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没有比业绩的提振，更能让百度重获市场支持。 2019年5月17日，百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏经历了上市以来最严苛的一次财报电话会议，分析师的每一个话题都关于收入和利润。此时百度正陷入成立19年来的低谷——品牌形象和商业运营的双重压力正考验着李彦宏。$百度(BIDU)$ 两年间，百度更改绩效模式、从内部提拔更多年轻高管、找到在AI大规模变现前除搜索外另一个“现金牛”业务，终于，在“造车”消息的助推下，2021年2月22日，百度股价达到上市以来的最高点，354美元，市值突破1200亿美元。 但是，这并不能缓解百度的焦虑。一位百度前高管透露：如今百度非常关心利润率。 去年百度元老史有才涉案，以及近期“度小店员工按规则处置刷单商家被经理以影响指标为由开除”事件的背后，都是业绩压力的缩影。 如今，百度的股价已连续3个月在200美元低点徘徊，要如何带领百度重回巅峰，李彦宏用他的OKR给出了答案。 李彦宏的OKR 2018年12月，在百度集团资深副总裁、百度文化委员会秘书长崔珊珊的带领下，百度开启绩效改革风暴，由原来的KPI（Key Performance Indicator）模式，更改为OKR（Objectives and Key Results）模式。 这被认为是百度提振员工士气，改善组织文化的变革之一。在新的绩效改革下，百度去年取得相对不错的成绩，连续四个季度单季利润超市场预期。 据了解，百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏每隔3个月会更新一次OKR。 目前，李彦宏共有四个O（目标）： 其一，打造一个更加繁荣的移动生态，实现多元变现； 其二，智能云增长加速； 其三，智能驾驶及其他增长引擎； 其四，持续推进人才培养和机制设计来保障组织活力。 以上每个O再拆解成三个KR（关键结果）。 去年10月，

一、流动性再次归来，海外和南下资金持续流入港股 香港$恒生指数(HSI)$ 自三月下旬探底以来，保持缓慢攀升势头，目前较低点区域涨幅约5%。 对于更加依仗流动性的港股来讲，近期的积极的因素主要来自于中美国债收益率开始下行，因为无论是国内Q1经济数据略低于预期的疲软，还是眼下美国的加税预期，都很好的舒缓了对通胀问题的担忧，进而缓解了流动性收紧的预期。这样的背景下，投资者会更重注高成长与低估值优势兼顾的市场，进而直接增大了港股配置的吸引力。$国企指数(HSCEI)$ $红筹指数(HSCCI)$ 我们注意到，上周海外资金还有南下资金均加快了流入港股的步伐。我们认为在目前海外利率阶段下行的时期，市场仍然处在稳步抬升的状态。除了消费和金融两大加仓主题外，估值具备吸引力的新经济龙头也料将有更好的复苏弹性。未来数月，海外资金分流至港股的情形（类似于一季度初），或将再次上演。换言之，港股将具备跑赢美股的机会。 二、公募基金均衡配置，加仓信息技术、银行、可选消费 我们参考一季度的基金季报还有南下资金的净流入来看。参考Wind数据，总量上，一季度南下资金净流入达到3114亿元，环比增长81%。说明国内公募选择加配港股资产的趋势明显加快。同时，一季度国内公募持有港股的市值环比增长51%，占基金净值的比例已由去年四季度的9%提升到12%。 当然这个数据可能稍显滞后，不过我们结合4月以来的南下资金TOP10可以判断，国内公募加配港股资产的趋势仍然在提升，定价权也在逐渐

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这几周，全球主要国家股市几乎都进入了盘整状态，但市场内部却暗流涌动，不少投资者也发现自从大选之后，美港股的投资风格有了明显的不同。有可能在同一个市场，但是回报收益完全不一样。风格变换后，关于择行业、择股相关的问题就越来越值得探讨与跟进。 比如，“拜登牛”会不会出现，会以什么样的形式出现？在这次盈利复苏逻辑下，传统企业的受益股行情会持续多久？除了传统企业外，近期崛起的新锐科技公司，哪些可能会像FANGMA一样具备长牛的基因？从年末到明年，又有哪些行业龙头，有机会复刻类似新能源车企一样波澜壮阔的行情？我们从策略视角，来分享我们对这些话题的看法。 报告要点 一、策略复盘：美港股投资策略组合表现 二、逻辑推演：当前投资者都在关注什么 三、年末盘点：换一种角度来分析美港股 四、组合速览：那些不容错过的自选收藏 一、策略复盘：Q2以来投资组合表现 我们在今年Q2和年中时期，分别创建过一份“中概股投资组合”以及“美股投资组合”，目前为止这两份策略组合，相继录得了108.8%和14%的表现。复盘来看，我们在《2H20美港股展望：聚焦中国核心资产》中提出的，基于企业内生生长、货币政策、资金等多重因素，我们提出了整个中概股行情预计会持续2年以上，并且非美权益资产向上可拓展空间依然较大的观点。$KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)$ 目前为止，中概股表现持续强势，而这个判断也仍然在验证的路上。往前看，我们期待，中概股可以在今年Q4末或2021Q1阶段，开启新一轮更全面的“蜜月期”。（全球主要指数有机会在这个阶段结束目