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儿时偏爱的那一口辣条要上市了…这条消息无不让80、90社畜们为之虎躯一震，谁能想到，曾经廉价、LOW爆了的辣条子竟然要上市了，还是在国际金融港。上市之前，卫龙还搞了一条大新闻，腾讯、高瓴、云锋基金、红杉资本一众知名机构抢破头入股。五毛钱一包的辣条怎会有如此魔力？在查阅招股书时，我的哈喇子流了一地，这或许就是辣条的魅力所在。从财务数据上看，卫龙是一台暴利机器，净利率接近20%，被称之为辣条茅，然而，光环之下也有隐忧，严重依赖辣条的卫龙，恐将面临增长难题。暴利机器辣条茅，不可忽视的小生意！卫龙创立于2001年，创始人刘卫平只有高中学历，2017年才通过线上教育获得大学学历。创业的20年里，卫龙始终专注于辣条主业，虽然小有成就，但终究是辣条界中的芸芸众生。2016年后，卫龙通过一系列营销事件，迅速占领了消费者的心智。如2016年9月，卫龙借助苹果新品发布热点，推出一波【苹果风】营销，采用极简的设计风，有模有样地分析了辣条的成分。从营销效果看，辣条本是低价快消品，定位无论如何也与高端形象无缘。但将辣条与公认高大上的苹果联系在一起，强烈反差之下，产生了幽默搞怪的传播效果。同时，新品包装看起来更加干净卫生，品牌形象瞬间显得高端起来，一举将辣条【土味】的刻板印象改造成有趣又时尚的网红零食。这样经典的营销案例比比皆是，如2019年卫龙推出一系列辣眼睛的家居周边，包括四件套、抱枕、毛毯、包包、眼罩……，并宣称“生活的方方面面，我都要照顾到”，迅速引发了网友热议。一系列的出圈营销，都在巩固一个品牌形象，即卫龙辣条是有趣又时尚的网红零食！占领了年轻人的心智，卫龙年营收额达到了41亿，2018年至2020年，卫龙年营收复合增速达到了22.4%。这个增速与新能源、半导体等黄金赛道相比并不出彩，令人震惊的是卫龙的盈利能力。从盈利能力上看，2020年卫龙毛利率为38%，净利率达到惊人的19.9%，远超洽

科技药业创立于2014年，是细胞免疫疗法领域中的独角兽。 在上市之前，专注医药投资的著名机构高瓴资本火线入股，为科济药业含金量做出最佳背书！ 细胞免疫疗法即将迎来黄金十年！ CAR-T你可能没有听过，但细胞免疫疗法，其实很多年前就已经开始临床应用。 比如著名的魏则西事件，就是命丧莆田系免疫治疗连环骗局。 早在2006年，永泰生物旗下的免疫疗法EAL便投入临床使用，在被国家叫停之前，累计注射了4000人。 细胞免疫疗法在理解上并不难，大家都知道人体的免疫细胞能够杀死癌细胞和病毒，但癌细胞很狡猾，能伪装成正常的细胞，让人体免疫系统误认为身体没有毛病。 而免疫疗法即通过医疗手段，在体外培养激活患者的免疫细胞，让他们具有抗肿瘤活性，然后再输回患者体内，以此来杀死癌细胞。 下图是科济药业CAR-T疗法制造过程，基本所有的细胞免疫疗法都是类似方法。 CAR-T目前是生物医药最火的赛道之一，近1年开始密集登陆资本市场，如去年上市的永泰生物和药明巨诺皆是重磅级玩家。 当下，国内尚无获批上市的CAR-T产品，但美国已有5种产品上市，分别为Kymriah、Yescarta、Tecartus、Breyanzi和Abecma。 自2017年上市以来，Kymriah和Yescarta的销量于2018年至2020年分别以84.1%和28.7%的复合年增长率快速增长。根据弗若斯特沙利文的资料，Kymriah、Yescarta及Tecartus于2020年的销售总额约为11亿美元，截至2019年末，Breyanzi已治疗超过2,500名R/R LBCL患者。 从全球市场来看，由于CAR-T疗法刚刚崭露头角，目前的市场规模已从2017年的0.1亿美元增长至2019年的7亿美元，预计2030年的市场规模将达到218亿美元，2024至2030年的复合年增长率为22.1%！ 回到国内市场，预计2021年复星凯特和

解禁股是老生常谈的一个话题，公司早期股东的变现也主要是通过这一方式。 进入2021年，大盘虽然扶摇直上，但是震荡和波动也加大。而大盘如果一直在高位震荡，也会给多头较大的压力。在重压下，有着解禁压力的公司自然就不是什么特别优秀的选择了。 我们统计了一下，2月份，发行以来涨幅超过10%的公司有13家，其中不乏涨幅超过200%和300%的，这就给股东提供了变现动力和条件。大体量的公司流动性较好，相对能对应解禁压力，而流通股本本来就较小的，可能面临更大的压力。 比较值得注意的重要公司有： $BigCommerce Holdings(BIGC)$ ，涨幅259.7%; $贝壳(BEKE)$ ，涨幅218.6%； $泰格医药(03347)$ ，涨幅72.8%； $Unity Software Inc.(U)$ ，涨幅718.8； $Elys Game Technology, Corp.(ELYS)$ ，涨幅130.4%； $Nano-X Imaging Ltd.(NNOX)$ ，涨幅372.9%； $小鹏汽车(XPEV)$ ，涨幅260% 需要说明一下，新东方这样二次上市的公司，其在美股的流通股本比较强，自然在港股解禁之后也不会太有压力，因

许家印今年或许有些郁闷，降价卖房、终止重组深深房、1300亿债务危机，种种不顺，许老板在$恒大物业(06666)$ 上市时特意挑选了6666的代码，或许有番特殊的寓意在其中。 但看完恒大物业招股书，除了代码比较6以外，满屏望去还是割韭菜的套路，磨刀霍霍的姿态颇为小气。 接下来，本文从估值的角度探讨下恒大物业的钱途。 一、天时地利，都成为割韭菜的垫脚石！ 恒大物业2019年净利润9.31亿人民币，折合港币11亿，按照最大市值1054亿计算，静态市盈率96倍。 近百的静态估值，让不明真相的打新大V大呼估值真高，但正如$融创服务(01516)$ 一文中所说，2020年都马上成为历史了，再拿2019年净利润计算，就犯了无知的大错。 所以，部分大V学聪明了，拿2020年上半年11.48亿的净利润简单乘以2，估算出今年全年净利润23亿，折合港币27亿。 如此计算，恒大物业2020年的估值为39倍，与其他物业股相比不算高估。 但不得不说，他们又犯了大错。 今年上半年，恒大物业的毛利率、净利率分别为38.1%和25.1%，比去年同期的23%和11.8%高出许多。 理论上来说，物业公司未从地产母公司分拆之前，盈利能力普遍低下，往往会随着上市的临近，把盈利能力提升至正常水准，因此，恒大物业今年上半年的盈利能力高于去年同期并不难理解，但与同行相比，这一水准明显存在泡沫。 以净利率为例，恒大物业上半年净利率25.1%，远高于同行业$碧桂园服务(06098)$ 2