span>其实也不完全是。</span></p>\n<p><span>如果还要再加上N（奈飞）的话，疫情期间的六大科技公司中，可能受益于疫情隔离的只有奈飞、亚马逊，再勉强加上微软。</span></p>\n<p><span>但即便是亚马逊，在销售成本大增30.47%而销售收入只增加26.39%（为2018年第三季以来最高单季增速）的情况下，其归母净利润仍下滑28.81%至25.35亿美元。第二季因计入新冠疫情相关40亿美元支出，公司甚至可能出现亏损。</span></p>\n<p><span>而Facebook及谷歌均在四月份提示过投资者第一季末广告收入出现大幅下滑。而业内人士亦预期四月及五月份随着全国范围内公司因为隔离经济停止运作而大规模裁员、削减成本，广告业情况将更加不理想。</span></p>\n<p><span>苹果则先后在中国、欧洲、美国遭遇疫情封锁而不得不关停门店。除销售端的影响之外，苹果的供应链也主要在中国，年初的疫情对其正常生产计划亦造成影响。</span></p>\n<p><span>据市调机构Gartner统计，第一季苹果手机在全球销量为4092万台，同比下降8.2%。考虑第二季全球市场状况，公司的盈利能力必然会持续再受到疫情负面影响。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/108e345de77cef0d96e4dafa4fd49b57\" tg-width=\"554\" tg-height=\"397\"></p>\n<p><span>（图源：Gartner）</span></p>\n<p><span>但就是在这样的情况下，苹果、谷歌、Facebook今年都录得股价上涨，与大体下行的美股市场显得格格不入。任它邮轮、能源及航空股有多弱，五大科技公司自如临清风拂山岗，岿然不动。</span></p>\n<p><span>简而言之，FAAMG的股价与基本面已产生了一定背离。</span></p>\n<p><span>这是为什么呢？</span></p>\n<p><b>2、</b><b><span>美国人民的核心资产</span></b></p>\n<p><span>据调研机构Yardeni Research, Inc.统计，截至去年第四季，美国家庭资产中，直接持有公司股票价值为18.7万亿美元，占家庭总资产比例为17.8%，排第二。房地产投资市值排第三，占家庭总资产的15.8%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/313729a10bcf3d7182594c31a408f456\" tg-width=\"554\" tg-height=\"318\"></p>\n<p><span>（图源：《US Flow of Funds: US Household Wealth》）</span></p>\n<p><span>排第一的资产配置是退休金储备，占比23.7%。据联邦国家退休管理局官网显示，国家退休金储备有48.8%投资于股票，22.6%投资于固收。如果按照这个比例计算，退休金储备的间接公司股票投资占比为11.57%，加上直接持有的17.8%，合计近30%。</span></p>\n<p><span>由此说明，股市就是美国人资产配置的主要分布领域。</span></p>\n<p><span>而在经济下行的情况下，如果手头有一大笔钱可以投资，你会怎么选呢？</span></p>\n<p><span>投资实业？相信大部分人都不会那么选。中国人的普遍选择可能是房地产（尤其是一线城市核心地段），美国人的选择就是股市。</span></p>\n<p><span>如果要投资股市的话，哪些股市的确定性较高呢？FAAMG应该是比较多人选择的答案。</span></p>\n<p><span>据调研机构Yardeni Research, Inc.昨日发布的《US Mutual Funds Monthly Statistics》显示，截至四月份累计股权共同基金净流入呈下滑趋势，合共为8000亿美元。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/503bb0e3a4acb5fd1cc39d0a8b92ddde\" tg-width=\"554\" tg-height=\"343\"></p>\n<p><span>（图源：US Mutual Funds Monthly Statistics）</span></p>\n<p><span>在3、4月资金不断减少流入美股股市的时候，纳斯达克指数却依然受欢迎。</span></p>\n<p><span>RBC Capital Markets美股战略总监Lori Calvasina在三月中下旬发表的研报显示，过去几周资产经理都在降低在美股股票期货持仓，2月18日至3月10日之间降去64%。标普500、罗素2000及道琼斯期货均大幅下滑，只有纳斯达克期货维持高位，仅略低于2019年的高位。</span></p>\n<p><span>纳斯达克100期货长仓持仓量</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2383ca9909e0ae006078c44bd1dabc45\" tg-width=\"554\" tg-height=\"305\"></p>\n<p><span>（图源：Market Watch）</span></p>\n<p><span>同期，对冲基金持有的市值最大的股票亦是FAAM（N）G。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ca738925dad6fc044048468cc5ce3644\" tg-width=\"554\" tg-height=\"234\"></p>\n<p><span>（图源：Market Watch）</span></p>\n<p><span>这些聪明资金对在股市大幅下行时期仍看好FAAMG，表明五大科技股就是美国股票市场的核心资产。</span></p>\n<p><span>市场对其投资并非完全出于短期的基本面，而是其未来相对较高的确定性。也许今年第二季，公司的基本面不会太理想，但是第三季、第四季，甚至下一年，公司基本面终将会出现好转，届时其股价就可以匹配基本面。</span></p>\n<p><span>回顾过去五年FAAMG的股价表现，涨幅最小的谷歌也在150%以上，亚马逊涨幅更是高于495%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0872c3de6110d64636f519c2aa763d4\" tg-width=\"554\" 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Research, Inc.统计，截至去年第四季，美国家庭资产中，直接持有公司股票价值为18.7万亿美元，占家庭总资产比例为17.8%，排第二。房地产投资市值排第三，占家庭总资产的15.8%。\n\n（图源：《US Flow of Funds: US Household Wealth》）\n排第一的资产配置是退休金储备，占比23.7%。据联邦国家退休管理局官网显示，国家退休金储备有48.8%投资于股票，22.6%投资于固收。如果按照这个比例计算，退休金储备的间接公司股票投资占比为11.57%，加上直接持有的17.8%，合计近30%。\n由此说明，股市就是美国人资产配置的主要分布领域。\n而在经济下行的情况下，如果手头有一大笔钱可以投资，你会怎么选呢？\n投资实业？相信大部分人都不会那么选。中国人的普遍选择可能是房地产（尤其是一线城市核心地段），美国人的选择就是股市。\n如果要投资股市的话，哪些股市的确定性较高呢？FAAMG应该是比较多人选择的答案。\n据调研机构Yardeni Research, Inc.昨日发布的《US Mutual Funds Monthly Statistics》显示，截至四月份累计股权共同基金净流入呈下滑趋势，合共为8000亿美元。\n\n（图源：US Mutual Funds Monthly Statistics）\n在3、4月资金不断减少流入美股股市的时候，纳斯达克指数却依然受欢迎。\nRBC Capital Markets美股战略总监Lori Calvasina在三月中下旬发表的研报显示，过去几周资产经理都在降低在美股股票期货持仓，2月18日至3月10日之间降去64%。标普500、罗素2000及道琼斯期货均大幅下滑，只有纳斯达克期货维持高位，仅略低于2019年的高位。\n纳斯达克100期货长仓持仓量\n\n（图源：Market Watch）\n同期，对冲基金持有的市值最大的股票亦是FAAM（N）G。\n\n（图源：Market Watch）\n这些聪明资金对在股市大幅下行时期仍看好FAAMG，表明五大科技股就是美国股票市场的核心资产。\n市场对其投资并非完全出于短期的基本面，而是其未来相对较高的确定性。也许今年第二季，公司的基本面不会太理想，但是第三季、第四季，甚至下一年，公司基本面终将会出现好转，届时其股价就可以匹配基本面。\n回顾过去五年FAAMG的股价表现，涨幅最小的谷歌也在150%以上，亚马逊涨幅更是高于495%。\n\n（数据来源：同花顺）\n因此，这才是FAAMG在经历了首轮的疫情之后仍然能录得大涨的原因——经济下行，投资选择更加谨慎，股票市场的核心资产五大科技股FAAMG成为稀缺标的，吸引资金聚集，从而推高股价。\n从市盈率来看，目前除Facebook外，其余苹果、微软、亚马逊、谷歌的滚动市盈率均较年初有所提升。\n但在当前大环境下，很难只从市盈率判断股票“贵”还是“不贵”。如果出于风险及确定性考虑，假设你有一大笔资金，在近期暴涨再暴跌的航空股、能源股，和素来稳定增长的FAAMG之间，会怎么选呢？\n\n（图源：同花顺iFinD）\n后者的可能性可能更大。\n3、结语\n对于昨夜突如其来的全球“黑色星期四”，市场分析原因有很多，包括疫情二次反弹担忧、美联储悲观经济预期。\n或者就是简单地说，就是美股前期涨得太快了，需要回调一下子。\n但在回调之后，美股市场核心资产FAAMG的前景却似乎不太需要太担忧。3月份的暴跌仍未影响FAAMG的反弹，本次的大盘回调更加不会。\n拿中国市场作个横向比较，茅台近期亦是屡创新高，原因也是因为其作为核心资产，成长确定性高。\n\n同理，深圳湾某单价十几万/平的楼盘仍遭到哄抢，同样是因为该地方存在明确的升值空间。\n贵与不贵从来只是相对。重要的是，你知道这里是资金聚集地，价格会上涨，而且在想要转手的时候可以轻松找到接手者，就足够了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2381,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":901409516,"gmtCreate":1557848909935,"gmtModify":1704803349970,"author":{"id":"3470145259133951","authorId":"3470145259133951","name":"选的哪个call","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3470145259133951","authorIdStr":"3470145259133951"},"themes":[],"htmlText":"$纳斯达克(.IXIC)$ 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