社区

问：你可能有几十个直接下属，他们来自伯克希尔拥有的众多非保险业务，这种安排似乎非常适合你。但我想知道这是否会对你的继任者构成挑战。 芒格：如果我们试图通过一个控制所有细节的帝国总部来管理这么多企业，而其中很多都规模很小，这将是难以驾驭的。但我们的系统完全不同。如果你的系统是分权的，几乎到了不管的地步，那么你有多少子公司又有什么区别呢？ $伯克希尔(BRK.A)$ $伯克希尔B(BRK.B)$

问：如何看待商誉和资本回报？商誉是否应该摊销？ 巴菲特：商誉不应用于评估企业的基本吸引力。在这方面，你应该关注有形资产的回报率，即便如此，也有一些细微之处——你可能需要进行一些其他调整。 但基本上，在评估我们所拥有的企业时，从管理层在做什么和企业的基本经济状况来看，不要考虑商誉。 在评估我们在资本配置方面所做的工作时，你必须包括商誉，因为我们为此付出了代价。 我认为商誉的摊销没有任何意义。我认为对它的计提，当你发现你做了错误的购买，付出了业务收入不相称的有形资产加上商誉的资金，那么我认为计提是有意义的。 但在考察企业时，要看它们是否是好企业、平庸企业、差企业，要看净有形资产的回报率。

问：在决定投资伯克希尔哈撒韦公司与投资免付佣金的共同基金时，你会考虑哪些因素？ 巴菲特：我建议人们购买指数基金，实际上，如果他们不打算积极投资的话。我的意思是，如果你有一份日常工作，你只是想随着时间的推移把钱存起来，我认为随着时间的推移，普通个人会更好地持续购买指数基金，而不是几乎任何其他可用的东西。 我认为这将是一项完全令人满意的投资。它永远不会被视为一项伟大的投资，但它将是一项完全令人满意的投资。如果以目前的价格，我个人可以在指数基金和伯克希尔之间做出选择的话，我宁愿持有伯克希尔。 但如果你告诉我，我必须把所有的钱留在指数基金里度过余生，我也不会不高兴，但我更喜欢伯克希尔。 芒格：我更喜欢伯克希尔，如果我必须拥有一只指数基金，我会非常不高兴。我的野心更大。我不认为一个有经验的投资者在未来 50 年的平均回报会像过去 50 年那样好。因此，我认为降低预期是任何投资者拥有的最好防御手段，在此之后，我认为伯克希尔是一个很好的选择。

我们的工作是去研究数以百计的事物，从有价证券的角度，购买我们认为最有吸引力的东西，其中包括我们作为企业所理解和喜欢的东西。然后偶尔我们有机会买下整个企业。我们从不以便宜的价格做那件事。因为那不会发生。

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巴菲特：最好的办法就是买一只你不想卖掉的股票。这就是我们要做的。你需要钱买别的东西，你就卖。如果你认为不同类型的公司之间的估值有些不一致，你也可以卖出。我们去年已经用这种方式做了一些修整。但这很可能是个错误。我的意思是，如果遇到了一桩伟大的生意，真正要做的，就是紧紧抓住不放。 顺便说一下,理想的买入理由是，你很喜欢的东西正在以你愿意购买更多的价格出售。 芒格：真正的卖出，最理想的方式是当你找到你更喜欢的东西的时候。这难道不是理想的卖出原因吗?

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巴菲特：比起格雷厄姆的方法，费雪的方法可能需要更多的商业经验和洞察力。不过格雷厄姆的方法可能会很长时间找不到可投资的目标，而且也很难应用于大资金。 但是，若你严格遵循他对流动资本的安全要求，那么这方法是行得通的。 尽管可能不适合大资金，而且有些时间段里找不到投资目标。 本真的更像一个老师，而不是一个——我的意思是，他没有想要赚很多钱的冲动。他对此不感兴趣。所以他真的想要一些他认为可以教的东西作为他哲学和方法的基石。 他觉得你可以坐在奥马哈读他的书，然后买一些统计上便宜的东西，你不需要对商业或消费者行为有任何特别的见解，或任何类似的东西。 我不认为这是真的有任何问题，但我也不认为你可以用本的方式去管理大量的钱。

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段永平：说起孤独，让我想起当年买网易的时候。从开始买到网易跌破1块钱满3个月的那天总共两个多月的时间里（这句话绕不？），每天的买单可能有一半都是我的（每天只有几千股成交），当时确实感觉很孤独，尤其是最后一天，居然一下买了接近50万股（相对于现在的200万股）。据说那天卖的人是害怕3个月满了会被摘牌。买的那个人的想法非常简单，认为买的是公司，上不上市无所谓。孤独有时候确实价值连城。