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邦良

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- 邦良邦良
  ·2020-12-19
  有益于防疫。
  Moderna疫苗获批紧急使用授权，对美防疫意味着什么
  Moderna将在今年12月底前在美国交付约2000万剂疫苗。这意味着，在辉瑞2500万剂疫苗供应的基础上，美国疫苗供应将接近翻番。而且Moderna在存储和运输方面的优势，也使得它能够更加深入到小型
  Moderna疫苗获批紧急使用授权，对美防疫意味着什么
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- 邦良邦良
  ·2020-12-17
  干一行，专一行！
  蓝月亮“洗”出650亿富豪
  新消费的财富故事，一个接着一个，这次是刚刚上市的“洗衣液第一股”蓝月亮。从农夫山泉到泡泡玛特，再到蓝月亮，你能深刻体会到，生活中那些不起眼的东西，往往流淌着巨大的财富。两“液”成名跟蓝月亮的品牌
  蓝月亮“洗”出650亿富豪
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- 邦良邦良
  ·2020-12-16
  保持警惕。
  四大催化剂加2.5万亿美元期权，本周“四巫日”太可怕
  眼前的平静不是真正的平静，交易员们开始害怕崩盘。
  四大催化剂加2.5万亿美元期权，本周“四巫日”太可怕
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Prevention)已经向各州提供了一份大纲，建议优先安排卫生工作者和养老院，但各州可以根据自己的需要分发疫苗。</p>\n<p><b>Moderna更易储存和运输</b></p>\n<p>Moderna和辉瑞都使用mRNA技术，利用遗传物质激发免疫反应。在一项涉及44,000人的研究中，辉瑞公司的疫苗预防疾病的有效性为95%，而Moderna公司的疫苗在一项涉及30,000人的研究中，有效性为94.1%。</p>\n<p>为了达到最大效力，这两种疫苗都要求人们在三到四周后再注射第二剂。然而，Moderna可以直接注射到人体内，而辉瑞的则必须在注射前在单独的溶液中稀释。</p>\n<p>Moderna在存储和运输方面的优势，也使得它能够更加深入到小型医院和农村地区。</p>\n<p>据了解，Moderna的疫苗足够稳定，可以在-20℃（国内标准冰箱或医用冰箱的温度）下储存6个月；而辉瑞&amp;BioNTech的疫苗则需要在-70℃下储存和运输。</p>\n<p>这意味Moderna可以储存在大多数标准的医疗冷藏箱中，而辉瑞的必须运输和保存在专门的冷藏箱或干冰的超低温环境中，这些资源在大型医院系统和城市地区更常见。</p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Moderna疫苗获批紧急使用授权，对美防疫意味着什么</title>\n<style 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Prevention)已经向各州提供了一份大纲，建议优先安排卫生工作者和养老院，但各州可以根据自己的需要分发疫苗。\nModerna更易储存和运输\nModerna和辉瑞都使用mRNA技术，利用遗传物质激发免疫反应。在一项涉及44,000人的研究中，辉瑞公司的疫苗预防疾病的有效性为95%，而Moderna公司的疫苗在一项涉及30,000人的研究中，有效性为94.1%。\n为了达到最大效力，这两种疫苗都要求人们在三到四周后再注射第二剂。然而，Moderna可以直接注射到人体内，而辉瑞的则必须在注射前在单独的溶液中稀释。\nModerna在存储和运输方面的优势，也使得它能够更加深入到小型医院和农村地区。\n据了解，Moderna的疫苗足够稳定，可以在-20℃（国内标准冰箱或医用冰箱的温度）下储存6个月；而辉瑞&BioNTech的疫苗则需要在-70℃下储存和运输。\n这意味Moderna可以储存在大多数标准的医疗冷藏箱中，而辉瑞的必须运输和保存在专门的冷藏箱或干冰的超低温环境中，这些资源在大型医院系统和城市地区更常见。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1499,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":397120021,"gmtCreate":1608211005163,"gmtModify":1703851785902,"author":{"id":"3461107980691217","authorId":"3461107980691217","name":"邦良","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ca08c430a522016cb27b674e4931df0e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3461107980691217","idStr":"3461107980691217"},"themes":[],"htmlText":"干一行，专一行！","listText":"干一行，专一行！","text":"干一行，专一行！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/397120021","repostId":"1117844691","repostType":4,"repost":{"id":"1117844691","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"博闻雅识，非凡之客。","home_visible":1,"media_name":"市界","id":"1019100707","head_image":"https://static.tigerbbs.com/f7aa5576660d42f195013ced4567a7f3"},"pubTimestamp":1608202563,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1117844691?lang=&edition=full","pubTime":"2020-12-17 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tg-height=\"794\"></p>\n<p>张磊</p>\n<p>蓝月亮品牌诞生于1992年。一开始，“蓝月亮”只是道明公司（罗秋平为创办人之一）下面的品牌，跟洗衣液、洗手液也没有太大关系。那个年代，肥皂、香皂、洗衣粉才是主流。罗秋平推出的首款蓝月亮品牌产品是油烟机清洁剂——蓝月亮强力型油污克星。</p>\n<p>直到1994年，罗秋平与父亲罗文贵才成立了广州蓝月亮公司，从道明公司接管蓝月亮品牌继续从事清洁产品业务。那时候，罗秋平的妻子潘东还没有正式加入公司，只是个技术顾问。</p>\n<p><b>说来也有必然性，因为这夫妻俩的创业项目跟专业所学，还是很对口的。</b></p>\n<p>罗秋平与雷军是校友，他1984年毕业于武汉大学，获得了有机化学学士学位；1987年又获得了中国科学院有机化学硕士学位。比他小两岁的潘东，在1997年正式加入蓝月亮之前，已经在华南师范大学化学学院有机化学研究所当了十年老师。</p>\n<p>有人说，人生最幸福之事，莫过于将专业所学应用于实践之中。当然，能创业致富就更好了。</p>\n<p>潘东加入蓝月亮三年后，2000年，透明包装蓝月亮抑菌洗手液诞生，并开始上市销售。</p>\n<p>起步较早的新鲜事物，往往担负着教育市场的艰难任务，更何况是在那个比较匮乏且肥皂盛行的年代。国内洗手液市场的拓荒者祖丝和开米，在一番推广之后不见效，转身选择了放弃。蓝月亮的这款产品，也并没有很快就被大家接受和认可，不过，罗秋平没有放弃。</p>\n<p>2003年，“非典”爆发。所谓危机，有危，也有机。</p>\n<p>当时，人们对洗手恐慌性重视，而主流的皂类产品洗手容易引起交叉感染，这导致中国洗手液市场需求激增。通过公益捐赠和线下卖场反复宣传，蓝月亮大举推广洗手液。</p>\n<p><b>是年，蓝月亮一“液”成名。</b></p>\n<p>跟今年爆发的口罩需求有几分相似，只不过，洗手液是对生活方式的改变，更是长期性需求。但是，洗手液毕竟是日化行业的小品类，市场盘子就那么大。</p>\n<p>罗秋平并不想止步于此，但他也不是很明确往哪个方向拓展。“贵人”张磊为罗秋平指明了方向——洗衣液。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/357bb58775fb1f628c80a07ec08284a0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\"></p>\n<p>张磊曾在接受21世纪经济报道采访时提到，他们研究中国消费品升级时发现，<a href=\"https://laohu8.com/S/PG\">宝洁</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/UL\">联合利华</a>等跨国公司是有历史包袱的，忽略了抓住中国消费升级的趋势，于是，他就找到了还在做洗手液的罗秋平，鼓励他大力拓展洗衣液市场。</p>\n<p>2008年，蓝月亮推出深层洁净护理洗衣液，借助北京奥运会的热度，斥巨资签约“跳水皇后”郭晶晶，并在央视投放广告，曝光度直线上升。</p>\n<p>“蓝月亮洗衣液，开创洗衣新时代。”很多人可能至今还记忆犹新。<a href=\"https://laohu8.com/S/06178\">光大证券</a>在研报中称，签约郭晶晶登陆央视代言，蓝月亮花了2亿元。<b>2009年，蓝月亮的市场份额就超过30%，成为行业冠军。</b></p>\n<p><b>蓝月亮再次一“液”成名。</b></p>\n<p>2010年，张磊携高瓴资本正式投资蓝月亮，成为蓝月亮唯一的外部投资人。在各种资本的联结与撮合之下，蓝月亮发展得越来越快，逐渐在广州、天津、昆山、重庆建起生产基地。</p>\n<p>中国衣物洗涤市场，也正式由“粉”时代进入“液”时代。</p>\n<p><b>利润飙升之谜</b></p>\n<p>一“液”成名之后的蓝月亮洗衣液，成了蓝月亮集团最核心的产品，到现在，依然如此。相比之下，较早“成名”的洗手液产品，倒显得有些微不足道。</p>\n<p>招股说明书显示，蓝月亮的产品分为三个类别：衣物清洁护理产品（主要为洗衣液）、个人清洁护理产品（主要为洗手液）、家居清洁护理产品（厨房清洁剂、卫浴清洁剂、消毒液等）。</p>\n<p>从2017年到2019年，蓝月亮的营收依次为56.32亿港元、67.68亿港元、70.50亿港元，复合年增长率为11.9%。同期，中国家庭清洁护理行业零售额的复合年增长率为4.9%，蓝月亮的增速是行业增速的2.4倍。</p>\n<p><b>蓝月亮的收入，严重依赖于洗衣液产品，而增长主要由洗衣液产品销量增加驱动。</b></p>\n<p>从比重来看，2017~2019年，蓝月亮衣物清洁护理产品的营收占比依次为87.4%、87.4%、87.6%，比较稳定，其他两大类产品的占比很小。2019年，个人清洁护理产品的营收占比为5.9%，家居清洁护理产品为6.5%。</p>\n<p>同期，衣物清洁护理产品的平均售价在12.3港元/公斤左右，没有大的变动，而销量由2017年的40.13万吨，增长到了2019年的50.87万吨。可以看出，这个行业还处于增量市场。</p>\n<p>根据弗若斯特沙利文的报告，按市场份额计算，蓝月亮的洗衣液产品于2009年至2019年连续11年排名第一。但是，由于行业门槛不高，日化巨头并不少，且都积极加入竞争，因此，蓝月亮的市场占有率是下降的，到2019年降至24.42%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3eb877a8127eecec1d8b4b20d2649f4b\" tg-width=\"864\" tg-height=\"711\"></p>\n<p>横向对比来看，蓝月亮在洗衣液市场的占有率优势并不明显。排在第二的纳爱斯集团（旗下品牌如超能、雕牌、纳爱斯、妙管家），市场占有率与蓝月亮非常接近，身后还有立白集团、威莱（品牌如威露士）、宝洁（品牌如汰渍）等巨头，竞争十分激烈。</p>\n<p>众所周知，日化行业的消费品，竞争越激烈，市场投入就越大，随之，销售费用率越大，利润就会被侵蚀。可比较奇怪的是，蓝月亮净利润的增长速度竟远远超过了收入的增长速度。</p>\n<p>2017~2019年，蓝月亮的净利润依次为8616万港元、5.54亿港元和10.80亿港元，复合年增长率高达254.4%，是营收增速的21倍多。<b>为什么净利润增幅会如此之大呢？</b></p>\n<p>从整体毛利率来看，从2017年到2019年，蓝月亮的毛利率由53.2%升至64.2%，增加了11%。</p>\n<p>蓝月亮的原材料主要为基于棕榈油的化学品，以及基于LDPE（低密度聚乙烯）的包装材料，此二者在销售成本中占比超过了80%，以2019年为例，化学品成本、包装材料成本分别占销售成本的44.5%、37.0%。原材料单位成本下降，使得销售成本下降，又使得毛利率提升。</p>\n<p><b>除了毛利率的增加，蓝月亮对销售费用率的“控制”，也直接影响了净利润的增长。</b></p>\n<p>2017年至2019年，蓝月亮销售及分销开支分别为20.69亿港元、25.48亿港元、23.23亿港元，分别占同期收入的36.7%、37.6%、33.0%，也就是说，销售费用率呈下降趋势。</p>\n<p>招股书显示，蓝月亮在大幅“削减”销售人员，2017年为10432人，到2019 年底减少至7305 人，2020年上半年进一步“精简”到4582人。两年半，跟5850个销售人员“说了拜拜”。同时，雇员福利开支也在减少，2019年为10.63亿港元，比2018年减少了20%；2020年上半年比2019年上半年又减少了43%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37cf6030c21014ed928fc028e19cc11b\" tg-width=\"864\" tg-height=\"711\"></p>\n<p>2017年到2019年，蓝月亮的净利率由1.5%，增加到了15.3%，幅度更是惊人。</p>\n<p><b>“利润增厚术”背后，在知乎、贴吧等平台，有很多人在吐槽自己被蓝月亮“变相裁员”，还有人发出“千万千万不要去蓝月亮”的劝告。</b></p>\n<p>蓝月亮在风险因素中提到：“我们无法向阁下保证我们日后不会发生任何劳资纠纷。我们的劳资关系转差可能导致纠纷、罢工、申索、法律诉讼及声誉损害、劳工短缺，令我们的业务营运受到干扰，以及经验、专业知识及商业秘密流失。”</p>\n<p>市界查询中国裁判文书网发现，截至12月17日，蓝月亮涉及“劳动合同”的案件多达278起，其中有不少就关于“违法解除劳动合同”。</p>\n<p><b>谁是最大赢家</b></p>\n<p>12月16日，蓝月亮以“云敲锣”的形式登陆港交所，“洗衣液第一股”正式诞生。截至12月17日收盘，总市值为833亿港元。</p>\n<p>发行前，蓝月亮的股权结构及持股比例如下图所示。刚上市的蓝月亮的唯一股东为Aswann，Aswann又由ZED、Van Group Limited、Allied Power Limited、HCM、Hai Fei及CCIL分别持有88.70%、0.22%、0.07%、10%、0.72%及0.29%权益。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33efdd336a70396ad15842d1911b057b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"761\"></p>\n<p>来源：招股书</p>\n<p>ZED与Van Group Limited的背后，是罗秋平的妻子潘东，她通过这两家公司共持有蓝月亮88.92%的股权，是蓝月亮实际控制人。</p>\n<p>同时，她还是蓝月亮董事局主席、执行董事、首席技术官，而罗秋平为公司执行董事、首席执行官。招股书显示，罗秋平为中国香港籍，而潘东的国籍为加拿大/中国香港。</p>\n<p><b>跟农夫山泉一样，蓝月亮在上市造富的故事开启之前，先来了一波突击分红。</b></p>\n<p>从2013年到2020年6月30日，这七八年间，蓝月亮累计（向ZED）分红还不到3.5亿港元。</p>\n<p>而在传出上市传闻的前夕，2020年6月，蓝月亮就截至2020年6月止期间的保留盈利，向当时的唯一股东（即Aswann）宣派中期股息23亿港元。从2017年到2020年6月，这三年半时间，蓝月亮飙升的净利润，合计也不过才20.22亿港元。</p>\n<p>根据持股比例，仅此次分红，潘东与罗秋平夫妻俩就可分得20.45亿港元。持股10%的HCM，可分得2.3亿港元。HCM的背后，便是蓝月亮的“贵人”张磊与他的高瓴资本。</p>\n<p>可以说，高瓴当年的投资，已经回本一大半了。</p>\n<p>遥想当初，2010年，高瓴资本以4500万美元认购蓝月亮A轮优先股，之后又于2011年追加103.38万美元，共获取蓝月亮10%的股份，且一直是其最大的外部投资者，也是第二大股东。</p>\n<p>高瓴的进入，还为蓝月亮带来了其他“便利”。罗秋平当年与KA卖场谈判崩裂，自建销售渠道“月亮小屋”又收效甚微，在张磊的撮合下，蓝月亮与<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>之间的合作越来越密切。如今，电商平台成为了蓝月亮最主要销售渠道。2019年，线上销售渠道收入占比达47.2%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d1e0b5528345765051f75e6ab1cbe6a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"714\"></p>\n<p>蓝月亮上市后，潘东的持股比例被稀释至77.36%，高瓴资本的持股稀释至9.3%。按照蓝月亮12月17日的总市值计算，仅因蓝月亮的上市，罗秋平与潘东夫妇的财富近650亿港元，高瓴资本持股的市值近80亿港元。</p>\n<p><b>要说最大赢家，还是罗秋平与潘东。当然，重仓持有蓝月亮10年的高瓴资本，成为第二大赢家。</b></p>\n<p>曾有人问，张磊投资的都是京东、滴滴、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、美团等互联网巨头，当年怎么会看上蓝月亮这么一个还未成型的日化企业呢？</p>\n<p>张磊在《价值》一书中提到：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15d018f5d42b77358aef05c7c9fef1eb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"890\"></p>\n<p>在公开场合，蓝月亮成了张磊口中，高瓴资本投资成功的经典案例。以持股数来看，高瓴资本在蓝月亮上的投资，重仓10年，浮盈超20倍。</p>\n<p>不过，在财富故事之外，蓝月亮面临的竞争越来越激烈。与其他日化巨头相比，蓝月亮依赖于单一品牌。下一个十年，或许才是真正的考验。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>蓝月亮“洗”出650亿富豪</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/09633\">农夫山泉</a>到泡泡玛特，再到蓝月亮，你能深刻体会到，生活中那些不起眼的东西，往往流淌着巨大的财富。</p>\n<p><b>两“液”成名</b></p>\n<p>跟蓝月亮的品牌知名度比起来，它的创始人罗秋平简直太陌生了。如今，他却成了“中国最会洗衣服的男人”，夫妻两人身家已暴涨至650亿港币左右。</p>\n<p>罗秋平的创业之路已有28年，这一路，他与妻子潘东走得还算顺，但如果没有“贵人”相助，今日之蓝月亮，肯定不会是这番模样。这位“贵人”，便是高瓴资本的创始人张磊。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2400e239c3c49aabd61cfb97475e61bf\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"794\"></p>\n<p>张磊</p>\n<p>蓝月亮品牌诞生于1992年。一开始，“蓝月亮”只是道明公司（罗秋平为创办人之一）下面的品牌，跟洗衣液、洗手液也没有太大关系。那个年代，肥皂、香皂、洗衣粉才是主流。罗秋平推出的首款蓝月亮品牌产品是油烟机清洁剂——蓝月亮强力型油污克星。</p>\n<p>直到1994年，罗秋平与父亲罗文贵才成立了广州蓝月亮公司，从道明公司接管蓝月亮品牌继续从事清洁产品业务。那时候，罗秋平的妻子潘东还没有正式加入公司，只是个技术顾问。</p>\n<p><b>说来也有必然性，因为这夫妻俩的创业项目跟专业所学，还是很对口的。</b></p>\n<p>罗秋平与雷军是校友，他1984年毕业于武汉大学，获得了有机化学学士学位；1987年又获得了中国科学院有机化学硕士学位。比他小两岁的潘东，在1997年正式加入蓝月亮之前，已经在华南师范大学化学学院有机化学研究所当了十年老师。</p>\n<p>有人说，人生最幸福之事，莫过于将专业所学应用于实践之中。当然，能创业致富就更好了。</p>\n<p>潘东加入蓝月亮三年后，2000年，透明包装蓝月亮抑菌洗手液诞生，并开始上市销售。</p>\n<p>起步较早的新鲜事物，往往担负着教育市场的艰难任务，更何况是在那个比较匮乏且肥皂盛行的年代。国内洗手液市场的拓荒者祖丝和开米，在一番推广之后不见效，转身选择了放弃。蓝月亮的这款产品，也并没有很快就被大家接受和认可，不过，罗秋平没有放弃。</p>\n<p>2003年，“非典”爆发。所谓危机，有危，也有机。</p>\n<p>当时，人们对洗手恐慌性重视，而主流的皂类产品洗手容易引起交叉感染，这导致中国洗手液市场需求激增。通过公益捐赠和线下卖场反复宣传，蓝月亮大举推广洗手液。</p>\n<p><b>是年，蓝月亮一“液”成名。</b></p>\n<p>跟今年爆发的口罩需求有几分相似，只不过，洗手液是对生活方式的改变，更是长期性需求。但是，洗手液毕竟是日化行业的小品类，市场盘子就那么大。</p>\n<p>罗秋平并不想止步于此，但他也不是很明确往哪个方向拓展。“贵人”张磊为罗秋平指明了方向——洗衣液。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/357bb58775fb1f628c80a07ec08284a0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\"></p>\n<p>张磊曾在接受21世纪经济报道采访时提到，他们研究中国消费品升级时发现，<a href=\"https://laohu8.com/S/PG\">宝洁</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/UL\">联合利华</a>等跨国公司是有历史包袱的，忽略了抓住中国消费升级的趋势，于是，他就找到了还在做洗手液的罗秋平，鼓励他大力拓展洗衣液市场。</p>\n<p>2008年，蓝月亮推出深层洁净护理洗衣液，借助北京奥运会的热度，斥巨资签约“跳水皇后”郭晶晶，并在央视投放广告，曝光度直线上升。</p>\n<p>“蓝月亮洗衣液，开创洗衣新时代。”很多人可能至今还记忆犹新。<a href=\"https://laohu8.com/S/06178\">光大证券</a>在研报中称，签约郭晶晶登陆央视代言，蓝月亮花了2亿元。<b>2009年，蓝月亮的市场份额就超过30%，成为行业冠军。</b></p>\n<p><b>蓝月亮再次一“液”成名。</b></p>\n<p>2010年，张磊携高瓴资本正式投资蓝月亮，成为蓝月亮唯一的外部投资人。在各种资本的联结与撮合之下，蓝月亮发展得越来越快，逐渐在广州、天津、昆山、重庆建起生产基地。</p>\n<p>中国衣物洗涤市场，也正式由“粉”时代进入“液”时代。</p>\n<p><b>利润飙升之谜</b></p>\n<p>一“液”成名之后的蓝月亮洗衣液，成了蓝月亮集团最核心的产品，到现在，依然如此。相比之下，较早“成名”的洗手液产品，倒显得有些微不足道。</p>\n<p>招股说明书显示，蓝月亮的产品分为三个类别：衣物清洁护理产品（主要为洗衣液）、个人清洁护理产品（主要为洗手液）、家居清洁护理产品（厨房清洁剂、卫浴清洁剂、消毒液等）。</p>\n<p>从2017年到2019年，蓝月亮的营收依次为56.32亿港元、67.68亿港元、70.50亿港元，复合年增长率为11.9%。同期，中国家庭清洁护理行业零售额的复合年增长率为4.9%，蓝月亮的增速是行业增速的2.4倍。</p>\n<p><b>蓝月亮的收入，严重依赖于洗衣液产品，而增长主要由洗衣液产品销量增加驱动。</b></p>\n<p>从比重来看，2017~2019年，蓝月亮衣物清洁护理产品的营收占比依次为87.4%、87.4%、87.6%，比较稳定，其他两大类产品的占比很小。2019年，个人清洁护理产品的营收占比为5.9%，家居清洁护理产品为6.5%。</p>\n<p>同期，衣物清洁护理产品的平均售价在12.3港元/公斤左右，没有大的变动，而销量由2017年的40.13万吨，增长到了2019年的50.87万吨。可以看出，这个行业还处于增量市场。</p>\n<p>根据弗若斯特沙利文的报告，按市场份额计算，蓝月亮的洗衣液产品于2009年至2019年连续11年排名第一。但是，由于行业门槛不高，日化巨头并不少，且都积极加入竞争，因此，蓝月亮的市场占有率是下降的，到2019年降至24.42%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3eb877a8127eecec1d8b4b20d2649f4b\" tg-width=\"864\" tg-height=\"711\"></p>\n<p>横向对比来看，蓝月亮在洗衣液市场的占有率优势并不明显。排在第二的纳爱斯集团（旗下品牌如超能、雕牌、纳爱斯、妙管家），市场占有率与蓝月亮非常接近，身后还有立白集团、威莱（品牌如威露士）、宝洁（品牌如汰渍）等巨头，竞争十分激烈。</p>\n<p>众所周知，日化行业的消费品，竞争越激烈，市场投入就越大，随之，销售费用率越大，利润就会被侵蚀。可比较奇怪的是，蓝月亮净利润的增长速度竟远远超过了收入的增长速度。</p>\n<p>2017~2019年，蓝月亮的净利润依次为8616万港元、5.54亿港元和10.80亿港元，复合年增长率高达254.4%，是营收增速的21倍多。<b>为什么净利润增幅会如此之大呢？</b></p>\n<p>从整体毛利率来看，从2017年到2019年，蓝月亮的毛利率由53.2%升至64.2%，增加了11%。</p>\n<p>蓝月亮的原材料主要为基于棕榈油的化学品，以及基于LDPE（低密度聚乙烯）的包装材料，此二者在销售成本中占比超过了80%，以2019年为例，化学品成本、包装材料成本分别占销售成本的44.5%、37.0%。原材料单位成本下降，使得销售成本下降，又使得毛利率提升。</p>\n<p><b>除了毛利率的增加，蓝月亮对销售费用率的“控制”，也直接影响了净利润的增长。</b></p>\n<p>2017年至2019年，蓝月亮销售及分销开支分别为20.69亿港元、25.48亿港元、23.23亿港元，分别占同期收入的36.7%、37.6%、33.0%，也就是说，销售费用率呈下降趋势。</p>\n<p>招股书显示，蓝月亮在大幅“削减”销售人员，2017年为10432人，到2019 年底减少至7305 人，2020年上半年进一步“精简”到4582人。两年半，跟5850个销售人员“说了拜拜”。同时，雇员福利开支也在减少，2019年为10.63亿港元，比2018年减少了20%；2020年上半年比2019年上半年又减少了43%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37cf6030c21014ed928fc028e19cc11b\" tg-width=\"864\" tg-height=\"711\"></p>\n<p>2017年到2019年，蓝月亮的净利率由1.5%，增加到了15.3%，幅度更是惊人。</p>\n<p><b>“利润增厚术”背后，在知乎、贴吧等平台，有很多人在吐槽自己被蓝月亮“变相裁员”，还有人发出“千万千万不要去蓝月亮”的劝告。</b></p>\n<p>蓝月亮在风险因素中提到：“我们无法向阁下保证我们日后不会发生任何劳资纠纷。我们的劳资关系转差可能导致纠纷、罢工、申索、法律诉讼及声誉损害、劳工短缺，令我们的业务营运受到干扰，以及经验、专业知识及商业秘密流失。”</p>\n<p>市界查询中国裁判文书网发现，截至12月17日，蓝月亮涉及“劳动合同”的案件多达278起，其中有不少就关于“违法解除劳动合同”。</p>\n<p><b>谁是最大赢家</b></p>\n<p>12月16日，蓝月亮以“云敲锣”的形式登陆港交所，“洗衣液第一股”正式诞生。截至12月17日收盘，总市值为833亿港元。</p>\n<p>发行前，蓝月亮的股权结构及持股比例如下图所示。刚上市的蓝月亮的唯一股东为Aswann，Aswann又由ZED、Van Group Limited、Allied Power Limited、HCM、Hai Fei及CCIL分别持有88.70%、0.22%、0.07%、10%、0.72%及0.29%权益。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33efdd336a70396ad15842d1911b057b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"761\"></p>\n<p>来源：招股书</p>\n<p>ZED与Van Group Limited的背后，是罗秋平的妻子潘东，她通过这两家公司共持有蓝月亮88.92%的股权，是蓝月亮实际控制人。</p>\n<p>同时，她还是蓝月亮董事局主席、执行董事、首席技术官，而罗秋平为公司执行董事、首席执行官。招股书显示，罗秋平为中国香港籍，而潘东的国籍为加拿大/中国香港。</p>\n<p><b>跟农夫山泉一样，蓝月亮在上市造富的故事开启之前，先来了一波突击分红。</b></p>\n<p>从2013年到2020年6月30日，这七八年间，蓝月亮累计（向ZED）分红还不到3.5亿港元。</p>\n<p>而在传出上市传闻的前夕，2020年6月，蓝月亮就截至2020年6月止期间的保留盈利，向当时的唯一股东（即Aswann）宣派中期股息23亿港元。从2017年到2020年6月，这三年半时间，蓝月亮飙升的净利润，合计也不过才20.22亿港元。</p>\n<p>根据持股比例，仅此次分红，潘东与罗秋平夫妻俩就可分得20.45亿港元。持股10%的HCM，可分得2.3亿港元。HCM的背后，便是蓝月亮的“贵人”张磊与他的高瓴资本。</p>\n<p>可以说，高瓴当年的投资，已经回本一大半了。</p>\n<p>遥想当初，2010年，高瓴资本以4500万美元认购蓝月亮A轮优先股，之后又于2011年追加103.38万美元，共获取蓝月亮10%的股份，且一直是其最大的外部投资者，也是第二大股东。</p>\n<p>高瓴的进入，还为蓝月亮带来了其他“便利”。罗秋平当年与KA卖场谈判崩裂，自建销售渠道“月亮小屋”又收效甚微，在张磊的撮合下，蓝月亮与<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>之间的合作越来越密切。如今，电商平台成为了蓝月亮最主要销售渠道。2019年，线上销售渠道收入占比达47.2%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d1e0b5528345765051f75e6ab1cbe6a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"714\"></p>\n<p>蓝月亮上市后，潘东的持股比例被稀释至77.36%，高瓴资本的持股稀释至9.3%。按照蓝月亮12月17日的总市值计算，仅因蓝月亮的上市，罗秋平与潘东夫妇的财富近650亿港元，高瓴资本持股的市值近80亿港元。</p>\n<p><b>要说最大赢家，还是罗秋平与潘东。当然，重仓持有蓝月亮10年的高瓴资本，成为第二大赢家。</b></p>\n<p>曾有人问，张磊投资的都是京东、滴滴、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、美团等互联网巨头，当年怎么会看上蓝月亮这么一个还未成型的日化企业呢？</p>\n<p>张磊在《价值》一书中提到：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15d018f5d42b77358aef05c7c9fef1eb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"890\"></p>\n<p>在公开场合，蓝月亮成了张磊口中，高瓴资本投资成功的经典案例。以持股数来看，高瓴资本在蓝月亮上的投资，重仓10年，浮盈超20倍。</p>\n<p>不过，在财富故事之外，蓝月亮面临的竞争越来越激烈。与其他日化巨头相比，蓝月亮依赖于单一品牌。下一个十年，或许才是真正的考验。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/357bb58775fb1f628c80a07ec08284a0","relate_stocks":{"06993":"蓝月亮集团"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1117844691","content_text":"新消费的财富故事，一个接着一个，这次是刚刚上市的“洗衣液第一股”蓝月亮。\n从农夫山泉到泡泡玛特，再到蓝月亮，你能深刻体会到，生活中那些不起眼的东西，往往流淌着巨大的财富。\n两“液”成名\n跟蓝月亮的品牌知名度比起来，它的创始人罗秋平简直太陌生了。如今，他却成了“中国最会洗衣服的男人”，夫妻两人身家已暴涨至650亿港币左右。\n罗秋平的创业之路已有28年，这一路，他与妻子潘东走得还算顺，但如果没有“贵人”相助，今日之蓝月亮，肯定不会是这番模样。这位“贵人”，便是高瓴资本的创始人张磊。\n\n张磊\n蓝月亮品牌诞生于1992年。一开始，“蓝月亮”只是道明公司（罗秋平为创办人之一）下面的品牌，跟洗衣液、洗手液也没有太大关系。那个年代，肥皂、香皂、洗衣粉才是主流。罗秋平推出的首款蓝月亮品牌产品是油烟机清洁剂——蓝月亮强力型油污克星。\n直到1994年，罗秋平与父亲罗文贵才成立了广州蓝月亮公司，从道明公司接管蓝月亮品牌继续从事清洁产品业务。那时候，罗秋平的妻子潘东还没有正式加入公司，只是个技术顾问。\n说来也有必然性，因为这夫妻俩的创业项目跟专业所学，还是很对口的。\n罗秋平与雷军是校友，他1984年毕业于武汉大学，获得了有机化学学士学位；1987年又获得了中国科学院有机化学硕士学位。比他小两岁的潘东，在1997年正式加入蓝月亮之前，已经在华南师范大学化学学院有机化学研究所当了十年老师。\n有人说，人生最幸福之事，莫过于将专业所学应用于实践之中。当然，能创业致富就更好了。\n潘东加入蓝月亮三年后，2000年，透明包装蓝月亮抑菌洗手液诞生，并开始上市销售。\n起步较早的新鲜事物，往往担负着教育市场的艰难任务，更何况是在那个比较匮乏且肥皂盛行的年代。国内洗手液市场的拓荒者祖丝和开米，在一番推广之后不见效，转身选择了放弃。蓝月亮的这款产品，也并没有很快就被大家接受和认可，不过，罗秋平没有放弃。\n2003年，“非典”爆发。所谓危机，有危，也有机。\n当时，人们对洗手恐慌性重视，而主流的皂类产品洗手容易引起交叉感染，这导致中国洗手液市场需求激增。通过公益捐赠和线下卖场反复宣传，蓝月亮大举推广洗手液。\n是年，蓝月亮一“液”成名。\n跟今年爆发的口罩需求有几分相似，只不过，洗手液是对生活方式的改变，更是长期性需求。但是，洗手液毕竟是日化行业的小品类，市场盘子就那么大。\n罗秋平并不想止步于此，但他也不是很明确往哪个方向拓展。“贵人”张磊为罗秋平指明了方向——洗衣液。\n\n张磊曾在接受21世纪经济报道采访时提到，他们研究中国消费品升级时发现，宝洁、联合利华等跨国公司是有历史包袱的，忽略了抓住中国消费升级的趋势，于是，他就找到了还在做洗手液的罗秋平，鼓励他大力拓展洗衣液市场。\n2008年，蓝月亮推出深层洁净护理洗衣液，借助北京奥运会的热度，斥巨资签约“跳水皇后”郭晶晶，并在央视投放广告，曝光度直线上升。\n“蓝月亮洗衣液，开创洗衣新时代。”很多人可能至今还记忆犹新。光大证券在研报中称，签约郭晶晶登陆央视代言，蓝月亮花了2亿元。2009年，蓝月亮的市场份额就超过30%，成为行业冠军。\n蓝月亮再次一“液”成名。\n2010年，张磊携高瓴资本正式投资蓝月亮，成为蓝月亮唯一的外部投资人。在各种资本的联结与撮合之下，蓝月亮发展得越来越快，逐渐在广州、天津、昆山、重庆建起生产基地。\n中国衣物洗涤市场，也正式由“粉”时代进入“液”时代。\n利润飙升之谜\n一“液”成名之后的蓝月亮洗衣液，成了蓝月亮集团最核心的产品，到现在，依然如此。相比之下，较早“成名”的洗手液产品，倒显得有些微不足道。\n招股说明书显示，蓝月亮的产品分为三个类别：衣物清洁护理产品（主要为洗衣液）、个人清洁护理产品（主要为洗手液）、家居清洁护理产品（厨房清洁剂、卫浴清洁剂、消毒液等）。\n从2017年到2019年，蓝月亮的营收依次为56.32亿港元、67.68亿港元、70.50亿港元，复合年增长率为11.9%。同期，中国家庭清洁护理行业零售额的复合年增长率为4.9%，蓝月亮的增速是行业增速的2.4倍。\n蓝月亮的收入，严重依赖于洗衣液产品，而增长主要由洗衣液产品销量增加驱动。\n从比重来看，2017~2019年，蓝月亮衣物清洁护理产品的营收占比依次为87.4%、87.4%、87.6%，比较稳定，其他两大类产品的占比很小。2019年，个人清洁护理产品的营收占比为5.9%，家居清洁护理产品为6.5%。\n同期，衣物清洁护理产品的平均售价在12.3港元/公斤左右，没有大的变动，而销量由2017年的40.13万吨，增长到了2019年的50.87万吨。可以看出，这个行业还处于增量市场。\n根据弗若斯特沙利文的报告，按市场份额计算，蓝月亮的洗衣液产品于2009年至2019年连续11年排名第一。但是，由于行业门槛不高，日化巨头并不少，且都积极加入竞争，因此，蓝月亮的市场占有率是下降的，到2019年降至24.42%。\n\n横向对比来看，蓝月亮在洗衣液市场的占有率优势并不明显。排在第二的纳爱斯集团（旗下品牌如超能、雕牌、纳爱斯、妙管家），市场占有率与蓝月亮非常接近，身后还有立白集团、威莱（品牌如威露士）、宝洁（品牌如汰渍）等巨头，竞争十分激烈。\n众所周知，日化行业的消费品，竞争越激烈，市场投入就越大，随之，销售费用率越大，利润就会被侵蚀。可比较奇怪的是，蓝月亮净利润的增长速度竟远远超过了收入的增长速度。\n2017~2019年，蓝月亮的净利润依次为8616万港元、5.54亿港元和10.80亿港元，复合年增长率高达254.4%，是营收增速的21倍多。为什么净利润增幅会如此之大呢？\n从整体毛利率来看，从2017年到2019年，蓝月亮的毛利率由53.2%升至64.2%，增加了11%。\n蓝月亮的原材料主要为基于棕榈油的化学品，以及基于LDPE（低密度聚乙烯）的包装材料，此二者在销售成本中占比超过了80%，以2019年为例，化学品成本、包装材料成本分别占销售成本的44.5%、37.0%。原材料单位成本下降，使得销售成本下降，又使得毛利率提升。\n除了毛利率的增加，蓝月亮对销售费用率的“控制”，也直接影响了净利润的增长。\n2017年至2019年，蓝月亮销售及分销开支分别为20.69亿港元、25.48亿港元、23.23亿港元，分别占同期收入的36.7%、37.6%、33.0%，也就是说，销售费用率呈下降趋势。\n招股书显示，蓝月亮在大幅“削减”销售人员，2017年为10432人，到2019 年底减少至7305 人，2020年上半年进一步“精简”到4582人。两年半，跟5850个销售人员“说了拜拜”。同时，雇员福利开支也在减少，2019年为10.63亿港元，比2018年减少了20%；2020年上半年比2019年上半年又减少了43%。\n\n2017年到2019年，蓝月亮的净利率由1.5%，增加到了15.3%，幅度更是惊人。\n“利润增厚术”背后，在知乎、贴吧等平台，有很多人在吐槽自己被蓝月亮“变相裁员”，还有人发出“千万千万不要去蓝月亮”的劝告。\n蓝月亮在风险因素中提到：“我们无法向阁下保证我们日后不会发生任何劳资纠纷。我们的劳资关系转差可能导致纠纷、罢工、申索、法律诉讼及声誉损害、劳工短缺，令我们的业务营运受到干扰，以及经验、专业知识及商业秘密流失。”\n市界查询中国裁判文书网发现，截至12月17日，蓝月亮涉及“劳动合同”的案件多达278起，其中有不少就关于“违法解除劳动合同”。\n谁是最大赢家\n12月16日，蓝月亮以“云敲锣”的形式登陆港交所，“洗衣液第一股”正式诞生。截至12月17日收盘，总市值为833亿港元。\n发行前，蓝月亮的股权结构及持股比例如下图所示。刚上市的蓝月亮的唯一股东为Aswann，Aswann又由ZED、Van Group Limited、Allied Power Limited、HCM、Hai Fei及CCIL分别持有88.70%、0.22%、0.07%、10%、0.72%及0.29%权益。\n\n来源：招股书\nZED与Van Group Limited的背后，是罗秋平的妻子潘东，她通过这两家公司共持有蓝月亮88.92%的股权，是蓝月亮实际控制人。\n同时，她还是蓝月亮董事局主席、执行董事、首席技术官，而罗秋平为公司执行董事、首席执行官。招股书显示，罗秋平为中国香港籍，而潘东的国籍为加拿大/中国香港。\n跟农夫山泉一样，蓝月亮在上市造富的故事开启之前，先来了一波突击分红。\n从2013年到2020年6月30日，这七八年间，蓝月亮累计（向ZED）分红还不到3.5亿港元。\n而在传出上市传闻的前夕，2020年6月，蓝月亮就截至2020年6月止期间的保留盈利，向当时的唯一股东（即Aswann）宣派中期股息23亿港元。从2017年到2020年6月，这三年半时间，蓝月亮飙升的净利润，合计也不过才20.22亿港元。\n根据持股比例，仅此次分红，潘东与罗秋平夫妻俩就可分得20.45亿港元。持股10%的HCM，可分得2.3亿港元。HCM的背后，便是蓝月亮的“贵人”张磊与他的高瓴资本。\n可以说，高瓴当年的投资，已经回本一大半了。\n遥想当初，2010年，高瓴资本以4500万美元认购蓝月亮A轮优先股，之后又于2011年追加103.38万美元，共获取蓝月亮10%的股份，且一直是其最大的外部投资者，也是第二大股东。\n高瓴的进入，还为蓝月亮带来了其他“便利”。罗秋平当年与KA卖场谈判崩裂，自建销售渠道“月亮小屋”又收效甚微，在张磊的撮合下，蓝月亮与京东之间的合作越来越密切。如今，电商平台成为了蓝月亮最主要销售渠道。2019年，线上销售渠道收入占比达47.2%。\n\n蓝月亮上市后，潘东的持股比例被稀释至77.36%，高瓴资本的持股稀释至9.3%。按照蓝月亮12月17日的总市值计算，仅因蓝月亮的上市，罗秋平与潘东夫妇的财富近650亿港元，高瓴资本持股的市值近80亿港元。\n要说最大赢家，还是罗秋平与潘东。当然，重仓持有蓝月亮10年的高瓴资本，成为第二大赢家。\n曾有人问，张磊投资的都是京东、滴滴、腾讯、美团等互联网巨头，当年怎么会看上蓝月亮这么一个还未成型的日化企业呢？\n张磊在《价值》一书中提到：\n\n在公开场合，蓝月亮成了张磊口中，高瓴资本投资成功的经典案例。以持股数来看，高瓴资本在蓝月亮上的投资，重仓10年，浮盈超20倍。\n不过，在财富故事之外，蓝月亮面临的竞争越来越激烈。与其他日化巨头相比，蓝月亮依赖于单一品牌。下一个十年，或许才是真正的考验。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1773,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":397023399,"gmtCreate":1608132122711,"gmtModify":1703851375435,"author":{"id":"3461107980691217","authorId":"3461107980691217","name":"邦良","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ca08c430a522016cb27b674e4931df0e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3461107980691217","idStr":"3461107980691217"},"themes":[],"htmlText":"保持警惕。","listText":"保持警惕。","text":"保持警惕。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/397023399","repostId":"1147242959","repostType":4,"repost":{"id":"1147242959","kind":"news","pubTimestamp":1608105631,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1147242959?lang=&edition=full","pubTime":"2020-12-16 16:00","market":"us","language":"zh","title":"四大催化剂加2.5万亿美元期权，本周“四巫日”太可怕","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1147242959","media":"金十数据","summary":"眼前的平静不是真正的平静，交易员们开始害怕崩盘。","content":"<p>作者：肖燕燕</p><p>下一个“四巫日”（期权到期日）即将在12月18日到来。每年12月到期的期权规模都很庞大，今年也不例外：<b>名义价值达2.5万亿美元的SPX相关期权将在12月18日到期。</b>这个规模很大，但对于12月而言，还不算极端。</p><p>前雷曼兄弟（Lehman）外汇交易员、现任彭博市场（Bloomberg Markets Live）宏观策略师马克・库德摩尔（Mark Cudmore）撰文表示，12月迄今的市场平静可能是骗人的，待今年结束时，很多金融资产的价格可能跟现在相差甚远。库德摩尔提醒了四大催化剂：</p><blockquote><b>在进入低流动性节日期间，只有一半的市场力量在发挥作用。这意味着资产极易受到今年最终一波趋势动作的冲击，其中有一系列已知的催化剂：美联储会议、标准普尔500指数纳入特斯拉、疫情封锁以及年末资金问题。</b></blockquote><p>库德摩尔称，对于2021年想要持有什么头寸这个问题，现在交易员们的想法出奇一致，但他们采取行动的能力却高低各不同，可以驱动市场的人不多。</p><p>他表示，<b>几乎每个人明年都想做多股票和大宗商品，同时做空美元。</b>然而，11月的极端波动让交易员们被划分为两个完全不同的阵营。</p><p>阵营一，那些错过了大行情的人。他们已经没有过多的资金可以入场，思想上也不太自信。他们现在不会采取行动或者不会采取太多行动，无论如何会等到新的一年到来再说。</p><p>这批人中大部分都相信一个长期主题：央行释放的流动性将继续推高资产价格。</p><p>阵营二：之前赚到钱的胜利者。这些人专注于政策驱动的资产价格上涨主题，在金融市场疯狂掠夺。</p><p>他们持有中期仓位，资本足以驱动市场。他们认为股票会再创新高，而美元加速下跌会刺激他们进一步加仓而非减仓。但如果风向逆转，他们也会大量抛售，集中套现，因为锁定利润的道理才是亘古不变的。</p><p>野村的证券跨资产策略师Charlie McElligott近日也发出了与库德摩尔同样的提醒。</p><p>McElligott分析称，<b>之前的资金是因为“害怕错过上涨”（crash-up FOMO）而对冲，但现在已经转成为真正的“崩盘”（crash-down）而对冲。</b></p><p>在本周的四巫日之前，并结合最近的隐含波动率压缩现象，McElligott发现SPX的波动性实现了下降，而且降幅很大：5日历史波动性为5.1，10日历史波动性为7.6，20日历史波动性为11。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4f6fbf9ffde170404dae73914a676f28\" tg-width=\"500\" 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Cudmore）撰文表示，12月迄今的市场平静可能是骗人的，待今年结束时，很多金融资产的价格可能跟现在相差甚远。库德摩尔提醒了四大催化剂：在进入低流动性节日期间，只有一半的市场力量在发挥作用。这意味着资产极易受到今年最终一波趋势动作的冲击，其中有一系列已知的催化剂：美联储会议、标准普尔500指数纳入特斯拉、疫情封锁以及年末资金问题。库德摩尔称，对于2021年想要持有什么头寸这个问题，现在交易员们的想法出奇一致，但他们采取行动的能力却高低各不同，可以驱动市场的人不多。他表示，几乎每个人明年都想做多股票和大宗商品，同时做空美元。然而，11月的极端波动让交易员们被划分为两个完全不同的阵营。阵营一，那些错过了大行情的人。他们已经没有过多的资金可以入场，思想上也不太自信。他们现在不会采取行动或者不会采取太多行动，无论如何会等到新的一年到来再说。这批人中大部分都相信一个长期主题：央行释放的流动性将继续推高资产价格。阵营二：之前赚到钱的胜利者。这些人专注于政策驱动的资产价格上涨主题，在金融市场疯狂掠夺。他们持有中期仓位，资本足以驱动市场。他们认为股票会再创新高，而美元加速下跌会刺激他们进一步加仓而非减仓。但如果风向逆转，他们也会大量抛售，集中套现，因为锁定利润的道理才是亘古不变的。野村的证券跨资产策略师Charlie McElligott近日也发出了与库德摩尔同样的提醒。McElligott分析称，之前的资金是因为“害怕错过上涨”（crash-up FOMO）而对冲，但现在已经转成为真正的“崩盘”（crash-down）而对冲。在本周的四巫日之前，并结合最近的隐含波动率压缩现象，McElligott发现SPX的波动性实现了下降，而且降幅很大：5日历史波动性为5.1，10日历史波动性为7.6，20日历史波动性为11。究其原因，有五个：1.    大选后混乱局面持续以及随之而来的对冲平仓；2.    市场提前炒作 “疫苗通货膨胀/经济正常化”；3.   “跛脚鸭时期”达成财政刺激协议的可能性上升；4.    第四季度存在“追逐风险”的季节性；5.   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