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一、Q2最强盈利季度：企业业绩上修不负众望，驱动美股攀升 全球市场上周延续了冷暖不均的走势，企业季报、流动性环境、国内政策监管环境成为这个夏天投资者密切关注的话题。就美股整体而言，市场上周有惊无险，在短暂回调后，$标普500(.SPX)$ 全周以2%的涨幅收尾，继续兑现了我们对于8月前，盈利上修预期下，美股沿着上升通道保持攀升的判断。 今年是全球疫情出现后的第二年，结构性行情仍明显，欧美市场基本领跑全球，年初至今标普已涨超17%，在这个增长里面，盈利和流动性承担了为市场保驾护航的重任。就盈利来讲，由于过去主流的公司及欧美分析师向来就有调低下季度预期，以便在财报后超预期的预测习惯。通常财报超预期并不足为奇，但今年企业盈利、营收超预期的比例基本创造了金融危机以来之最。（图1-2） 究其原因，我们认为这主要在于：情绪上，去年二季度停工停产造成的低基数，本身给预测带来了难度，加上复苏的不确定性，公司和分析师给出的预期，比以往更加悲观；结构上，这次盈利的上修，除了业绩本身复苏的因素之外，不少也受到非经常项目影响，比如银行业释放坏账拨备，对盈利的上修就起到了立竿见影的效果。 具体来看：据Factset统计，以标普500为样本，截至上周五： 盈利方面，标普500成分股有24%的成分股公布季报，其中有88%的公司高于预期（过去5年平均为75%），创造了08年金融危机以来超预期比例最高的一次。营收方面，已披露季报的公司里面，86%的公司营收高于预期（过去5年平均为65%），也是08年金融危机以来超预期比例最高的一次。 从绝对增速看，二季度盈利同比增长目前约为74%（09年Q4以来最高）。 目前为止，贡献主要来自于，$金融ETF(XL

流媒体在疫情期间吃到了史上最大的红利。但俗话说，出来混都是要还的，从流媒体“一哥奈飞”$Netflix, Inc.(NFLX)$ 刚刚出炉的第二季度财报中已经渐渐能感知这种“被迫偿还”的无力感。 这个季度不用谈预期，因为对科技公司向来宽容的华尔街分析师几乎已经将预期值降至最低。 然而，对比去年同期新增1000万订阅用户的荣光，今年4月至6月期间，Netflix在全球新增订户仅150万。有意思的是，今年的增长主要来自亚洲和拉美，在北美甚至还丢了43万户。 拖累奈飞的，还不是现在的迪士尼 就像奈飞高管在电话会上说的那样，目前来看，无论是$迪士尼(DIS)$ 还是HBO$康卡斯特(CMCSA)$ 都还只是在一定区域内运营，此处可以特指北美。而奈飞的业务线是全球，更具体一点——全球娱乐产业最发达的地区，因此竞争格局还略有不同。 比如，奈飞亚太的增长线，主要包括日本、韩国、澳大利亚、东南亚等地区。若印度和东南亚因为疫情再起而受益，那亚太的核心韩国和日本的增长则由于强大的影视娱乐基础。韩国有《王国》、《顶楼》这些火出圈的剧集，部部都是增长的发动机，日本更有经久不衰的动漫系列。当一家流媒体能包揽更多低于因此在这些地区的用户增长能保持稳定。 北美和欧洲地区的消费习惯也于亚洲不同，消费者可能更多地按月订阅，这样也造成欧美地区新增用户的波动更大。当然更重要的是，欧洲的本地媒体产业并不发达，常常就是跟随美剧，而美剧有着非常明显的季节性，这也让用户形成季节性消费的

来自YouTube博主Y君美股投资-Y.G.Investment：整理的芒格在几个不同的场合谈及马斯克和特斯拉。芒格认为特斯拉已经创造了远超他人都预期的成就，马斯克本人极具风险性。 但是芒格也并不认可马斯克喜欢在推特上吹股票的行为。他称自己永远不会买也不会做空特斯拉[眼眼]$特斯拉(TSLA)$

$京东(JD)$ 操作员 您好，感谢您为京东（JD.com）第四季度和2020年全年收益电话会议做准备。今天的会议正在录制中。如果您有任何异议，此时可以断开连接。 我现在想将会议移交给您的主持人李瑞玉。谢谢你。请继续。 李瑞玉 谢谢接线员。欢迎参加我们的第四季度和2020年全年收益电话会议。今天与我通话的是JD Retail首席执行官徐雷先生；还有我们的首席财务官桑迪·徐（Sandy Xu）。对于今天的议程，徐先生将分享他对近期业务趋势的看法，随后我们的首席财务官桑迪将讨论第四季度和2020年全年的重点。他们都将参加问答环节。 在继续之前，我请您参阅收益新闻稿中的安全港声明，该声明适用于我们做出前瞻性声明时的此次电话会议。此外，此次电话会议还讨论了某些非GAAP财务指标。请参阅我们的收益发布，其中包含非GAAP指标与最直接的可比GAAP指标的对帐。 最后，请注意，除非另有说明，否则本次电话会议中提及的所有数字均为人民币。现在，我想将电话转给我们的JD Retail首席执行官徐雷先生。 徐磊 谢谢你瑞雨大家好。感谢您加入我们的第四季度收益电话。这是京东零售集团首席执行官徐磊。今天很高兴借此机会与您分享JD Retail的2020年回顾以及我们对新的一年的展望。2020年是不平凡的一年。我们观察到宏观经济，零售业以及客户生活方式的重大变化。全球流行病极大地影响了社会和每个人的生活。这也给全球经济带来了许多不确定因素。但是，在严峻的挑战中可以找到巨大的机会。在此期间，随着消费者思维方式和行为方式的深刻变化，中国的在线零售渗透率不断提高。消费者的需求，注意力，花费，联系方式和沟通方式都发生了许多变化。 消费者的人口统计和用例变得越来越细分和多样化。低端市场，白银经济，1990年代和2000年后出生的用户，