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内容参考汽车公社、差评君 同样是欠下巨款，人家罗永浩老师卖力带货，起早贪黑地创业还债；而财务造假的贾跃亭，却继续自己的造车梦想，在美国逍遥法外。 当然贾会计回国是不可能的，一定要个答复的话，那依旧是下周回国。 或许来得有些迟，但最后该来的还是来了。 在最近，国家证监会网站就发布了公告，细数了贾跃亭的 5 大违法行为： 一是乐视网于 2007 年至 2016 年连续十年财务造假，其报送、披露的申请 IPO 相关文件及 2010 年至 2016 年年报存在虚假记载 ; 二 是乐视网未按规定披露关联交易 ; 三 是乐视网未披露为乐视控股等公司提供担保事项 ; 四 是乐视网未如实披露贾某芳、贾跃亭向上市公司履行借款承诺的情况 ; 五 是乐视网 2016 年非公开发行股票行为构成欺诈发行。 为此，乐视和贾跃亭分别被处以了 2.406 亿和 2.412 亿人民币的罚款。 根据证券法的相关规定，这已经是顶格罚款了，虽然人不在国内，贾老板也靠这个罚单，创下了 A 股财务造假罚款的最高纪录。 另外，证监会还对贾跃亭等人采取了证券市场终身禁入的措施。 简单地说就是除了罚钱之外，贾老板以后都不能担任上市公司、或者非上市公众公司的高管了。 当然，上面的这些处罚可以说是大快人心，但公告中贾跃亭的详细造假记录，也同样是触目惊心。 网上就有一种说法，说是在不少财会专业学生的眼中，两财一贸或者说是中国人民大学已经不是他们眼中的圣地了。 贾跃亭的母校山西财专，才是他们眼中的耶路撒冷，因为贾跃亭在做账这一块儿，真的拿捏得死死的。 首先，贾会计就使出了一招左手倒右手的

几个highlight： 1. 核心资产。这家公司研发的东西，简而言之，就是“通过机器和环境来代替教师帮助你学习”，听起来就非常“人工智能”的样子，也不愧是百度前首席科学家吴恩达开创的公司。21世纪，只要是能提高效率的产品，就一定是有非常高的附属价值，而这就是它的核心资产。但是请注意，它目前商业化体系中，烧钱开拓渠道换市场这一套，还证明不了可持续性，因此不是它的核心资产。 2. 商业化。公司的收入都来自于卖这套“教学平台”，而且是烧多少钱换多少市场，目前增长非常不错。那么问题来了，这个东西的到底门槛有多高？护城河有多深？其他公司推同样产品的替代性有多强？目前市场竞争少，是因为它的模式压根不赚钱。而国外的教育环境并没有像中国那么紧张，因此也没有培育多少教育机构和教育软件平台公司。 3. 估值。43亿美元首发，看起来并不是很大市值，但是按照2020年不到3亿美元的营收，PS要有15倍，这比行业中枢高很多。$有道(DAO)$ 才5倍，$跟谁学(GSX)$ 跌完以后7倍、美国的$大峡谷教育(LOPE)$ 才6倍。那$Coursera, Inc.(COUR)$ 的这么高的溢价就要由它的增长性、核心资产来维持。 4. 公司最有可能的结局——被收购。这与马上要被CRM收购的$Slack Technologies(WORK)$、以及已经被微软收购的MULE类似，

黄文德尔 祝大家新年快乐。感谢您今天加入我们。我的演讲将从$台积电(TSM)$ 第四季度的财务摘要和2020年全年的回顾开始。在那之后，我将提供2021年第一季度的指导。 第四季度收入按新台币计算环比增长1.4％，按美元计算增长4.4％，这是因为我们看到5G智能手机发布和HPC相关应用推动了对5纳米技术的强劲需求。 毛利率环比增长0.6个百分点至54％，这可能要归功于成本的提高，但被5纳米坡道的利润率摊薄和汇率不利所部分抵消。 我们第四季度的利用率处于极高水平，部分原因是产量提高，其中一些晶圆将在第一季度发货。 总营业费用小幅减少了新台币26亿元。因此，营业利润率环比增长1.4个百分点至43.5％。总体而言，第四季度每股收益为新台币5.51元，净资产收益率为31.4％。 现在，让我们继续介绍技术收入。5纳米工艺技术在第四季度贡献了20％的晶圆收入，而7纳米和16纳米分别贡献了29％和13％。 被定义为16纳米封装的先进技术占晶圆收入的62％。全年，5纳米收入贡献占2020年晶圆收入的8％。7纳米为33％，16纳米为17％。先进技术占晶圆总收入的58％，高于2019年的50％。 现在，继续按平台进行收入贡献。智能手机季度环比增长13％，占第四季度收入的51％。HPC下降14％，占31％。物联网下降13％，占7％。汽车业务增长27％，占3％。数字消费电子产品增长29％，占4％。 从全年来看，智能手机，高性能计算和物联网分别实现了23％，39％和28％的强劲增长。DCE在2020年也增长了2％，而汽车则下降了7％。总体而言，智能手机占我们2020年收入的48％。HPC占33％，物联网占8％。 转到资产负债表。截至第四季度末，我们的现金和有价证券为新台币7,910亿元。在负

今天随笔聊聊关于配股的一点感想。 港股市场的配股犹如A股的定向增发，都是上市公司发行一部分新股给特定的投资者。 从概念理解来看，由于公司总股本扩张，而净利润是一定的，因此，摊薄到每股盈利上必然会有下降，因此，配股在市场看来，往往都是利空！ 在A股，搞定增需要证监会审批，从定增方案出台到监管层审批，最后实行的时候往往要历时一年半载，而港股，在规则制定上非常有利于上市公司，即配股无需审批，上市公司可以立即执行！ 明白了配股的规则，假设你是公司老板，你愿意在什么时候进行配股？ 答案显而易见，当然是作为老板的你，自认为股价比较高的时候进行比较合适，毕竟老板手中也有大量股份，发新股给他人同样会摊薄自己的权益，而如果在股价较高的时候发行，可以用摊薄最低的股份来换取更多的资金。 叠加这一条，配股更是被投资者痛恨。 比如12月2日，$小米集团-W(01810)$ 宣布配股和发行可转债融资近40亿美金，在公布之前，小米股价年内涨幅超过100%！ 联想雷军在小米上市时鼓吹年轻人的第一支翻倍股而带骗一众米粉，由此很容易让市场认为雷布斯过于精明，想在股价大涨后割韭菜囤粮。 但配股当日股价大跌7%竟然成为近期股价的最低点，目前，小米股价已较配股日上涨了33%！ 配股带来的投资机会还有近期的$碧桂园服务(06098)$ 。 12月11日，碧桂园服务宣布配股融资77亿，股价当日大跌5%。 但此后，如同小米一样，股价很快便恢复到配股前高点，并有明显上涨，假如你在配股日以收盘价买入，短短9日已获利11%！ 这两只股明明是配股割韭菜，但怎么就偏偏成了绝佳的入场时机？ 从小米来看，一如我在配股当日所分析，对小米股价来说，根本的影响在于小米手机的销量和