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今天下午的一份网传**中央文件，让$新东方(EDU)$ $新东方在线(01797)$ $思考乐教育(01769)$ $卓越教育集团(03978)$ 等一票港股教育公司直接腰斩。 还是政策指引，至于是不是像网传的那么严苛，目前还没有确切消息。 但是禁止教育行业的资本化运作，也一直是另投资人担心的点。一般人的认知总是——国家不会锤一个“没有写进宪法里的行业”太狠，大多只是行业整顿。而目前教育行业的资本化程度也非常深，甚至教育行业的上市公司，无论是数量还是市值，中国企业都是全球排名第一的。 1. 网传政策是真是假？ 红头文件已经流传出来，造假的成本实在是相当高。如果是完全造假，那境内参与的人员可能要牢底坐穿了。如果是境外机构（恶意做空）造假，那我觉得选教育这个行业也是赌性挺大的。 当然你要说眼下教育行业最风声鹤唳、筹码涣散，那通过做空这一波赚钱的，恐怕也要在全球的证券交易史上留一笔了。 但我相信所谓的“大空头们”不会这么做的，因为今天是周五——有关机构有足够的时间辟谣、实锤并追究。 2. 对教育行业的行业规范，可能涉及哪些点？ 相较资本整顿，行业规范的核心其实教育资源的公平分配，由此才能引导健康积极的教育行业。 一方面，资本加持下的课外辅导，对欠发达地区是极其不利的，而教育是国运之基本。虽然这件事从古至今都不会“一碗

操作员$蔚来(NIO)$ 你好，女士们，先生们。感谢您参加 NIO 公司 2021 年第一季度盈利电话会议。此时，所有参与者都处于仅收听模式。今天的电话会议正在录制中。 我现在将把电话交给你的主人，资本市场和投资者关系部的唐女士。请继续，伊芙 唐英年 大家早上好，晚上好。欢迎参加 NIO 2021 年第一季度收益电话会议。该公司的财务和运营结果在今天早些时候的新闻稿中公布，并张贴在公司的 IR 网站上。在今天的电话中，我们有创始人、董事会主席兼首席执行官李国福先生：冯国经先生，首席财务官;财务副总裁曲士丹利先生;资本市场和投资者关系副总裁魏玉女士。 在我们继续之前，请注意，今天的讨论将包含根据1995年美国私人证券诉讼改革法案的安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及固有的风险和不确定性。因此，公司的实际业绩可能与今天表达的观点有重大不同。 有关风险和不确定性的进一步信息包含在公司向美国证券交易委员会提交的某些文件中。除适用法律要求外，公司不承担更新任何前瞻性陈述的任何义务。另请注意，NIO 的收益新闻稿和本次电话会议包括讨论未经审计的 GAAP 财务信息，以及未经审计的非 GAAP 财务措施。请参阅 NIO 的新闻稿，其中包含未经审计的非 GAAP 措施与可比的 GAAP 措施的对账。 说到这，我现在将把电话交给我们的首席执行官威廉·李先生。威廉先生，请继续。 威廉·李 大家好。感谢您加入 NIO 的 2021 年第一季度盈利电话。 2021年第一季度，NIO交付了ES8、ES6和EC6车型20060辆，同比增长422.7%，环比增长15.6%。这三款车型在各自细分市场，尤其是EC6领域都取得了优异的成绩。EC6 凭借其全面的性能、流线型剪影和卓越的数字体验，在轿跑车 SUV 领域优于其他同行

身处眼科黄金赛道、脱胎于李氏大药厂，背后有高瓴资本、GIC和爱尔眼科等明星资本入股，兆科眼科初看上去颇有王者风范。 然而，好看的皮囊经不起扫黄打非，细究研发管线，才发现它只是个青铜！ 玩坏了的眼药水 金眼银牙铜骨头，但凡和眼科沾上关系，资本市场就会把股价捧到天上。 无脑热情的背后是眼科市场庞大的需求以及爱尔眼科十年30倍涨幅神话。 嗅到契机的资本开始组局亮相，比如兆科眼科有25种候选药物，其中17种起初由李氏大药厂开发或引进，2019年才转让给兆科眼科。 从设立之初，李氏大药厂恐怕就是为了分拆上市而准备。 为了上市卖个好价钱，兆科眼科通过自研和购买许可权组建了25种候选药物，从数量上看，这对于一家初创企业来说已是豪华阵容，不明真相的群众可能要激动了。 但实际上，25种候选药物，有12款是仿制药，13款创新药中,有10款是通过花钱购买的许可权，自研的3款药物中，只有一款进入到临床3期的状态，另外2款还处于临床前阶段，不排除为了上市而临时拼凑的管线数量。 研发实力不够，靠人民币买买买也未尝不可，然而，仔细对比兆科眼科在线管线的竞争对手及市场空间，有几个细思极恐的结论： 1. 创新药竞争激烈，兆科眼科优势不突出； 2. 仿制药在集中采购的大时代中，集体阵亡，只能按照化工股估值。 接下来，我们逐一梳理在研药物，看看兆科眼科是如何画大饼。 不够硬的研发管线 兆科眼科有13种创新药研发药物，其中有4款药物用于治疗干眼症、3款用于湿性老年黄斑（或糖尿病黄斑水肿）、1款低浓度阿托品，其他5款产品，市场规模过小，不做过多讨论。 梳理完研发管线，于兆科眼科而言，重磅的产品集中在2个领域，一个是干眼症药物，另外一个是治疗近视的低浓度阿托品。 低浓度阿托品是近年来最火的延缓近视的眼药水，但在全球，尚无一款产品正式得到监管局的审批上市，目前的使用范围局限在

事件 某瑞典服装品牌的一则“停止使用新疆棉花”的声明，被全网声讨。以$李宁(02331)$ 为代表的国内运动服装品牌，也因支持新疆棉，迎来了更多用户好感。其实，国产品牌近几年通过新品牌运营已经改变了消费者对其“性价比”的标签，也渐渐形成了一种新的潮流，李宁成功通过产品迭代、品牌运营等构建了国潮品牌的运营思路，在疫情后成功恢复业绩，并在消费大趋势下不断展示潜力。 3月19日，李宁发布2020年全年业绩。2020年营收144.57亿元，同比增4.2%，略低于市场一致预期的146.9亿元；权益持有人应占净利16.98亿元，同比增34.2%，高于市场预期的15.95亿元；EBITDA32.92亿元，高于预期的26.46亿元，每股盈利0.67元。 投资要点 业绩符合预期，利润率提升明显。在疫情的影响下，公司依然实现4.2%的营收增速，其中电商业务渠道销售同比增长29.7%，收入贡献占比提升5.5个百分点至28.0%。20H2的毛利率48.8%（同比+0.2pp），2020全年毛利率49.1%，与2019年持平。20H2净利润率却显着提高，至12.3％（同比+3.1pp），全年净利率11.34%（同比+0.76pp）。20H2的EBITDA达到17.46亿元，利润率21.1%（同比+5.0pp），全年EBITDA利润率21.6%（同比+5.0pp）。毛利率的变化是新品价格提升和销售折扣的综合结果，而净利率和EBITDA利润率的提升则反映了公司在运营成本上有利的管控，公司改革见效明显。 渠道效率提升，电商化改革持续。至2020年底，李宁门店数量6933家（同比-8.17%），减少了低效的门店数量可以更好地优化零售经销渠道效率，一定程度上提升了对利润率贡献更大的电商渠道的增长。