社区

今年Q2在疫情、宏观经济下行的多重debuff下，多家互联网企业在这一季度业绩触底，身处疫情腹地的拼多多，却交出一份亮眼的财报答卷，大超了市场和投资者的预期。 拼多多的增长，看似自有一套flow，财报表现总与市场预期有特别的偏离。在财报电话会上，针对机构提出的佣金率提升、广告收入提升等展望，管理层始终强调的「服务好消费者」。在电商的双边平台网络效应上，拼多多牢牢把握住消费者这一端，消费者心智基本盘是撬动经营杠杆的关键；坚定投入农研、提升品牌化，都服务于这一目的，商业化收入结构的呈现，是作为服务好消费者的结果，而非设定财务目标倒推业务该如何布局和增长。 运营为先，财务是果 2Q22，拼多多实现营收314亿，同比增长36%，其中在线营销服务及其他收入251.73亿元，yoy+39%，主要因消费复苏特别是618购物节期间的消费收入增加；交易服务收入62.16亿元，yoy+107%。 2Q22，费用绝对值投入有所提升，但强劲的营收增长下，整体费用占收比环比显著改善，从60.9%下降到47%。 销售费用113.4亿人民币，同比增长了9%，费用率36.08%，同比下降9pct；管理费用为8.3亿人民币，费用率2.63%，同比上升0.8个百分点；研发费用为26.1亿人民币，同比增长12%，费用率8.31%，同比下降1.8pct。 利润大幅超出预期，业绩会上管理层表示不希望以这个季度业绩作为未来季度的参考基准，那么真正值得关注的是什么？ 我个人认为是看收入端，尤其是扣除一次性因素外的收入，能否形成来自公司自身经营效能提升的高质量增长。 短期反转：增长，恢复和生命周期 本季度最核心的增长驱动，来自外界需求恢复，并在电商的双边平台网络效应中的优先落地——亮眼表现与疫情后宏观消费的修复对生活必需品的强势需求相关。疫情影响从5月下半月开始，无论是社零数据，线上实物零售额，包裹数据，在4月份短暂的负

我达美如画[害羞]

对你的爱一直很安静

昨天似乎肝的超时了……

宅家补完mode

双循环带来的时代红利公元前140年，汉武帝招募使者出使大月氏，张骞打通了西域的千年连接，随后汉武帝击匈奴，完成了河西走廊的联动拓土。这应该是最早的双循环。先祖在河西走廊之后的每一份开疆和每一份文明自信，都牵动着汉文化圈的内外双循环。千年之后，又遇变局，循环接力，随着政策面内循环趋势的落地和加强，截止到5月份的商务部数据，已有10w+的外贸企业正努力将出品商品转型到国内市场。当然，转型到国内市场的“内循环”，不仅仅是应对国际形势的应变之举，同样也是改变外向型经济粗犷之风的重要契机。过去的产能过剩、中高端智造能力不足问题，也将随着粗放式全球化阶段的结束，进入精细化满足用户需求高附加值的“高质量内循环”阶段。在这样的历史进程中，能抓住内循环的增量变革，完成人、货和场匹配的企业，自然就能获取时代的红利，不仅仅在资本市场上，更会在商业文明史和民族复兴史的留下伟大的记忆。作为投资者，我们既要关注企业的奋斗，也要关注历史的进程。拼多多的主场，内循环的放量回到拼多多2020年的Q3，各项关键变量指标均出现良好增长，尤其是在上个Q市场所担心的单季GMV增速，也妥妥地回到了78%，此外收入表现出来的take rate 3.3%，MAU 6.43亿和年度活跃买家7.31亿已经非常接近行业龙头了，此外人均消费也维持了增长达到1993元，可以说是没一门偏科，无懈可击。企业发展到了这个量级，除了自身的奋斗之外，更要关注历史的进程所带来的时代红利。这次是时代主动帮忙抬升的企业天花板。所以在GMV、AOV、MAU之外，我们更要关注企业的时代布局：今年以来，在“双循环”的新发展格局下，拼多多先后推出了抗疫助农、助力外贸企业出口转内销等系列举措，并与广东、江苏、浙江、福建等中国20多个制造业主产区开启深化合作。拼多多CEO陈磊说，随着用户规模的强劲增长，以“拼”为核心的新消费业态，正由中国消费市场传导至供给侧

名媛群的本质该来的，总是会来。“上海名媛群”终于成了热点，将从PC互联网上古时期就存在的拼单需求（比如之前已经火了5年的豆瓣拼单小组），以另一种表达方式展示在了世人面前。作为投资者，观察这样的现象，当然不能从“小资”“虚荣”这些调动情绪的嘴仗关键字出发，自然得观察这种现象，是否会引起一些本质的趋势变化。从这个角度，有两个问题值得推敲。首先是拼团的场景，不再依赖于豆瓣这样的传统论坛，甚至过去微信单点信息的骚扰，而是拥有这方面需求的人们，自发的形成了一个微信群。其次是拼团的内容，为什么从之前传统认知中的农产品和标准化工业品，变成了非标准的奢侈品甚至某些高级酒店的体验式消费？社交电商的赛道社交流量转化到电商场景，一直被早期市场和投资者认为不可实现或者不可持续。社交场景作为中国最大的流量生态，不可能长期不存在购物需求，以拼团为核心入口场景的拼多多的出现，催生了新的商品交易模式，才使得社交流量的电商场景予以爆发。拼，先是社交行为，再是购买行为。所以社交拼团流量的场景继续爆发，并且通过社交场景中的多维度刺激而转化为购买力。这种购买力比起之前软绵绵的九宫格棋布来说，转化率上显然是高了一个数量级。拼，先有购物需求，再来自然转化。商品的小程序，自然而然地形成了一个去中心化的流量分发平台。六度空间理论，为社交流量触达全网用户的拼团交易形成了理论基础。名媛群的截图，同样在“下沉市场”之外，证实了“上层小资”用户们的拼团场景背书。在各种需求和欲望的驱动下的人们努力地高处走，当“拼”能换来“淘购”的效果，拼显然会成为最小阻力位。一旦形成了需求匹配的最小阻力，拼团场景在成就头部平台的同时，也形成了一种电商新基建。当然，这是一种极其需要社交流量的基础设施，“拼”的流量来自任何社交场景，这种去中心化的电商可以分发到任何社交场景中，从异步的传统论坛到同步的微信群，而不用担心“流量截胡”和女装ROI的单一导向

前有阿里，后有京东，拼多多的一举一动，注定成为电商市场这个格局未分的赛道中，自带流量的内容入口。$拼多多(PDD)$ 在交叉对比食用了阿里和京东的季报之后，上周五拼多多发布了Q2，收入122亿，同比67%；MAU月活6.7亿，同比增长55%；单Q的GMV3420亿，同比增47%，年度购买用户6.8亿，接近7亿的规模，同比增41%。 此外就是三费中，承载着预期的百亿补贴费用，从最初的不信邪到后来的真香，本分无套路百亿补贴的崛起，成了拼多多从下沉市场转向全量市场的关键因素。整个Q2，营销费用率首次下降到75%，而这，并不是因为公司的现金流出现问题，相反，我认为这是公司“主动降噪”的结果，这种行为的意义究竟在哪里呢？ 不动如山的用户基本盘 我们还是从用户开始说起，互联网产品的核心是用户，是用户，是用户。有了用户之后，基于用户形成粘性较强的高频服务，才是互联网产品freemium模式的正道。 从拼多多这个Q的用户增长来看，一年实现2亿的年活跃买家增长，单季度增长5510万达6.8亿，可以看到用户的基本盘依然很稳，即便是有了京喜和小鹅拼拼的入场，其用户天花板有望先达到阿里的年活跃买家数7.42亿，之后继续沿着微信支付的天花板继续进击。 只要拥有足够的用户基本盘，只要用户增长的趋势还在并且得到竞争对手的背书，那么就意味着有更多的诺腾空间。对于拼多多来说，在没有百亿补贴强刺激的情况下，用户高速增长对于单用户数据的稀释，可能会是动能转换阶段的新常态。 当然，这个用户数据自然是会出现重合，在多快好省这四个标签中，京东阿里和拼多多将会全力站稳一级然后伸向下一级。在彼此的交叉重叠和地缘渗透的过程中，财报中的数字自然就会出现一些背离，比如这次让市场解读不能的单击GMV。  从冲分