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托马斯·钟（Thomas Chong） 感谢$贝壳(BEKE)$ 管理层回答我的问题并祝贺我取得了非常坚实的成果。我的问题更多是关于下半年的前景以及不同细分市场的趋势。管理层能否评论一下GTV收入和盈利能力的趋势，以及按细分市场，我们应该如何考虑现有房屋，新房以及新兴服务前景的趋势？下半年？谢谢你。 陶旭 好的。谢谢托马斯。关于下半年前景的第一个问题，因为在过去的三个季度中，贝克已实现了历史最高的财务业绩，首次公开募股后仍在继续。因此，展望未来，我们有一个目标，并将在今年剩余时间内继续实现强劲增长。 刚才我们给出了第二季度收入的指导意见，即人民币235亿元，比去年同期的50亿元增加了11％至23％。因此，在2021年，某些城市的监管政策的根本目的是使房价上涨得过快且非常合理。 因此，正如我对艾尔西（Elsie）的回答一样，我们仍然看到由于住房需求的增加以及人们愿意改变特定投入品的住房需求，住房市场的后半部分将保持稳定。因此，在我们看到事实的同时，我们不认为这是一次全国性的过渡。因此，我们非常有信心在今年余下的时间里取得可喜的成绩。这是我们对第一个问题的回答。 第二个问题是关于我们的问题–我认为比率和佣金比率。因此，我认为我们在过去的几年中不时地迭代这个问题，实际的联家初始费率，确切的质量和交易效率，我们提供的许多服务。如今的中国住宅市场，将这些新房作为新房的房屋已成为一个公开发行的市场，并且是事实和事实。 宣布的平台和平台有能力对其进行主动控制，可能会因服务质量，交易效率和所提供服务担保的数量不可持续而无法进行佣金工作，尤其是对于采用数字化方式的新房销售市场而言2D [ph]市场。在过去的四年中，由于Beike的高效率-效率和质量，开发商更处于主导地位，并且回想起来，我们的新房屋佣金率从2.55

光刻机霸主$阿斯麦(ASML)$ 公布了2021财年第一季度业绩，其中营收、净利润大幅超出市场预期。鉴于强劲的业绩表现和贯穿全年的高需求环境，公司盘前股价涨近4%。 全球深陷芯片荒的泥沼，而在芯片制造环节，光刻机是核心设备，阿斯麦凭借垄断技术优势将其他企业远远甩在身后，并通过提升设备效率来帮助客户扩大芯片产能，使得芯片代工客户如台积电、中芯国际对阿斯麦的依赖度迅速提升。我们认为阿斯麦或是2021年价值投资者的首选， 业绩要点 第一季度净收入44亿欧元，毛利率53.9%，营业利润率35.8%，净利润13亿欧元； Q1售出73台光刻机系统，净订单总额47亿欧元，其中EUV预订额为22.94亿欧元； 预计Q2净收入40-41亿欧元，毛利率为49%，2021年营收增速30%。 芯片荒席卷全球，营收全年强劲 不出意外，阿斯麦一季度营收和利润率均高于管理层和市场预期，本季度更是创下近五年来最快单季增速（yoy+78.8%），主要得益于光刻机系统以及装机管理收入的增长。 年初以来，客户需求的大幅增长，疫情推动了全球数字化转型进程，以5G、人工智能为代表的高性能计算，所有这些发展、服务和产品都推动了对阿斯麦设备和软件升级的需求。 鉴于如此强大的需求，公司CEO预测逻辑芯片今年增长率为由10%提高至30%。存储芯片增速由20%提高至50%。安装基础业务方面，增速仍然保持10%左右。 因此，和三个月前相比，我们看到所有细分市场和产品组合的需求都显著增加，尤其是在5G、汽车、人工智能等需要高性能计算解决方案的领域，对逻辑芯片和存储芯片的需求尤甚。 并且，芯片客户强劲的需求有望贯穿全年，预计 2021年公司将实现 30％的收入增长。 此外，该季度研发投入将达到6.5亿欧元，销售及管理费用达1.75亿欧元，2021年度有

我们认为，近期是美股年内二次买入的绝佳时机，立足于中期，当前我们建议超配周期、价值，标配科技。 目前为止，随着1.9万亿财政刺激的落地，还有近期美联储购债规模的增加，美债波动对美股的影响已暂告一段落，我们预计美股三大指数上半年仍具备持续创新高的动能，近期也应该是美股年内二次买入的绝佳时机。$标普500(.SPX)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $道琼斯(.DJI)$ 配置思路上，基于通胀抬升预期，我们认为，对于美股中的周期股、价值股中期仍然值得进行超配，同时短期科技股短期修复空间更大，但中期仍然受到利率的扰动，因此同样值得进行标配。 比如，以$特斯拉(TSLA)$ 为代表的明星动能股，在利率扰动暂缓下，已经跟随指数先后完成强劲探底。但未来还需要关注影响美债波动的其他催化剂，包括4月份拜登基建方案预期，疫苗全面接种，疫苗保护率上升，或出现与疫情相关的其他里程碑事件，因此科技股的上涨并非坦途。但整体说来，结合历史长周期经验和股债相关性，我们认为这轮美债收益率上涨的下一个核心关口应该在1.8%-2%附近，而这个时间节点至少也要等到下半年，在这之前美股都具备较强的配置价值和能见度。空间上，我们认为上半年，$标普500(.SPX)$

2月26日（上周五）盘后，大牛股心动公司（02400）发布了一条盈警公告，根据披露，2020年心动公司的净利润大降88.3%-94.2%！2019年底上市的心动公司，用了一年的时间，股价大涨超8倍，妥妥的大牛股，但上市一年业绩就变脸，“心动”的背后是坑吗？根据公司的解释，净利润大降的主要原因是公司不惜血本砸向研发，2020年仅仅研发投入就增长了110%，严重拖了净利润的后腿。游戏公司在很大程度上接近医药，不搞研发就没有收入，初看心动公司盈利大降的原因是因为加大研发投入，似乎是在谋一个更好的未来，但细究背后的原因，我还是倒吸了一口凉气！（心动公司的股价走势，从大幅低开到大涨，市场似乎并未担忧盈警公告）一、研发投入暴增遮掩游戏营收下滑困境！在2019年的年报中，心动公司董事会主席黄一孟在写给股东的信中预言2020年的净利润将大幅下滑：“因为我们对公司战略逻辑，以及未来增长长期的自信，今年（指2020年）我们会更看重研发能力的提升而非公司收入的提升，更看重用户规模的提升而非公司利润的提升。这些决定，会影响公司今年收入利润的变化，也会影响公司未来很多年的发展与成长。当然也会影响投资人对于公司价值的判断，所以我们需要坦诚地向大家公开我们的策略。对于心动公司，我们关心的只有心动的长期「价值」，而非短期「股价」。确保所有的决策都能符合公司长期「价值」的增长。把信息尽可能透明地公开给投资人，是我对投资人的最大责任，而不是大家手中股票下一周、下一月、下一年盈亏与否。”从2020年的结果来看，心动公司确实不遗余力的加大了研发投入，根据盈警预告，全年的研发费用将近6.78亿，同比暴增113%！相比往年60%的研发增速，心动公司在2020年真是疯狂了一把，研发人员的数量也由2019年的806人增加到1355人！事出反常必有妖，心动公司为何要在2020年不计成本的投入研发？从资金实力上看，心动公司上