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嗨，虎友们好~这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作，希望对您的投资有所助力。 最好发现认识志同道合的虎友，一起投资一起成长。感谢虎友们支持，祝您投资顺利！ 下面进入一周榜单： 资产配置笔记：中小基金逆个袭 发布者：@陈达美股投资 一个对投资毫无经验的萌新，与资本市场最温柔的第一次接触，最好是从基金开始。正如我认为美国的陪审团制是最好的普法教育，因其让甲乙丙丁寻常百姓切身参与司法实践；我认为基金投资是最好的投资教育，因其让甲乙丙丁寻常百姓切身参与投资实践。 【虎友访谈】不二说价值：炒股就像过日子，要学会接受慢慢变富！ 发布者：@小虎访谈 左手研究理论，右手一顿乱操作，大学时期建立的投资基础让他坚定了信念。他就是@不二说价值 ~ 嗨，虎友们好~我是个金融行业一二级市场两栖动物，工商管理硕士。因为疫情，现在平时在国内沿海地区划水。我从小学开始受长辈印象就接触股票投资了，到现在也有20年了，算是

若把进攻当做“成长型”，防守当做“价值型”，那么欧洲杯历史上成长/价值和大盘/小盘之间的相生相克，实力并不代表一切。核心观点 1、策略研究员眼中的欧洲杯历史：成长与价值的轮回 受疫情原因延后的欧洲杯将于北京时间6月12日凌晨正式开赛，这是一场全球足球迷的盛宴，德劳诺杯花落谁家也是当下最大的问号。我们将入围2020年欧洲杯正赛的24支国家队首先按当前的身价大小划分为大盘、中盘与小盘，并按照各队参赛球员在FIFA21中的属性值，依据进攻与防守属性的相对强弱将各队划分为成长与价值两种风格。通过历史战绩的回顾，我们发现：成长（进攻）是欧洲杯永远的主题，大盘成长（进攻型强队）似乎总是主导。但是足球是圆的，欧洲杯历史上有“大盘价值”风格的防守反击型豪门意大利夺冠，也有“中小盘成长”的黑马丹麦与“中小盘价值”的希腊夺得冠军。足球的魅力或许就在于不确定性本身。 2、历史规律：成长/价值和大盘/小盘之间的相生相克 通过统计欧洲杯历史上各种风格之间的彼此对话，可以发现：（1）大盘成长风格的球队似乎很难在大盘价值风格的对手上占到便宜，而其对中小盘风格球队的克制是其在欧洲杯上优异的成绩主要支撑；（2）无论是大盘成长还是大盘价值风格的球队，在面对中小盘风格球队之时，对于成长风格的压制力远逊于对于价值风格的压制，对于豪门而言，擅长进攻的中小球队往往更为棘手；而在面对价值风格的中小球队时，豪门往往能够在不断试探中寻觅到中小球队的防守漏洞，从而获得胜利；（3）中盘成长风格的球队对中盘价值风格目前尚未尝负，而中盘价值对小盘价值目前维持着100%胜率；而小盘价值对小盘成长胜率同样高达100%；小盘成长风格的球队对阵中盘成长风格的球队之时，目前尚未一败，胜率高达71%。中小盘球队之间的如此宿命般的风格相克令人惊讶。 3、账面实力盘点：大盘成长（进攻型豪门）更胜一筹，然而实力并不是一切 对于本次欧洲杯，我们对各队

拼多多Q4财报发布以来，股价3个交易日下跌近12%。距离公司股价高点212.6美元，降幅达33%。 在拿下“中国用户量第一电商平台”的桂冠后，董事长黄峥辞去职位，为公司另一宗重大事件。并对近期股价的杀跌，起到关键作用。 以最近交易日收盘价对应公司当前市值为1739亿美元，借Q4财报释放的财务信息，可为我们提供视角：本次杀跌是否意味着上车机会，拼多多未来是否继续光明。 一、财报大跌或情绪面居多 1，黄峥请辞不影响公司运行，情绪面却主导下跌 让我们首先复盘下财报当晚股价演绎情形： Q4财报发出后，伴随年活跃买家超阿里的强势消息，拼多多盘前股价直线拉升，一度涨超6%。 但不久黄峥辞任拼多多董事长的消息传出，公司股价上演跳水，及至开盘也低开低走，盘中一度跌近13%最终跌7.1%。 黄峥请辞作为重大消息面事件，和本次财报一起发出，对股价短期杀跌释放情绪起到关键作用。而判断本次事件的实质影响，能让我们获取长期视角的优势。 从相似历史事件来看，马云退出阿里董事消息公布时，阿里当天股价一路走跌，盘中一度跌超4%，最终收盘跌幅约3.7%。此后阿里股价在两个交易日内蒸发了150亿美元左右。市场已有先例，反观长期阿里股价不停新高，也是佐证。 最终我们在拼多多上也将看到，董事长职务交接不会改变公司既有业务的基本盘、发展趋势及公司管理效率。自2020年7月黄峥辞任拼多多CEO后，具体业务已交由共同创业的陈磊等负责，也通过两次财报数据印证了组织管理上的平稳过渡，以及战略方向并未改变。 2，财报数据并非不好，甚至相反 财报后公司股价走势不利，市场上的分析也重点阐释了本次财务数据的隐忧点，主要观点认为，GMV增速&ARPU增速放缓，同时毛利率下行推迟盈利时间点，将损害拼多多前期由高增长及净利改善带来的投资逻辑。 如上图，可看到GMV增速由上季度73%至本季度66%，而营收增速对应从上季度89%增至

$有道(DAO)$ 操作员 第一个问题来自花旗集团（Citigroup）的Brian Gong。请继续。 龚 感谢管理层提出我的问题。恭喜您取得了不错的成绩。因此，我有一个非常快速的问题。因此，管理层可以共享一些有关第一季度冬季课程的学生入学和营销成本的信息吗？而且，管理层如何看待比赛或即将到来的夏季课程？那我们今年的营销预算是多少？谢谢你。 冯周 感谢你的提问。布赖恩，您的背景音有一点不对劲。因此，我的理解是讨论–在今年冬季一些与利润率计算或客户获取计算有关的信息，以及在夏季与客户获取有关的任何信息和趋势，对吗？ 龚 是的，是的，还有一些关于冬季课程学生报名的信息。 冯周 好的。是的，正如我们在电话会议上讨论的那样-是的。正如我们在脚本中提到的那样，我们在去年确实取得了巨大成就，尤其是在第四季度，所有学生入学率，以及K-12业务的保留率和总费用达到了顶峰–记录过去的数字。我们认为，在这个冬天，我们暂时不提供任何官方指导，但我们可以与您分享一些趋势。 在这个冬天，所有事情，因为我们都致力于我们的内容创作，我们相信–我们认为，随着业务的增长，内容，内容的质量和讲师的教学行为将是核心价值。因此，我们也将致力于高质量的内容创作。同时，我们也在寻找与在线课程内容和学习设备相结合的深度参与的途径。 因此，我们从这个角度思考，因此在我们之前，因此，我们认为，由于内容的质量，现在推动销售和市场营销的关键指标是我们的业务增长。这就是我们的信念。所以，现在，我认为一切都符合要求。对于过去的客户获取成本，我们没有看到太多的负债。而且我们认为，与内容创建紧密相关的我们将与我们内容的质量以及产品质量保持紧密联系。那就是我们花费大量精力并为此投入大量资源的事情。 因此，这就是我们似乎关心的问题。因此，我认为从我们的趋势以及